1. Strukturierte Produktübersicht
Strukturierte Produkte beziehen sich im Allgemeinen auf Finanzinstrumente, deren Wertentwicklung an zugrunde liegende Vermögenswerte, Produkte oder Indizes gebunden ist. Sie werden in der Regel mit zugrunde liegenden Finanzinstrumenten und Finanzderivaten kombiniert, um den Anforderungen der Vermögensallokation gerecht zu werden. Die mit strukturierten Produkten verbundenen Basisobjekte sind im Allgemeinen riskante Vermögenswerte Bärenmarktrisiken. Renditerisiken aufgrund von Volatilität.
Generell sind die Konditionen strukturierter Produkte relativ flexibel und es können unterschiedliche verknüpfte Ziele, Laufzeiten und Risikorenditen entsprechend den individuellen Bedürfnissen der Anleger gestaltet werden. Darüber hinaus kann es für Anleger hinsichtlich der Compliance und der buchhalterischen Behandlung relativ flexibel sein.
Strukturierte Produkte = Basiswerte + Derivate
Grundlegende Finanzanlagen: Anleihen, Indizes, Aktien, Devisen usw.
Derivate: Futures, Optionen, Swaps usw.
Zu den gängigen strukturierten Produkten gehören Schneebälle, Haifischflossen, Airbags usw. Die meisten von ihnen erfordern den Einsatz von Optionen und sogar nicht standardisierten exotischen Optionen wie Barriereoptionen, binären Optionen usw.
2. Grundlagen der Optionen
(1) Klassifizierung
Optionen werden in standardisierte, an der Börse gehandelte Vanilla-Optionen (Vanilla-Optionen) und nicht standardisierte, außerbörsliche exotische Optionen (Exotic-Optionen) unterteilt.
Vanille-Optionen:
Unter Optionen versteht man in der Regel Vanilla-Optionen, also traditionelle Optionen, die in europäische Optionen mit festem Ausübungsdatum und amerikanische Optionen ohne festes Ausübungsdatum unterteilt werden.
Optionen sind das Recht, einen zugrunde liegenden Terminkontrakt zu einem bestimmten Preis vor oder an einem bestimmten Datum in der Zukunft zu kaufen oder zu verkaufen. Daher gibt es zwei Richtungen: Call und Put.
Der Optionswert setzt sich aus innerem Wert + Zeitwert zusammen.
Bei einer Call-Option zahlt der Anleger eine Prämie C und hat das Recht, den Basiswert S zum Ausübungspreis K am Verfallsdatum T zu kaufen. Der innere Wert wird ausgedrückt als:
Bei einer Put-Option zahlt der Anleger die Prämie P und genießt das Recht, den Basiswert S zum Ausübungspreis K am Ablaufdatum T zu verkaufen. Der innere Wert wird ausgedrückt als:
Basierend auf dem Ausführungspreis von Optionen und dem aktuellen Preis des Basiswerts werden Optionen in „at-the-money“, „out-of-the-money“ und „in-the-money“-Optionen unterteilt.
Bei der Transaktion gibt es zwei Richtungen: Jemand kauft und jemand verkauft. Entsprechend erhält der Verkäufer die Prämie und übernimmt als Optionsinhaber die Verpflichtung, den Gegenstand zu kaufen und zu verkaufen.
Basierend auf unterschiedlichen Ansichten über zukünftige zugrunde liegende Markttrends gibt es die folgenden grundlegenden Strategien:
Bullish: Long Call
Bärisch: lange erwartet
Nicht bullisch: Short Call
Nicht bärisch: Short Put
Der Gewinn oder Verlust der Call-Option beträgt:
Der Gewinn oder Verlust aus der Put-Option beträgt:
expandieren:
Optionen sind nicht nur die Grundelemente vieler Produkte, sondern bieten auch eine Idee und ein Preismodell für die Entscheidungsfindung in unsicheren Umgebungen, um die Preisgestaltung zu erleichtern. Zum Beispiel:
1) Der Kern einer Versicherung ist eine Put-Option. Beispielsweise kann eine Versicherung gegen schwere Krankheiten als eine Put-Option auf die eigene Gesundheit betrachtet werden.
