Autor: Alex Xu, Forschungspartner bei Mint Ventures

1. Einleitung

Wenn man gefragt wird, welches L1 im aktuellen Bullenmarkt am besten abschneidet, wird die Antwort der meisten Menschen sein: Solana.

Ob aktive Adressen oder Einnahmen aus Transaktionsgebühren, Solanas Marktanteil im L1 wächst schnell:

Aktive Adressen: Der Anteil aktiver Adressen auf Solana ist von 3,48 % auf 56,83 % gestiegen, was einem Anstieg von 1533 % im Jahresvergleich entspricht;

Marktanteil der monatlich aktiven Adressen im L1, Datenquelle: tokenterminal

Kosten: Der Anteil der Gebühreneinnahmen von Solana ist von 0,62 % auf 28,92 % gestiegen, was einem Anstieg von 4564 % im Jahresvergleich entspricht.

Marktanteil der monatlichen L1-Gebühren, Datenquelle: tokenterminal

Der Meme-Hype ist der zentrale Treiber für das schnelle Wachstum der Kernkennzahlen in diesem Zyklus von Solana. Neben Solana profitieren auch Dex wie Raydium, die ebenfalls vom Meme-Hype profitieren, da die Aktivität des Meme-Handels zu massiven Handels- und Protokolleinnahmen führt, und deren Preis hat kürzlich ein neues Hoch erreicht.

In diesem Artikel werde ich ein weiteres Projekt beleuchten, das von der massiven Vermögensausgabe von Solana profitiert: Metaplex.

Dieser Artikel wird die folgenden vier Fragen präsentieren und diskutieren:

• Was ist die Geschäftsausrichtung und das Geschäftsmodell von Metaplex? Hat es Wettbewerbsvorteile?

• Wie stehen die Geschäftszahlen von Metaplex da, und wie entwickelt sich das Geschäft?

• Wie ist der Hintergrund des Teams von Metaplex und die Finanzierungssituation, und wie ist das Projektteam zu bewerten?

• Wie ist das aktuelle Bewertungsniveau von Metaplex, und gibt es eine Sicherheitsmarge?

Dieser Artikel stellt meine Überlegungen bis zu dem Zeitpunkt dar, zu dem dieser Artikel veröffentlicht wurde. Zukünftige Änderungen sind möglich, und die Ansichten sind stark subjektiv. Es könnten auch Fehler in den Fakten, Daten und logischen Schlussfolgerungen vorliegen. Kritiken und weiterführende Diskussionen von Fachkollegen und Lesern sind willkommen, jedoch stellt dieser Artikel keine Anlageberatung dar.

Nachfolgend der Haupttext.

2. Geschäftsausrichtung und Geschäftsmodell von Metaplex

Das Metaplex-Protokoll ist ein System zur Erstellung, zum Verkauf und zur Verwaltung digitaler Vermögenswerte, das auf Solana und der SVM (Solana Virtual Machine) basierenden Blockchain aufgebaut ist. Es bietet Entwicklern, Kreativen und Unternehmen die Werkzeuge und Standards zur Erstellung dezentraler Anwendungen. Zu den unterstützten Krypto-Asset-Typen gehören NFTs, FT (homogene Tokens), reale Vermögenswerte (RWA), Spiel-Assets, DePIN-Assets usw.

Metaplex hat kürzlich auch seine Geschäftstätigkeit auf andere grundlegende Dienstleistungsbereiche im Solana-Ökosystem ausgeweitet, wie z.B. Datenindizierung (Index) und Datenverfügbarkeit (DA).

Langfristig könnte Metaplex zu einem der wichtigsten multidisziplinären Basisdienstprojekte im Solana-Ökosystem werden.

2.1 Produktmatrix von Metaplex

Als ein System zur Ausgabe, Verwaltung und Standardisierung von Vermögenswerten bietet Metaplex sowohl NFTs als auch homogene Token an. Die folgenden Produkte bilden ein umfassendes Matrixdienstleistungsangebot für Vermögenswerte im Solana-Ökosystem.

