Trump setzte gegenüber vielen anderen Ländern eine strengere Handelspolitik durch, was zu einem Rückgang der US-Aktienmärkte um 20 % führte, während der VIX-Index etwa 55 betrug. Der Bitcoin-Preis fiel ebenfalls und erreichte zeitweise 74.000 USD, doch im Vergleich zu den aufgrund historischer Preistrends getroffenen Erwartungen zeigte Bitcoin eine stärkere Widerstandsfähigkeit.

In naher Zukunft wird allgemein erwartet, dass die Federal Reserve vor Juni Zinssenkungen umsetzen wird, gefolgt von einer Erholung der US-Aktienmärkte und des Kryptomarktes. Tatsächlich hat Trump kürzlich klar Zinssenkungsforderungen an den Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, gerichtet. Dieser Artikel wird die Gründe für Trumps Beharrlichkeit auf Zinssenkungen sowie die Grundlagen für seine positive Einschätzung des Kryptomarktes näher untersuchen.

In den kommenden Monaten gibt es zwei große Fragen, die die Federal Reserve dazu zwingen, eine erhebliche Zinssenkung in Betracht zu ziehen. Erstens steht die US-Staatsverschuldung in diesem Jahr vor einer 'Fälligkeitswand' von bis zu 9 Billionen USD. Diese Situation zwingt die Trump-Regierung, nach Zinssenkungen zu suchen, da sie durch Zinssenkungen mehrere Billionen USD an Refinanzierungskosten sparen kann. Aus der Perspektive der Federal Reserve ist jedoch das aktuelle Inflationsniveau ein Hindernis für eine rasche Zinssenkung. Daher ist die plausibelste Erklärung für die Reihe von scheinbar unvernünftigen aggressiven Politiken und Maßnahmen der Trump-Regierung (wie z.B. Handelspolitik, Schaffung von DOGE usw.), dass diese einen synergistischen Mechanismus bilden, der versucht, die Federal Reserve durch die Unsicherheit der Makroökonomie zu einer Zinssenkungsentscheidung zu drängen. Andernfalls müsste die US-Regierung nach der Verlängerung der Staatsanleihen mindestens das 3- bis 4-fache an Zinsen zahlen. Tatsächlich spiegeln die Marktbewegungen wider, dass die Renditen von zweijährigen Staatsanleihen weiterhin sinken, was die hohe Risikoscheu des Marktes widerspiegelt, und es fließt viel Kapital in den Staatsanleihemarkt.

In den Augen der Trump-Regierung kann die Dringlichkeit von Zinssenkungen mit dem folgenden Diagramm erklärt werden:

Tatsächlich bestätigt der Anstieg des Merrill Option Volatility Estimate Index (MOVE) die Möglichkeit einer Zinssenkung durch die Federal Reserve. Der MOVE-Index wird verwendet, um die Zinsvolatilität auf dem Markt für US-Staatsanleihen zu messen und ist ein wichtiges Indiz für die Laufzeitprämie von US-Staatsanleihen (d.h. die Renditedifferenz zwischen langfristigen und kurzfristigen Anleihen). Wenn dieser Index steigt, sind alle Teilnehmer, die an Finanzierungs-Transaktionen mit US-Staatsanleihen oder Unternehmensanleihen beteiligt sind, gezwungen, aufgrund höherer Margin-Anforderungen Anleihen zu verkaufen.

Wenn der MOVE-Index weiterhin steigt, insbesondere wenn er die entscheidende Marke von 140 überschreitet, deutet dies oft darauf hin, dass der Markt in einem extrem instabilen Zustand ist. Da der Markt für Staatsanleihen und Unternehmensanleihen entscheidend für den stabilen Betrieb des Finanzsystems ist, wird die Federal Reserve in diesem Fall wahrscheinlich Maßnahmen zur Zinssenkung ergreifen, um den Markt zu stabilisieren. Es ist bemerkenswert, dass der MOVE-Index zuletzt über 140 sprang, was auf die Pleite der Silicon Valley Bank zurückzuführen ist, und dieses Ereignis war die größte Bankenpleite seit 2008.

In den kommenden Monaten ist es für die Federal Reserve notwendig, die Zinsen erheblich zu senken, der zweite Grund basiert ebenfalls auf der 'Fälligkeitswand', betrifft jedoch diesmal die in diesem Jahr fälligen gewerblichen Immobilienkredite (CRE), deren Volumen 500 Milliarden USD übersteigt.

Während der Pandemie wurden viele CRE-Kredite zu niedrigeren Zinssätzen unterzeichnet, und jetzt stehen diese Kredite in einem weiterhin steigenden Zinsumfeld vor ernsthaften Refinanzierungsproblemen, was wahrscheinlich zu einem erheblichen Anstieg der Ausfallquote führen wird, insbesondere bei Immobilienprojekten mit überhöhtem Hebel. Darüber hinaus hat die Zunahme der Homeoffice-Modelle zu strukturellen Veränderungen im gewerblichen Immobilienbereich geführt, und die Leerstandsquote bleibt nach der Pandemie hoch. Tatsächlich könnte ein massiver Ausfall von CRE-Krediten zu einem dramatischen Anstieg des MOVE-Indexes führen.

