Autor: Consensus Lab

Nachdem wir den kalten Winter 2022 voller Schwierigkeiten und Herausforderungen erlebt haben, werden wir in den ersten beiden Monaten des Jahres 2023 den Markt der „Frühlingsunruhe“ einläuten, bei dem die Risikoanlagen in unterschiedlichem Maße steigen. Vor kurzem hat die US-Inflation ihre Widerstandsfähigkeit wiedererlangt, der Markt hat begonnen, seine gemäßigten Erwartungen an die Federal Reserve zu revidieren, und auch der Kryptowährungsmarkt ist zurückgegangen. Obwohl sich der Abwärtsprozess der US-Inflation wiederholt hat, ist der Abwärtstrend etabliert. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinserhöhungen zur Jahresmitte einstellen wird, daher ist es nicht angebracht, übermäßig pessimistisch zu sein. Allerdings besteht immer noch große Unsicherheit darüber, ob sich die US-Wirtschaft in einer Rezession befindet, und es ist für uns schwierig, die treibende Kraft für einen starken Anstieg der Risikoanlagen zu finden.

Mit Blick auf die Marktaussichten glauben wir, dass nach der jüngsten Anpassung die Long-Short-Stimmung wieder im Gleichgewicht ist, BTC nach Schocks steigen wird und „hoch verkaufen und niedrig kaufen“ erhebliche Überrenditen generieren wird. Es ist erwähnenswert, dass sich das Vertrauen der Fonds auf dem Markt allmählich erholt, die Aktivität in der Kette deutlich zugenommen hat und wir in diesem Jahr mehr Alpha-Chancen sehen werden.

Der US-Dollar-Index erholte sich kräftig und Risikoanlagen gerieten wieder unter Druck

Seit der FOMC-Sitzung im Februar hat der US-Dollar-Index seinen Aufwärtstrend wieder aufgenommen und Risikoanlagen wie Gold und der Nasdaq sind unter Druck geraten. Obwohl der Verbraucherpreisindex im Monatsvergleich zurückging, übertrafen die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, der PCE und andere Daten die Erwartungen bei weitem, was zeigt, dass der Rückgang der US-Inflation kein reibungsloser Ablauf ist. Die optimistischen Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer gemäßigten Geldpolitik der Fed haben begonnen zu überarbeiten.

Der US-Dollar-Index hat sich in letzter Zeit stark erholt und Nasdaq und BTC sind unter Druck geraten

Als Risikoanlage nach dem Zyklus kann sich BTC dem Einfluss der globalen Makroökonomie nicht entziehen. Der Bereich von 25300 ist der Höhepunkt der Erholung im August letzten Jahres. BTC hat letzte Woche mehrmals versucht, ihn zu durchbrechen, aber alle sind gescheitert. Jetzt ist er wieder im Konsolidierungsbereich. Wir glauben, dass dies nicht das Ende des Aufwärtstrends bedeutet. Obwohl sich der Abwärtstrend der Inflation wiederholt hat, hat sich ein Abwärtstrend etabliert, der sich völlig von der Situation im letzten Jahr unterscheidet. Der Zinserhöhungssatz der Fed hat sich auf 25 Basispunkte verlangsamt, was darauf hindeutet, dass das Ende nicht mehr weit entfernt ist. Sobald die Inflationsdaten weiter sinken, wird der Markt wieder optimistisch sein. Wir gehen davon aus, dass die Federal Reserve die Zinserhöhungen zur Jahresmitte einstellen wird, und wir sind optimistisch, dass die Marktaussichten volatil sein werden und „Hoch verkaufen und niedrig kaufen“ erhebliche Überrenditen generieren wird.

