Vor einem Monat glaubte Lina Thomas, Analystin für Edelmetalle bei Goldman Sachs, dass Gold bis Ende 2025 auf 3000 USD steigen wird, da die Zentralbanken weiterhin Gold kaufen, insbesondere aufgrund des großen Interesses Chinas an Gold.

Diese Sichtweise der Bank wurde schnell von Skeptikern in Frage gestellt, die der Meinung sind, dass Gold angesichts der historischen Höchststände des Dollars kaum aufrechterhalten werden kann, und dass die Aufwertung des Dollars eine der größten Konsensmeinungen unter den Trump-Handelspartnern darstellt.

Als Antwort wies Thomas die Argumentation zurück, dass Gold bei einer anhaltenden Aufwertung des Dollars bis Ende 2025 nicht auf 3000 USD/Unze steigen kann, aus vier Gründen:

Erstens erwarten die Ökonomen von Goldman Sachs, dass die Federal Reserve in einem globalen geldpolitischen Lockerungszyklus die Zinsen senken wird, während der Dollar gleichzeitig stärker wird. Aber die treibende Kraft hinter der Goldnachfrage der Investoren wird die US-Politik der Zinssätze sein; der Dollar wird keine wichtige zusätzliche Rolle spielen. In der Basisannahme der Bank beträgt der Einfluss einer Zinssenkung der Federal Reserve um 100 Basispunkte auf den Goldpreis bis Ende 2025 7 %, aber wenn die Fed nur noch einmal senken sollte (was immer wahrscheinlicher erscheint), wird der Goldpreis schätzungsweise auf 2890 USD/Unze steigen.

Zweitens stimmt Thomas nicht zu, dass die Aufwertung des Dollars die strukturellen Käufe von Gold durch die Zentralbanken stoppen wird (in ihrer Basisannahme wird der Anstieg der Goldkäufe durch die Zentralbanken den Goldpreis bis Ende 2025 um 9 % steigern), da die Zentralbanken dazu neigen, Gold mit ihren Dollarreserven international zu kaufen. Tatsächlich neigen große Zentralbankkäufer dazu, die Goldnachfrage zu steigern, wenn ihre eigene Währung schwach ist, um das Vertrauen in ihre nationale Währung zu stärken.

Drittens unterstützt der Trend, dass der Dollar und der Goldpreis mit zunehmender Unsicherheit steigen, die Rolle von Gold als Portfolioabsicherung, einschließlich der Absicherung gegen Zollsteigerungen.

Schließlich erwarten die Ökonomen von Goldman Sachs, dass eine breitere Lockerungspolitik einen weitgehend neutralen Nettoeffekt auf die Goldnachfrage im Einzelhandel in China haben sollte, da die Senkung der Zinssätze in China die Nachfrage nach Gold weitgehend die Auswirkungen steigender lokaler Goldpreise ausgleicht.

Insgesamt ist das größte Abwärtsrisiko für die optimistische Position von Goldman Sachs nicht die Aufwertung des Dollars, sondern die Möglichkeit, dass die Zinssenkungen der Federal Reserve geringer ausfallen als erwartet (da Zinssenkungen zu einer schwereren Inflation führen könnten, was den Goldpreis weiter ansteigen lässt).

Ein Aspekt der Prognose von Goldman Sachs hat bereits Wirkung gezeigt: Laut den Prognosen der Bank zu den Käufen von Gold durch Zentralbanken und andere Institutionen auf dem Londoner OTC-Markt haben die Zentralbanken im Oktober bis zu 64 Tonnen Gold gekauft (der Durchschnitt vor 2022 lag bei 17 Tonnen), wobei China erneut der größte Käufer war und 55 Tonnen Gold kaufte, während die offiziellen Zahlen der People's Bank of China nur 5 Tonnen betrugen. Mit anderen Worten, die Menge an Gold, die China heimlich gekauft hat, ist zehnmal höher als die öffentlich zugestandene Menge.

Goldman Sachs-Analysten schrieben in ihren Kommentaren zur Zunahme der Käufe: "Umfragen und die Geschichte zeigen, dass die Zentralbanken in Schwellenländern Gold kaufen, um sich gegen finanzielle und geopolitische Störungen abzusichern." Sie fügten hinzu: "Das Kaufvolumen der Zentralbanken wird hoch bleiben, da die Bedenken hinsichtlich geopolitischer Erschütterungen seit der Einfrierung der russischen Reserven im Jahr 2022 strukturell gestiegen sind und der Goldanteil in den Reserven der Zentralbanken in Schwellenländern im Vergleich zu den entwickelten Ländern relativ niedrig ist, was Raum für Wachstum lässt." Tatsächlich erwarten 81 % der Zentralbanken, die an einer Umfrage der World Gold Council teilgenommen haben, dass die Goldbestände der globalen Zentralbanken in den nächsten 12 Monaten steigen werden, und keine einzige erwartet einen Rückgang.

Hier sind Auszüge aus den Fragen und Antworten des neuesten Berichts von Goldman Sachs:

Frage 1: Wie viel Gold haben die Zentralbanken im Oktober auf dem Londoner OTC-Markt gekauft?

Goldman Sachs hat die Goldnachfrage von Zentralbanken und anderen Institutionen auf dem Londoner OTC-Markt prognostiziert, wobei die Nachfrage im Oktober 64 Tonnen betrug, was weit über der Annahme von 47 Tonnen der Bank liegt. China wurde erneut der größte Käufer mit einem Anstieg von 55 Tonnen, gefolgt von Aserbaidschan (einschließlich des Nationalen Ölfonds der Republik Aserbaidschan) und den VAE, die jeweils um 3 Tonnen zulegten.

