Was ist das Stock-to-Flow-Modell?
Einfach ausgedrückt ist das Stock-to-Flow-Modell (SF oder S2F) eine Möglichkeit, die Fülle einer bestimmten Ressource zu messen. Dabei ist Stock die Reserve und Flow der Fluss. Das Verhältnis von Bestand zu Durchfluss wird berechnet, indem die Gesamtreserven durch den jährlich produzierten Durchfluss geteilt werden.
Das Stock-to-Flow-Modell wird häufig auf natürliche Ressourcen angewendet. Nehmen wir das Beispiel Gold. Obwohl die Schätzungen variieren, schätzt der World Gold Council, dass etwa 190.000 Tonnen Gold abgebaut wurden. Diese Menge (also das Gesamtangebot) nennt man Reserven. Mittlerweile werden jedes Jahr etwa 2.500–3.200 Tonnen Gold gefördert. Diese Menge wird als Verkehr bezeichnet.
Mithilfe dieser beiden Maßeinheiten können wir das Verhältnis von Bestand zu fFlow berechnen. Aber was bedeutet das wirklich? Im Wesentlichen zeigt es für eine bestimmte Ressource, wie viel Angebot jedes Jahr im Vergleich zum Gesamtangebot auf den Markt kommt. Je höher das Stock-to-Flow-Verhältnis ist, desto weniger neues Angebot kommt im Vergleich zum Gesamtangebot auf den Markt. Theoretisch behält ein Vermögenswert mit einem höheren Stock-to-Flow-Verhältnis langfristig seinen guten Wert.
Im Gegensatz dazu weisen Konsumgüter und Industriegüter oft ein niedriges Stock-to-Flow-Verhältnis auf. Warum so? Denn ihr Wert ergibt sich oft aus ihrer Zerstörung oder ihrem Verbrauch, und der Lagerbestand hängt oft von der verbrauchten Menge ab. Diese Ressourcen sind als Vermögenswerte nicht unbedingt von hohem Wert und eignen sich daher nicht als Anlagevermögen. In einigen Sonderfällen können die Preise dieser Güter schnell ansteigen, wenn eine künftige Versorgungsknappheit vorhergesagt wird. Aber normalerweise folgt dieses Angebot immer der Nachfrage.
Beachten Sie, dass nicht alle knappen Ressourcen wertvoll sind. Gold ist ein Beispiel, und die vorhandenen Goldreserven betragen 190.000 Tonnen! Laut dem Stock-to-Flow-Verhältnis ist Gold wertvoll, weil die jährliche Produktion im Verhältnis zu den aktuellen Reserven relativ gering und konstant ist.
Wie hoch ist das Stock-to-Flow-Verhältnis von Gold?
Historisch gesehen hatte Gold von allen Edelmetallen das höchste Stock-to-Flow-Verhältnis. Aber wie viel genau? Wenn wir zum vorherigen Beispiel zurückkehren und das Gesamtangebot von 190.000 Tonnen durch 3.200 dividieren, erhalten wir ein Stock-to-Flow-Verhältnis von ~59 für Gold. Das sagt uns Folgendes: Bei den derzeitigen Produktionsraten würde es etwa 59 Jahre dauern, 190.000 Tonnen Gold abzubauen.
Beachten Sie, dass es sich bei der Menge des pro Jahr geförderten Goldes in der Regel um eine Schätzung handelt. Wenn wir die jährliche Produktion (Flow) auf 3.500 erhöhen, sinkt das Stock-to-Flow-Verhältnis auf ~54.
Warum berechnen wir also nicht auch den Gesamtwert des gesamten geförderten Goldes? In mancher Hinsicht ähnelt dies der Berechnung der gesamten Marktkapitalisierung des Kryptowährungsmarktes. Wenn wir beispielsweise einen Preis von etwa 1.500 US-Dollar pro Feinunze Gold annehmen, beträgt der Gesamtwert des gesamten Goldes auf der Welt etwa 9 Billionen US-Dollar. Das hört sich nach viel an, aber wenn man das gesamte Gold in einen Block steckt, passt dieser Block nur auf ein Fußballfeld!
Ebenso lag der Gesamthöchstwert des Bitcoin-Netzwerks Ende 2017 bei etwa 300 Milliarden US-Dollar und bewegt sich zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels bei etwa 120 Milliarden US-Dollar.
Stock to Flow und Bitcoin
Wenn Sie verstehen, wie Bitcoin funktioniert, wird es Ihnen nicht schwer fallen zu verstehen, warum das Stock-to-Flow-Modell auf Bitcoin angewendet werden kann. Im Wesentlichen wird Bitcoin in diesem Modell auch mit knappen Rohstoffen wie Gold oder Silber gleichgesetzt.
Gold und Silber werden oft als Wertaufbewahrungsmittel bezeichnet. Theoretisch behalten sie aufgrund ihrer Knappheit und des geringen Verkehrsaufkommens ihren Wert über einen langen Zeitraum. Darüber hinaus ist es schwierig, ihr Angebot in kurzer Zeit deutlich zu erhöhen.
Laut Befürwortern des Stock-to-Flow-Modells kann Bitcoin als Ressource betrachtet werden, da es knapp und teuer in der Herstellung ist und der maximale Vorrat auf 21 Millionen Einheiten begrenzt ist. Darüber hinaus wird das neue Bitcoin-Angebot auf Protokollebene bestimmt, wodurch der Datenverkehr vollständig vorhersehbar wird. Möglicherweise haben Sie vom Bitcoin-Split-Ereignis gehört. Dementsprechend wird sich die Menge des neuen Bitcoin-Angebots, das in das System gelangt, alle 210.000 Blöcke (etwa vier Jahre) um die Hälfte verringern.
