Die Renditen an den Aktienmärkten werden überwiegend von einer kleinen Gruppe von Gewinnern getrieben. Wir erwarten den gleichen Trend bei digitalen Vermögenswerten.

Zwischen 1926 und 2016 erwirtschafteten nur fünf von 25.300 börsennotierten Unternehmen 10 % der gesamten Wertschöpfung des US-Aktienmarkts von 35 Billionen Dollar: Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft (MSFT) und Apple (AAPL). 90 Aktien machten mehr als die Hälfte aus. Knapp 1.100 erwirtschafteten den gesamten Gewinn; der Rest brachte zusammen weniger ein als US-Schatzanleihen.

Warum so schief?

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Aktienrenditen verlaufen nicht nach einer Normalverteilung. Sie sind positiv verzerrt, wobei einige bemerkenswerte Aktien einen „dicken“ rechten Rand bilden. Langfristige Anleger, die diese Aktien nicht besaßen, riskierten, die durchschnittliche Rendite des Marktes zu verpassen.

Wir erwarten auch bei den Renditen digitaler Vermögenswerte einen dicken rechten Schwanz. Bitcoin (BTC) ist ein hervorragendes Beispiel für einen Vermögensschöpfer. Wir haben seine Renditen mit nach Marktkapitalisierung gewichteten Portfolios der 10, 50 und 100 wichtigsten digitalen Token (ohne Stablecoins und Wrapped Token) verglichen, die in den letzten fünf Jahren monatlich neu gewichtet wurden. Keines der breiteren Portfolios hat BTC übertroffen. Die Portfolios mit 50 und 100 Token haben im Laufe des Zeitraums Geld verloren.

Aber warum? Was verursacht überhaupt Schiefe?

Wir glauben, dass technologische Revolutionen ein grundlegender Treiber sind. In ihrem Buch „Technological Revolutions and Financial Capital“ definiert Carlota Perez diese als „ein mächtiges und deutlich sichtbares Cluster neuer und dynamischer Technologien, Produkte und Industrien, die in der Lage sind, das gesamte Wirtschaftsgefüge umzukrempeln.“

Perez identifiziert fünf technologische Revolutionen seit dem späten 18. Jahrhundert:

Jede Periode beginnt mit bahnbrechenden technologischen Innovationen, die Talente und Risikokapital anlocken und eine Explosion von Start-ups hervorbringen. Finanzblasen, Korruption und Zusammenbrüche folgen in der Regel und führen schließlich zu Regulierung, Managementdisziplin und Produktivität – eine goldene Periode des Wachstums und der Gewinne. Seit dem Zeitalter des Stahls wurden die goldenen Perioden von großen Unternehmen dominiert. Je länger die goldene Periode dauert, desto größer sind die Chancen der Gewinner, Vermögen zu vermehren.

Jedes der fünf Unternehmen, die seit 1926 für 10 % der gesamten Vermögensbildung verantwortlich waren, war Marktführer in einem gerade stattgefundenen revolutionären Zeitalter:

Bemerkenswerterweise wurden sie alle zu Beginn eines Zeitalters gegründet, wodurch die Möglichkeit maximiert wurde, über viele Jahre hinweg Renditen zu erzielen. Aber einfach nur dabei zu sein, war nicht genug. Diese Gewinner stellten sich eine Zukunft vor, die andere sich nicht vorstellen konnten.

Das Informationszeitalter ist etwa 50 Jahre her. Wahrscheinlich bricht gerade ein neues Zeitalter an. Wird es das Zeitalter der digitalen Vermögenswerte sein? Unserer Ansicht nach reichen digitale Vermögenswerte allein nicht aus, um eine Revolution auszulösen. Sie sind jedoch eine mächtige Innovation, die zusammen mit anderen wie künstlicher Intelligenz, Robotik und Genomik das Potenzial hat, ein neues Zeitalter zu begründen.

Wenn wir Recht haben, könnten die Gewinner dieses Zeitalters unter den heutigen Neulingen sein. Langfristige Anleger täten gut daran, sicherzustellen, dass ihre Portfolios die potenziellen Vermögensbildner enthalten, die in den kommenden Jahrzehnten die Marktrenditen überproportional steigern werden. Wir halten digitale Vermögenswerte für gute Kandidaten.