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Powell steht vor der dreifachen Herausforderung von Wirtschaftskrise, politischem Druck und internen Meinungsverschiedenheiten. Wirtschaftlich gesehen, drohen durch die Zölle im Handelskrieg stagflationäre Risiken, und die Federal Reserve muss abwägen, ob sie die Zinssätze senken sollte, um die Nachfrage zu stimulieren, oder die hohen Zinssätze beibehalten sollte, um die Inflation zu kontrollieren; politisch gesehen, obwohl die Regierung Trump sagt, dass sie nicht in die Zinspolitik eingreift, bedrohen die Maßnahmen der Exekutive und des Justizministeriums indirekt die Unabhängigkeit der Federal Reserve; intern gibt es divergierende Positionen innerhalb des FOMC, welche die Politikgestaltung und interne Koordination erschweren, sodass Powell vorsichtig reagieren muss.
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Powell befindet sich in der dreifachen Herausforderung von Wirtschaftskrise, politischem Druck und internen Meinungsverschiedenheiten.
Am 18. März veröffentlichte Nick Timiraos, bekannt als „Neues Federal Reserve Nachrichtenbüro“, einen Artikel im Wall Street Journal, der die Dilemmata von Fed-Chef Powell eingehend analysierte.
Der Artikel stellt fest, dass Powell, mit nur noch einem Jahr Amtszeit, vor der komplexesten Herausforderung seiner Karriere steht: Einerseits drohen stagflationäre Risiken durch Zölle, andererseits ist der politische Druck der Trump-Regierung aggressiv, und besorgniserregend ist, dass seine 18 Kollegen im politischen Ausschuss in völlig unterschiedliche Richtungen tendieren.
Das bedeutet, dass Powell die Unabhängigkeit der Federal Reserve inmitten des Handelskriegs und möglicher politischer Eingriffe wahren und gleichzeitig ein Gleichgewicht zwischen unterschiedlichen internen Stimmen halten muss.
Timiraos vergleicht Powell mit einer „Ente“: Auf der Oberfläche wirkt er ruhig, weder Taube noch Falke, doch unter dem trüben Wasser paddelt er unermüdlich.
Die Bedrohung durch Stagflation nimmt zu
Timiraos Artikel weist bereits zu Beginn auf das zentrale Dilemma hin, mit dem Powell konfrontiert ist: Die Bedrohung durch wirtschaftliche Stagnation.
Der Artikel stellt fest, dass die durch den Handelskrieg verursachten Zollsteigerungen die Preise in die Höhe treiben könnten, während das Wirtschaftswachstum möglicherweise stagniert oder sich verlangsamt. Dies zwingt die Beamten der Federal Reserve, eine schwierige Entscheidung zwischen der Senkung der Zinssätze zur Ankurbelung der Nachfrage und der Beibehaltung hoher Zinssätze zur Bekämpfung der Inflation zu treffen.
Der Artikel zitiert die Meinung des GlobalData TS Lombard-Ökonomen Dario Perkins:
„Wenn die Federal Reserve jetzt die Zinsen senkt, dann wahrscheinlich nur, weil sich die wirtschaftliche Lage verschlechtert hat.“
Dieser Satz fasst Powells Dilemma präzise zusammen – er muss ein Gleichgewicht zwischen der Kontrolle der Inflation und dem Erhalt des Wirtschaftswachstums finden, sonst wird die Federal Reserve in eine Zwangslage geraten.
Timiraos erklärt, dass das Risiko einer Wiederbelebung der Inflation zunimmt: Weniger Einwanderung und Regierungskürzungen könnten das Angebot und die Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt beeinflussen, während drastisch erhöhte Zölle die „schlimmste Kombination aus wirtschaftlichem Stillstand und steigenden Preisen“ schaffen könnten.
Der Artikel erwähnt auch die Fehler der Federal Reserve im Umgang mit der Inflation nach der Pandemie im Jahr 2021.
Zu diesem Zeitpunkt glaubte die Federal Reserve, dass die Preissteigerungen „vorübergehend“ seien, und wurde schließlich gezwungen, die Politik schnell zu straffen und die Zinsen stark zu erhöhen. Diese „Lehre aus der Vergangenheit“ hat dazu geführt, dass Powell und seine Kollegen bei der politischen Entscheidungsfindung vorsichtiger und aufmerksamer gegenüber den Auswirkungen des Handelskriegs auf die Inflation sind.
Timiraos glaubt, dass die neue Finanzministerin der Federal Reserve rät, die durch Zölle verursachte Inflation als vorübergehendes Phänomen zu betrachten, was jedoch ein gefährlicher Ratschlag sein könnte.
Trump „mischt sich ein“ und bedroht die Unabhängigkeit
Im Vergleich zu Trumps erster Amtszeit könnte der politische Druck auf die Federal Reserve jetzt größer sein.
Obwohl die Trump-Regierung erklärt hat, nicht in die Zinspolitik einzugreifen, scheinen ihre Maßnahmen die Unabhängigkeit der Federal Reserve indirekt zu bedrohen.
Laut dem Artikel kritisierte Kevin Hassett, Trumps ehemaliger Direktor des Nationalen Wirtschaftsraums, in einem Interview die Art und Weise, wie die Federal Reserve mit der Inflation umgeht.
Ein von der Trump-Regierung im letzten Monat erlassenes Exekutivmandat gab der Regierung die Befugnis, die Aufsichtsagenda der Federal Reserve zu überwachen, wobei zwar die Geldpolitik ausgenommen wurde, die Ausführungsweise jedoch weiterhin unklar bleibt und die Unabhängigkeit der Federal Reserve indirekt einschränkt.
Besorgniserregend ist, dass das Justizministerium von Trump versucht, einen 1935 verabschiedeten rechtlichen Präzedenzfall zu kippen, der die Unabhängigkeit der Aufsichtsbehörden schützt. Sollte dieser Präzedenzfall aufgehoben werden, würde dies die Autonomie der Federal Reserve erheblich schwächen und sie anfälliger für politischen Einfluss machen.
Kollegen mit „getrennten Träumen“
Die Herausforderungen, vor denen Powell steht, kommen nicht nur von außen, sondern auch von innen.
Timiraos weist darauf hin, dass die Positionen der FOMC-Mitglieder divergieren, einige ehemalige „Tauben“ sich in „Falken“ verwandeln und umgekehrt.
Der Artikel erwähnt auch zwei Fed-Ratsmitglieder: Waller und Bowman.
Waller wird von einigen als potenzieller Nachfolger von Powell angesehen und hat kürzlich eine eher „taubenhafte“ Haltung zur Zinssenkung gezeigt. Im Dezember letzten Jahres verwendete Waller eine Metapher im Trump-Stil, um die Bekämpfung der Inflation durch die Federal Reserve zu beschreiben:
„Ich fühle mich wie ein MMA-Kämpfer, der die Inflation in einem Würgegriff hält und darauf wartet, dass sie aufgibt.“
Bowman wurde nach Trumps Amtsantritt zur stellvertretenden Vorsitzenden der Aufsicht der Federal Reserve nominiert und hat öffentlich gegen die Zinssenkungspolitik der Federal Reserve Stellung bezogen.
Diese unterschiedlichen Positionen und politischen Ambitionen erfordern von Powell mehr Vorsicht bei der politischen Entscheidungsfindung und erschweren die interne Koordination in der Federal Reserve.