4 Alpha Kernansicht:
1. Makro-Rückblick dieser Woche
1. Marktübersicht
US-Aktien: Leichter Anstieg, aber insgesamt bleibt der Markt im Abwärtstrend, die Handelsaktivität ist nicht hoch, das Put/Call-Verhältnis sinkt, was darauf hinweist, dass einige Gelder beginnen, den Markt zu stützen.
Rohstoffmarkt: Nach dem Überschreiten von 3000 USD/Unze steigt Gold weiter, der Kupferpreis steigt um 0,8 %, in den letzten drei Monaten über 11 % gestiegen; der Ölpreis bleibt stabil bei 68 USD/Fass, der Erdgaspreis fällt.
Kryptomarkt: Der gesamte Handel ist träge, BTC schwankt um 84.000 USD, es fehlt an Aufwärtsdynamik, Altcoins folgen den BTC-Schwankungen.
2. Analyse der FOMC-Sitzung
Strategische Ebene: Die Fed hält am Prinzip der 'Datenabhängigkeit' fest, vermeidet es, sich auf einen spezifischen Zeitpunkt für Zinssenkungen festzulegen, und bewahrt die Flexibilität der Politik, um auf Unsicherheiten zu reagieren.
Taktische Anpassungen (drei wichtige Maßnahmen):
(1) Anpassung des Inflationsmanagements: Betonung der 5-Jahres-Inflationserwartungen der New Yorker Fed, Abschwächung des Verbrauchervertrauensindex der Universität von Michigan, um Marktrauschen zu reduzieren.
(2) Die 'vorübergehende Inflation' erneut betonen: Die langfristigen Auswirkungen der Zölle auf die Inflation abschwächen, um Spielraum für Zinssenkungen zu schaffen und zu verhindern, dass der Markt in Stagflationsängste gerät.
(3) Anpassung des QT-Tempos: Obwohl die Liquidität ausreichend ist, verlangsamt die Fed das QT, um die durch die Schuldenobergrenze verursachten Liquiditätsschocks abzufedern.
3. Veränderungen in der Liquidität und dem Zinsmarkt
Liquidität erholt sich: Die breite Liquidität erreichte diese Woche 6,1 Billionen USD, der Abfluss vom TGA-Konto förderte die Verbesserung der Liquidität, die Nutzung des Diskontfensters der Fed nahm ab, was darauf hindeutet, dass der Markt unter Druck steht.
Zinsmarkt: Die Erwartungen an Zinssenkungen bleiben stabil, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni liegt bei 67 %, im Laufe des Jahres werden 3 Zinssenkungen erwartet.
Anleihemarkt: Die kurzfristigen Zinssätze fallen schneller als die langfristigen, die Zinskurve wird steiler, was den Markt widerspiegelt, dass die Sicherheit über die Zinssenkungen zunimmt, aber dennoch Bedenken hinsichtlich einer Inflationsrückkehr bestehen.
Kreditmarkt: Der Spread für Investitionsgrade weitet sich aus, das Kreditrisiko steigt leicht, die Risikobereitschaft des Marktes sinkt, aber es gibt noch keine systemischen Risikosignale.
2. Makroausblick für die nächste Woche
1. Zölle (wirksam ab dem 2. April) sind der Fokus des Marktes.
Zollhöhe: Die Höhe und Reichweite der Zölle wird die Preise der Waren beeinflussen, was wiederum die Inflation und die Unternehmensgewinne beeinflusst. Wenn die Zölle über den Erwartungen liegen, könnten die Importkosten steigen, die Unternehmensgewinne unter Druck geraten, was negative Auswirkungen auf den Aktien- und Anleihemarkt hat.
Globale Handelskonflikte: Wenn sie Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder auslösen, wird dies die Lieferketten belasten, die Inflation erhöhen, das globale Wirtschaftswachstum bedrohen und möglicherweise panikartige Verkäufe auf dem Markt auslösen, was die Logik des 'Stagflationshandels' verstärken könnte.
2. Der Markt befindet sich weiterhin im vorsichtigen Modus, die Nachfrage nach Absicherung gegen Tail-Risiken ist stark.
VIX fällt zurück, aber die Risikosignale auf dem Kreditmarkt nehmen zu. Der Markt hat sich noch nicht aus dem Angstmodus befreit, und die Investoren neigen dazu, ihr Risikoengagement zu reduzieren und sichere Anlagen (Gold, Staatsanleihen usw.) zu erhöhen.
Richtung der Fed-Politik: Wenn Zölle die Inflation in die Höhe treiben, könnte die Fed die Geldpolitik vorzeitig straffen, was zu einer Verknappung der Marktliquidität und einer erhöhten Volatilität führen könnte; wenn die Inflation kontrollierbar ist, könnte die Fed eine weiterhin taubenhafte Haltung einnehmen und dem Markt einen Puffer bieten.
