Zu den bekanntesten Kritikern von Bitcoin und digitalen Währungen im Allgemeinen gehört der amerikanische Milliardär Warren, der vor Jahren in einem Interview mit CNBC erklärte: 'Digitale Währungen haben praktisch keinen Wert. Man kann damit nichts tun, außer sie an jemand anderen zu verkaufen.'

In der Finanzliteratur ist diese Theorie als 'größter Dummkopf'-Theorie bekannt. Die Idee ist, dass man nicht in etwas investieren sollte, dessen Wert nur davon abhängt, es später an jemand anderen zu einem höheren Preis zu verkaufen.

Diese Theorie besagt, dass Aktien, Anleihen und Immobilienwerte Cashflows generieren und darauf basierend bewertet werden können. Bitcoin hingegen produziert überhaupt nichts.

Eine Lektion aus der Geschichte des Rohöls

Vor Ende des 19. Jahrhunderts war Rohöl größtenteils eine Belästigung. Die amerikanischen Pioniere, die Brunnen nach Wasser suchten, fanden manchmal Öl und waren enttäuscht. Das Problem war, dass es keinen spezifischen Nutzen für Öl gab. Am Rand der Rentabilität konnte es zur Herstellung von Asphalt verwendet werden und wurde oft als Medizin eingesetzt, aber im Großen und Ganzen wurde es ignoriert. Öl zu finden war so interessant wie Schlamm zu finden.

Und die Dinge begannen sich zu ändern, als George Bissell in den 1850er Jahren einen Durchbruch erzielte: Er fragte sich, ob 'Steinöl', wie es genannt wurde, verarbeitet und als Beleuchtung (um 'Kohlenöl' in Petroleumlampen zu ersetzen) und als Schmiermittel für Maschinen verwendet werden könnte.

So wurde die Ölindustrie geboren: Ein einsamer Wissenschaftler entdeckte, dass eine dicke, durchdringende, unschöne Flüssigkeit zur Lichtgenerierung verwendet werden konnte.

Dennoch blieb die Nachfrage nach Öl in den ersten Jahren gering, aufgrund seiner Probleme. Eines davon war der üble Geruch, da Rohöl von Natur aus einen hohen Schwefelgehalt hat. Aber die nachfolgenden chemischen Raffinationsprozesse, wie die Entschwefelung - die interessanterweise von Ölproduktionsunternehmen wie Standard Oil finanziert wurden - schufen neue Anwendungen und Märkte.

Die Geschichte endet natürlich nicht mit Petroleumlampen. Zu Beginn des 20. Jahrhunderts experimentierten Ingenieure mit Verbrennungsmotoren. Mit dem Wachstum von Autos von Spielzeug zu Notwendigkeiten stieg die Nachfrage nach Öl erheblich. Bis Ende der 1920er Jahre wurden 85 % der Ölproduktion zur Kraftstofferzeugung verwendet.

Viele erkannten nicht frühzeitig das Potenzial des 'neuen Lichts', aber die, die es taten, wie John Rockefeller, waren für einige der größten Beispiele für Wertschöpfung bis heute verantwortlich.

Heute ähnelt Bitcoin dem Öl nach der Entwicklung der Petroleumlampe, aber vor Autos, Flugzeugen und anderem. Es ist eine Ware mit begrenzten realen Anwendungen, die jedoch bedeutend ist. Einzelpersonen verwenden es heute, um ihre Ersparnisse außerhalb des Papierwährungssystems ('digitales Gold') zu speichern, Geldgrenzen zu überweisen und große Transaktionen schnell und unwiderruflich abzuwickeln. In einigen Ländern bietet es einen Sicherheitsventil für Bürger, die sich um unterdrückende Systeme sorgen, und eine Möglichkeit, Geld mit begrenzten physischen Risiken zu schmuggeln.

Aber ähnlich wie Öl Ende des 19. Jahrhunderts stehen diese Anwendungen noch am Anfang. Petroleumlampen waren ein Beweis für das Konzept; der wahre Wert von Öl liegt darin, dass es ein leicht transportierbarer und dicht freisetzbarer Energiespeicher ist. In ähnlicher Weise ist der aktuelle Nutzen von Bitcoin begrenzt; sein wahrer Wert liegt darin, Geld schnell über das Internet zu bewegen und es unabhängig zu halten.

Investoren, die heute Bitcoin kaufen, wetten darauf, dass zukünftige Anwendungen, die auf diesen grundlegenden Fähigkeiten basieren, größer sein werden als der gegenwärtige Marktwert von Bitcoin.

Wenn Bitcoin beispielsweise erheblich in Teile der Märkte für ausländischen Reichtum, Garantien, Zahlungen, Geldtransfers oder andere Märkte eindringt, dann wären seine Möglichkeiten erheblich größer.

