Die Kryptoindustrie in Dubai ist begeistert, dass die Gerichtsbarkeit endlich ihren regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen vorgelegt hat und den Einheimischen damit ein konkretes Lizenzierungssystem für Emittenten und Dienstleister für digitale Vermögenswerte bietet.

Der Rahmen kommt, nachdem die Kryptomärkte im Jahr 2022 ins Trudeln geraten waren, was die Regulierungsbehörden überall dazu veranlasste, ihre Bemühungen zur Einrichtung oder Durchsetzung von Schutzmaßnahmen zu verdoppeln, wodurch Unternehmen und Investoren hinsichtlich der Zukunft der Kryptowährungen im Ungewissen blieben.

Nach den neuen Regeln Dubais müssen alle Unternehmen, die in der Gerichtsbarkeit einen oder mehrere kryptobezogene Dienste anbieten möchten, die entsprechenden Genehmigungen und Lizenzen einholen. Der Rahmen wird von vier obligatorischen Regelwerken für Dienstanbieter und sieben aktivitätsbasierten Regelwerken begleitet, die Anforderungen je nach Art des angebotenen Dienstes festlegen – etwas, das Talal Tabbaa, Gründer der regionalen Kryptobörse CoinMENA, als „elegant gestaltet“ lobte.

Dubai, eines der sieben Emirate der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE), strebt danach, ein globales Zentrum für Krypto- und Blockchain-Aktivitäten zu werden, und warb bereits vor der Veröffentlichung der geplanten Vorschriften für den Sektor um Unternehmen, die sich in der Gerichtsbarkeit niederlassen möchten.

Seit der Veröffentlichung der neuen Regeln war Hex Trust, ein institutioneller Krypto-Verwahrungsanbieter, einer der ersten, der von der Aufsichtsbehörde des Emirats, der Virtual Asset Regulatory Authority (VARA), grünes Licht für den Betrieb erhielt.

„Wir haben auf einen Lizenzierungsrahmen gewartet. Wir haben darauf gewartet, dass jemand mit Interesse die Verantwortung übernimmt“, sagte Mohamed Reda El Shiekh, Compliance-Chef bei Hex Trust für den Nahen Osten und Nordafrika (MENA), und bezog sich dabei auf die Zeit vor VARA, das 2022 gegründet wurde.

Doch die neuen Regeln Dubais sind noch in Arbeit, und ihr umfassender Charakter lässt Raum für weitere Entwicklungen im Laufe der Zeit. Der neue Rechtsrahmen des aufstrebenden Zentrums wirft auch ein Licht auf die Compliance-Kosten in der Region – etwas, das es kleineren Unternehmen erschweren könnte, sich in der Region niederzulassen.

Tabbaa bezeichnete die Lizenzkosten im Vergleich zu anderen Betriebskosten wie der Einstellung von Mitarbeitern oder der Unterhaltung von Büros vor Ort als „Peanuts“ und Compliance-Gebühren sind nicht das, worauf Krypto-Unternehmen bei der Markteinführung achten. Trotzdem räumte er ein, dass einige der Gebühren in Dubai als ziemlich teuer gelten.

Dem Dokument zufolge muss ein Unternehmen, das Wechseldienstleistungen anbieten möchte, eine Antragsgebühr von 100.000 VAE-Dirham (27.200 US-Dollar) und eine jährliche Aufsichtsgebühr in doppelter Höhe entrichten. Die Antragsgebühr garantiert keine Zulassung, und wenn das Unternehmen zusätzliche Dienstleistungen wie Verwahrung, Kreditvergabe oder Zahlungen anbieten möchte, muss es zusätzliche Lizenzen beantragen (mit 50 % Rabatt auf die Antragsgebühr) und zusätzliche Aufsichtsgebühren zahlen.

Zum Vergleich: Abu Dhabi, ein weiterer Emirat der Vereinigten Arabischen Emirate, verlangt eine Anmeldegebühr von 20.000 Dollar und eine jährliche Aufsichtsgebühr von 15.000 Dollar. Diese Gebühr steigt jedoch, wenn Unternehmen andere Arten von Vermögenswerten anbieten möchten, teilte der Abu Dhabi Global Market (ADGM) in einer E-Mail an CoinDesk mit.

„Abgesehen von tokenisierten Wertpapieren muss gemäß den Vorschriften der ADGM jede Kryptobörse, die einen Spot- oder Derivatemarkt für virtuelle Vermögenswerte (darunter Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether) betreibt, eine Lizenz für ein Multilaterales Handelssystem beantragen“, sagte die ADGM. Die Vorschriften verlangen eine Anmeldegebühr von 125.000 US-Dollar und eine jährliche Aufsichtsgebühr von 60.000 US-Dollar für Unternehmen, die MTFs eröffnen möchten.

