Derzeit gibt es auf dem Markt mindestens 5-10 DeFi-Projekte, die auf der Realrendite von GLP basieren, und der Wettbewerb um GLP wird allmählich intensiviert. Unter ihnen haben die im Januar 2023 vom Einkommensabkommen JonesDAO neu aufgelegten Fondspools jGLP und jUSDC seit ihrer Veröffentlichung eine gute Performance gezeigt.

Laut dem von @defimochi veröffentlichten Datendiagramm hat jGLP in nur einer Woche mehr als 28 % des GLP-Marktanteils eingenommen, was Konkurrenten wie Mugen und Plutus alle zum Aufgeben zwang. Was genau ist jGLP? Warum kann es schnell eine große Menge GLP aufnehmen? In diesem Coincu-Artikel werden die Prinzipien von jGLP und jUSDC-Pool nacheinander erläutert, damit die Leser die Bedeutung ihrer ertragsstarken Quellen verstehen können.

Quelle: @defimochi Was ist JonesDAO?

JonesDAO ist ein DeFi-Umsatzstrategieprotokoll, das auf dem Ethereum-Mainnet und Arbitrum basiert.

Es geht hauptsächlich darum, verschiedene Arten von Fondspools aufzubauen, und jeder Fondspool implementiert unterschiedliche Strategien für Benutzergruppen mit unterschiedlichen Risikopräferenzen. Derzeit werden drei Arten von Fondspools angeboten:

  • OpFi-Pools: Eher auf risikoscheue Anleger ausgerichtet, Einlagen werden für Dopex und andere Arbitrum-Optionsprotokolle verwendet.

  • Metavaults: Die eingezahlten Gelder bieten unterschiedliche Liquidität und der Fondspool hilft den Einzahlern, LP-Token zu halten.

  • Erweiterter Einkommensstrategiepool: Dies ist eher ein angepasster Zuteilungspool für ein neues Projekt. Derzeit bietet JoneDAO einen kombinierten Strategiepool an: jGLP + jUSDC-Fondspool, beides Einkommensstrategien, die auf dem GLP-Pool basieren. Wir erläutern diesen Teil weiter unten ausführlich.

Was sind GMX und GLP?

GMX ist eine dezentrale Börse auf Arbitrum. Die angebotenen Hebelprodukte ermöglichen den Benutzern ein zentralisiertes Handelserlebnis mit unbefristeten Verträgen. Market Maker, die GMX werden möchten, müssen GLP-Token einzahlen und prägen. GLP selbst ist der gemischte Multi-Asset-Fondspool von GMX, der Liquidität für andere Handelsbenutzer bereitstellt, und der GLP-Token ist der Aktien-Token des Pools.

Im GLP-Pool gibt es einen Korb von Vermögenswerten, von denen die Hälfte Stablecoin und die andere Hälfte kein Stablecoin ist. Diese Vermögenswerte werden zur Gegenpartei aller Händler. Inhaber von GLP-Token können 70 % der Transaktionsgebühr (wöchentlich ausgegeben, ETH) verlangen.

Kann GLP gehandelt werden?

Beachten Sie, dass GLP zwar ein Token im ERC-20-Standard ist, aber nirgendwo anders als bei GMX gehandelt oder übertragen werden kann, da in seinem Vertrag kein herkömmlicher Übertragungsvertrag (GLP-Vertrag auf Arbiscan) enthalten ist. Dennoch kann Staked GLP wie andere reguläre ERC-20-Token übertragen und gehandelt werden.

Aus Sicht der Verteilung des GLP-Pools machen 50 % der Stablecoins die Hälfte der Mittel auf dem GMX-Markt aus, was ein Leerverkaufen dieser nicht-stabilen Coins ermöglicht und auch die „Position“ der LPs (GLP-Inhaber) sicherer macht, aber möglicherweise auch LPs entmutigt, da diese Stablecoins für LPs Opportunitätskosten darstellen und sie mit diesen Vermögenswerten in einem Bullenmarkt leicht höhere Renditen hätten erzielen können.

Quantumzebra hat eine hervorragende Analyse darüber geschrieben, was mit GMX in einem Bullenmarkt passiert, und wie er feststellt, ist die Hälfte des Pools an Stablecoins nutzlos, wenn niemand sie leerverkauft. Händler werden BTC und ETH aus dem GLP-Pool nur für Long-Wetten verleihen.

Um LPs zu behalten, hat Jones DAO den Fondspool jGLP + jUSDC geschaffen. Sie nutzten einen kreativen „außerbörslichen“ Zuteilungsmechanismus, um die Anreize der GLP-Inhaber nach der Hinzufügung von Leverage zu erhöhen und gleichzeitig den USDC-Inhabern risikoarme Einkommensprodukte anzubieten.

