Evgeny Gaevoy begann seine Karriere in der traditionellen Finanzwelt und spezialisierte sich auf Market Making und Prop-Trading. Aber 2016, als er die Ineffizienzen der traditionellen Finanzsysteme und das Potenzial der Disintermediation sah, erkannte Gaevoy, dass es eine Gelegenheit gab, etwas völlig Neues und Besseres zu schaffen.
Mit Erfahrung beim Aufbau des europäischen ETF-Geschäfts der Devisenfirma Optiver — einer der größten in der EU — beschloss er, eine algorithmische Handelsfirma zu gründen, die für das digitale Asset-Zeitalter konzipiert ist. Seit 2017 ist Wintermute zu einem der größten Anbieter von algorithmischem Handel und Liquidität im Krypto-Bereich gewachsen, verarbeitet täglich über 5 Milliarden Dollar Handelsvolumen und bietet tiefe Liquidität für über 50 Handelsplätze in zentralen und dezentralen Börsen.
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Hier diskutiert Gaevoy, der bei Consensus Hong Kong sprechen wird, wie sich die asiatischen Krypto-Märkte von denen im Westen unterscheiden, wie er vorhersagt, dass KI im Handel und im Market Making eingesetzt wird und wie Wintermute auf die wachsende Fragmentierung der Liquidität über mehrere Blockchains reagiert.
Dieses Interview wurde gekürzt und leicht bearbeitet, um die Klarheit zu verbessern.
Was hat Sie dazu gebracht, Wintermute zu gründen?
Ich begann 2016, mich mit der Blockchain zu beschäftigen, was im Vergleich zu einigen frühen Anwendern relativ spät ist. Zu dieser Zeit war ich in der traditionellen Finanzwelt und was mich wirklich interessierte, war die Disintermediation — das Ausschneiden der Ineffizienzen von Depotbanken und Prime Brokern, die in ihrer Arbeitsweise schmerzhaft langsam waren. Blockchain schien eine großartige Möglichkeit zu sein, das zu stören.
Aber damals fühlte sich das alles sehr theoretisch an. Es war erst 2017, dass ich wirklich in die Krypto-Welt eintauchte. Ich kündigte meinen Job, begann mich umzusehen und kaufte eine kleine Menge Bitcoin auf Coinbase — nur um es auszuprobieren. Dann verdoppelte sich der Preis innerhalb von ein oder zwei Wochen, und ich achtete kaum darauf, weil die Volatilität im Vergleich zu dem, was ich in der traditionellen Finanzwelt gewohnt war, einfach so verrückt war.
Im traditionellen Finanzmarkt gibt es vielleicht 10 Tage im Jahr, an denen es wirklich spannend wird — wenn die Märkte um 3-4% schwanken, und das wird als großes Ereignis betrachtet. Aber im Krypto-Bereich passiert so eine Bewegung die ganze Zeit. Also dachte ich, ich kenne Prop-Trading, ich kenne Market Making und ich baue gerne Dinge von Grund auf — warum also nicht ein Market-Making-Geschäft im Krypto-Bereich aufbauen? So entstand Wintermute.
Sie waren aktiv in sowohl westlichen als auch asiatischen Märkten engagiert — was sind die größten Unterschiede, die Sie zwischen den beiden beobachtet haben?
Was die Regulierung betrifft, wird alles immer noch primär von den USA getrieben. Selbst in Asien beobachten die meisten Unternehmen, was die USA tun, anstatt ihren eigenen unabhängigen Kurs festzulegen.
Wenn es um OTC- und institutionellen Handel geht, ist China das größte fehlende Puzzlestück. Chinesische Institutionen und Unternehmen dürfen Krypto immer noch nicht anfassen, und bis die Kommunistische Partei Chinas ihre Haltung ändert, werden wir keine ordentlichen institutionellen Ströme von dort sehen.
Welche wichtigen Chancen sehen Sie gerade aus Asien kommen?