In Singapur beantragen Kryptobörsen, die nicht mit Fiat-Währungen arbeiten, normalerweise eine Major Payments Institution-Lizenz (für digitale Zahlungstoken-Dienste), die mit einer jährlichen Gebühr von 10.000 Singapur-Dollar (7.500 US-Dollar) verbunden ist. Für die BitLicense in New York fällt eine Antragsgebühr von 5.000 US-Dollar an, aber Unternehmen haben berichtet, dass sie Kosten von rund 100.000 US-Dollar für Zeitaufwand, Rechts- und Compliance-Gebühren zu tragen haben.

Die Gebühren in Dubai seien für größere Unternehmen angemessen, für Startups jedoch möglicherweise nicht sehr tragbar, sagte Irina Heaver, eine in den VAE ansässige Krypto-Anwältin, gegenüber CoinDesk.

„Ich stimme jedoch voll und ganz zu, dass Dubai aktiv werden und den Bereich regulieren muss, da so viele Betrüger versuchen, sich hier niederzulassen. Jetzt reicht es. Hoffentlich werden diese Vorschriften genutzt, um diese schlechten Spieler wirklich ins Visier zu nehmen“, sagte Heaver.

Im Januar wurde der Minister für digitale Wirtschaft der Vereinigten Arabischen Emirate, Omar bin Sultan Al Olama, mit schwierigen Fragen konfrontiert, warum Dubai als bevorzugtes Ziel für in Ungnade gefallene Krypto-Gründer wie Do Kwon vom Token-Emittenten Terra gilt. Al Olama sagte, die Vorschriften von VARA würden alles andere als „leichtfertig“ sein.

Nicht über die Gebühren

Die Lizenzgebühren mögen in Dubai zwar hoch sein, aber der Verbund der Länder des Nahen Ostens und Nordafrikas (bekannt als MENA) sei ein lukrativer Markt, der das Geld wert sei, sagte Tabbaa.

Mohammed AlKaff AlHashmi, Mitbegründer von Islamic Coin mit Sitz in Dubai, schloss sich Tabbaas Meinung an und fügte hinzu, dass „gute Projekte“ keine Probleme mit hohen Compliance-Kosten hätten, was auch dazu beitragen könne, „unerwünschte Projekte“ herauszufiltern.

„Die Gebühren sind nicht das Problem. Man kann Geld auftreiben, verdienen oder sich das Kapital auf andere Weise beschaffen“, sagte Heaver und fügte hinzu, dass die Regelungen des VARA, wenn sie nicht teuer seien, möglicherweise zu normativ seien.

„Obwohl ich die Bestimmungen gelesen habe und deren Anliegen ich verstehe und unterstütze, bin ich dennoch der Meinung, dass die Bestimmungen übermäßig normativ sind. Dies geht soweit, dass es für das Aufsichtspersonal von VARA schwierig wäre, die Einhaltung ihrer eigenen Bestimmungen zu überwachen“, sagte Heaver.

Heaver sagte, dass die Anforderung, für bestimmte Kryptoaktivitäten Lizenzen zu erwerben, der Durchsetzung im Wege stehen könnte. Sie wiederum lobte die prinzipienbasierte Regulierung der Schweiz, die umfassende Richtlinien darüber vorgibt, wie bestehende Vorschriften auf bestimmte Aktivitäten anzuwenden sind.

Die Schweiz hat keine spezifischen oder separaten Regelwerke für Kryptowährungen. In den Jahren 2017 und 2018 erließ die Finanzaufsichtsbehörde des Landes Richtlinien, wie ihre Bank-, Wertpapier- und Geldwäschebekämpfungsvorschriften auf die beliebte Krypto-Finanzierungsmethode, die als Initial Coin Offerings (ICO) bekannt ist, anzuwenden sind.

Obwohl Dubais Rahmenwerk als „leicht“ regelbasiert gelten kann, ist es nicht normativ, meint Kristi Swartz, Partnerin bei der Anwaltskanzlei DLA Piper, die VARA bei der Ausarbeitung des Regulierungspakets als alleiniger globaler Rechtsberater zur Seite stand.

„Es ist nichts Vorschreibendes, denn in dieser Branche muss man ein wenig flexibel sein, da es sich um eine schnelllebige, sich schnell verändernde Branche handelt. Wenn man also sehr vorschreibend ist, kann man davon ausgehen, dass etwas veraltet ist, sobald man es geschrieben hat“, sagte Swartz und fügte hinzu, dass DLA Piper neun Monate lang an dem Paket gearbeitet und die Regulierung des Sektors in Dubai verfolgt habe, noch bevor man offiziell mit VARA in Kontakt trat.

