Von Alex Xu, Forschungsmitarbeiter von Mint Ventures
Einführung
Der Aktienkurs von Circle ist seit dem IPO in die Höhe geschossen (obwohl er kürzlich einen merklichen Rückgang zeigte), und stablecoin-bezogene Aktien auf den globalen Märkten sind ebenfalls außergewöhnlich volatil. Das US-Stablecoin-Gesetz, das Genius Act, wurde im Senat verabschiedet und bewegt sich nun durch das Repräsentantenhaus. Kürzlich gab es Nachrichten, dass die Token für das Flaggschiffprojekt der Trump-Familie, World Liberty Financial (WLF), möglicherweise vorzeitig freigegeben und in Umlauf gebracht werden könnten. Dies zählt als große Neuigkeit im zuletzt insgesamt schwachen Altcoin-Markt, der nach überzeugenden Erzählungen dürstet.
Wie schneidet World Liberty Financial derzeit tatsächlich ab? Wie ist der Token-Mechanismus gestaltet? Und welche Benchmarks sollten für die Bewertung verwendet werden?
Durch diesen Artikel wird der Autor versuchen, eine multidimensionale Analyse des aktuellen Geschäftszustands von World Liberty Financial, der Projekthintergründe, der Tokenomics und der Bewertungserwartungen bereitzustellen, um den Lesern mehrere Perspektiven zur Bewertung des Projekts zu bieten.
PS: Dieser Artikel stellt die vorläufigen Gedanken des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dar und kann sich ändern. Die geäußerten Ansichten sind hochgradig subjektiv und können faktische, datenbezogene oder logische Fehler enthalten. Alle hierin enthaltenen Meinungen sind in keiner Weise Anlageberatung. Konstruktives Feedback und weitere Diskussionen von Branchenkollegen und Lesern sind willkommen.
Geschäft: Produktstatus und zentrale Wettbewerbsvorteile
World Liberty Financial (WLF) ist eine dezentrale Finanzplattform (DeFi), die mit der Beteiligung der Familie des US-Präsidenten Donald Trump mitgegründet wurde. Das Hauptprodukt ist der USD1-Stablecoin. USD1 ist ein 1:1 an den Dollar gebundener Stablecoin, der vollständig durch Barreserven und US-Staatsanleihen abgesichert ist. World Liberty Financial plant auch Kreditdienstleistungen (basierend auf Aave) und eine DeFi-App, obwohl diese noch nicht live sind.
USD1 Geschäftsdaten
Bis Juni 2025 hat die zirkulierende Versorgung des USD1-Stablecoins etwa 2,2 Milliarden Dollar erreicht. Davon werden auf der BNB-Chain 2,156 Milliarden USD1 zirkuliert, Ethereum hält 48 Millionen und Tron hat 26.000. Die BNB-Chain macht 97,8% des Gesamtangebots aus, was bestätigt, dass der Großteil von USD1 auf diesem Netzwerk ausgegeben wird.
Hinsichtlich der On-Chain-Nutzermetriken führt die BNB-Chain mit 248.000 Wallet-Adressen, die USD1 halten, gefolgt von Ethereum mit 66.000 Adressen. Tron hat derzeit lediglich eine aktive Adresse mit USD1-Beständen.
Die Analyse der Token-Verteilung zeigt, dass auf der BNB-Chain 93,7% von USD1 (entspricht 2,02 Milliarden USD1) über zwei von Binance kontrollierte Adressen gehalten werden. Davon sind 1,9 Milliarden USD1 in einer einzigen Binance-Adresse konzentriert (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Bei der Untersuchung der historischen Marktkapitalisierung von USD1 beobachten wir, dass der Marktwert vor dem 1. Mai 2025 bei etwa 130 Millionen Dollar blieb. Am 1. Mai selbst stieg der Wert jedoch auf 2,13 Milliarden Dollar, was einen nächtlichen Anstieg von fast 2 Milliarden Dollar darstellt.