Kern

Core ist der neue NFT-Standard auf der Solana-Blockchain, der das "Ein-Konto-Design" verwendet, was die Prägekosten und den Rechenaufwand erheblich senkt und gleichzeitig erweiterte Plugins sowie die Pflicht zur Zahlung von Lizenzgebühren unterstützt.

Hintergrundwissen: Das Kontomodell von Solana

Um die Vorteile der "Ein-Konto-Design"-Architektur zu verstehen, müssen wir zunächst das Kontomodell der Solana-Blockchain und die traditionelle Speicherung von NFTs kennenlernen.

In der Solana-Blockchain sind alle Statusspeicherungen (z.B. Token-Bilanzen, NFT-Metadaten usw.) mit bestimmten Konten verknüpft. Jedes Konto kann eine bestimmte Datenmenge speichern, und die Größe des Kontos ist begrenzt. Außerdem muss Miete gezahlt werden, um diese Daten zu speichern. Daher ist es für Entwickler auf Solana von entscheidender Bedeutung, wie sie die Konten und die gespeicherten Daten effizient verwalten.

Traditionelles NFT-Design

Im traditionellen NFT-Design hat normalerweise jedes NFT mehrere Konten, um unterschiedliche Informationen zu speichern. Zum Beispiel könnte ein typisches NFT folgende Konten betreffen:

1. Hauptkonto: Speichert die Eigentumsinformationen von NFTs (z.B. wer der aktuelle Besitzer ist).

2. Metadatenkonto: Speichert die Metadaten von NFTs (z.B. Name, Beschreibung, Bildlink usw.).

3. Lizenzkonten: Speichern von Informationen zu Lizenzgebühren der Ersteller.

Obwohl dieses Multi-Konto-Design relativ flexibel ist, kann es in der praktischen Anwendung einige Probleme mit sich bringen:

• Komplexität: Die Verwaltung und Interaktion mehrerer Konten erhöht die Komplexität, insbesondere wenn häufig Daten abgefragt und aktualisiert werden müssen.

• Kosten: Jedes Konto muss Miete zahlen, um seinen Speicherstatus aufrechtzuerhalten. Mehr Konten bedeuten höhere Kosten.

• Leistung: Aufgrund der Einbeziehung mehrerer Konten kann der Betrieb mehr Blockchain-Ressourcen erfordern, was die Leistung und die Transaktionsgeschwindigkeit beeinträchtigen kann.

Vorteile des "Ein-Konto-Designs"

Metaplex Core hat für die oben genannten Probleme den Standard des "Ein-Konto-Designs" vorgeschlagen. Dieses Design konzentriert alle mit NFTs verbundenen Informationen (wie Eigentum, Metadaten, Lizenzgebühren usw.) in einem einzigen Konto. Dies vereinfacht die Kontostruktur, senkt die Kontokosten, erhöht die Interaktionseffizienz und verbessert die Skalierbarkeit von NFTs. Dieses Design eignet sich besonders für die Umsetzung großangelegter NFT-Projekte (wie Spiele, Depin usw.) auf einer leistungsstarken und kostengünstigen Blockchain wie Solana.

Bubblegum

Bubblegum ist das von Metaplex verwendete Programm zur Erstellung und Verwaltung komprimierter NFTs (cNFTs). Durch komprimierte Technologie können Creator in extrem niedrigen Kosten eine große Anzahl von NFTs prägen, die Prägung von 100 Millionen NFTs kostet nur 500 SOL (was eine Kostenreduzierung von über 99 % im Vergleich zu herkömmlichen Prägeverfahren darstellt), und bietet eine noch nie dagewesene Skalierbarkeit und Flexibilität. Dank der Einführung der Bubblegum-Technologie wurde die massenhafte, kostengünstige NFT-Prägung möglich, was dazu führte, dass DePIN-Projekte wie Render und Helium nach Solana migrierten und innovative NFT-Plattformen wie DRiP hervorbrachten. Die folgende Tabelle zeigt Beispiele für die Anwendungen dieser drei Vertreter von Bubblegum.