Das Upgrade von Ethereum Shanghai steht unmittelbar bevor, aber der ETH/BTC-Wechselkurs liegt immer noch bei etwa 0,07. Offensichtlich ist der Markt besorgt über den Verkaufsdruck, der durch die Eröffnung von Abhebungen entsteht. Berechnungen zufolge wird es in einem neutralen Szenario zu einem täglichen Verkaufsdruck von 23.000 ETH kommen, der mehr als 2 Monate anhalten wird [1]. Basierend auf dem aktuellen Preis von 1.560 US-Dollar beträgt der Gesamtverkaufsdruck 2,2 Milliarden US-Dollar, was ausreicht, um den Markt auf einen regnerischen Tag vorzubereiten. Der Marktwert von ETH beträgt fast 200 Milliarden US-Dollar. Wir glauben, dass die Auswirkung der Pfandfreigabe eher auf der psychologischen Ebene liegt. Das Shanghai-Upgrade ist für die langfristige Entwicklung des Ethereum-Ökosystems weiterhin optimistisch. Begriffszuteilungswert der ETH als Anführer der öffentlichen Kette.

ETH liegt immer noch im Bereich von 1500–1700 Der ETH/BTC-Wechselkurs ist immer noch auf einem relativ niedrigen Niveau. Die Long- und Short-Stimmung ist wieder im Gleichgewicht und die Vertragsbasis ist leicht bullisch.

Der Handelsmechanismus der On-Chain-Futures-Handelsplattform GMX erfordert keine strikte Gleichheit zwischen Long- und Short-Kontrakten und kann eine höhere Hebelwirkung und einen geringeren Slippage als zentralisierte Börsen bieten, wodurch er von Händlern mit hoher Hebelwirkung bevorzugt wird. Die aktuellen Bestände von GMX übersteigen 100 Millionen US-Dollar, was einen gewissen Referenzwert für die allgemeine Long-Short-Stimmung auf dem Markt darstellt.

Laut GMX-Daten haben Bullen seit Januar dieses Jahres weiterhin Positionen eröffnet, wobei der höchste Anteil der Positionen 90 % überstieg, was auf konsistente bullische Erwartungen hinweist. Wenn der Preis am Tiefpunkt angelangt ist und sich die Marktteilnehmer allmählich dem Bullenlager anschließen, ist dies oft der Beginn eines Aufwärtstrends, wenn der Preisanstieg über einen bestimmten Zeitraum anhält und fast alle Marktteilnehmer lange durchhalten, aber den Druck nicht durchbrechen können Niveau, Sie sollten wachsam sein. Mögliches Risiko einer Korrektur. Nachdem es BTC viele Male nicht gelang, den Bereich von 25.300 zu durchbrechen, sanken die Long-Positionen von 160 Millionen US-Dollar auf 60 Millionen US-Dollar und die Short-Positionen stiegen von 40 Millionen US-Dollar auf 90 Millionen US-Dollar. Die Short-Positionen überstiegen kürzlich erstmals 50 % . Als die fanatischen Bullen kapitulierten, wurde das schnelle Abwärtsrisiko „mehr tötet mehr“ deutlich verringert.

Die Long-Positionen von GMX gingen stark zurück Der Anteil der GMX-Short-Positionen stieg und überstieg erstmals die 50-Prozent-Marke

Gemessen an der BTC-Unterquartalvertragsbasis von OKX lag der Basiszinssatz auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes im November 2021 bei über 6 %, während der aktuelle Basiszinssatz bei 1,4 % liegt und nur das Niveau von Oktober 2020 erreicht. Die Erwartungen der Marktteilnehmer an erwartete Preiserhöhungen sind relativ moderat und es besteht noch großer Spielraum für einen Anstieg der Basis-Spreads.

Die OKX BTC-USDT-Vertragsbasis für das zweite Quartal erreichte erst im Oktober 2020 das Niveau. Die Renditen von US-Staatsanleihen sind hoch und die Grundlage für einen umfassenden Bullenmarkt ist noch nicht vorhanden.