Wachstumskurve von USD1-Skalierung | Quelle: CMC
Das explosive Wachstum rührt hauptsächlich von der 2 Milliarden Dollar schweren Eigenkapitalinvestition der Investmentfirma MGX aus Abu Dhabi in Binance im Mai 2025, bei der USD1 als Zahlungsmittel ausgewählt wurde. Der aktuelle USD1-Saldo in den Adressen von Binance stimmt genau mit diesem Betrag von 2 Milliarden Dollar überein.
Das impliziert:
Nach dem Erhalt von MGX’s USD1-Investment hat Binance es nicht in USD oder andere Stablecoins umgewandelt, wodurch es mit 92,8% des Gesamtangebots zum größten Halter von USD1 wurde.
Ohne dieses transaktionsbedingte Volumen bleibt USD1 ein Kleinststablecoin mit einem zirkulierenden Marktwert, der kaum 100 Millionen Dollar übersteigt.
Dieses Geschäftsmodell der Expansion dürfte sich in zukünftigen Projektentwicklungen wiederholen.
Geschäftspartnerschaften
WLFI hat mit mehreren Institutionen und Protokollen zusammengearbeitet, um seine Marktpräsenz auszubauen.
Im Juni 2025 gab WLFI eine Partnerschaft mit dem in London ansässigen Krypto-Fonds Re7 bekannt, um USD1-Stablecoin-Tresore auf dem Ethereum-Kreditprotokoll Euler Finance und der BNB-Chain-Staking-Plattform Lista zu starten. Diese Initiative zielt darauf ab, die Fußabdruck von USD1 in den Ethereum- und BNB-Chain-Ökosystemen zu vergrößern. Bemerkenswert ist, dass Lista eine führende BNB-Staking-Plattform ist, die von Binance Labs unterstützt wird.
Darüber hinaus hat Aave – derzeit die größte dezentrale Kreditplattform – vorgeschlagen, USD1 in seine Märkte auf Ethereum und der BNB-Chain zu integrieren. Der Entwurf wurde bereits durch das Community-Voting genehmigt.
Für den Handelszugang ist USD1 jetzt an zentralen Börsen wie Binance, Bitget, Gate und Huobi sowie an dezentralen Börsen wie Uniswap und PancakeSwap gelistet.
Wettbewerbsvorteile von World Liberty
Der Wettbewerbsvorteil von World Liberty ist einfach: Der formidable politische Einfluss der Trump-Familie verschafft dem Projekt inhärente Vorteile bei spezifischen Geschäftserweiterungen, die Wettbewerbern nicht zur Verfügung stehen. Diese Initiative dient auch als potenzieller Kanal für Interessen von Einzelpersonen, Organisationen oder sogar Nationen mit kommerziellen oder politischen Verbindungen zu Donald Trump.
Ein herausragendes Beispiel ist die Nutzung von USD1 durch Binance – ausgegeben von World Liberty – als Kapitalvehikel für die massive Finanzierung der Investmentfirma MGX aus Abu Dhabi. Binance hält diese Vermögenswerte weiterhin zinsfrei (was effektiv die TVL von USD1 erhöht), während USD1 schnell auf seinen Plattformen gelistet wird.
Die Inhaber von World Liberty-Token sehen sich jedoch drei Hauptgefahren gegenüber:
Die Trump-Familie unterhält zahlreiche Kanäle für finanzielle Interessen, und World Liberty ist möglicherweise nicht die endgültige Wahl für die Beitragszahler. (Zum Kontext der verschiedenen Einnahmequellen der Trump-Familie verweisen Sie auf Bloombergs Exposé Ende Mai 2025: „DIE GELD-MASCHINE DER TRUMP-FAMILIE“, das ihre vielseitigen Ansätze beschreibt.)
WLFI-Token sind grundsätzlich von der Projektbewertung von World Liberty entkoppelt. (Analysiert im Abschnitt „Tokenomics“ weiter unten.)
Eine potenzielle betriebliche Aufgabe durch die Trump-Familie nach dem Token-Verkauf – oder sogar während der Veräußerung – spiegelt historische Muster wider, die bei allen Trump-affiliierten Krypto-Assets beobachtet wurden (von Trump-Token bis zu verschiedenen NFTs).