Token-Metadaten (Token Metadata)

Das Token-Metadatenprogramm ermöglicht es, zusätzlichen Daten für homogene und nicht homogene Vermögenswerte auf Solana hinzuzufügen. Token-Metadaten sind natürlich wichtig für informationsreiche NFTs, aber tatsächlich benötigen die meisten homogenen Token-Projekte auf Solana ebenfalls Token-Metadaten.

Die meisten Leute wissen nicht, dass die größte Meme-Ausgabeplattform auf Solana, Pump.fun, alle Tokens auf Metaplex's Metadatenservice angewiesen hat. Der größte Bedarf an Token-Metadaten kommt jetzt nicht mehr von NFTs, sondern von einer Vielzahl von ausgegebenen Meme-Projekten.

Für Meme-Projekte ist es sehr vorteilhaft, bei der Token-Ausgabe das Token-Metadatenprogramm zu verwenden:

• Zuerst ist sicherzustellen, dass die Standardisierung und Kompatibilität der ausgegebenen Token gewährleistet ist. Token, die den Metaplex-Metadatenservice nutzen, werden leichter von gängigen Wallets (wie Phantom, Solflare) korrekt erkannt und auch leichter von Handelsplattformen angezeigt, die ihren Namen, ihr Symbol und andere zusätzliche Informationen korrekt darstellen, und nahtlos in andere Solana-Anwendungen integriert werden können.

• Zweitens ist es wichtig, On-Chain-Speicher und Transparenz zu bieten. Der Metaplex-Metadatenservice speichert die Metadaten der Token On-Chain, wodurch die Informationen und Daten der Token leichter verifiziert werden können und Manipulationen verhindert werden.

• Bildtext Diese zusätzlichen Informationen bieten mehrdimensionale Materialien für die Spekulation über Memes, sodass Meme nicht mehr nur ein Name und eine Vertragsnummer sind, sondern auch Materialien für die Verbreitung, die Neugestaltung und die Narrative von Memes bereitstellen.

Die ständig neu erscheinenden Meme-Tokens auf pump.fun, Quelle: pump.fun

Mit der anhaltenden Zunahme des Meme-Hypes auf Solana stammen über 90 % der Protokolleinnahmen von Metaplex bereits von homogenen Tokens (Memes). Diese Realität steht im Widerspruch zur weit verbreiteten Wahrnehmung, dass "Metaplex ein Basisprotokoll für NFTs im Solana-Ökosystem ist", was zu einer erheblichen Diskrepanz in der Wahrnehmung führt.

Candy Machine

Die Candy Machine von Metaplex ist das am häufigsten verwendete Programm zum Prägen und Ausgeben von NFTs auf Solana und ermöglicht die effiziente, faire und transparente Einführung von NFT-Kollektionen.

Weitere Produktangebote

Weitere Dienste von Metaplex umfassen:

MPL-Hybrid: Hybrid-NFT-Speicher- und Verwaltungslösung, die die Vorteile von On-Chain- und Off-Chain-Speicher kombiniert, um eine effiziente und kostengünstige Speicherung für NFTs zu bieten, die insbesondere für große Dateien (z.B. hochauflösende Dateien) oder für NFT-Projekte, die dynamisch aktualisiert werden müssen, geeignet ist.

Fusion: NFT-Kombinationsfunktion, die es Benutzern ermöglicht, mehrere NFTs zu einem neuen NFT zusammenzuführen. Dies kann verwendet werden, um das Benutzererlebnis zu verbessern und mehr Spielmöglichkeiten für NFT-Projekte zu bieten, was für Spiele, Sammlungen und Kunstprojekte von Nutzen sein kann.

Hydra: Effiziente, skalierbare Lösung für die massenhafte NFT-Prägung, die speziell für Projekte entwickelt wurde, die eine große Anzahl von NFTs prägen müssen (wie Spiele, soziale Plattformen oder Loyalitätsprogramme).