Die interessanteste Entwicklung im Moment ist, wie bestimmte Länder sich auf bedeutungsvolle Weise für Krypto öffnen. Japan wird aufgrund seiner verbesserten Steuerpolitik für Krypto zunehmend attraktiv. Durch die Senkung der Steuerlasten auf Krypto-Bestände erleichtert das Land sowohl Unternehmen als auch Einzelpersonen die Teilnahme am Markt ohne übermäßige finanzielle Strafen. Dies ist ein bedeutender Schritt, der die Liquidität und institutionelle Beteiligung antreiben könnte.
Südkorea ist ein weiterer spannender Fall, hauptsächlich wegen seines riesigen Einzelhandelsmarktes. Eine große Einschränkung ist jedoch, dass ausländische Market Maker weiterhin daran gehindert werden, sich mit lokalen Börsen zu integrieren. Wenn die Regulierungsbehörden es externen Liquiditätsanbietern erlauben würden, teilzunehmen, könnte dies eine enorme Menge an Liquidität freisetzen. Im Moment bleiben koreanische Börsen ziemlich isoliert, weshalb wir immer noch Phänomene wie das Kimchi-Premium sehen — ein direktes Ergebnis struktureller Barrieren, die verhindern, dass globale Liquidität frei in den Markt fließt.
Hongkong spielt hingegen eine einzigartige Rolle als Pilotprogramm für China. Während China Krypto offiziell immer noch verbietet, etabliert Hongkong regulierte Märkte und institutionelle Rahmenbedingungen, die als Testfeld dafür dienen könnten, wie China in Zukunft mit Krypto umgehen könnte. Das macht Hongkong zu einer wichtigen Region, die man im Auge behalten sollte, insbesondere in Bezug auf die institutionelle Akzeptanz.
Das Wichtigste, was man beobachten sollte, ist, wie sich diese Märkte entwickeln, da sie jeweils unterschiedliche Einstiegsmöglichkeiten in den Krypto-Akzeptanzzyklus Asiens bieten — Japan zieht Institutionen mit Steueranreizen an, Korea ist ein marktstarker Einzelhandelsmarkt mit potenziellen Liquiditätsfreisetzungen, und Hongkong ist ein regulatorisches Experiment, das breitere Auswirkungen auf China haben könnte.
Was waren einige der weniger bekannten oder unerwarteten Katalysatoren, die die Krypto-Akzeptanz und Liquidität in Asien vorantreiben?
Die größte Überraschung für mich ist, dass viele der Narrative, die wir auf Crypto Twitter und von VCs sehen, nicht widerspiegeln, was tatsächlich vor Ort passiert.
Ein großartiges Beispiel ist Tron und Tether. In Asien und Lateinamerika ist USDT auf Tron das am häufigsten verwendete Krypto-Asset für Zahlungen, insbesondere für Unbanked und für diejenigen, die versuchen, der Währungsabwertung zu entkommen. Aber im Westen spricht niemand darüber. Es gibt auch viele Projekte und DeFi-Protokolle, die in der westlichen Echokammer ignoriert werden, aber in Asien sehr gut abschneiden. Deshalb denke ich, dass es entscheidend ist, ein Gespür dafür zu haben, was in Asien passiert, anstatt sich nur auf westliche Narrative zu verlassen.
Glauben Sie, dass KI jemals autonom eine gesamte Market-Making-Operation leiten wird?
KI wird bereits weitgehend im Handel eingesetzt, und das schon seit geraumer Zeit. Maschinelles Lernen ist nichts Neues — Unternehmen nutzen es seit Jahren im Prop-Trading. Was jetzt anders ist, ist, wie viel weiter fortgeschritten die KI-Modelle werden und wie viel rohe Rechenleistung auf das Problem angewendet wird.
Nehmen Sie XTX als Beispiel (eine weitere algorithmische Handelsfirma) — sie haben eine wahnsinnige Menge an GPUs, die dem maschinellen Lernen gewidmet sind. Sie bauen sogar riesige Rechenzentren in Finnland, nur um ihre KI-Modelle zu betreiben. Es ist nichts völlig Neues im Handel, aber das Maß, in dem es eingesetzt wird, wächst schnell.