Die 'größter Dummkopf'-Theorie besagt, dass die Preise von Vermögenswerten steigen können, nur weil jemand bereit ist, sie zu überhöhten Preisen zu kaufen, in der Hoffnung, sie später an einen 'größeren Dummkopf' zu verkaufen, unabhängig von ihrem tatsächlichen Wert. Aber dieses Spiel endet, sobald die 'Dummköpfe' ausgehen, die bereit sind zu zahlen.

Laut dieser Theorie ignoriert der Investor Finanzbewertungen, Gewinnberichte und alle grundlegenden Investitionskennzahlen und verlässt sich stattdessen auf die Hoffnung, dass es später einen Käufer gibt, der mehr bezahlt. Es ist ein äußerst riskanter Ansatz, der den Investor letztendlich mit wertlosen Vermögenswerten zurücklassen kann, wenn der Markt zusammenbricht.

Wie funktioniert die Theorie?

Im Rahmen dieser Theorie könnte ein Investor zweifelhaften Wertpapiere kaufen, in der Hoffnung, sie schnell an einen optimistischeren Investor zu verkaufen. Aber sie bricht zusammen, wenn spekulative Blasen platzen, wie es 2008 bei der Hypothekenkrise der Fall war, als Finanzinstitute nicht in der Lage waren, wertlose hypothekenbesicherte Wertpapiere loszuwerden.

Theorie gegen echte Bewertung

Eine der wichtigsten Lektionen aus der Finanzkrise ist die Bedeutung der grundlegenden Bewertung von Vermögenswerten. Dazu gehört die Analyse des inneren Wertes eines Vermögenswerts, die Prüfung von Gewinn- und Wachstumsraten, Cashflows, Branchen- und Wettbewerbsanalysen sowie die Untersuchung der Eigentumsstruktur und des Managements.

Sind Kryptowährungen für Dummköpfe gedacht?

In einem Gespräch mit TechCrunch erklärte Bill Gates, dass nicht fungible Tokens (NFTs) und digitale Währungen 'zu 100 % auf der Theorie des 'größten Dummkopfs' basieren. Oder wie Warren Buffett 2020 sagte: 'Kryptowährungen haben praktisch keinen Wert. Man kann damit nichts tun, außer sie an jemand anderen zu verkaufen.'

Der Punkt, den Gates, Buffett und viele Ökonomen ansprechen, ist, dass Kryptowährungen keinen 'echten' Wert bieten. Folglich sind Kryptowährungen einfach eine Blase, in der die Menschen versuchen, sich gegenseitig zu übertreffen. Es ist nichts anderes als ein Plan, um Geld zu verdienen, indem man kauft und verkauft zu höheren Preisen.

Und wenn die Menschen diese Tatsache erkennen, werden Kryptowährungen zusammenbrechen. Aber wie fair ist diese Analyse der Kryptowährungen? Obwohl die praktischen Anwendungen von Kryptowährungen gering sind, ist es zu früh zu sagen, dass Bitcoin oder andere digitale Währungen praktisch nutzlos sind. Heute verwenden Menschen Kryptowährungen, um Geld über Grenzen zu transferieren und große Transaktionen abzuwickeln.

Und zumindest akzeptieren einige große Einzelhändler Bitcoin, als ob sie Papierwährungen akzeptieren. Matt Hogan, ein Autor bei Forbes, vergleicht Bitcoin mit Öl in den 1850er Jahren. Damals wurde Öl nur für Lampen und zur Schmierung von Maschinen verwendet. Natürlich wurde Öl mit Verbrennungsmotoren und technologischen Fortschritten zu einer der wertvollsten Waren der Welt. Vielleicht geschieht etwas Ähnliches mit Kryptowährungen.

Und wenn wir darüber nachdenken, stellen wir fest, dass die Theorie des 'größten Dummkopf' beschreibt, wie viele Märkte funktionieren. Preise und Werte werden nicht immer durch praktische Faktoren wie Nutzen bestimmt, sondern durch Angebot und Nachfrage. Wenn die Leute glauben, dass ein Rothko-Gemälde 80 Millionen Dollar wert ist, dann ist das sein Wert. Wenn die Leute bereit sind zu zahlen, dann ist dieser Preis der, der den Wert bestimmt (zumindest aus wirtschaftlicher Sicht). Natürlich besteht das Problem darin, dass Menschen bemerkenswert launisch sind. Was wir heute als wertvoll erachten, könnte morgen als wertlos angesehen werden. Daher sind Kryptowährungen nicht mehr 'eine Blase' als jeder andere Markt, der oft aufgebläht wird, wie Kunst oder Schmuck.