2) Real Option, eine Möglichkeit zur strategischen Unternehmensentscheidung, nutzt Optionsmodelle zur Preisgestaltung von Projektentscheidungen
3) Bei der Unternehmensbewertung (Merton-Modell) wird das Vermögen des Unternehmens ebenfalls in Verbindlichkeiten + Eigenkapital aufgeteilt. Am Beispiel der Gläubiger gibt es zwei Denkweisen:
Kaufen Sie das Unternehmen von den Aktionären mit Schulden als Gegenleistung, verkaufen Sie gleichzeitig eine Call-Option (Short Call) und kassieren Sie feste Erträge (Optionsgebühr C). Wenn der Vermögenswert S > die Verbindlichkeit K ist, erhält der Gläubiger bei Fälligkeit eine begrenzte Zahlung zum Kapital der Schulden (Ausübungspreis K) Mittel, um alle Vermögenswerte des Unternehmens S an die Aktionäre zu verkaufen. Für Aktionäre ist es daher gleichbedeutend mit dem Kauf einer Call-Option; für Gläubiger entspricht der Wert ihrer Forderungen dem Unternehmenswert S – Call-Option C.
Gleichzeitig gilt nach der Optionsparitätsformel der Anleihewert = S-C = K-P, was auch als Gläubiger (der Unternehmensanleihen hält) verstanden werden kann, der im Wesentlichen eine Put-Option (Short-Put) verkauft und die Optionsprämie einsammelt und kauft es gleichzeitig zu einem risikofreien Zinssatz in Anleihen. Wenn das Unternehmen nach Ablauf zahlungsunfähig wird und liquidiert wird, d Die Gläubiger erhalten ihr Geld zurück. Die risikofreie Rendite beträgt K und die Optionsprämie wird verdient.
(2) Strategiekombination
Basierend auf Long-, Short-, Call- und Put-Optionen können Optionen kombiniert werden, um eine Vielzahl unterschiedlicher Gewinn- und Verlustsituationen zu schaffen, die der prognostizierten Sicht auf den zukünftigen Markt entsprechen, ohne bestimmte Anstiege und Rückgänge vorherzusagen. Sie sind in hohem Maße kombinierbar, beispielsweise durch Vorhersagen Marktschwankungen und unvorhersehbare Veränderungen, Reichweitenschwankungen, Zeitschwankungen usw.
Hier sind einige grundlegende Optionen-Portfolio-Strategien:
Straddles: Long Call + Long Put oder Short Call + Short Put, im Wesentlichen Long- oder Short-Volatilität.
Strangle: Wie beim Straddle, nur die Ausübungspreise der verwendeten Optionen sind unterschiedlich.
Butterfly: Short Call (Pauschalwert) * 2 + Long Call (realer Wert) + Long Call (virtueller Wert); es entspricht einem Straddle mit Versicherung, um die Situation begrenzter Renditen und unbegrenzter Risiken zu vermeiden.
Bull-Spread: Long-Call (niedrigerer Ausübungspreis) + Short-Call (höherer Ausübungspreis), was einem bullischen Call entspricht, aber der Anstieg ist begrenzt und der maximale Anstieg wird den höheren Ausübungspreis nicht überschreiten. Der Bear-Spread ist das Gegenteil, also Short Call (niedrigerer Ausübungspreis) + Long Call (höherer Ausübungspreis).
Im Folgenden sind einige Strategien für grundlegende Optionskombinationen aufgeführt. Sie können auch mit zugrunde liegenden Vermögenswerten kombiniert werden, um Strategien zu bilden, wie zum Beispiel:
Covered Call: Long-Spot + Short-Call, der Gewinn und Verlust ist der gleiche wie beim Put-Verkauf, aber das Wesentliche ist anders.