……

Die Produktliste von Metaplex (Asset-Service-Kategorie) lautet wie folgt:

Bildquelle: Metaplex Entwicklerdokumentation

Aura

Darüber hinaus hat die Metaplex-Stiftung im September die Einführung von Metaplex Aura offiziell angekündigt - ein dezentralisiertes Netzwerk für Indizierung und Datenverfügbarkeit, das für Solana und SVM dient (Testnetz). Durch die von Aura bereitgestellten Indizierungs- und Datenverfügbarkeitsdienste können Solana und andere Blockchain-Projekte, die den SVM-Standard verwenden, Asset-Daten effizienter abrufen und Batch-Operationen zu niedrigeren Kosten unterstützen, wodurch die Betriebskosten um über 99 % gesenkt werden, siehe Abbildung unten:

Kostenvergleich vor und nach der Verwendung von Aura für große Mengen von Vermögenswertoperationen, Quelle: Offizieller Metaplex Twitter-Account

Als die Produkteinführung angekündigt wurde, listete Metaplex auch die unterstützenden Partnerschaftsprotokolle auf, viele davon sind bekannte Projekte im Solana-Ökosystem, die potenzielle Nutzer von Aura in der Zukunft sein werden.

Quelle: Offizieller Metaplex Twitter-Account

Von einem System für Vermögensdienste zu Datenindizierungs- und Verfügbarkeitsdiensten; mit der horizontalen Erweiterung der Dienste entwickelt sich Metaplex zu einer Full-Stack-Basisdienstleistungsplattform für das Solana-Ökosystem.

2.2 Geschäftsmodell von Metaplex

Das Geschäftsmodell von Metaplex ist einfach zu verstehen, da es durch die Bereitstellung von On-Chain-Vermögenswertdiensten Gebühren erhebt. Einige der im obigen Produktangebot genannten Dienstleistungen sind kostenlos, während andere kostenpflichtig sind.

Obwohl die direkten Partner von Metaplex andere Projekte auf Solana sind, die auf B2B ausgerichtet sind, stammen die meisten Gebühren von kleinen Projekten oder Einzelhandelsbenutzern, die große B2B-Projekte nutzen, sowie von Projektanbietern, die verschiedene homogene Tokens erstellen, und von einzelnen Benutzern, die NFTs minten.

Meiner Meinung nach ist es im Vergleich zur Abrechnung für große B2B-Projekte, die mit großen Partnern (z.B. Pump.fun) zusammenarbeiten, besser, Gebühren von dezentralen Benutzern zu erheben, weil:

• Benutzer kleiner Projekte oder Einzelhandelsbenutzer treffen Entscheidungen eher emotional und sind nicht so preissensibel wie B2B-Nutzer, da die Kosten für die Dienstleistungen von Metaplex für sie im Verhältnis zu den Gesamtkosten gering sind. Die absoluten Gebühren, die jeder kleine Benutzer zahlt, sind nicht hoch, aber wenn die Anzahl groß genug ist, sind die Gesamtkosten dennoch erheblich.

• B2B-Projekte können als Vertriebskanäle für ihre Dienstleistungen fungieren, was Metaplex hilft, ihre Dienstleistungen einer größeren Anzahl dezentraler Benutzer zugänglich zu machen, ohne zusätzliche Ressourcen und Kosten für Marketing und Vertrieb aufwenden zu müssen.

• Die Benutzerbasis ist stärker verteilt, die Konzentration ist gering. Es ist schwierig, als Basisdienstleister wie Metaplex zu verhandeln, was Metaplex in der Lage versetzt, die Produktprofitabilität aufrechtzuerhalten und sogar bei Gelegenheit die Preise zu erhöhen.

Konkret sind die Gebührenstandards für Metaplex-Produkte auf Solana wie folgt:

Bildquelle: Metaplex Entwicklerdokumentation

Es ist zu erkennen, dass die absoluten Kosten für die einmalige Nutzung der Produkte von Metaplex für die Benutzer relativ gering sind. Zum Beispiel beträgt die Gebühr für das Minten eines NFTs nur 0,0015 SOL; ein Meme-Ausgeber, der Informationen wie Bild- und Textbeschreibungen zu seinem Meme-Projekt hinzufügt, benötigt nur 0,01 SOL für die Verwendung von Token-Metadaten. Diese Kosten sind im Verhältnis zu den Ertragserwartungen der Benutzer vernachlässigbar oder nahezu irrelevant.