Hintergrund: Unterstützung und Finanzierungsdetails
Hintergrund des Kernteams
Das Kernteam von World Liberty Financial stammt aus politischen und geschäftlichen Kreisen und bildet das Fundament des Wettbewerbsvorteils und des Einflusses des Projekts.
Zweifellos sind die zentralen Figuren des Projekts Donald Trump – der 45. und 47. Präsident der Vereinigten Staaten – und seine drei Söhne: Donald Trump Jr., Eric Trump und Barron Trump (17 Jahre alt).
Die auf der offiziellen Website von World Liberty Financial aufgeführten Rollen haben jedoch über den letzten Monat hinweg subtile, aber bemerkenswerte Veränderungen durchlaufen. Mitte Juni hielt Donald Trump den symbolischen Titel „Chief Crypto Advocate“, während seinen drei Söhnen ebenso vage Rollen als „Web3-Botschafter“ zugewiesen wurden.
Diese Definitionen für alle vier Mitglieder der Trump-Familie sind identisch im „Goldenen Papier“ des Projekts angegeben.
Nichtsdestotrotz sind die vier Trump-Mitglieder über allen Co-Foundern des Projekts in offiziellen Platzierungen aufgeführt.
World Liberty Financial Team-Profilseite (Mitte Juni 2025)
Die offizielle Teamseite des Projekts wurde kürzlich mit überarbeiteten Titeln aktualisiert: Donald Trump ist jetzt als „Co-Founder Emeritus“ aufgeführt, während seine drei Söhne als „Co-Founders“ bezeichnet wurden.
World Liberty Financial Team-Profilseite (Ende Juni 2025)
Ein weiteres feines Detail: Sowohl Donald Trump als auch Steven Witkoff (ein weiterer „Co-Founder Emeritus“, dessen Titel in der aktuellen Aktualisierung von „Co-Founder“ herabgestuft wurde) haben nun einen fast unmerklichen Fußnotenzeichen „1“ an ihre Titel angehängt. Unten auf der Webseite klärt der kleine Druck: „Entfernt bei Amtsantritt“, was darauf hindeutet, dass ihre Ehrenbezeichnungen widerrufen werden, wenn sie ein öffentliches Amt übernehmen.
Dieser Compliance-Mechanismus zielt darauf ab, Interessenkonflikte für mit der Regierung verbundene Personen zu verhindern, indem private kommerzielle Bindungen aufgelöst werden – eine standardmäßige ethische Anforderung für US-öffentliche Beamte.
Es besteht jedoch ein kritischer Widerspruch: Donald Trump bekleidet derzeit öffentlich das Amt des amtierenden Präsidenten der Vereinigten Staaten.
Über die Trump-Familie hinaus ist eine weitere zentrale Figur Steven Witkoff – ein langjähriger Geschäftspartner von Trump und prominenter New Yorker Immobilienmagnat – der als Co-Founder Emeritus fungiert. Als Gründer und Vorsitzender der Witkoff Group pflegt er seit den 1980er Jahren enge Beziehungen zu Donald Trump und verbringt häufig Zeit auf Golfplätzen als weithin anerkanntes „langjähriges Freund und Geschäftspartner“.
Nach Trumps Präsidentschaftseinführung wurde Witkoff zum „US-Sondergesandten für den Nahen Osten“ ernannt, der direkt an Trump berichtete. Er spielte zentrale Rollen in hochriskanten Verhandlungen mit Israel, Katar, Russland und der Ukraine und fungierte zusätzlich als Trumps „privater Gesandter“ in Moskau für mehrere Treffen mit der russischen Führung.
Die Witkoff-Familie ist tief im Projekt verankert: Beide Söhne, Zach Witkoff und Alex Witkoff, sind WLFI-Co-Founders.