Das Einkommensprinzip des jGLP- und jUSDC-Pools

Der jGLP-Pool prägt mehr GLP, indem er USDC vom jUSDC-Pool leiht (sodass er gehebelt ist und mehr ETH-Gebühren einbringt) und erhält den Großteil der neuen Einnahmen, wodurch die Einnahmen von GLP steigen.

Benutzer hinterlegen GLP oder beliebige Token im GLP-Korb (UNI, LINK, ETH, WBTC) im jGLP-Tresor. (Alle Token-Körbe werden zunächst durch den Smart Contract des jGLP-Tresors in GMX in GLP verpfändet.)

Benutzer können GLP oder beliebige GLP-Komponenten-Token (UNI, ETH, LINK usw.) jederzeit aus dem jGLP-Pool abheben. Die Schatzkammer hilft Benutzern dabei, es bei GMX einzulösen, aber Benutzer müssen die entsprechenden Gebühren zahlen.

  • Der jGLP-Pool wird jGLP-Note-Token an Staker prägen (nur wenn sie sich für die automatische Zusammensetzung entschieden haben).

  • Die durch diese hinterlegten GLPs generierten GMX-Gebühreneinnahmen werden vollständig an jGLP-Inhaber überwiesen. Bis zu diesem Zeitpunkt gibt es keinen Unterschied zwischen den Belohnungen für das Halten von GLP und das Einzahlen in einem jGLP-Tresor.

  • Woher also kommen die zusätzlichen Einnahmen? Weil der Smart Contract des jGLP-Fondspools $USDC vom (und nur vom) jUSDC-Tresor leiht, der verwendet wird, um mehr GLP zu prägen und so höhere Leverage-Positionen zu erreichen.

Quelle: @defimochi

Wie viele Dollar wird jGLP zur Hebelwirkung leihen? Wie hoch ist die Hebelwirkung? Wird sich die Hebelquote ändern?

Derzeit können wir keine relevanten Daten finden, die die genaue Leverage Ratio zeigen, aber JonesDAO gab an, dass sein Kapitalpool eine dynamische Leverage Ratio annimmt, die dem Markttrend entgegengesetzt ist. Wenn der Markt fällt, steigt er und umgekehrt.

In seinem offiziellen Dokument heißt es lediglich, dass es USDC innerhalb bestimmter Risikoparameter leiht und den Ziel-Hebelbereich verankert.

  • Daher kann das GLP im jGLP-Pool in zwei Teile aufgeteilt werden: den Basisteil (direkte Einzahlung von jGLP-Inhabern) + den Leverage-Teil (GLP von Mint, geliehen aus dem jUSDC-Fondspool).

  • Der Erlös aus dem gehebelten Teil (auch GMX-Gebühren) wird an drei Parteien verteilt: jGLP-Inhaber, jUSDC-Inhaber (30 %–50 %) und die Governance-Bibliothek.

Der jUSDC-Pool ist die Liquiditätsquelle für die jGLP-Hebelwirkung. Geeignet für Benutzer mit geringer Risikobereitschaft. Die Stablecoin-Krediteinnahmen dieses Pools sind höher als die von gewöhnlichen Empfangsprotokollen wie AAVE und Compound.

  • Benutzer zahlen USDC in den jUSDC-Pool ein, um Zinsen zu verdienen. Die Rendite ist natürlich niedriger als bei GLP, aber immerhin ist es rentabler als andere Kreditvereinbarungen.

  • Der jUSDC-Pool prägt nur dann jUSDC-Noten-Token für Staker, wenn diese sich für die automatische Zusammensetzung entscheiden.

Beachten Sie, dass Sie zum Abheben von Münzen aus dem jUSDC-Pool vorab einen Antrag stellen müssen und die Abhebung nach 24 Stunden geöffnet werden kann.

  • Die eingezahlten USDC werden direkt durch den jGLP-Vertrag verliehen, wobei ein „spezifischer Hebel“ festgelegt ist, um mehr GLP in GMX zu prägen und so einen Hebel zu erzielen (mehr Gebühren zu verdienen).

  • Diese neu geprägten GLP werden mehr GMX-Gebühreneinnahmen generieren. Diese Gewinne werden gemäß den zuvor erwähnten Leverage-Abschnittsregeln verteilt. jUSDC-Inhaber können je nach Nutzung des jUSC-Pools 30 % bis 50 % des Leverage-Anteils der Rendite verdienen.

