Die Marktkapitalisierung von Stablecoins ist seit Ende 2023 um 90 % gestiegen und hat 230 Milliarden Dollar überschritten. Diese digitalen Token halten einen stabilen Wert, indem sie durch Rücklagen abgesichert sind.

Während ihre zunehmende Nutzung in internationalen Transaktionen die Stellung des US-Dollars als dominierende globale Währung stärkt, warnen Kritiker, dass Stablecoins auch systemische Risiken einführen könnten, die an frühere Finanzkrisen erinnern.

Stablecoins und das Risiko einer neuen Finanzkrise

Während Marktturbulenzen könnten Stablecoin-Halter hastig versuchen, ihre Token gegen Bargeld einzulösen, was die Emittenten zwingt, ihre Rücklagen schnell zu verkaufen. Dies könnte Instabilität auf den Finanzmärkten schaffen.

Dasselbe geschah 2008. Damals brach der Reserve Primary Fund, ein bedeutender Geldmarktfonds (MMF), seinen Dollar-Peg aufgrund von Engpässen im Zusammenhang mit den gescheiterten Schulden von Lehman Brothers. Dieses Ereignis löste weit verbreitete Panik und einen umfassenderen Ansturm auf MMFs aus, was das globale Finanzsystem störte.

Laut der Gouverneurin der Federal Reserve, Lisa D. Cook, könnten die gleichen Risiken auch für Stablecoins gelten.

„Wenn es zu einem Ansturm auf einen großen Stablecoin kommen sollte, könnte die Liquidation der Vermögenswerte, die den Stablecoin absichern, störend sein, insbesondere wenn diese Vermögenswerte mit anderen Finanzierungs- und Märkten verbunden sind“, sagte sie auf einer jüngsten Finanzkonferenz.

Die Gesetzgeber drängen nun darauf, Stablecoins durch gesetzgeberische Maßnahmen wie den GENIUS Act und den STABLE Act zu regulieren. Diese Gesetzentwürfe zielen darauf ab, Stablecoins in das Finanzsystem zu integrieren. Emittenten müssen lizenziert sein und ihre Token mit genehmigten Vermögenswerten wie Bargeld, US-Schatzanweisungen und MMFs hinterlegen.

Kritiker argumentieren jedoch, dass der GENIUS Act wichtige Schutzmaßnahmen vermissen lässt, um finanzielle Instabilität zu verhindern. Senatorin Elizabeth Warren war besonders lautstark und warnte, dass das Gesetz Stablecoin-Emittenten erlauben würde, in riskante Vermögenswerte zu investieren.

„Unter diesem Gesetz können Stablecoin-Emittenten in genau die Vermögenswerte investieren, die 2008 gerettet wurden. Jeder, der denkt, dass der US-Steuerzahler nicht aufgerufen wird, diese Typen zu retten, täuscht sich“, berichtete Bloomberg und zitierte Warrens Rede während einer jüngsten Anhörung im Senat.

China, EU setzen sich gegen die Dominanz des US-Dollars bei Stablecoins zur Wehr

Während die Risiken klar sind, waren Stablecoins auch maßgeblich daran beteiligt, die Dominanz des US-Dollars zu verstärken. Bedeutende globale Stablecoin-Transaktionen finden in dollarbasierten Token wie Tether (USDT) und USD Coin (USDC) statt.

Diese weit verbreitete Akzeptanz verstärkt die Rolle des Dollars im internationalen Handel und erhöht die Nachfrage nach US-Vermögenswerten. China hat jedoch Bedenken geäußert, dass der wachsende Einfluss der USA auf digitale Währungen die finanzielle Souveränität untergraben könnte.

„Sobald der US-Dollar-Stablecoin den internationalen Kredit des US-Dollars enger mit den Anwendungsszenarien der virtuellen Welt verbindet, könnte dies die Hegemonie des US-Dollars erheblich festigen“, sagte Zhang Ming, ein chinesischer Ökonom.

Vor diesem Hintergrund hat Peking die Entwicklung des digitalen Yuan beschleunigt. Dies soll die Abhängigkeit von dollarbasierten Stablecoins bei grenzüberschreitenden Transaktionen verringern. Die Europäische Union teilt dasselbe Gefühl.

Die Stablecoin-Branche sieht sich auch mit Störungen durch traditionelle Finanzinstitutionen konfrontiert. Große Banken, darunter die Bank of America, prüfen Berichten zufolge ihre Stablecoin-Angebote. Dies folgt auf jüngste regulatorische Entwicklungen, die es US-Banken ermöglichen, Krypto- und Stablecoin-Dienstleistungen anzubieten.

Dieser neue Wettbewerb könnte die Marktbeherrschung privater Emittenten wie Tether und Circle erodieren. Er könnte jedoch auch Stablecoins tiefer in das traditionelle Finanzsystem integrieren.

USDT und USDC Stablecoin Dominanz. Quelle: DefiLlama

Während Stablecoins sich ausbreiten, wird ihr Einfluss auf das Finanzsystem immer bedeutender. Einerseits bieten sie Vorteile wie erhöhte Zahlungseffizienz und grenzüberschreitende Transaktionen. Andererseits kann ihr Potenzial, finanzielle Instabilität auszulösen, nicht ignoriert werden.

Politiker und Finanzinstitutionen müssen vorsichtig vorgehen und sicherstellen, dass regulatorische Rahmenbedingungen Innovation fördern und gleichzeitig Risiken mindern.

Die Lehren aus 2008 sind eine eindringliche Erinnerung daran, dass selbst scheinbar stabile Finanzinstrumente mit alarmierender Geschwindigkeit entgleisen können.