Schutz-Put: Long-Spot + Long-Put, der Schutz für Spot-Positionen bietet. Es hat den gleichen Gewinn und Verlust wie ein Long-Call, unterscheidet sich jedoch wesentlich.
3. Strukturierte Produkte zum Verkauf an Börsen und Vermögensverwaltungsplattformen
Binance
Nur Doppelwährung (relativ früh online)
https://www.binance.com/zh-CN/dual-investment
OKX
Dual Coin & Shark Fin (dieses Jahr neu eingeführt)
https://www.okx.com/earn/shark-fin?from=home
Bybit
Derzeit gibt es nur Dual-Coins, Shark Fin war offline.
https://learn.bybit.com/zh-tw/bybit-shark-fin/crypto-structured-products/
Bitget
Nur Doppelwährung (dieses Jahr neu eingeführt)
https://www.bitget.com/zh-TW/dual-investment
KC
Derzeit gibt es nur Doppelwährungen, Kucoin Wealth (nicht online, voraussichtlich im März) bietet strukturierte Produkte und Optionen
https://www.kucoin.com/zh-hant/wealth/landing?spm=kcWeb.B1homepage.Header6.4
Matrixport
Die Produkte der Vermögensverwaltungsplattform sind viel umfangreicher als die der Börse, einschließlich Doppelwährung, Trend Smart Profit (Spread-Strategie), Haifischflosse, Range Hunter usw.
https://www.matrixport.com/zh/investieren-in-Krypto-mit-Doppelwährung
Paypal
Reichhaltige Produkttypen
MetAlpha
https://www.metalpha.finance/zh/
Ribbon Finance (DeFi)
Paradigm führte die Investition mit einem TVL von 42,5 Mio. an und zu seinen Produkten gehören Covered Call (Covered Call), Put Selling, Twin-Win-Strategie (Zwei-Wege-Haifischflosse) usw.
Erhalten Sie gleichzeitig Liquidität von Hegic und Opyn, den Optionsprotokollen auf Ethereum. Ihre Produktarchitektur verdient eine eingehende Untersuchung
https://www.ribbon.finance/
4. Produktkoffer und Demontage
(1) Doppelwährung
Die gängigsten Produkte auf dem Markt umfassen zwei Richtungen: günstig kaufen und teuer verkaufen. Dabei handelt es sich im Wesentlichen um die oben erwähnten Covered-Call- und Put-Verkaufsstrategien mit einer einfachen Struktur.
Die Kernfrage besteht darin, wie die Börse Käufer und Verkäufer von Optionen zusammenbringt und ob die Liquidität ausreicht, wenn die Börse selbst als Gegenpartei des Benutzers fungiert.
Börsen verwenden im Allgemeinen Zinsen und eine jährliche Rendite, um Produktrenditen auszudrücken, mit der Absicht, die Risikobereitschaft der Benutzer zu verringern und den Verkauf zu fördern. Die jährliche Rendite sollte anhand von Optionsgebühren berechnet werden.
Die Einnahmen aus Börsen aus Produkten sind nicht transparent. Wenn Zeit, Spotpreis, Ausführungspreis und Ablaufdatum an verschiedenen Börsen gleich sind, können Unterschiede bei den Einnahmen aus Benutzeroptionen als Bearbeitungsgebühren abgezogen werden, diese werden jedoch gebündelt da keine Bearbeitungsgebühren anfallen.
(2) Haiflosse
An Börsen kommt es selten vor (ich sehe nur, dass OKX es verkauft), aber auf Vermögensverwaltungsplattformen ist es üblich. Es hat zwei Richtungen: bullisch und bärisch und ist in eine Richtung und eine zwei Richtung unterteilt.
Das Bild oben zeigt eine bullische Haifischflosse. Dieses Produkt kann als Kauf eines festverzinslichen Produkts + Kauf einer Call-Barrier-Option, Long-Anleihe + Long-Up-and-Out-Call-Optionen verstanden werden.
