Krypto-Assets waren für viele Nutzer eher eine Enttäuschung als eine Revolution, und globale Organisationen wie der IWF und der Finanzstabilitätsrat drängen auf eine strengere Regulierung.

Einige der sich rasch entwickelnden Technologien hinter Krypto könnten jedoch letztlich vielversprechender sein. Der private Sektor führt ständig Neuerungen ein und passt Finanzdienstleistungen individuell an.

Doch auch der öffentliche Sektor sollte die Technologie nutzen, um seine Zahlungsinfrastruktur zu modernisieren und für Interoperabilität, Sicherheit und Effizienz im digitalen Finanzwesen zu sorgen, wie wir in einem aktuellen Arbeitspapier feststellten: „Eine Plattform für den Austausch und Vertragsabschluss mehrerer Währungen“. Auch andere vertreten ähnliche Ansichten.

Die Technologie hat große Fortschritte gemacht

Zu den neuen Zahlungstechnologien zählen Tokenisierung, Verschlüsselung und Programmierbarkeit:

• Tokenisierung bedeutet die Darstellung von Eigentumsrechten an einem Vermögenswert, wie z. B. Geld, in einem elektronischen Hauptbuch – einer Datenbank, die von allen Marktteilnehmern geführt wird und so optimiert ist, dass sie allgemein zugänglich, synchronisiert, leicht aktualisierbar und manipulationssicher ist. Die Anonymität von Token-Guthaben und -Transaktionen ist nicht erforderlich (und untergräbt tatsächlich die finanzielle Integrität).

• Durch Verschlüsselung werden Compliance-Prüfungen von Transaktionen entkoppelt, sodass nur autorisierte Parteien auf vertrauliche Informationen zugreifen können. Dies erleichtert die Transparenz und stärkt das Vertrauen.

• Durch die Programmierbarkeit können Finanzverträge einfacher verfasst und automatisch ausgeführt werden, etwa mit „Smart Contracts“, ohne dass man dabei auf vertrauenswürdige Dritte angewiesen ist.

Innovationen im Privatsektor

Mit diesen neuen Werkzeugen in der Hand führt der private Sektor Innovationen ein, die möglicherweise noch umwälzender sind als die erste Welle der Krypto-Assets: Tokenisierung von Finanzanlagen, Tokenisierung von Geld und Automatisierung.

Die Tokenisierung von Aktien, Anleihen und anderen Vermögenswerten kann die Handelskosten senken, Märkte integrieren und den Zugang erweitern. Für die Bezahlung solcher Vermögenswerte ist jedoch Geld auf einem kompatiblen Konto erforderlich. Ein Beispiel hierfür sind Stablecoins, sofern sie den Vorschriften entsprechen. Noch wichtiger ist, dass Banken tokenisierte Girokonten testen. Und die Automatisierung ist weit verbreitet, sodass Dritte Funktionen ähnlich programmieren können, wie Entwickler Smartphone-Apps erstellen.

Während der private Sektor die Grenzen von Innovation und Anpassung erweitert, kann er nicht gewährleisten, dass Transaktionen sicher, effizient und interoperabel sind, selbst wenn sie gut reguliert sind. Vielmehr wird der private Sektor wahrscheinlich nur für Kunden zugängliche Netzwerke für den Handel mit Vermögenswerten und die Abwicklung von Zahlungen schaffen. Offene Kontenbücher könnten als Versuch entstehen, private Netzwerke zu überbrücken, aber angesichts des begrenzten Gewinnpotenzials dürfte es ihnen an Standardisierung und ausreichenden Investitionen mangeln. Und die Verwendung privater Geldformen zur Abwicklung von Transaktionen würde die Gegenparteien gefährden.

Rolle der Zentralbank

Digitale Währungen der Zentralbanken können hilfreich sein, da sie einerseits ein monetäres Instrument sind – Wertaufbewahrungsmittel und Zahlungsmittel – und andererseits eine Infrastruktur darstellen, die für die Abwicklung von Transaktionen unerlässlich ist. In politischen Diskussionen stand bisher vor allem der erste Aspekt im Mittelpunkt, aber wir sind der Ansicht, dass dem zweiten ebenso viel Aufmerksamkeit gewidmet werden sollte.