Drei Einnahmequellen sorgen für die hohe Rendite von jGLP

Inhaber eines jGLP profitieren im Wesentlichen von drei Aspekten:

  • Basisteil. Das von Benutzern direkt eingezahlte GLP erhält kontinuierlich die Bearbeitungsgebühr von GMX (wöchentlich ausgegebene ETH), die vollständig an jGLP-Inhaber ausgeschüttet wird (ursprünglicher Ertrag).

  • Hebelwirkung. Die aus dem jUSDC-Pool geliehenen $USDC werden ebenfalls in GLP geprägt, und die von GMX gesendeten ETH werden jede Woche empfangen und ein großer Teil davon wird an jGLP-Inhaber weitergegeben. (mehr Rendite)

  • Reflexive Anreize ohne Entnahme. Ein Anreiz zur Verhinderung der Entnahme von Liquidität kommt von Benutzern, die Entnahmen aus dem jGLP-Pool vornehmen und diese an LPs verteilen, die im Pool verbleiben.

Zusätzliche Anreizquellen: automatische Zinseszinsprämien und Abhebungsgebühren

Für Abhebungen von jGLP fällt eine Gebühr von 3 % auf den Gesamtbetrag an. 1/3 davon wird als Bonus ohne Abhebung an andere Einzahler ausgeschüttet. 2/3 werden an Benutzer (Inhaber von jGLP-Quittungstoken) ausgeschüttet, die sich für die automatische Zusammensetzung entschieden haben.

Benutzer von jUSDC profitieren hauptsächlich von der Rendite des gehebelten Teils. Wenn Sie jUSDC abheben, müssen Sie anderen jUSDC-Benutzern außerdem 0,97 % ihrer Positionsgröße als einbehaltene „Nichtabhebungsprämie“ zahlen.

Die tatsächlichen Belohnungen, die die verbleibenden jUSDC-Staker erhalten, unterscheiden sich jedoch von 0,97 %. Real ist die Differenz zwischen dem obigen Betrag (0,97 %) und den tatsächlichen Kosten für das Einlösen von USDC bei GMX. Wenn die Kosten höher als die Gebühr von 0,97 % sind, gibt es keine Retention-Belohnungen.

Bitte beachten Sie, dass beim Abheben von USDC aus dem jUSDC-Fondspool die erste Liquiditätsquelle die ungenutzten, ungenutzten USDC im Pool sind. Überschüssige Abhebungen erfordern das Verbrennen der GLP-Implementierung in GMX.

Abschluss

Bitte beachten Sie, dass jGLP + jUSDC keine Opportunitätskosten oder Kontrahentenrisiken von GLP eliminiert; im Gegenteil, es erhöht lediglich die Rendite des direkten Haltens von GLP mittels Hebelwirkung und macht es attraktiver. Dies wird erreicht, indem Geld von anderen risikoscheuen Benutzern geliehen wird.

Dieses Muster dient zwei Arten von Benutzern:

  • GLP-Inhaber möchten möglicherweise aus verschiedenen Gründen (wirklich viele Risiken, Indexschwankungen, Kontrahenten usw.) die Risikoprämie erhöhen. Auf diese Weise kann JonesDAO durch das Anbieten attraktiver Renditen mehr GLP verdienen.

  • Und es muss risikoscheue Benutzer geben, die mit den Zinsen des Darlehensvertrags nicht zufrieden sind und höhere Renditen wünschen. Jones DAO bietet auch relativ ertragsstarke Produkte für risikoscheue Benutzer an.

Letztere (die Coin-Einzahler von jUSDC) tragen jedoch tatsächlich indirekt das Liquiditätsrisiko von GLP, da ihr eigenes Geld auch für die Prägung von GLP verwendet wurde, sie jedoch aufgrund des Risikos nicht 100 % Rendite erhielten (das meiste davon wurde von jGLP geforkt), sondern nur einen Teil.

Sollte es bei GMX zu einem echten USDC-Einlösungslauf kommen, wären die Nutzer des jUSDC-Pools stark betroffen. Ob die zusätzliche Risikoprämie diese neuen Risiken abdecken kann, lässt sich noch nicht mit Daten belegen. Angaben zur Leverage Ratio und eine detaillierte Gebührenstruktur fehlen in offiziellen Dokumenten und Whitepapers. Daher sollte DYOR bei allen Entscheidungen vorsichtig sein, und wir werden dies weiterhin verfolgen.

HAFTUNGSAUSSCHLUSS: Die Informationen auf dieser Website dienen als allgemeine Marktkommentare und stellen keine Anlageberatung dar. Wir empfehlen Ihnen, vor einer Anlage Ihre eigenen Recherchen durchzuführen.

Bleiben Sie mit uns über Neuigkeiten auf dem Laufenden: https://linktr.ee/coincu

Harald

Coincu-Neuigkeiten