Ereignis: Bitcoin Xiao Lu (Btdr.US) hat den Bericht für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2025 veröffentlicht. Das Unternehmen erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von 70,1 Millionen USD, was einem Rückgang von 41,3 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, aber einem Anstieg von 1,6 % im Vergleich zum vorherigen Quartal. Davon betrugen die Einnahmen aus dem Selbstbetriebsbereich 37,2 Millionen USD, was einem Rückgang von 10,4 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der gesamte Bruttogewinn betrug -3,2 Millionen USD, die Bruttomarge lag bei -4,6 %, hauptsächlich aufgrund des Anstiegs der Strompreise während der Trockenzeit in Bhutan, was zur vorübergehenden Schließung des Minenfelds in Bhutan führte. Aber im zweiten Quartal, nach dem Eintritt in die Regenzeit, sind die Strompreise auf 0,042 USD/kWh zurückgekehrt; der Verkauf der Seal-Maschinen betrug 4,1 Millionen USD, was den offiziellen Beginn des Verkaufs von Mining-Maschinen des Unternehmens markiert. Das bereinigte EBITDA betrug -56,1 Millionen USD, im gleichen Zeitraum 2024 war es 27,3 Millionen USD. Der Nettogewinn betrug 410 Millionen USD, was hauptsächlich auf die Rückstellung von Wandelschuldverschreibungen (448,7 Millionen USD) und den Fair Value Rückbuchung von Tether-Optionen (58,4 Millionen USD) im vierten Quartal 2024 zurückzuführen ist.

Kommentar:

1. Die Vorauszahlungen von Xiao Lu werden im ersten Quartal 2025 voraussichtlich auf 382 Millionen USD ansteigen (im vierten Quartal 2024 auf 310 Millionen USD), der Betrag, der für die maximal verfügbare Chipmenge benötigt wird, ist bereits vollständig gedeckt. Die Seal02-Maschinen haben die Versandphase erreicht, der weitere Rhythmus von Selbstbetrieb und Verkauf hängt jedoch von der Preisstrategie der Wettbewerber ab. Bei intensivem Wettbewerb wird die Inbetriebnahme des eigenen Minenfelds priorisiert; die Seal03-Maschinen wurden ebenfalls im ersten Quartal ausgeliefert und befinden sich derzeit noch in der Testphase. Es wird erwartet, dass sie Ende des dritten Quartals 2025 offiziell in die Einrichtung und den Verkaufsprozess des selbstbetriebenen Minenfelds eintreten.

2. Zu den Zollkriegen der USA. Xiao Lu wird im zweiten Quartal den Bau der Montagefabrik in Nordamerika abschließen, und danach wird der Verkauf in Nordamerika aus der lokalen Montage stammen. Obwohl die Kosten um fast 10 % steigen, sind sie im Vergleich zu den derzeitigen Zöllen in Südostasien nahezu vernachlässigbar. Die Montagefabrik in Südostasien wird die Bedürfnisse der Minenfelder außerhalb der USA erfüllen.

3. Der Aufbau der globalen Energieinfrastruktur von Xiao Lu hält sich schnell, und es wird erwartet, dass die weltweit verfügbare Stromkapazität Ende des zweiten Quartals 1,6 GW erreichen wird und bis Ende dieses Jahres 1,8 GW erreicht.

4. Das Hashrate des selbstbetriebenen Minenfelds von Xiao Lu hat bis April 12,5 Eh/s erreicht und wird voraussichtlich im Oktober auf 40 Eh/s steigen und bis Ende 2025 40 Eh/s überschreiten. Die neuesten Seal01- und Seal02-Maschinen des Unternehmens wurden im März in Betrieb genommen, aber die Gesamtkosten für das Mining sind immer noch mindestens 20 % niedriger als die der Mitbewerber (einschließlich Mara, CLSK usw.). Nach der vollständigen Ersetzung der alten Maschinen wird der Kostenvorteil weiter sichtbar werden, und die monatliche Produktion wird ab dem zweiten Quartal exponentiell ansteigen.

Investmentempfehlung: Der Bitcoin-Preis hat kürzlich wieder zu steigen begonnen und könnte den früheren Höchststand von 109.000 USD pro Münze durchbrechen. Seit dem Handelskrieg mit den USA steht der Dollar unter Druck, und Bitcoin zeigt als alternatives Asset zunehmend seine goldähnlichen Eigenschaften als sicherer Hafen. Die US-Notenbank hat kürzlich begonnen, eine 'Durchschnittsinflation'-Politik zu verfolgen, und könnte bereits im Juni die Zinssätze senken, wobei die gesamte Senkungserwartung auf drei Mal (zuvor einmal) erhöht wird, was dem Bitcoin-Preis positiven Rückhalt gibt. Nach der Übergangsphase im Geschäft von Bitcoin Xiao Lu im vierten Quartal des letzten Jahres und im ersten Quartal dieses Jahres steht ein wichtiger Moment bevor. Die Geschwindigkeit der Entwicklung der Mining-Maschinen und die Inbetriebnahme der selbstbetriebenen Minenfelder sind wichtige Punkte in den kommenden Quartalen. Der Geschäftszustand im ersten Quartal 2025 sollte die schlechteste Phase der nächsten zwei Jahre sein, und der Wendepunkt im Geschäft wird hiermit beginnen, was Bitcoin-Miner-Aktien in Nordamerika weiterhin zur besten Wahl macht.

Investitionsrisiken: Risiko einer weiteren Anpassung des Bitcoin-Preises, Risiko, dass die Chip-Produktion von TSMC hinter den Erwartungen zurückbleibt, Risiko, dass die Inbetriebnahme der selbstbetriebenen Mining-Maschinen langsamer erfolgt als erwartet.