Noch schockierender ist, dass die von der People's Bank of China berichtete Goldkaufmenge nicht groß ist, während die tatsächlich auf dem Londoner OTC-Markt gekaufte Goldmenge viel größer ist. Die Diskrepanz zwischen beiden ist verblüffend (und wächst weiter), was offensichtlich darauf abzielt, die erstaunliche Nachfrage Chinas nach Edelmetallen und damit die Diversifizierung seiner Investitionen abseits des Dollars zu verschleiern.

Frage 2: Warum kaufen die Zentralbanken jetzt so viel Gold?

Goldman Sachs schrieb: Umfragen und die Geschichte zeigen, dass Zentralbanken in Schwellenländern Gold kaufen, um sich gegen finanzielle und geopolitische Störungen abzusichern. Seit der Einfrierung der russischen Reserven im Jahr 2022 sind die Bedenken über geopolitische Störungen strukturell gestiegen, wie wir vor vielen Jahren zuerst festgestellt haben.

Basierend auf dem US Financial Sanctions Index und den US Credit Default Swap (CDS)-Spreads hat Goldman Sachs festgestellt, dass die Bedenken über geopolitische Störungen und die Besorgnis über die Auswirkungen auf die US-Staatsverschuldung oder das Finanzsystem die Kaufentscheidungen der Zentralbanken für Gold gut erklären können.

Finanziell gesehen haben viele Zentralbanken in Schwellenländern seit der globalen Finanzkrise versucht, ihre Reserven zu diversifizieren, wobei Gold als finanzielles Absicherungsmittel angesehen wird.

Im Hinblick auf Geopolitik spielten Sanktionen, insbesondere die Einfrierung von Zentralbankvermögen, eine entscheidende Rolle. Die erste Runde von Sanktionen gegen Russland im Jahr 2014 führte zu einem Anstieg der Goldreserven, da die russische Zentralbank mit ähnlichen Situationen wie in Libyen und dem Iran rechnete; ein Mitglied des Rates merkte an, dass Gold nicht "verhaftet oder eingefroren" werden kann. Allerdings markierte die Einfrierung der Vermögenswerte der russischen Zentralbank im Jahr 2022 einen deutlichen Wendepunkt, der viele Zentralbanken in Schwellenländern dazu brachte, neu zu überlegen, was risikofrei ist. Nach dem Einfrieren stieg das Kaufvolumen der Zentralbanken und anderer Institutionen auf dem Londoner OTC-Markt um das Fünffache. In China betonten prominente Ökonomen die Notwendigkeit der Diversifizierung der Devisenreserven, um potenzielle US-Sanktionen abzumildern.

Frage 3: Werden die Zentralbanken weiterhin Gold ansammeln?

Ja! Selbst wenn die Vermögenswerte der russischen Zentralbank freigegeben werden, hat der Präzedenzfall der Einfrierung im Jahr 2022 die Sicht der Zentralbanken auf Tail-Risiken neu gestaltet. Darüber hinaus neigen die Zentralbanken in China und anderen Schwellenländern im Vergleich zu den Zentralbanken der entwickelten Märkte dazu, relativ kleinere Anteile an den berichteten Goldreserven zu halten, was enormes Wachstumspotenzial lässt. Goldman Sachs weist darauf hin, dass dieses Wachstum schrittweise erfolgen könnte.

Laut einer Umfrage des World Gold Council im Jahr 2024 erwarten 81 % der 69 befragten Zentralbanken, dass die Goldbestände der globalen Zentralbanken in den nächsten 12 Monaten steigen werden, und keine einzige Zentralbank erwartet einen Rückgang. Bei den eigenen Reserven planen 29 % der Befragten, ihre Goldbestände zu erhöhen, was den höchsten Anteil seit Beginn der Umfrage im Jahr 2018 darstellt.

Frage 4: Welche Auswirkungen hat die starke Prognose der globalen Zentralbanken auf Ihre Goldprognose von 3000 USD/Unze bis Ende 2025?

Wie oben erwähnt, glaubt Goldman Sachs, dass die Prognose eines Goldpreises von 3000 USD/Unze bis Ende 2025 mit zwei Risiken konfrontiert ist: dem Abwärtsrisiko, das sich aus einem höheren Federal Funds Rate im Vergleich zu den Basisannahmen ergibt, und einigen Aufwärtsrisiken, die sich aus einer entschlosseneren Kaufhaltung der Zentralbanken ergeben. Insbesondere, wenn die Prognosen von Goldman Sachs jeden Monat um 10 Tonnen höher sind als die derzeitigen Schätzungen, könnte die Prognose für den Goldpreis bis Ende 2025 um 50 USD (oder mehr) steigen, auf 3050 USD/Unze (Basisprognose 3000 USD/Unze).

Im Gegenteil, wenn der endgültige Zinssatz der Federal Reserve 100 Basispunkte über der Basisprognose von 3,25-3,5 % der Ökonomen von Goldman Sachs liegt, was bedeutet, dass die Federal Reserve nur noch einmal senkt, wird der Goldpreis bis Ende 2025 voraussichtlich etwa 100 USD niedriger sein als unsere derzeitige Prognose.

Artikel geteilt von: Jin Shi Daten