Um Investoren anzulocken, beinhalten Haifischflossenprodukte im Allgemeinen einen bestimmten Betrag an Knock-out-Erträgen (Rabatt), sodass die Anleger nicht leer ausgehen.
Das Gleiche gilt für bärische Haifischflossen. Ersetzen Sie einfach Call durch Put.
Dementsprechend hat die Zwei-Wege-Haifischflosse zwei Knock-out-Preise, einen Aufwärts- und einen Abwärtskurs. Im Vergleich zur Einweg-Haifischflosse gibt es noch ein weiteres potenzielles Einkommen: den Kauf einer festverzinslichen Aktie + den Kauf einer Call-Barriere-Option + den Kauf einer Put-Barriere Option Optionen, Long-Anleihe + Long-Up-and-Out-Call-Optionen + Long-Down-and-Out-Put-Optionen.
Die Optionsprämie von Barriere-Optionen ist bei gleichen Konditionen geringer als die von Vanilla-Optionen (da Barriere-Optionen die Möglichkeit von Renditen im oberen Bereich aufgeben), so dass Kunden auf Basis von Fixed Income kapitalgarantierte Erträge (Zinsen) gewährt werden können Erträge abzüglich Optionsgebühren).
Die Absicherung von Barriereoptionen ist relativ komplex. Aufgrund der Existenz des Ausübungspreises kann das Delta der Option bei Annäherung an den Ausübungspreis erheblich schwanken, was eine dynamische Absicherung relativ schwierig macht.
Eine weitere Absicherungsidee ist die statische Absicherung, bei der eine Reihe von am Markt befindlichen Vanilla-Optionen zu Beginn der Periode zu einem Portfolio mit gleichem Cashflow-Status kombiniert werden. Am Beispiel des Optionskäufers hat eine Call-Barriere-Option mit einem Ausübungspreis von 100 und einem Ausübungspreis von 120 einen Wert von 0, wenn der zugrunde liegende Preis höher als 120 ist. In anderen Fällen entspricht sie einer gewöhnlichen Call-Option , Also:
1) Die einzige Situation, mit der wir umgehen müssen, ist, wenn der zugrunde liegende Preis höher als 120 ist
2) Kaufen Sie eine einfache Call-Option mit einem Ausübungspreis von 100
3) Short-Multiple-Call-Optionen mit unterschiedlichen Aktien und unterschiedlichen Ablaufdaten, aber der Ausübungspreis beträgt 120
4) Schließlich wird ein Portfolio aus Long-Call-Option + N * Short-Call-Option gebildet, wodurch ein Cashflow äquivalent zur Barrier-Option entsteht
(3) Airbag
Dieses Produkt ist nicht an der Börse und nur auf einigen Vermögensverwaltungsplattformen verfügbar. Durch den Verzicht auf einen Teil des potenziellen Anstiegs im Gegenzug zum Schutz vor dem Preisverfall des Basiswerts gibt es einen Preisverfall (Sicherheitspolster) für diesen Schutz. Im Rahmen des Sicherheitspolsters werden keine Verluste getragen. Verluste werden jedoch auch nach dem Durchstechen getragen, und die Höhe des Verlusts entspricht dem Betrag zu Beginn des Kaufzeitraums.
Seine wesentliche Struktur ist: Kaufen Sie eine Call-Option am Geld und verkaufen Sie gleichzeitig eine Knock-Down-Put-Option. Das heißt, wenn der Knock-In nicht erfolgt, wird die Put-Option nicht wirksam und die Option Die verkauften Prämieneinnahmen gleichen die Kosten des Long-Call-Knock-Ins aus. In diesem Fall wird die Put-Option wirksam, wodurch die Ausübung ausgelöst wird und der Käufer gezwungen wird, den entsprechenden Basiswert zum Ausführungspreis zu kaufen.