Natürlich ist zu beachten, dass die massenhafte Ausgabe homogener Tokens, die durch Memes repräsentiert werden, einerseits Metaplex Einnahmen gebracht hat, andererseits jedoch die Nachhaltigkeit des Meme-Hypes fraglich ist, was auch die Nachhaltigkeit der Einnahmen von Metaplex beeinflussen wird. Selbst Solana hat erhebliche Schwankungen in der Meme-Hitzewelle erlebt; während der kühlsten Woche im September betrug die Anzahl der neu eingeführten Tokens auf Dex nur etwa ein Drittel der Anzahl im heißesten Mai, während sich diese Zahl Mitte November wieder verzehnfachte.

Anzahl der wöchentlich neu hinzugefügten Token-Arten auf Solana Dex, Quelle: Dune

2.3 Wettbewerbsvorteil von Metaplex

In der Geschäftswelt können die Wettbewerbsvorteile eines Unternehmens oder Projekts aus verschiedenen Vorteilen stammen, wie z. B. Kostenvorteilen durch Größe oder geografische Lage, Wertakkumulation durch Netzwerkeffekte sowie hoher Nutzerbindung und Preismacht durch Markeneffekte, Wettbewerbsbarrieren durch staatliche Lizenzen und Patente usw.

Projekte mit starken Wettbewerbsvorteilen zeigen sich im Wettbewerbsumfeld, wenn nachfolgende Wettbewerber in dasselbe Segment eintreten und feststellen, dass es schwer ist, aufzuholen, oder die Gesamtkosten für das Aufholen sehr hoch sind, was weit über den erwarteten Erträgen liegt, sodass die Anzahl der Wettbewerber in diesem Segment relativ gering ist. Finanziell zeigt sich dies in der stabilen und allmählichen Rentabilität des Projekts, wobei die Kosten für Marketing und Entwicklung im Vergleich zu den Einnahmen nicht hoch sind.

Im Web3-Bereich gibt es nicht viele Projekte mit starken Wettbewerbsvorteilen, wie Tether im Stablecoin-Bereich oder Aave im zentralisierten Kreditbereich.

Meiner Meinung nach gehört Metaplex ebenfalls zu den Projekten mit Wettbewerbsvorteilen, die sich aus "hohen Umstellungskosten" und "Standardsetzung" ergeben.

Erstens, wenn Entwickler und Benutzer stark auf die Werkzeuge und Protokolle von Metaplex für die Ausgabe und Verwaltung von Vermögenswerten angewiesen sind, wird der spätere Wechsel der Projektvermögenswerte zu anderen Protokollen unvermeidlich mit hohen zeitlichen, technischen und wirtschaftlichen Kosten verbunden sein.

Zweitens, wenn das Vermögensformat von Metaplex (einschließlich NFTs und FTs) zum Standard im Solana-Ökosystem wird und eine gemeinsame Basis für die Kompatibilitätsgestaltung aller Arten von Infrastrukturen und Anwendungen im Ökosystem bildet, wird dies auch dazu führen, dass neue Entwickler und Projekte bei der Auswahl einer Plattform für Vermögensdienste eher Metaplex mit stärkerer ökologischer Kompatibilität bevorzugen.

Dank des Wettbewerbsvorteils von Metaplex gibt es innerhalb des Solana-Ökosystems derzeit kaum Projekte, die mit ihm konkurrieren können, was die starke Rentabilität von Metaplex sichert. Dieser Teil wird im nächsten Abschnitt analysiert.

Neben den Dienstleistungsangeboten testet Metaplex auch Datenindizierungs- und Datenverfügbarkeitsdienste, die in Zukunft eine zweite Wachstumsachse für Metaplex schaffen könnten. Angesichts der hohen Überlappung zwischen den Zielgruppen dieser Dienste und den bestehenden Kunden von Metaplex könnte das neue Geschäft leichter von den bereits kooperierenden Kunden angenommen und erlebt werden.