Abgebautes BTC-Gesamtangebot (%) und Blocksubvention (BTC).
Für Befürworter dieses Modells sind es diese Eigenschaften, die Bitcoin zu einer digitalen Ressource machen, die knapp ist und über ein enormes Potenzial für einen langfristigen Werterhalt verfügt. Darüber hinaus argumentieren sie, dass es einen statistisch signifikanten Zusammenhang zwischen Stock to Flow und Marktwert gibt. Den Vorhersagen des Modells zufolge wird der Preis von Bitcoin im Laufe der Zeit aufgrund des kontinuierlichen Rückgangs des Stock-to-Flow-Verhältnisses deutlich steigen.
Es gibt die Meinung, dass die Anwendung des Stock-to-Flow-Modells auf Bitcoin die Idee des Bloggers PlanB mit dem Artikel „Modelling the value of Bitcoin using rarecity“ sei.
Wie hoch ist das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin?
Derzeit sind rund 18 Millionen Bitcoin-Einheiten im Umlauf. Mittlerweile beträgt das Neuangebot etwa 0,7 Millionen VND pro Jahr. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels liegt das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin bei etwa 25. Nach der nächsten Gabelung im Mai 2020 wird dieses Verhältnis auf etwa 50 steigen.
Im Bild unten sehen Sie die historische Beziehung zwischen dem gleitenden 365-Tage-Stock-to-Flow-Durchschnitt von Bitcoin und seinem Preis. Das Diagramm zeigt auch die Daten der Bitcoin-Aufteilungen auf der vertikalen Achse.
Stock-to-Flow-Modell für Bitcoin. Quelle: LookIntoBitcoin.com
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Einschränkungen des Stock-to-Flow-Modells
Stock to Flow ist ein nützliches Modell zur Messung von Knappheit, berücksichtigt jedoch nicht alle Probleme in ihrer Gesamtheit. Die Stärke dieses Modells besteht darin, dass die Annahmen ziemlich klar sind. Das Wertmodell von Stock to Flow geht von einer messbaren Knappheit aus, die wiederum den Wert steigert. Viele Experten glauben, dass die Verwendung des Stock-to-Flow-Modells scheitern wird, wenn Bitcoin außer der Angebotsknappheit keinen nützlichen Wert hat.
Die Knappheit, der vorhersehbare Fluss und die globale Liquidität von Gold haben es im Vergleich zu Fiat-Währungen, die anfällig für eine Abwertung sind, zu einem relativ stabilen Wertaufbewahrungsmittel gemacht.
Nach diesem Modell sollte auch die Volatilität von Bitcoin mit der Zeit abnehmen. Dies wird durch historische Daten von Coinmetrics bestätigt.
200-Tage-gleitender Durchschnitt der 180-Tage-Preisvolatilität von Bitcoin. Quelle: Coinmetrics.io
Die Bewertung eines Vermögenswerts erfordert die Berücksichtigung seiner Preisschwankungen. Wenn Preisbewegungen bis zu einem gewissen Grad vorhersehbar sind, ist das Preismodell wahrscheinlich zuverlässiger. Allerdings ist Bitcoin für seine großen Preisschwankungen bekannt.
Auf Makroebene mag die Preisvolatilität abnehmen, aber Bitcoin wird zunächst auf einem freien Markt bewertet. Dies bedeutet, dass sich die Preise auf dem freien Markt größtenteils von Benutzern, Händlern und Spekulanten selbst anpassen. In Kombination mit seiner relativ geringen Liquidität ist Bitcoin möglicherweise anfälliger für plötzliche Preisschwankungen als andere Vermögenswerte. Daher berücksichtigt das Stock-to-Flow-Modell diese Dinge möglicherweise nicht.
Es gibt auch andere Schwankungen, wie zum Beispiel die Wirtschaftsereignisse „Black Swan“, die dieses Modell ebenfalls schwächen könnten. Es ist jedoch zu beachten, dass jedes Modell, das versucht, den Preis eines Vermögenswerts auf der Grundlage historischer Daten vorherzusagen, tatsächlich Mängel aufweisen kann. Ein Black Swan-Ereignis hat per Definition immer ein Überraschungsmoment. Daher können historische Daten nicht zur Erklärung unbekannter Ereignisse herangezogen werden.
Daraus schließen
Das Stock-to-Flow-Modell misst die Beziehung zwischen den verfügbaren Reserven einer Ressource und ihrer Produktionsrate. Dieses Modell wird häufig auf Edelmetalle und andere Rohstoffe angewendet, einige argumentieren jedoch, dass es auch auf Bitcoin angewendet werden kann.
In diesem Sinne kann Bitcoin als knappe digitale Ressource angesehen werden. Laut dieser Analysemethode könnten Bitcoins einzigartige Eigenschaften ihn zu einem langfristigen Wertaufbewahrungsmittel machen.
Allerdings berücksichtigt das Stock-to-Flow-Modell möglicherweise nicht alle Aspekte der Bitcoin-Preisgestaltung. Darüber hinaus gibt es Bitcoin zum Zeitpunkt dieses Artikels erst seit etwas mehr als zehn Jahren. Einige argumentieren, dass langfristige Preismodelle wie Stock to Flow für eine zuverlässige Genauigkeit einen größeren Datensatz benötigen.