Arthur Hayes, Mitbegründer von BitMEX, kritisierte am Mittwoch die Bank of Japan wegen ihres neuesten Rückzugs bei den Anleihekäufen und warnte, dass die Zentralbank auf eine Katastrophe zusteuere.
"BOJ steht kurz davor, Mike Tyson zu erleben," postete Arthur auf X. "Jeder Zentralbanker hat einen Plan, die Zinsen zu erhöhen, bis der Anleihemarkt ihnen ins Gesicht schlägt."
Laut Bloomberg kam die Warnung, als der japanische Anleihemarkt eine der volatilsten Wochen seit Jahren erlebte, mit enttäuschenden Auktionen, steigenden Renditen und großen institutionellen Käufern, die an der Seitenlinie blieben.
Die Auswirkungen begannen, als die BOJ ihre Anleihekäufe erneut reduzierte und den Markt mit einem wachsenden Angebot allein ließ. Die Auktion für 20-jährige Anleihen am Dienstag zog die schwächste Nachfrage seit über einem Jahrzehnt an.
Dies geschieht gerade zu dem Zeitpunkt, als die Zentralbankbeamten ein zweitägiges Treffen mit Banken, Brokern und Investoren hinter verschlossenen Türen begonnen haben, um Meinungen zum Tapering zu hören. Es gibt keine klare Einigung über das richtige Tempo, und die Dinge entgleisen bereits.
Premierminister Shigeru Ishiba sagte öffentlich, dass die finanzielle Situation Japans beginnen könnte, Griechenland zu ähneln, wenn politische Fehltritte weiterhin auftreten. Der Anleihemarkt nahm das ernst, und die Investoren auch.
Die Renditen steigen, während die Nachfrage nachlässt
Der schlimmste Schmerz traf das lange Ende der Kurve. Lebensversicherer, die normalerweise große Käufer von ultralangen Schulden sind, zogen sich stark zurück. James Malcolm, ein Makrostratege von UBS mit Sitz in London, sagte nach der Auktion am Dienstag: "Es gibt praktisch einen Käuferrückzug im hinteren Ende der Kurve. Und obendrein ist die politische Situation fragil, und es gibt mehr Druck für fiskalische Ausgaben."
Japanische Anleihekurve | Quelle: Bloomberg
Die Renditen der 20-jährigen Anleihen stiegen in Tokio um 15 Basispunkte und erreichten den höchsten Stand seit 2000. 30- und 40-jährige Renditen stiegen noch höher und brachen neue Rekorde.
Die langjährige Kampagne der BOJ zum massiven Anleiheankauf führte dazu, dass sie mehr als die Hälfte der japanischen Staatsverschuldung hielt, und jetzt, wo sie sich zurückzieht, muss diese Verschuldung irgendwohin.
Aber der Markt ist nicht bereit. Bloomberg berichtete, dass das Nettoangebot an Anleihen – unter Berücksichtigung von Rückzahlungen und BOJ-Käufen – auf dem höchsten Stand seit mindestens 2010 ist.
In der Zwischenzeit plant das japanische Finanzministerium weiterhin, 40-jährige Anleihen am 28. Mai zu verkaufen. Das Problem ist, dass die Händler auch die steigenden Renditen der US-Staatsanleihen beobachten, die in den japanischen Markt einspeisen.
All das erhöht den Druck auf die BOJ vor ihrem nächsten großen Politikmeeting, das für den 17. Juni geplant ist. Investoren sagen, dass die Zentralbank, wenn das aktuelle Tapering-Tempo anhält, die Kontrolle über die Renditekurve insgesamt verlieren könnte.
Auf der Aktienseite reagieren die Händler ebenfalls. Kazuhiro Sasaki, Leiter der Forschung bei Phillip Securities Japan, sagte am Dienstag: "Premierminister Ishiba hat gesagt, dass die Emission weiterer Anleihen zur Finanzierung des Haushalts inakzeptabel sei, aber es scheint keinen Konsens über wirtschaftliche Maßnahmen zu geben.
Die wirtschaftliche Situation ist ziemlich unsicher." Es gibt auch Probleme, die von außerhalb des Landes kommen. Donald Trumps "Tag der Befreiung"-Zölle sind weiterhin in Kraft, und Japan steckt in Handelsgesprächen mit den USA, um diese Zölle aufzuheben.
Die BOJ hört gemischte Meinungen, da der Tapering-Plan den Markt spaltet.
Der Plan der BOJ, die Anleihekäufe um 400 Milliarden Yen (2,8 Milliarden Dollar) pro Quartal zu reduzieren, würde ihre monatlichen Käufe bis Anfang 2026 auf etwa 2,9 Billionen Yen senken. Aber dieser Zeitplan sieht jetzt wackelig aus.
Während der Treffen in dieser Woche gaben die Marktteilnehmer der BOJ ganz unterschiedliche Rückmeldungen. Einige, insbesondere lokale Banken und Versicherungsunternehmen mit riesigen Anleihepositionen, drängten auf ein langsameres Tempo. Andere, darunter einige Megabanken, wollten, dass die BOJ schneller zurücktritt.
Diese Kluft zeigte sich am Mittwoch, als die BOJ Vermögensverwalter zu einer weiteren Gesprächsrunde einlud. Laut einem Teilnehmer äußerten einige der größten Versicherungen und Pensionsfonds direkte Bedenken über den Anstieg der superlangen Renditen. Sie drängen jetzt auf Maßnahmen.
Der Hintergrund ist angespannt. Die größten Banken des Landes haben gerade Rekordgewinne für das am Ende März abgeschlossene Geschäftsjahr erzielt, dank höherer Kreditmargen, die durch steigende Zinsen bedingt sind. Aber selbst sie sind sich nicht einig, was die BOJ als nächstes tun sollte. Die Zentralbank steckt fest, während sie versucht, den steigenden Marktdruck, die politische Spaltung über die fiskalische Strategie und eine Wirtschaft zu managen, die im ersten Quartal erneut geschrumpft ist.
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