Zusammenfassung

Maximal Extractable Value (MEV), früher bekannt als Miner Extractable Value, bezieht sich auf die Strategie des Hinzufügens, Löschens oder Neuordnens von Transaktionen beim Erstellen neuer Blöcke. MEV strebt einen möglichst hohen Zusatzgewinn an. Blockproduzenten eignen sich aufgrund ihrer Fähigkeit, Transaktionen auszuwählen und zu bestellen, am besten für diese Strategie.

Allerdings können auch andere Netzwerkteilnehmer (auch Searcher genannt) gegen Zahlung einer Gebühr Transaktionen in Auftrag geben, wenn sie MEV-Möglichkeiten entdecken (z. B. Arbitrage-Trades, Front-Running- oder Liquidations-Trades). MEV findet sich häufig in Netzwerken, die Smart Contracts unterstützen, wo Blockchain-Transaktionen komplexere Informationen enthalten.

Einführung

MEV ist ein Kryptowährungsbegriff, der das absichtliche Hinzufügen, Löschen oder Neuordnen von Transaktionen beschreibt, um bei der Generierung eines neuen Blocks, der einer Blockchain hinzugefügt wird, möglichst viel Gewinn zu erzielen. Sie können es sich als zusätzlichen Wert vorstellen, der über die Standardprämien und Gasgebühren hinaus aus einem Block herausgequetscht wird, indem Sie auswählen, welche Transaktionen in welcher Reihenfolge hinzugefügt werden sollen.

MEV wird oft mit dem Ethereum-Netzwerk in Verbindung gebracht, da Ethereum das äußerst wichtige dezentrale Finanzökosystem (DeFi) beherbergt. Je komplexer die an einem Block beteiligten Transaktionen sind (z. B. intelligente Verträge im Zusammenhang mit der Kreditvergabe oder dem Handel), desto mehr Möglichkeiten bestehen für Blockproduzenten, zusätzliche Gewinne zu erzielen (maximalen Wert zu extrahieren), indem sie entscheiden, bestimmte Transaktionen hinzuzufügen, zu entfernen oder neu anzuordnen.

Was ist MEV?

Als das MEV-Konzept zum ersten Mal eingeführt wurde, wurde es hauptsächlich mit dem Ethereum-Netzwerk in Verbindung gebracht, das den Proof of Work (PoW)-Konsensmechanismus nutzte. Daher haben Miner die Macht, Transaktionen bei der Produktion von Blöcken neu anzuordnen, hinzuzufügen oder zu löschen und können diese Wahlmöglichkeiten nutzen, um zusätzlichen Wert herauszuholen.

Der Begriff „extrahierbarer Wert“ wurde geprägt, um dieses Phänomen der Erzielung möglichst großer Zusatzgewinne zu erklären. Im September 2022 schloss Ethereum jedoch seine Fusion ab und dieses technische Upgrade wandelte den Konsensmechanismus des Ethereum-Netzwerks von PoW auf Proof of Stake (PoS) um.

Auf diese Weise werden neue Blöcke im Ethereum-Netzwerk nicht mehr von Minern, sondern von Validatoren erstellt. PoS-Systeme sind jedoch nicht immun gegen MEV. Da der Block noch erstellt wird, trifft derjenige, der auswählt, welche Transaktionen in welcher Reihenfolge hinzugefügt werden sollen, Entscheidungen, die den größtmöglichen Gewinn aus dem Block ziehen. Während das alte MEV-Konzept immer noch existiert, da es nicht mehr ausschließlich den Bergleuten vorbehalten ist, stellt es nun den maximal förderbaren Wert dar.

Wie funktioniert MEV?

Um zu verstehen, wie MEV funktioniert, müssen Sie ein grundlegendes Verständnis der Rolle von Blockproduzenten (sei es Miner oder Validatoren) haben. Blockproduzenten spielen eine entscheidende Rolle bei der Sicherung und Aufrechterhaltung des Blockchain-Netzwerks, indem sie Transaktionen validieren und diese Transaktionen in Form von Blöcken zum Netzwerk hinzufügen. Je nach Blockchain wird dieser Vorgang Mining oder Verifizierung genannt.