Über politische und geschäftliche Figuren hinaus werden die technischen und operativen Abläufe von WLFI hauptsächlich von Fachleuten der Krypto-Branche geleitet. Zak Folkman und Chase Herro, beide Co-Founders, sind serielle Unternehmer im Kryptowährungsbereich. Ihr vorheriges Unternehmen bestand darin, die DeFi-Plattform „Dough Finance“ zu starten, die jedoch nach einem frühen Hack scheiterte, was ihre unternehmerische Erfolgsbilanz wenig bemerkenswert macht. Innerhalb von WLFI hatten Folkman und Herro zunächst die Hauptkontrolle, bis sie im Januar 2025 die Autorität an ein von der Trump-Familie kontrolliertes Unternehmen abtraten.
Ein weiteres Schlüsselmitglied ist Richmond Teo, der die Stablecoin- und Zahlungsabteilung von WLFI leitet. Teo co-gründete zuvor die renommierte konforme Stablecoin-Firma Paxos und war deren CEO für Asien. Das Team umfasst außerdem Blockchain-Praktiker wie Corey Caplan (Leiter der technischen Strategie) und Ryan Fang (Leiter Wachstum) sowie traditionelle Finanzcompliance-Experten, darunter Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).
Das Projekt hat auch mehrere Berater gewonnen, darunter Luke Pearson (Partner bei Polychain Capital) und Sandy Peng (Co-Founder des Ethereum Layer-2-Netzwerks Scroll). Bemerkenswert ist, dass Peng während der Token-Verkaufsphase von WLFI operative Unterstützung geleistet hat.
Eigenkapitalentwicklung der Trump-Familie in World Liberty Financial
Der Anteil der Trump-Familie an World Liberty Financial ist stetig gesunken, von anfänglich 75% auf derzeit 40%.
Der Rückgang vom anfänglichen Anteil von 75% auf 40% könnte Übertragungen an Justin Sun, DWF Labs und den kürzlich angekündigten 100 Millionen Dollar Investor Aqua 1 Foundation (dies bleibt unbestätigt) umfassen.
Finanzierungsreise & Unterstützer
Seit seiner Gründung im September 2024 hat World Liberty Financial kumuliert über 700 Millionen Dollar durch mehrere Finanzierungsrunden gesammelt, wobei die Bewertung nach Trumps Amtseinführung und dem Token-Launch rasch anstieg.
Ich skizziere die wichtigsten Finanzierungsrunden unten:
Bemerkenswert ist, dass die Trump-Familie laut den Offenlegungen im Goldenen Papier des Projekts und auf der Website Anspruch auf 75% der Nettogewinne aus Token-Verkäufen hat (durch nachfolgende Eigenkapitalverkäufe, die einen indirekten Weiterverkauf der Erlöse aus dem Token-Verkauf darstellen) und 60% der zukünftigen Nettogewinne, die durch Stablecoin-Operationen generiert werden.
Tokenomics: Zuteilung, Nutzung & Protokollumsatz
Token-Verteilung & Vesting-Details
Der Governance-Token $WLFI hat eine Gesamtversorgung von 100 Milliarden Tokens. Nach dem im offiziellen „Goldenen Papier“ skizzierten Token-Wirtschaftsmodell sind die Zuteilung und der Vesting-Zeitplan wie folgt strukturiert:
Hier sind die wichtigsten Punkte zu beachten: Das Team hat 35% der Token für den Token-Verkauf (öffentlicher Verkauf) zugewiesen, aber bisher wurde nur 25% dieser Zuteilung abgeschlossen. Derzeit gibt es keine Informationen darüber, wie die verbleibenden 10% behandelt werden.
Darüber hinaus hat der öffentliche Verkaufsanteil der WLFI-Token eine zusätzliche Klausel, die eine erwartete 12-monatige Sperrfrist festlegt, während die Tokens in den anderen Zuteilungskategorien keine klar definierten Freigabebedingungen oder Zeitpläne haben. Wie die Tokens des öffentlichen Verkaufs sind sie derzeit nicht übertragbar.
Die Unklarheit über die spezifischen Freigabebedingungen für die nicht-öffentlichen Verkaufs-WLFI-Token schafft erhebliche Unsicherheit für das Projekt.
