Ereignis: Bitdeer (Btdr.US) hat den vierteljährlichen Bericht für das Geschäftsjahr 2024 veröffentlicht. Der Umsatz des Unternehmens im vierten Quartal betrug 69 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 40 % gegenüber 114,8 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum 2023 entspricht. Davon betrugen die Einnahmen aus dem eigenen Geschäft 41,5 Millionen US-Dollar, ein Rückgang um 11,5 % im Jahresvergleich. Der Bruttogewinn betrug 5,1 Millionen US-Dollar, die Bruttomarge lag bei 7,4 %, was einen signifikanten Rückgang im Vergleich zu 27 Millionen US-Dollar und 23,5 % im gleichen Zeitraum 2023 darstellt. Das bereinigte EBITDA betrug -3,8 Millionen US-Dollar, im Vergleich zu +3,8 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum 2023. Der Nettoverlust betrug 531,9 Millionen US-Dollar, was hauptsächlich auf Verluste aus nicht barwertlichen Derivaten in Höhe von 479,8 Millionen US-Dollar zurückzuführen ist, einschließlich eines Verlusts von 55,8 Millionen US-Dollar aus Tether-Warrants und 413,7 Millionen US-Dollar aus Wandelschuldverschreibungen.

Kommentar:

  1. Das Unternehmen hat im vierten Quartal Vorauszahlungen von 310 Millionen US-Dollar geleistet, hauptsächlich zur Zahlung der Chipkosten an TSMC, wobei die Kosten für SEAL02 190 Millionen US-Dollar und die Kosten für SEAL03 52,8 Millionen US-Dollar betragen (einschließlich Risikowafers). 190 Millionen US-Dollar entsprechen etwa 12.700 4NM-Wafers, was etwa 127.000 SEAL02-Miningmaschinen entspricht und 31.2 EH/s Rechenleistung ergibt, was dem Ziel des Unternehmens entspricht, bis Ende 2025 eine eigene Mining-Anlage mit 40 EH/s zu erreichen, wie in der Telefonkonferenz mit Guosheng angegeben.

2. Das Unternehmen hat seine Energiereserven weiter aufgestockt. Die in den Jahren 2024-2026 realisierten betriebsfähigen Stromprojekte erreichen jeweils 895 MW, 2057 MW und 2639 MW.

3. Das Unternehmen hat das Gaskraftwerksprojekt in Alberta, Kanada, übernommen und plant, die SEAL03-Miningmaschinen vollständig einzusetzen, um eine Gesamt-Hash-Rate von 9 EH/s zu erreichen. Der Strompreis liegt bei 0,2–0,25 US-Dollar/kWh, was nur etwa die Hälfte des aktuellen Strompreises anderer bereits gebauter oder im Bau befindlicher Projekte des Unternehmens ausmacht und damit zum weltweit bekanntesten kostengünstigsten Mining-Projekt werden wird.

4. Das Unternehmen plant zusammen mit der TLM-Gruppe (einem weltweit führenden Anbieter von HPC/AI-Ingenieurdienstleistungen) die Entwicklung seines HPC/AI-Projekts und beabsichtigt, ein Rechenzentrum mit einer Stromkapazität von 570 MW in Ohio zu errichten, um mehr Rechenleistung für Cloud-Computing bereitzustellen.

5. Das Unternehmen erklärte in einer Telefonkonferenz mit Guosheng, dass das genehmigte 1-Milliarde-Dollar-ATM-Projekt fast noch nicht gestartet ist, nachdem die Finanzierung des Shelf-Emissionsprojekts und des Wandelschuldverschreibungsprojekts abgeschlossen ist. Zum Ende des vierten Quartals hatte das Unternehmen 476 Millionen US-Dollar in bar und Bitcoin-Vermögenswerte in Höhe von 78 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen wird das ATM-Finanzierungsprojekt nur starten, wenn TSMC in den nächsten drei Quartalen die Anzahl der produzierten Chips erhöht.

Investmentempfehlung: Am Tag der Veröffentlichung des vierteljährlichen Berichts von Bitdeer fiel der Aktienkurs um 29,31 %, was auf den schwachen Bitcoin-Preis in letzter Zeit, die enttäuschenden Ergebnisse des vierten Quartals, die einmalige Freisetzung von Risiken aufgrund von Verluste aus Tether-Warrants und nicht barwertlichen Derivaten zurückzuführen ist. Für 2025 ist es nicht sehr schwierig, das Ziel von 40 EH/s zu erreichen; ob das Unternehmen die eigenständige Rechenleistung weiter ausbauen kann, hängt von der erhöhten Chipproduktion durch TSMC und dem Fortschritt des SEAL03-Produkts ab (derzeit sind beide Fortschritte im Rahmen der Erwartungen des Unternehmens), was die Möglichkeit eines über den Erwartungen liegenden Ergebnisses erhöht. Sowohl das Geschäft mit Mining-Maschinen als auch das eigene Mining-Geschäft werden im ersten Quartal an Fahrt gewinnen. Angesichts der ausreichenden Kurskorrektur der Aktie des Unternehmens, der positiven Geschäftsaussichten und der Erholung des Bitcoin-Preises wird dies Bitdeer selbst α und die Branchen-β-Resonanz neu ankurbeln.

Investmentrisiken: Risiko weiterer Anpassungen des Bitcoin-Preises, Risiko, dass die Chipproduktion von TSMC die Erwartungen nicht erfüllt.