Einfach ausgedrückt garantieren Blockproduzenten die Integrität der Transaktionen im Netzwerk und stellen sicher, dass es weiterhin funktioniert. Ohne Blockproduzenten können keine neuen Daten zur Blockchain hinzugefügt werden. Blockproduzenten sind dafür verantwortlich, Benutzertransaktionsdaten zu sammeln und sie in Blöcken zu organisieren, um sie der Netzwerkkette hinzuzufügen.

Es ist wichtig zu beachten, dass es vom Blockproduzenten abhängt, welche Transaktionen dem Block hinzugefügt werden. Logischerweise würden Blockproduzenten Transaktionen auf der Grundlage der Rentabilität auswählen, was bedeutet, dass diejenigen mit hohen Transaktionsgebühren Vorrang hätten. Aus diesem Grund zahlen Benutzer in Stoßzeiten höhere Gasgebühren (oder Transaktionsgebühren), um sicherzustellen, dass ihre Transaktionen Vorrang haben. Blockproduzenten erzielen mehr Gewinn, wenn sie die Transaktion mit den höchsten Transaktionsgebühren wählen. Daher müssen Transaktionen mit niedrigeren Transaktionsgebühren länger warten, bevor sie dem Block hinzugefügt werden.

Es besteht jedoch keine Verpflichtung, Transaktionen anhand von Transaktionsgebühren auszuwählen oder zu bestellen. Wenn Transaktionen komplexere Informationen enthalten (wie es bei Blockchains mit Smart Contracts der Fall ist), können Blockproduzenten Transaktionen hinzufügen, löschen oder neu anordnen, um zusätzliche Gewinne zu erzielen, die über die Standardblockbelohnungen und Transaktionsgebühren hinausgehen.

Beispielsweise können Blockproduzenten, die bestimmte Transaktionen anderen vorziehen und diese Transaktionen auf eine bestimmte Weise anordnen, zusätzliche Gewinne aus den resultierenden Arbitragemöglichkeiten oder erzwungenen Liquidationstransaktionen in der Kette erzielen. Der Kern von MEV ist der Prozess der Auswahl und Sortierung von Transaktionen, um mehr wirtschaftliche Vorteile zu erzielen.

MEV-Sucher

Während MEV wie eine Strategie erscheint, die nur Blockproduzenten zugute kommt, werden in Wirklichkeit große Mengen an MEV von anderen Teilnehmern erworben, die als „Sucher“ bekannt sind. Diese Akteure nutzen MEV-spezifische Vorgänge, um Netzwerkdaten zu analysieren und MEV-Gewinnmöglichkeiten zu finden.

Suchende zahlen oft extrem hohe Gasgebühren an Blockproduzenten, um sicherzustellen, dass ihre MEV-gewinnbringenden Transaktionen und Strategien ausgeführt werden. Es ist plausibel, dass Blockproduzenten je nach Konkurrenz um die MEV-Chance bis zu 99,99 % des potenziellen Gewinns des Suchenden in Form von Gasgebühren erhalten könnten.

Nehmen wir als Beispiel dezentrale Börsenarbitrage (DEX). Es ist bekannt, dass Suchende auf solchen Plattformen tendenziell mehr als 90 % ihres MEV-Umsatzes in Gasgebühren zahlen, da nur so sichergestellt werden kann, dass profitable Arbitragegeschäfte vor ähnlichen Transaktionen ausgeführt werden Trades. Methode.

Häufige Beispiele für MEV

Arbitrage-Trades, Front-Running- und Liquidations-Trades bieten Suchern und Blockproduzenten die Möglichkeit, von MEV zu profitieren. Diese Beispiele werden im Folgenden sorgfältig untersucht, um eine detaillierte Einführung in das MEV-Konzept und seine Funktionsweise zu bieten.