Token-Funktionalität
WLFI ist ein reiner Governance-Token. Er verleiht keine Gewinnbeteiligungs- oder Einkommensrechte, noch stellt er Eigenkapitalansprüche an das Projektunternehmen dar. Sein Wert ergibt sich hauptsächlich aus der Teilnahme an der Governance.
Protokollumsatzverteilung
Das offizielle WLFI Goldene Papier besagt Folgendes zur Handhabung des Protokollumsatzes:
30 Millionen Dollar der anfänglichen Nettoprotokollumsätze werden in einer Reserve gehalten, die von einem WLF (das Projekt wird hier als WLF abgekürzt, später jedoch in WLFI umbenannt) Multisig kontrolliert wird, um Betriebskosten, Entschädigungen und Verpflichtungen zu decken. Nettoprotokollumsätze umfassen Einnahmen für WLF aus jeder Quelle, einschließlich, aber nicht beschränkt auf Plattformnutzungsgebühren, Erlöse aus Token-Verkäufen, Werbung oder andere Einnahmequellen, nach Abzug vereinbarter Ausgaben und Rücklagen für die fortlaufenden Operationen von WLF. Der Rest der Nettoprotocolumsätze wird an DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC ausgezahlt, die mit unseren Gründern und bestimmten Dienstleistern verbundene Unternehmen sind („Erste Unterstützer“). Diese Unternehmen haben WLF gegenüber ihre Absicht geäußert, die Mehrheit der erhaltenen Gebühren auf dem WLF-Protokoll nach dem Start zu verwenden.
Im Wesentlichen fließt der Protokollumsatz hauptsächlich an die Unternehmensentitäten hinter WLFI (obwohl sie sich verpflichtet haben, die meisten Mittel zur Unterstützung des Protokolls zuzuweisen). Entscheidend ist, dass die WLFI-Token selbst keine direkte Verbindung zum Geschäftserlös haben.
Bewertung: Was ist WLFI langfristig wert?
Da das Kerngeschäft von WLFI sich um Stablecoins dreht, können wir die Bewertungsmetriken seines wichtigsten gelisteten Konkurrenten, Circle, referenzieren, indem wir das Verhältnis „Marktkapitalisierung / Stablecoin-Marktkapitalisierung“ verwenden, um WLFI’s faire Bewertungsbandbreite grob zu schätzen.
Bis Ende Juni 2025 hatte die USDC-Stablecoin von Circle eine zirkulierende Versorgung von etwa 61,7 Milliarden Dollar. In demselben Zeitraum betrug die Marktkapitalisierung von Circle 41,1 Milliarden Dollar, mit einer vollständig verwässerten Bewertung (einschließlich Optionen und wandelbaren Instrumenten) von etwa 47,1 Milliarden Dollar. Dies etabliert Circles Verhältnis „Marktkapitalisierung zur Stablecoin-Versorgung“ im Bereich von 0,66 bis 0,76 (41,1B $ / 61,7B $ = 0,66; 47,1B $ / 61,7B $ = 0,76).
„Wenn man diesen Maßstab auf WLFI anwendet, das derzeit 2,2 Milliarden Dollar an Stablecoin-Versorgung unterstützt, ergibt sich eine prognostizierte Bewertungsbandbreite von 1,452 Milliarden bis 1,672 Milliarden Dollar (2,2B $ × 0,66 = 1,452B $; 2,2B $ × 0,76 = 1,672B $), was einen theoretischen Tokenpreisbereich von 0,0145 bis 0,0167 Dollar impliziert (1,452B $ ÷ 100B = 0,0145 $; 1,672B $ ÷ 100B = 0,0167 $).“
Klar ist, dass dies eine Zahl ist, die WLFI-Investoren schwer akzeptieren können. Für die Investoren der ersten öffentlichen Angebotsrunde liegt sie kaum über dem Break-even-Punkt. Die Erwartungen an WLFI sind hoch, und mögliche Gründe sind:
Frühe WLFI hatte unvollständige Freischaltung: Die zirkulierende Marktkapitalisierung ist erheblich niedriger als die FDV, was WLFI ermöglicht, einen höheren Aufschlag zu verlangen.
