Die erste Kryptowährungsaktie Coinbase wurde im April 2021 an die Börse gebracht und fiel am ersten Handelstag von einem Eröffnungspreis von 381 US-Dollar auf 310 US-Dollar.

Nach mehr als einem Jahr fiel der Kurs auf ein Tief von 31 US-Dollar, was die Investoren in Verzweiflung stürzte.

Aber in diesem Zyklus begannen sowohl die Leistung als auch der Aktienkurs zu steigen und erreichten Ende 2024 den Höchststand von 349 US-Dollar. Heute sprechen wir darüber, ob die Aktien von Coinbase wirklich eine Investition wert sind.

1/ Aktienbewertungsrahmen

Bevor wir Coinbase bewerten, müssen wir das Bewertungsrahmen für Aktien verstehen - das ist das Wertinvestitionssystem von Buffett.

Buffetts Wertinvestition betont den langfristigen Besitz von Aktien qualitativ hochwertiger Unternehmen zu einem vernünftigen Preis, um von Zinseszinsen zu profitieren. Konkret müssen wir aus drei Dimensionen analysieren: Geschäftsmodell, wirtschaftlicher Schutz und Managementteam.

Geschäftsmodell

Ein qualitativ hochwertiges Geschäftsmodell benötigt eine gute Branchenposition und starke Rentabilität. Die Branchenposition bestimmt den Wachstumsspielraum des Unternehmens, während die Rentabilität die Effizienz widerspiegelt, mit der es Marktchancen in tatsächliche Erträge umwandelt.

Zum Beispiel ist die Smartphone-Branche, in der Apple tätig ist, ein stark nachgefragter, sich schnell entwickelnder Markt. In den letzten drei Jahren betrugen Apples jährliche Einnahmen stabil etwa 390 Milliarden US-Dollar, der Nettogewinn lag bei etwa 95 bis 100 Milliarden US-Dollar, mit einer Gewinnspanne von 25 %, die weit über dem Durchschnitt der traditionellen Fertigungsindustrie liegt. Ebenso erzielte Tencent mit WeChat, einem sozialen Produkt, das „jedermann braucht“, im Jahr 2024 Einnahmen von 645,3 Milliarden Yuan, einen Nettogewinn von 190 Milliarden Yuan und eine Gewinnspanne von etwa 30 %, was eine starke Rentabilität zeigt.

Wirtschaftlicher Schutz

Der wirtschaftliche Schutz bezieht sich auf den einzigartigen Vorteil eines Unternehmens, der es in einem Wettbewerbsumfeld ermöglicht, führend zu bleiben und sich gegen Konkurrenten zu behaupten. Der wirtschaftliche Schutz kann aus Größenvorteilen (wie Netzwerkeffekten), Markentreue oder technischen Barrieren resultieren.

Apple hat durch Markentreue (die „Apple-Fan“-Kultur) und ein umfassendes Ökosystem einen tiefen wirtschaftlichen Schutz aufgebaut. Buffett stellte einmal ein Gedankenexperiment auf: Wären Sie bereit, auf die Nutzung des iPhones für 10.000 US-Dollar dauerhaft zu verzichten? Die meisten Menschen wären wahrscheinlich nicht bereit, was die hohe Loyalität zur Marke Apple widerspiegelt. Tencent's WeChat hat durch starke Netzwerkeffekte das Prinzip „Der Gewinner nimmt alles“ verwirklicht; selbst mit der Investition großer Ressourcen wäre es schwierig, ein weiteres WeChat zu schaffen.

Managementteam

Ein ehrliches und fähiges Managementteam ist der Schlüssel zum langfristigen Erfolg eines Unternehmens. Ein hervorragendes Team kann nicht nur Strategien entwickeln, sondern auch in Zeiten der Marktvolatilität stabil wachsen.

Apples Steve Jobs und Tim Cook sowie Tencents Pony Ma und Zhang Xiaolong haben außergewöhnliche Geschäfts- und Managementfähigkeiten gezeigt. Darüber hinaus sind ihre Zurückhaltung und Fokussierung seltene Qualitäten in großen Unternehmensführungsteams.