Wird KI menschliche Händler vollständig ersetzen? Ich glaube nicht — zumindest nicht in den nächsten 5-10 Jahren. Der größte begrenzende Faktor ist, wie viel man tatsächlich automatisieren kann.
Im Moment haben Sie verschiedene Stile von Market-Making-Firmen — einige verlassen sich stark auf KI, während andere weiterhin viel menschlichen Input haben. Wintermute liegt irgendwo dazwischen. Wir nutzen KI, wo es sinnvoll ist, aber es gibt immer noch viel menschliche Entscheidungsfindung, insbesondere wenn es um Marktdynamiken geht, die KI noch nicht vollständig versteht.
Die echte Herausforderung besteht darin, KI an einen Markt wie Krypto anzupassen, der immer noch hochgradig unvorhersehbar ist und nicht über die strukturierten Datensätze verfügt, die traditionelle Finanzunternehmen nutzen können. KI ist großartig in der Mustererkennung, hat aber immer noch Schwierigkeiten mit Black-Swan-Ereignissen und hochvolatilen Märkten. Bis KI ein Niveau erreicht, auf dem sie sich vollständig an unerwartete Marktverschiebungen anpassen kann, werden Menschen weiterhin eine wichtige Rolle spielen.
Wie geht Wintermute mit der Herausforderung um, dass die Liquidität über verschiedene Blockchains zunehmend fragmentiert wird?
Bei Wintermute ist unsere Hauptstrategie, so viel Vielfalt wie möglich in Bezug auf Blockchains, zentrale Börsen und dezentrale Börsen zu fördern und zu erleichtern. Wir sehen Fragmentierung nicht als etwas Negatives — es schafft tatsächlich mehr Möglichkeiten für uns.
Im Moment sind wir mit allen großen zentralen Börsen, einer riesigen Vielzahl von OTC-Gegnern und Dutzenden von DeFi-Ökosystemen verbunden. Diese Vielfalt ist unser Wettbewerbsvorteil. Anstatt darauf zu warten, dass sich der Markt zusammenzieht, akzeptieren wir die Fragmentierung und positionieren uns, um überall dort zu sein, wo Liquidität existiert.
Könnte es sein, dass die Dinge im Laufe der Zeit zentralisierter werden? Vielleicht, aber ich glaube nicht, zumindest nicht in der Art und Weise, wie es in der traditionellen Finanzwelt funktioniert. In der traditionellen Finanzwelt gibt es die CME für Derivate, einige dominante Börsen und eine relativ kleine Anzahl von Schlüsselakteuren.
Krypto ist anders. Es ist von Natur aus dezentralisiert, und ich denke, es wird so bleiben. Es wird immer neue Blockchains, neue Handelsplätze und neue Liquiditätspools geben. Anstatt dass sich alles in ein paar großen Akteuren konsolidiert, denke ich, dass wir eine fortdauernde Expansion von Ökosystemen sehen werden — und Unternehmen wie Wintermute müssen agil genug sein, um in allen zu operieren.
Worüber sind Sie am meisten aufgeregt, auf der Bühne bei Consensus Hong Kong zu sprechen?
Eines der Themen, über die ich sprechen möchte, ist die Marktstruktur und die Rolle von Market Makern im Krypto-Bereich. Es gibt so viele Missverständnisse darüber, was wir tun. Zum Beispiel, wenn Sie auf Crypto Twitter gehen, sehen Sie, wie Menschen Market Makern die Schuld für Preisstürze geben, was einfach nicht so funktioniert. Es gibt dieses große Missverständnis darüber, was Market Maker tatsächlich tun, wie wir arbeiten und wie wir Liquidität bereitstellen. Ich möchte einige dieser Mythen zerstreuen, erklären, wie der Markt wirklich funktioniert und vielleicht sogar einige der falschen Narrative herausfordern, die es dort draußen gibt.