Da der Preis von gewöhnlichen Optionen höher ist als der von Barriereoptionen, muss, wenn die Nettooptionsprämie zu Beginn des Zeitraums garantiert 0 sein muss, die Optionsprämie von Long Call mit der von Short Put, also dem Einkommen, übereinstimmen wenn es steigt, ist es niedriger als das Halten des Spots; seine Einkommenskurve erreicht nicht den Knock-in-Preis. Wenn es im Grunde dasselbe ist wie ein Long Call.
Hierbei ist zu beachten, dass die steigende Beteiligungsquote des Produkts (d. h. Optionsgebühren + Bearbeitungsgebühren und sonstige Kosten) nicht zu niedrig sein darf, da sie sonst für Anleger erheblich nachteilig ist. Zu diesem Zeitpunkt zahlten Anleger exorbitante Kosten für ein moderates Schutzniveau. Wenn die langfristigen Risiken eintreten, die wirklich geschützt werden müssen, ist der Schutz wirkungslos und die Anleger tragen alle Verluste. Bei der Szenarioanalyse von Produktbeschreibungen wird dieser Sachverhalt häufig übersehen.
5. Risikofaktoren und Absicherung
Der Kern der Absicherung liegt im Risikofaktor, der darin besteht, die Risiken, die wir nicht eingehen wollen, abzusichern und die Risiken (Renditen), die wir eingehen wollen, zu behalten.
Risikofaktoren für Optionen – griechische Buchstaben:
(1) Delta
Wenn sich der Preis des Basiswerts um 1 Einheit ändert, ist dies der Grad der Änderung des Optionspreises
Eine Call-Option ist positiv und eine Put-Option negativ
Beim Halten einer Optionsposition wird der Vorgang des Erhöhens und Verringerns des entsprechenden Anteils des Basiswerts, um Delta 0 zu erreichen, als deltaneutrale Strategie bezeichnet.
(2) Gamma
Bezieht sich auf die Ableitung von Delta, das heißt, wenn sich der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts um 1 Einheit ändert, ähnelt der Grad der Änderung des Optionsdeltas den Konzepten der Delta-Änderungsrate und -Beschleunigung.
Gamma ist sowohl für Call- als auch für Put-Optionen positiv; für Optionen, die tief im Geld sind und weit aus dem Geld, liegt Gamma nahe bei Null, wenn das Verfallsdatum näher rückt.
Wenn Gamma hoch ist, reicht die bloße Absicherung des Deltas nicht aus (es kommt zu Fehlern), und es müssen andere Optionen zur Absicherung des Gammas genutzt werden, um eine Delta-Gamma-neutrale Absicherung aufzubauen.
(3) Theta
Gibt die Rate an, mit der der Wert einer Option im Verhältnis zur Zeit verloren geht, wenn das Ablaufdatum näher rückt.
Ob bullisch oder bärisch, Theta ist negativ.
Einer der Vorteile, die der Optionsverkäufer erhält.
(4) Wega
Die Sensitivität der Optionspreise gegenüber der Volatilität des Basiswerts. Vega ist positiv, egal ob bullisch oder bärisch.
Das Vega der am Geld liegenden Optionen ist am größten, und der tiefe reale Wert und die tiefen aus dem Geld liegenden Optionen liegen nahe bei 0.
(5) Rho
Die Sensitivität der Optionspreise gegenüber dem risikofreien Zinssatz hat kurzfristig kaum Auswirkungen.
über uns
JZL Capital ist eine im Ausland registrierte professionelle Institution, die sich auf ökologische Blockchain-Forschung und -Investitionen konzentriert. Der Gründer verfügt über umfangreiche Erfahrung in der Branche. Er war CEO und Geschäftsführer zahlreicher börsennotierter Unternehmen im Ausland und leitete die weltweite Investition in eToro. Die Teammitglieder kommen von Spitzenuniversitäten wie der University of Chicago, der Columbia University, der Washington University, der Carnegie Mellon University, der University of Illinois at Urbana-Champaign und der Nanyang Technological University und waren bei Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young und KPMG tätig , und HNA Group , Bank of America und andere international renommierte Unternehmen.