3. Strategievorschläge
Der Markt befindet sich weiterhin in einer Phase der Unsicherheit bezüglich der Preisgestaltung von Politik und Risiko. Kurzfristige Strategien sollten sich auf "Defensive + flexible Offensive" konzentrieren, um Tail-Risiken zu vermeiden und gleichzeitig vorübergehende Marktchancen zu nutzen.
【Makro-Wochenbericht┃4 Alpha】Nach der FOMC-Sitzung, bevor die Gegenseitigen Zölle greifen
1. Makro-Rückblick dieser Woche
1. Marktübersicht
Wie wir in unserem Wochenbericht der letzten Woche angedeutet haben, bleibt die Marktstimmung vorsichtig, jedoch gibt es Phasen mit Überverkaufs-Rebounds. Nach dem kurzen Aufschwung durch die taubenhaften Signale der FOMC-Sitzung in der letzten Woche zeigen sich diese Woche verschiedene Risikoklasse.
US-Aktien: Diese Woche leicht gestiegen, der Dow Jones Index hat sich besser entwickelt.
Dow Jones Industrial Average (+1,2 %)
Nasdaq-Index (+0,2 %)
Standard & Poor's Index (+0,6 %)
Russell 2000 (+0,7 %)
Obwohl die US-Aktien diese Woche leicht gestiegen sind, befinden sie sich insgesamt weiterhin im Abwärtstrend, und die Handelsaktivität auf dem Markt ist nicht hoch. Aus der Sicht der Optionen liegt das Put/call-Verhältnis bei 0,86, was einen Rückgang von den Höchstständen der letzten Woche darstellt und darauf hindeutet, dass einige Gelder bereits beginnen, den Markt zu stützen.
Rohstoffmarkt: Gold- und Kupferpreise setzen ihren Anstieg fort.
Diese Woche stieg Gold weiter über 3000 USD/Unze, nach der Fed-Sitzung gab es eine Korrektur. Der Spotpreis für Kupfer stieg um 0,8 % und hat in den letzten drei Monaten um über 11 % zugelegt. Der Energiemarkt zeigt divergierende Entwicklungen: Der Ölpreis stabilisierte sich in der Nähe von 68 USD/Fass, während der Erdgaspreis weiter fiel.
Kryptowährungsmarkt: Der gesamte Handel bleibt träge.
Der Markt hat keinen neuen Katalysator, Bitcoin schwankt weiterhin um 84.000, die Aufwärtsdynamik ist nicht offensichtlich. Auf der Ebene der Altcoins folgen sie ebenfalls den Bewegungen von BTC.
2. Analyse der FOMC-Sitzung
Wichtige makroökonomische Ereignisse der letzten Woche konzentrierten sich hauptsächlich auf die Fed-Sitzung und die Äußerungen von Powell. Die spezifische Analyse lautet wie folgt:
In der aktuellen komplexen makroökonomischen Umgebung sieht sich die Fed mit mehreren Dilemmas konfrontiert. Stagflationsrisiken, politische Unsicherheiten und die durch die Verknappung der Liquidität in Finanzinstitutionen verursachten latenten Krisen machen politische Entscheidungen schwieriger. Darüber hinaus werden die Auswirkungen von Zöllen und Veränderungen in der Lieferkette aufgrund von Datenverzögerungen nicht sofort sichtbar, und die internen politischen Unterschiede innerhalb der FOMC nehmen zu. Daher hat Powell in seinen jüngsten Äußerungen eine Reihe von Anpassungen auf strategischer und taktischer Ebene vorgenommen, um die Markterwartungen und die wirtschaftlichen Fundamentaldaten in Einklang zu bringen.
Diagramm 1: FOMC-Sitzung Punktdiagramm Änderungen Quelle: Fed
3. Veränderungen in der Liquidität und dem Zinsmarkt
Die Bilanz der Fed bleibt derzeit bei 6,7 Billionen USD und die Straffung verlangsamt sich weiter; aus der Sicht der breiten Liquidität setzt sich der Aufwärtstrend fort, diese Woche erreichte sie 6,1 Billionen USD, was weiterhin auf den Abfluss des TGA-Kontos des US-Finanzministeriums zurückzuführen ist; die Nutzung des Diskontfensters der Fed nahm diese Woche weiter ab, was darauf hindeutet, dass die aktuelle makroökonomische Liquidität insgesamt positiv ist.