Als monetäres Instrument bietet CBDC Sicherheit; es mindert Kontrahentenrisiken und sorgt für Liquidität bei Zahlungen. Als Infrastruktur könnte CBDC jedoch Interoperabilität und Effizienz zwischen privaten Netzwerken für digitales Geld und sogar Vermögenswerte bringen.

Über das CBDC-Hauptbuch oder die CBDC-Plattform könnten Zahlungen von einer privaten Währung an eine andere getätigt werden. Geld könnte auf der CBDC-Plattform treuhänderisch verwahrt und dann freigegeben werden, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind, etwa wenn ein tokenisierter Vermögenswert empfangen wird. Und die CBDC-Plattform könnte eine grundlegende Programmiersprache anbieten, um sicherzustellen, dass Smart Contracts vertrauenswürdig und miteinander kompatibel sind. Auch das wird in der digitalen Welt von morgen ein öffentliches Gut sein.

Grenzüberschreitende Zahlungen

Dieselbe Vision gilt für grenzüberschreitende Zahlungen, auch wenn die Steuerung komplizierter wird (ein wichtiges Thema, das wir für ein anderes Mal aufheben).

Eine öffentliche Plattform könnte Banken und anderen regulierten Finanzinstituten den grenzübergreifenden Handel mit digitalen Darstellungen der Reserven inländischer Zentralbanken ermöglichen, wie in unserem Arbeitspapier vorgeschlagen.

Die Teilnehmer könnten mit sicheren Zentralbankreserven handeln, ohne dass eine formale Regulierung durch die einzelnen Zentralbanken notwendig wäre und auch keine größeren Änderungen an den nationalen Zahlungssystemen nötig wären.

Noch einmal: Transaktionen erfordern mehr als nur die Bewegung von Geldmitteln. Risikoteilung, Währungsumtausch, Liquiditätsmanagement – ​​all das gehört zum Paket.

Dank des einheitlichen Kontos und der Programmierbarkeit könnten Währungen gleichzeitig ausgetauscht werden, so dass eine Partei nicht das Risiko trägt, dass die andere Partei abspringt. Allgemeiner ausgedrückt können Risikoteilungsverträge abgeschlossen werden, Auktionen können Devisenmärkte mit geringem Handelsvolumen unterstützen und Beschränkungen für Kapitalflüsse (die es in vielen Ländern gibt) können automatisiert werden.

Wichtig ist, dass die Plattform die mit solchen Verträgen verbundenen Risiken minimieren würde. Sie würde sicherstellen, dass die Verträge vollständig durch Treuhandgelder gedeckt sind, automatisch ausgeführt werden, um fehlgeschlagene Transaktionen zu vermeiden, und dass sie untereinander konsistent sind. So könnte beispielsweise ein Vertrag, der eine Zahlung für morgen vorsieht, heute als Sicherheit hinterlegt werden, wodurch die Kosten für ungenutzte Mittel gesenkt würden.

Über den Werttransfer hinaus kann Verschlüsselung auch dabei helfen, den Informationstransfer zu steuern. So könnte die Plattform beispielsweise überprüfen, ob die Teilnehmer die Anforderungen zur Bekämpfung der Geldwäsche einhalten, ihnen aber gleichzeitig erlauben, anonym auf der Plattform beispielsweise für Devisen zu bieten, während sie dennoch die Gesamtbilanz zwischen Geboten und Angeboten sehen.

Somit kann die Technologie wichtige politische Ziele unterstützen:

• Interoperabilität zwischen nationalen Währungen;

• Sicherheit dank treuhänderisch verwalteter Zentralbankreserven, endgültiger Abwicklung und automatischer Vertragsausführung;

• Effizienz durch niedrige Transaktionskosten, offene Beteiligung, Vertragskonsistenz und Transparenz.

Es bleibt noch viel zu erforschen, und diese Vision nimmt immer noch Gestalt an. Krypto wurde durch den Versuch vorangetrieben, Vermittler und öffentliche Aufsicht zu umgehen. Ironischerweise könnte sein wirklicher Wert aus der Technologie kommen, die der öffentliche Sektor nutzen kann, um Zahlungen und die Finanzinfrastruktur zum Wohle der Allgemeinheit zu verbessern – um Interoperabilität, Sicherheit und Effizienz in Innovation und Anpassung des privaten Sektors zu bringen.