WLFI befindet sich in einer frühen Phase: Die potenzielle Wachstumsrate ist weit höher als die von Circle.
WLFI verfügt über starke politische Ressourcen: Es sollte einen „Trump-Aufschlag“ tragen, der zahlreiche Projekte anzieht, die bereit sind, mit WLFI zusammenzuarbeiten.
Die Stimmung und Spekulation im Kryptomarkt sind aggressiver als im Aktienmarkt: WLFI wird einen höheren Aufschlag genießen als Circle.
WLFI könnte die Ausgabe seines Tokens eng mit der Verabschiedung des US-GENIUS-Gesetzes für Stablecoins abstimmen: Dies würde es ihm ermöglichen, von hoher Marktsentiment und Begeisterung zu profitieren.
……
Wir können jedoch auch entsprechende Gegenargumente vorbringen, wie:
Das Stablecoin-Geschäft hat extrem starke Netzwerkeffekte: Der Marktführer sollte einen stärkeren Wettbewerbsvorteil haben und einen höheren Bewertungsaufschlag verlangen als ein neuer Anbieter (betrachten Sie die gewinnbringende Kraft des Sektorführers Tether im Vergleich zum zweitplatzierten Circle).
Die Einnahmen des WLFI-Projekts stehen nicht im Zusammenhang mit dem WLFI-Token: Der WLFI-Token hat keinen Wert, der erfasst werden kann, und sollte in der Bewertung stark abgewertet werden.
93% der aktuellen Stablecoin-Marktkapitalisierung von WFLI werden von Binance zur Unterstützung gehalten. Dies deutet auf eine sehr niedrige organische Akzeptanz hin, und das Geschäftsvolumen ist stark aufgebläht.
WLFI könnte nur eines von vielen „White-Label-Lizenzprojekten“ der Trump-Familie sein: Sie könnten ebenso rücksichtslos beim Dumping und den Operationen sein wie beim Trump-Token und verschiedenen Trump-NFTs, wahrscheinlich unfähig zu langfristigem Engagement.
Die Liquidität auf dem Kryptomarkt, insbesondere für Altcoins, ist seit langem versiegt: Sekundärmarktteilnehmer glauben kaum an eine Geschichte, die nicht durch solide Geschäftsdaten gestützt wird, und die meisten neu gelisteten Tokens fallen in den freien Fall.
……
Als Investor ist es eine Frage der Perspektive, auf welche Seite des Arguments Sie sich neigen.
Meiner Ansicht nach hängt der entscheidende Faktor für die kurzfristige Preisbewegung des WLFI-Tokens nach der Listung einerseits vom endgültigen Inhalt und der Zeitplanung der Verabschiedung des Genius Acts ab. Wichtiger ist jedoch, ob die Trump-Familie in ihren verschiedenen Hinterzimmergeschäften und Transaktionen bereit ist, WLFI als relativ zentrales Tauschmedium für gegenseitige Vorteile zu positionieren. Dies würde sich darin äußern, dass „einflussreiche Personen/Geschäftseinheiten/Staaten“ aktiv USD1 (sogar symbolisch) in ihre Geschäftsprozesse einbetten, um politische und geschäftliche Vorteile zu erlangen – wie die Verwendung von USD1 als Investitionswährung (Eigenkapitalinvestitionen) oder als Abrechnungswährung (grenzüberschreitender Handel).
Wenn es an solchen konzentrierten Geschäftsnachrichten nach der Listung mangelt, befindet sich WLFI wahrscheinlich in einer prekären Position innerhalb des Geschäftsimperiums der Trump-Familie. Sie haben zweifellos lukrativeren Kanäle.
Lassen Sie uns abwarten, wie sich WLFI nach seiner Listung entwickelt.
Wann wird der WLFI-Token konkret übertragbar sein?
Ich spekuliere, dass dies nach der formellen Verabschiedung des US-Genius-Gesetzes der Fall sein wird (es hat derzeit den Senat passiert). Das wird der optimale Zeitpunkt für das Projektteam sein, um frei zu handeln, und es ist nicht mehr weit entfernt.