3. Geschäftszahlen von Metaplex: PMF ist umfassend validiert, Kernzahlen zeigen starkes Wachstum

Das derzeitige Kerngeschäft von Metaplex besteht darin, vermögensbezogene Dienstleistungen anzubieten. Wir können die Anzahl der aktiven Benutzer, die Anzahl der Projekte für die Vermögensprägung und die Protokolleinnahmen als zentrale Kennzahlen beobachten.

3.1 Aktive monatliche Benutzer von Metaplex

Monatlich aktive Benutzer von Metaplex beziehen sich auf eindeutige Adressen, die im Monat Transaktionen mit dem Metaplex-Protokoll hatten.

Aktive Adressen von Metaplex, Datenquelle: Metaplex Public Dashboard, siehe unten

Wir können sehen, dass die neuesten monatlich aktiven Benutzer von Metaplex zum Zeitpunkt des Schreibens (30.11.2024) 844.966 betragen, was einen historischen monatlichen Höchststand darstellt, mit einem Anstieg von 253 % im Jahresvergleich.

3.2 Durch das Protokoll geprägte Vermögenswerte

Die Anzahl der durch das Protokoll geprägten Vermögenswerte bezieht sich auf die Arten von Vermögenswerten, die durch das Metaplex-Protokoll geprägt wurden.

Anzahl der monatlichen Asset-Prägungen von Metaplex

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels (30.11.2024) hat Metaplex ebenfalls einen historischen Höchststand erreicht, mit über 1,44 Millionen insgesamt geprägten Asset-Arten im November.

Besonders bemerkenswert ist, dass 94 % der Vermögenswerte homogene Tokens sind, während nur 6 % NFTs ausmachen. Im Januar dieses Jahres lag dieser Wert noch bei 18,6 % zu 81,4 %. Das bedeutet, dass Metaplex derzeit hauptsächlich Dienstleistungen für homogene Token-Assets erbringt, anstatt NFT-Dienste. Der Großteil der Prägung und Ausgabe homogener Vermögenswerte stammt aus dem Meme-Hype.

Anteil der monatlichen Asset-Prägungen von Metaplex

3.3 Protokolleinnahmen

Protokolleinnahmen beziehen sich auf die Zahlungen, die Metaplex für die Bereitstellung von Dienstleistungen erhält.

Monatliches Protokolleinkommen von Metaplex

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels (30.11.2024) beträgt das monatliche Protokolleinkommen von Metaplex 3,3 Millionen US-Dollar, ebenfalls ein historischer Höchststand.

Es ist zu beachten, dass im Gegensatz zu vielen Projekten im Web3-Bereich, die von Token-Zuschüssen abhängig sind, um die Produktnachfrage zu fördern oder Projekt-Token auszugeben, um Protokolleinnahmen zu generieren, die Einnahmen von Metaplex organisch sind und keine direkten Token-Zuschüsse erhalten. Es handelt sich um ein typisches Projekt, das PMF (Product-Market Fit) erreicht hat.

Durch die Daten in diesem Abschnitt können wir sehen:

• Als Grundprotokoll für Vermögenswerte profitiert Metaplex direkt von der Entwicklung des Solana-Ökosystems, wobei die Kernkennzahlen mit denen von Solana steigen, insbesondere die Protokolleinnahmen.

• Metaplex profitiert gleichzeitig von der Aktivität sowohl von NFTs als auch von FTs und ist nicht nur ein "NFT-Asset-Service-Protokoll". Nach dem Meme-Hype wird der Bedarf an Metaplex weiter steigen, wenn Solana mehr aktive Segmente hervorbringt, wie z.B. Depin, Spiele, RWA.

• Der Bedarf an Metaplex ist organisch und nicht von Token-Zuschüssen abhängig, um Einnahmen zu erzielen.

Als Nächstes schauen wir uns das Team hinter dem Metaplex-Projekt und die Situation der Projekttokens an.

4. Metaplex-Team: Nahe der Kernschicht des Solana-Ökosystems

Stephen Hess

Der Gründer von Metaplex ist Stephen Hess, der auch Vorsitzender der Metaplex-Stiftung ist. Er gründete Metaplex Studios im November 2021.