Arbitragehandel

Wenn der Preis eines Vermögenswerts auf allen Handelsplattformen inkonsistent ist, ergeben sich sofort Arbitragemöglichkeiten. Im Kryptowährungsbereich kann der Preis für denselben Token auf zwei verschiedenen DEXs unterschiedlich sein. Wenn jemand (Schiedsrichter) dies entdeckt, wird er Maßnahmen ergreifen, um von diesem Preisunterschied zu profitieren. MEV wird generiert, wenn der Bot eines Suchers einen ausstehenden Handel erkennt und seinen eigenen Handel davor einfügt, um den durch diese Arbitragemöglichkeit bereitgestellten Wert zu extrahieren.

an vorderster Front

Suchende und Blockproduzenten können ihre Fähigkeit, Transaktionen innerhalb eines Blocks anzuordnen, nutzen, um sich einen Vorsprung bei einer wichtigen Kauforder zu verschaffen, die noch auf die Ausführung im Handelspool wartet. MEV wird generiert, wenn vor dieser Transaktion ein ähnlicher Kaufauftrag eingefügt wird, um einen günstigeren Preis zu erhalten, bevor der große Kaufauftrag ausgeführt wird, was den Preis dieses digitalen Vermögenswerts erhöht.

Eine ähnliche MEV-Strategie ist eine „Sandwich“-Strategie, bei der vor einem bestimmten Preisänderungsgeschäft eine Kauforder und nach diesem Geschäft eine Verkaufsorder platziert wird und so vom Preisdruck beider Seiten profitiert.

Zwangsliquidationstransaktion

DeFi ermöglicht es Nutzern, Kredite mit hinterlegten digitalen Vermögenswerten als Sicherheit aufzunehmen. Wenn der Markt volatil wird und der Wert der Sicherheit unter einen bestimmten Preis fällt, wird die Position liquidiert. Die beteiligten Smart Contracts zahlen typischerweise Belohnungen oder Gebühren für Transaktionen, die eine Liquidation auslösen.

Diese Situation schafft eine MEV-Chance, wenn jeder Sucher oder Blockproduzent, der einen Bot betreibt, eine solche Transaktion entdeckt und seine eigene Liquidationstransaktion in den Block einfügen kann, bevor es jemand anderes tut, wodurch der Belohnungswert extrahiert wird.

Fazit: Vor- und Nachteile von MEV

Da MEV-Teilnehmer in erster Linie auf Gewinnmaximierung abzielen, handelt es sich bei MEV um eine rationale Strategie. Einige würden argumentieren, dass MEV dem gesamten Ökosystem zugute kommt, indem es sicherstellt, dass Ineffizienzen so schnell wie möglich behoben werden.

Beispielsweise wetteifern MEV-Sucher darum, als Erste Wert aus Arbitragemöglichkeiten zu ziehen, was zu schnellen Preiskorrekturen zwischen DEXs führt. Ebenso wollen die Kreditvergabeprotokolle nicht, dass riskante Kredite unkontrolliert bleiben, wenn die Höhe der Sicherheiten unausgewogen ist. Daher wird die Forderung nach einer MEV-Liquidation dazu führen, dass Kreditgebergelder so schnell wie möglich zurückgezahlt werden.

Allerdings bringt MEV auch einige Probleme mit sich, die nicht ignoriert werden können. Einige Implementierungen, wie z. B. Front-Running- und Sandwich-Angriffe, können sich negativ auf andere Benutzer auswirken, die gezwungen sind, exorbitante Gebühren für Transaktionen zu zahlen, einen höheren Slippage zu erleiden oder auf andere Weise mit einem Nullsummenspielverlust zu rechnen.

Darüber hinaus kann es zu Gaspreiserhöhungen und Netzwerküberlastungsproblemen kommen, da MEV-Suchaktivitäten miteinander konkurrieren, um ihre Transaktionen in Blöcke einzufügen, um den resultierenden Wert zu erfassen.

Wenn der Wert der neu angeordneten Transaktionen im vorherigen Block höher ist als die vom nächsten Block bereitgestellten Belohnungen und Transaktionsgebühren, werden die Blockproduzenten im Wesentlichen an der Umstrukturierung der Blockchain arbeiten, um MEV-Gewinne zu erzielen. Dies gefährdet jedoch den Konsens und die Integrität des Netzwerks.

Da sich das Blockchain-Ökosystem weiterhin rasant weiterentwickelt, ist die Suche nach Lösungen für diese MEV-bezogenen Probleme mittlerweile zu einem Kernbereich der Forschung und Entwicklung auf diesem Gebiet geworden.

Weiterführende Literatur

• Eine umfassende Einführung in die Zusammenführung und Aktualisierung von Ethereum

• Was ist eine dezentrale Börse (DEX)?

• Proof of Work (PoW) vs. Proof of Stake (PoS)