2/ Bewertung der Coinbase-Aktien

Mit dem Investitionsrahmen wird die Bewertung von Coinbase einfach.

Geschäftsmodell

Die Kryptowährungsbranche ist ein stark wachsender Markt, und Börsen sind das Spitzen-Geschäftsmodell in dieser Branche.

Coinbase erzielte im Jahr 2024 Einnahmen von 6,6 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 111 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, darunter Transaktionseinnahmen von 4 Milliarden US-Dollar (Anstieg von 162 %), mit einem Nettogewinn von 2,6 Milliarden US-Dollar und einer Gewinnspanne von 40 %. Diese hohe Gewinnspanne ist auf die Branchengewinne zurückzuführen und spiegelt die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens wider.

Wirtschaftlicher Schutz

Der wirtschaftliche Schutz von Coinbase zeigt sich hauptsächlich in seinen Marken- und Größenvorteilen. Als erste börsennotierte Kryptowährungsbörse hat Coinbase in über 60 Ländern globale Regierungen und Aufsichtsbehörden akzeptiert und eine hohe Vertrauenswürdigkeit aufgebaut. Das Handelsvolumen von 1,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2024 zeigt eine starke Marktposition.

Managementteam

Das Managementteam von Coinbase hat nicht die Bekanntheit von Steve Jobs und Zhang Xiaolong, es ist schwieriger, sie zu verstehen. Aber seit seiner Gründung im Jahr 2012 hat es vier Marktzyklen durchlebt und sich wiederholt regulatorischen Herausforderungen gestellt, während das Unternehmen stets an der Spitze der Branche blieb. Dies zeigt auf einer Ebene die umfassenden Fähigkeiten des Teams.

Darüber hinaus hat Coinbase während der Tiefphase von 2022 bis 2023 außerhalb der Börse die Ethereum L2-Blockchain Base eingeführt, was zu einer Erholung in Geschäft und Aktienkurs führte. Der derzeitige Gesamtwert der gesperrten Vermögenswerte (TVL) des Base-Netzwerks beträgt etwa 4 Milliarden US-Dollar und ist der Spitzenreiter unter den L2-Blockchains. Mit 2,78 Millionen aktiven Nutzern pro Tag liegt es nur hinter Solana unter allen Blockchains.

Zusätzlich hat Coinbase sehr früh die Bedeutung der Compliance erkannt und entschied sich entschlossen für einen Börsengang, anstatt eigene Coins auszugeben, was den langfristigen strategischen Weitblick des Managementteams zeigt.

Ein einziger Erfolg könnte Glück sein, mehrfacher Erfolg ist Können.

3/ Investitionspotenzial

Aus der Perspektive von Geschäftsmodell, wirtschaftlichem Schutz und Managementteam ist Coinbase ein interessantes Ziel, dessen langfristiger Investitionswert die meisten Tokens (außer Bitcoin!) übertrifft.

Der aktuelle Aktienkurs von Coinbase (Juni 2025) liegt bei 261 US-Dollar, mit einer Marktkapitalisierung von 66,6 Milliarden US-Dollar und einem statischen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 25,6, was nicht teuer ist.

Natürlich gibt es auch Risiken: Erstens führt die Volatilität der Kryptowährungsbranche zu instabilen Ergebnissen, und der enorme Verlust im Jahr 2022 ist ein Beispiel dafür. Zweitens besteht weiterhin Wettbewerbsdruck, da der Eintritt traditioneller Finanzinstitute möglicherweise Marktanteile erodiert. Schließlich, aus der Perspektive des wirtschaftlichen Schutzes, sind die Netzwerkeffekte seiner Produkte und Dienstleistungen nicht stark genug, um eine monopolartige Stellung wie WeChat zu erreichen.

Basierend auf den Prinzipien der Wertinvestition sollten langfristige Investitionen oder Käufe zu vernünftigeren Bewertungen in Bärenmärkten die bessere Wahl sein.