„Wenn wir uns die aktuelle Regulierungslandschaft ansehen, ist es wichtig zu beachten, dass verschiedene Gerichtsbarkeiten und Regulierungsbehörden beim Umgang mit digitalen Vermögenswerten unterschiedliche Wege einschlagen können“, sagte Alex Chehade, General Manager bei Binance Dubai. „Die wichtigsten Aspekte, die diese Vorschriften für das Emirat bieten, sind Klarheit und erhöhte Sicherheit für Branchenakteure, Benutzer und Investoren.“

Binance erhielt im September 2022 von VARA eine Minimal Viable Product (MVP)-Lizenz, aber Chehade sagt, dass die Börse erst mitten im vierstufigen Genehmigungsverfahren steckt. Unter den Bedingungen der MVP-Lizenz können alle Produkte und Dienstleistungen nur qualifizierten und/oder institutionellen Anlegern angeboten werden. Privatkunden seien „strengstens untersagt“, bis VARA schließlich beschließt, eine Vollbetriebslizenz für Unternehmen zu genehmigen, fügte er hinzu. Derzeit verfügt kein Unternehmen über eine Volllizenz von VARA.

Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte

Trotz seines umfassenden Ansatzes bietet Dubais Regelwerk noch Raum für mehr Spezifität. Heaver wies darauf hin, dass das Regelwerk nicht ausschließlich auf zahlungsorientierte Kryptowährungen wie Stablecoins abzielt, die an den Wert anderer Vermögenswerte gebunden sind. Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt, darunter Großbritannien und die Europäische Union – mit ihrem länderübergreifenden Krypto-Regulierungsrahmen MiCA – haben sich bisher weitgehend auf die Regulierung von Stablecoins konzentriert.

VARA befasst sich bis zu einem gewissen Grad mit Stablecoins, sagte Swartz, allerdings nicht in seinem Regelwerk für die Token-Ausgabe, sondern in dem für Unternehmen. Im Regelwerk von VARA für Unternehmen werden Anforderungen an die Liquiditätsreserven von Unternehmen festgelegt – auch für virtuelle Vermögenswerte, die an den Wert staatlicher Währungen gekoppelt sind.

Das Regelwerk schreibt vor, dass fiat-referenzierte virtuelle Vermögenswerte in jedem Fall „durch Bargeld oder bargeldähnliche Mittel gedeckt sein müssen … Reserven in der referenzierten Fiat-Währung, die nicht niedriger sind als der Marktwert des fiat-referenzierten virtuellen Vermögenswerts, der sich im öffentlichen Umlauf befindet oder noch nicht eingelöst wurde.“

Diese Mindestreservepflicht steht im Einklang mit der Pflicht in anderen Ländern, wie etwa Hongkong und Israel, die eine Regulierung von Stablecoins planen.

Stattdessen konzentriere sich das Regelwerk für die Ausgabe auf tokenisierte Vermögenswerte, einschließlich nicht fungibler Token (NFT), sagte Swartz.

VARA erhalte täglich Anfragen zur Token-Ausgabe, sagte Winston Lau, Anwalt für Fintech und digitale Vermögenswerte bei DLA Piper, der mit Swartz am Regulierungsregime gearbeitet hat.

„Und diese Emissionen reichen von … vielleicht ganz normalen NFTs, die bloß digitale Kunstwerke sind, bis hin zu vielleicht komplexeren Projekten wie der Tokenisierung von Immobilien oder der Tokenisierung von Finanzinstrumenten“, sagte Lau und fügte hinzu, dass das Emissionsregelwerk den Branchenteilnehmern eine Orientierungshilfe bieten soll, wie sie sich tatsächlich registrieren und die behördliche Genehmigung für ihre Projekte erhalten können.

„Ein großer Teil des Regelwerks konzentriert sich darauf, was in das Whitepaper aufgenommen werden soll, das bei VARA registriert und öffentlich bekannt gegeben werden muss“, sagte Lau.

Keine Datenschutzmünzen?

In einem Abschnitt mit dem Titel „Verbotene virtuelle Vermögenswerte“ erklärt VARA, dass die Ausgabe von Kryptowährungen mit erhöhter Anonymität und alle damit verbundenen Aktivitäten im Emirat verboten sind.

Aber es ist kein klares „Nein“, sagte Chehade von Binance.

Das Regelwerk enthält einen Vorbehalt für Dienstanbieter, die „mildernde Technologien oder Mechanismen zur Rückverfolgbarkeit oder Identifizierung des Eigentums“ eingesetzt haben. VARA hat nicht klargestellt, wie diese Ausnahmen in der Praxis aussehen könnten, und Swartz lehnte es ab, sich zu den Einzelheiten der Durchsetzung zu äußern.

„Wenn wir diese Münzen auflisten und anbieten möchten, müssen wir nachweisen, dass ein gewisses Maß an Rückverfolgbarkeit möglich ist“, sagte Chehade.

Es ist unklar, ob benutzeraktivierte Rückverfolgbarkeitsoptionen, die bei datenschutzfreundlichen Kryptowährungen wie Zcash verfügbar sind, gemäß den Regeln als „mildernde Technologien“ gelten würden.

„Obwohl ich die Stimmung verstehe, bin ich überhaupt nicht damit einverstanden“, sagte Heaver über den Schritt, Privacy Coins zu verbieten. „Ich bin ein großer Verfechter der Privatsphäre, ich glaube, dass Privatsphäre ein Menschenrecht ist.“