Im vierten Quartal 2024 erreichte die Ausfallrate bei CRE-Krediten 1,57 %, was im Vergleich zu 1,17 % im vierten Quartal 2023 einen deutlichen Anstieg darstellt. Aus historischen Daten geht hervor, dass bei einer Zinsrate von über 1,5 % zahlreiche Bedenken aufkommen, insbesondere im Kontext einer geldpolitischen Straffung. Gleichzeitig ist der Zustand des Büromarktes angespannt, die Leerstandsquote liegt bei 20 %, die Kapitalisierungsrate steigt kontinuierlich (etwa bei 7 - 8 %), und eine große Anzahl von Krediten läuft zur Fälligkeit, was dazu führt, dass der Wert von Bürogebäuden im Vergleich zum Höchststand um 31 % gefallen ist und das Ausfallrisiko entsprechend gestiegen ist.

Die dahinterliegende Logik ist wie folgt: Eine hohe Leerstandsquote führt zu einem Rückgang des Netto-Betriebseinkommens (NOI), während die Schuldenrückzahlungsquote (DSCR) und die Rendite der Schulden sinken, gleichzeitig jedoch die Kapitalisierungsrate steigt. Ein Umfeld mit hohen Zinssätzen könnte diese Situation verschärfen, insbesondere bei Krediten, die 2025 fällig werden. Wenn eine Refinanzierung zu höheren Zinssätzen erforderlich ist, könnte dies die Belastbarkeit der Unternehmen übersteigen. Wenn also gewerbliche Immobilienkredite nicht wie während der Pandemie zu angemessenen niedrigen Zinssätzen refinanziert werden können, wird die Bank wahrscheinlich mehr faule Kredite anhäufen. Dies könnte wiederum einen „Dominoeffekt“ auslösen und zu weiteren Bankenpleiten führen (denken Sie an die schweren Auswirkungen der Pleiten von Banken wie der Silicon Valley Bank im Jahr 2023, als die Zinssätze stark anstiegen).

Angesichts der beiden dringenden Probleme, die durch die aktuellen hohen Zinssätze verursacht werden, sieht sich die Trump-Regierung gezwungen, aggressive Maßnahmen zu ergreifen, um eine Zinssenkung so schnell wie möglich voranzutreiben. Andernfalls können diese Schulden nur aufgeschoben werden, was dazu führen würde, dass die US-Regierung höhere Refinanzierungskosten tragen muss und viele gewerbliche Immobilienkredite möglicherweise überhaupt nicht verlängert werden können, was zu einer hohen Anzahl fauler Kredite führen würde.

Der entscheidende Faktor für den kryptografischen Markt ist die Marktl liquidität. Die beiden Hauptaspekte, die die Liquidität am stärksten beeinflussen, sind erstens die Geldpolitik und zweitens der Grad der Verbreitung von Stablecoins. Unterstützt durch eine gemäßigte (d.h. lockere) Geldpolitik kann die breite Verbreitung von Stablecoins die Kapitalzuflüsse während eines Bullenmarktes weiter beschleunigen. Die Höhe des Anstiegs während eines Bullenmarktes hängt in hohem Maße vom Wachstum des Gesamtangebots an Stablecoins ab. Rückblickend auf die letzte Bullenmarktphase (2019 bis 2022) stieg das Gesamtangebot an Stablecoins von einem Tiefpunkt auf ein Hoch und verzeichnete ein Wachstum von 10-fach; jedoch betrug das Wachstum von 2023 bis Anfang 2025 nur etwa 100 %, wie im folgenden Diagramm dargestellt.

Im Folgenden konzentrieren wir uns auf eine Reihe von Ereignissen, die darauf hindeuten, dass die Akzeptanz von Stablecoins im kommenden Jahr schnell steigen wird:

Warum fördert die Trump-Regierung so aktiv die Entwicklung von Stablecoins?

Die im Umlauf befindlichen Stablecoins haben als Sicherheiten hauptsächlich kurzfristige US-Staatsanleihen. Daher wird mit der Verlängerung von Staatsanleihen in Höhe von mehreren Billionen USD durch die US-Regierung in diesem Jahr die Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen mit zunehmender Verbreitung von Stablecoins steigen.

Aus der Sicht der Marktentwicklung könnte der Markt kurzfristig eine Phase der Turbulenzen durchlaufen, mit einer signifikanten Erhöhung der Volatilität, die sogar zu einem Rückgang auf dem aktuellen Niveau führen könnte. Aus einer mittelfristigen Perspektive wird jedoch erwartet, dass erhebliche Zinssenkungen erfolgen, und zusammen mit der breiten Verbreitung von Stablecoins könnten diese beiden Faktoren zusammen eine weitere starke Bullenmarkt-Phase auslösen, deren Umfang mit dem der vorherigen Bullenmarkt-Phase vergleichbar sein könnte.

Es wird erwartet, dass die Federal Reserve vor Juni die Zinsen senken wird, gefolgt von einer Erholung der US-Aktienmärkte und des Kryptomarktes.