Diagramm 2: Veränderung der USD-basierten Liquidität Quelle: Gurufocus
Aus Sicht des Zinsmarktes wird nach der Sitzung der Fed die Erwartung einer Zinssenkung auf 6 Monate zur ersten Zinssenkung mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 67 % eingepreist, insgesamt werden etwa 3 Zinssenkungen im Jahr erwartet.
Diagramm 3: Preissetzung der Zinssenkungserwartungen für 2025 Quelle: CME
Im Anleihemarkt zeigt sich, dass die Abwärtsneigung der kurzfristigen Zinssätze deutlich schneller ist als die der langfristigen Renditen, die Zinskurve der Staatsanleihen ist insgesamt steiler, was widerspiegelt, dass der Markt trotz einer zunehmenden Sicherheit über die Zinssenkungspfad große Bedenken hinsichtlich einer Inflationsrückkehr oder sogar einer Stagnation hat.
Diagramm 4: US-Staatsanleihen-Zinskurve Quelle: US-Finanzministerium
Diese Woche wird weiterhin auf die vorausschauenden Signale des Kreditmarktes geachtet. Aus der Sicht des Ausfall-Swap-Index zeigt der US-Investment-Grade-Kredit-Ausfall-Swap-Index (CDX IG) einen weiteren Anstieg, der Kreditspread weitet sich aus, was darauf hindeutet, dass das Kreditrisiko von Unternehmensanleihen leicht angestiegen ist, die Risikobereitschaft des Marktes jedoch gesunken ist. Dennoch zeigt die Betrachtung der Liquiditätsindikatoren, dass trotz der beginnenden Risikosammlung noch keine alarmierenden Warnsignale aufgetaucht sind.
2. Makroausblick für die nächste Woche
Unter dem Einfluss der taubenhaften Signale der Fed in der letzten Woche wurde die narrative "vorübergehende Inflation" genutzt, um die erwarteten Risiken durch Zölle abzufedern, aber die Marktängste sind nicht verschwunden, und gegen Ende der letzten Woche begann der Markt zu korrigieren.
Der aktuelle Fokus liegt auf den am 2. April beginnenden 'Gegenseitigen Zöllen', wobei die Hauptaugenmerke auf zwei Punkte gerichtet sind:
Zollhöhe: Die Höhe und Reichweite der Zölle wird die Preise der Import- und Exportgüter direkt beeinflussen, was sich wiederum auf die Inflation und die Unternehmensgewinne auswirkt. Wenn die Zölle höher als erwartet sind, könnten die Importpreise erheblich steigen, die Unternehmenskosten steigen, die Gewinnmargen unter Druck geraten, was negative Auswirkungen auf den Aktien- und Anleihemarkt hat.
Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder: Wenn Zölle Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder auslösen, wird dies die globalen Handels Spannungen verschärfen, die Lieferketten weiter stören und den Inflationsdruck erhöhen, was das globale Wirtschaftswachstum bedroht. Wenn die Vergeltungsmaßnahmen eskalieren, könnte dies zu panikartigen Verkäufen auf dem Markt führen, und risikobehaftete Vermögenswerte würden erheblichen Abwärtsdruck erfahren, was die Logik des 'Stagflationshandels' verstärkt.
In der vergangenen Woche fiel der VIX zwar zurück, aber die Risikosignale auf dem Kreditmarkt nahmen zu, was darauf hindeutet, dass der Markt sich nicht vollständig aus dem Angstmodus befreit hat und die Nachfrage nach Absicherung gegen Tail-Risiken weiterhin stark ist.
Vor der Klärung der Zollpolitik könnte der Markt weiterhin abwartend bleiben. Investoren könnten defensive Strategien verfolgen: Risikoengagement reduzieren, die Zuweisung von Hochrisikoanlagen wie Aktien senken; die Nachfrage nach sicheren Anlagen wie Gold, Staatsanleihen usw. erhöhen, um Unsicherheiten abzusichern.
Darüber hinaus ist die Auswirkung von Zöllen auf die Haltung der Fed ebenfalls sehr wichtig. Wenn Zölle den Inflationsdruck weiter erhöhen, könnte die Fed gezwungen sein, die Geldpolitik vorzeitig zu straffen, was die Marktliquidität verknappen und die Volatilität erhöhen würde. Umgekehrt, wenn der Inflationsdruck kontrollierbar ist, könnte die Fed ihre taubenhafte Haltung fortsetzen und dem Markt einen Puffer bieten.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Markt weiterhin in einer Phase der Unsicherheit bezüglich der Preisgestaltung von Politik und Risiko ist. Kurzfristige Strategien sollten sich auf 'Defensive + flexible Offensive' konzentrieren, um Tail-Risiken zu vermeiden und gleichzeitig vorübergehende Marktchancen zu nutzen.
Wichtige makroökonomische Daten der nächsten Woche
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