Ein neuer Bericht des On-Chain-Analyseunternehmens Parsec argumentiert, dass das kürzliche Entkoppeln des Stablecoins sUSD von Synthetix nicht das Ergebnis von schlechten Schulden oder einem Protokollfehler ist – sondern eine direkte Folge des Governance-Upgrades SIP-420.
Der Stablecoin, der darauf ausgelegt ist, einen Preis von 1 Dollar zu halten, wird derzeit bei etwa 0,90 Dollar gehandelt.
Laut Parsec's Analyse begann dieser Rückgang kurz nach der Implementierung von SIP-420, einem Vorschlag, der darauf abzielt, das Staking zu optimieren und die Kapitaleffizienz im Synthetix (SNX) Protokoll zu verbessern.
SIP-420 führte einen protokollbesessenen Staking-Pool ein, der das vorherige System ersetzt, in dem individuelle SNX-Inhaber sUSD prägten und ihre eigenen Schuldenpositionen verwalteten.
Unter dem neuen Modell delegieren Staker an einen gemeinsamen Schuldenpool, was eine niedrigere Sicherheitenquote ermöglicht – von 500 % auf 200 % – und ein vereinfachtes Benutzererlebnis bietet. Allerdings wurde auch der individuelle Anreiz entfernt, den Peg zu verteidigen.
„Staker haben kein eigenes Interesse, wenn sUSD vom Peg abweicht“, bemerkte der Bericht. „Es gibt keinen Anreiz, es billig zu kaufen und Schulden zu tilgen – denn es sind nicht mehr deine Schulden.“
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Zufluss von Mitteln in den gemeinsamen Pool
Parsec wies auf einen Anstieg von über 80 Millionen Dollar in SNX hin, die in den gemeinsamen Pool flossen, sowie auf eine Werbekampagne von Infinex als Katalysatoren, die das Angebot von sUSD erheblich erweiterten. Einige Curve-Pools bestehen jetzt aus über 90 % sUSD, mit wenig Nachfrage, um den Überschuss zu absorbieren. Ohne organischen Kaufdruck ist der Preis des Stablecoins weiterhin gefallen.
Das Synthetix-Team hat das Entkoppeln als Teil einer „Übergangszeit“ beschrieben und arbeitet an Integrationen mit Aave und Ethena, um neue Nachfragesenken zu schaffen.
Sie haben auch versprochen, die Curve-Anreize zu erhöhen, um die Preisrückgewinnung zu unterstützen.
Dennoch hebt der Parsec-Bericht einen kritischen Kompromiss hervor: Während SIP-420 die Skalierbarkeit verbessert und die Teilnahme vereinfacht hat, hat es auch einen Schlüsselreflexivstabilisator entfernt, der einst half, sUSD nahe seinem vorgesehenen Peg zu halten.
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