Wir haben oben gewarnt, dass wir nicht zu pessimistisch sein sollten, aber wir sollten uns zu diesem Zeitpunkt auch keine Bullenmarkt-Illusionen machen. Seit März 2022 hat der Gesamtmarktwert der US-Dollar-Stablecoins einen Abwärtstrend begonnen. Überlagert von mehreren unerwarteten Ereignissen wie Luna, 3AC und FTX kam es weiterhin zu einem Abfluss von Geldern auf dem Markt.

Nachdem die Federal Reserve die Zinssätze mehrmals angehoben hat, liegen die Renditen von US-Staatsanleihen im Allgemeinen über 4 %, während die Renditen großer DeFi-Protokoll-Stablecoins im Allgemeinen unter 3 % liegen. Große Fonds tendieren offensichtlich dazu, US-Staatsanleihen mit geringeren und höheren Risiken zuzuweisen Renditen, so dass sie weiterhin aus dem Kryptowährungsmarkt abfließen. Ohne zusätzliche Mittel wird es schwierig sein, einen umfassenden Bullenmarkt herbeizuführen. Wir gehen davon aus, dass die Federal Reserve Ende dieses Jahres oder Anfang nächsten Jahres mit der Senkung der Zinssätze beginnen wird und dass Mainstream-Fonds nach und nach Krypto-Assets bereitstellen werden, um eine neue Runde des Bullenmarktes zu unterstützen.

Die Renditen von US-Staatsanleihen liegen im Allgemeinen über 4 %, was eine Kapitalallokation anzieht Der Gesamtmarktwert der Ethereum-konformen USD-Stablecoins sinkt weiter und das Aktivitätsniveau in der Kette hat deutlich zugenommen, was mehr Alpha-Möglichkeiten schafft.

Da es keine Anzeichen dafür gibt, dass zusätzliche Mittel auf den Markt kommen, glauben wir, dass derzeit keine Grundlage für einen umfassenden Bullenmarkt besteht. Allerdings war die Long-Stimmung, gemessen an der Aktivität der Fonds am Markt, deutlich besser als im zweiten Halbjahr 2022. Seit Mitte Januar befindet sich ETH in einem Zustand kontinuierlicher Deflation, und auch der USDC APY von Compound und AAVE, den beiden großen DeFi-Kreditprotokollen, ist auf das Niveau vom März letzten Jahres gestiegen. Beides deutet auf einen deutlichen Anstieg der On-Chain hin Aktivität und Kapitalnutzungseffizienz. Obwohl wir glauben, dass es schwierig sein wird, in der ersten Hälfte dieses Jahres einen riesigen Beta-Markt zu sehen, erleichtern aktive Marktfonds den Eintritt hochwertiger Projekte in die „Preisfindungsphase“. Wie das Sprichwort sagt: „Vertrauen ist wichtiger als Gold“, werden wir dieses Jahr mehr Alpha-Chancen sehen.

ETH befindet sich seit Mitte Januar in einem deflationären Zustand Der 7-Tage-Durchschnitts-APY des USDC-Pools der beiden großen DeFi-Kreditprotokolle ist auf das Niveau vom März letzten Jahres zurückgekehrt. Fazit: Kurzfristige Hindernisse werden den langfristigen Trend nicht ändern, und die Marktaussichten werden voraussichtlich schwanken nach oben.

Obwohl weiterhin Unsicherheiten bei den Makrofaktoren bestehen und die FTX-bezogenen Ereignisse noch nicht vollständig geklärt sind, ist die schlimmste Phase überstanden und es ist nicht angebracht, zu diesem Zeitpunkt übermäßig pessimistisch zu sein. Wie die Alten sagten: „Niemand kann überleben, bis sich die Wolken auflösen und der Mond scheint, wenn es keinen Sturm gibt.“ Wir gehen davon aus, dass die Marktaussichten nach oben schwanken und warten Wolken lichten sich und der Mond scheint.

Referenzen: [1] Geschätzter Verkaufsdruck durch teilweise und vollständige Auszahlungen, @korpi87