Als Absolvent des Stanford Symbol Systems Program (einem Programm, das sich auf das Design von Mensch-Computer-Interaktionssystemen konzentriert) ist Stephen Hess auch einer der frühesten Mitarbeiter von Solana (er trat ein, als Solana gerade ein Jahr alt war). Zu dieser Zeit lud Solanas Mitgründer Raj ihn ein, zu Solana zu kommen und die Leitung der Produktabteilung zu übernehmen. Während seiner Amtszeit war er an Arbeiten wie Solana Stake Pools (Solanas Staking-System), dem SPL-Governance-System und der Entwicklung von Wormhole beteiligt. Er war auch Mitglied des Teams, das die erste Version des Solana NFT-Standards entwickelte, der schließlich zu Metaplex wurde.

Im Januar 2022, nicht lange nach der Gründung von Metaplex, erhielt das Unternehmen eine strategische Investition von 46 Millionen US-Dollar von Institutionen wie Multicoin, Jump und Alameda. Gemäß dem Token-Zuteilungsplan entspricht der Anteil von 10,2 % in der strategischen Finanzierungsrunde einer geschätzten Bewertung von etwa 450 Millionen US-Dollar, was selbst während eines Bullenmarktes eine sehr hohe erste Bewertung darstellt.

Und gerade als Metaplex sein einjähriges Bestehen feierte, brach FTX im November 2022 aufgrund riesiger finanzieller Ausfälle zusammen. Obwohl die finanzielle Situation von Metaplex nicht direkt von dem Zusammenbruch von FTX betroffen war, kündigte Stephen Hess schnell auf Twitter die Entscheidung zur Entlassung an und bereitete sich auf die bevorstehende Rezession des Solana-Ökosystems vor. Später stellte sich heraus, dass seine damaligen Maßnahmen sehr richtig waren, da er ein klares Bewusstsein für die Zukunft hatte und das Kostenmanagement nicht den verschwenderischen Gewohnheiten vieler Web3-Teams folgte.

Laut den aktuellen LinkedIn-Informationen von Metaplex hat das Team mehr als 10 Mitglieder und ist immer noch recht schlank, aber aus den monatlichen Arbeitsberichten geht hervor, dass dieses schlanke Team eine starke Lieferfähigkeit und Unternehmergeist im Produkt hat und sehr effizient in der Produktiteration und der Entwicklung neuer Produkte ist.

Monatlicher Arbeitsbericht von Metaplex, Quelle: Offizieller Blog

Wenn wir die berufliche Laufbahn des Gründers von Metaplex und die Entwicklungsgeschichte des Projekts betrachten, erfüllt Metaplex im Wesentlichen meine Vorstellung von den umfassenden Faktoren eines hervorragenden Web3-Teams:

• Die Kernmitglieder verfügen über die erforderlichen Bildungs- und Berufskompetenzen sowie Erfahrungen, die mit dem Startup-Projekt übereinstimmen, und haben keine negativen Kreditverläufe.

• Sie stehen in engem Kontakt mit dem Kernbereich der öffentlichen Blockchain-Ökosysteme, der Kommunikationskanäle ist offen, und die Produktidee wird von der Community des öffentlichen Blockchain-Ökosystems anerkannt.

• Sie haben ein gutes Gespür für Produkte (wenig Umwege), sind fleißig und liefern gute Ergebnisse.

• Sie haben ein Bewusstsein für Kostenkontrolle und geben kein Geld aus.

• Sie haben Investitionen von den besten VC-Firmen der Branche erhalten und verfügen über hervorragende geschäftliche Ressourcen.

Darüber hinaus berichtete The Block am 9. September 2024, dass bekannte Institutionen wie Pantera Capital und ParaFi Capital in diesem Jahr große Mengen an Metaplex (MPLX) Tokens von Wave Digital Assets gekauft haben, die ursprünglich im Besitz von FTX waren. Die geschätzten Kosten für den Kauf lagen bei etwa 0,2-0,25 USD (unter bestimmten Sperrbedingungen).

5. MPLX: Token-Nutzen und Bewertungsniveau

5.1 Grundinformationen zu den Tokens

Das Protokoll-Token von Metaplex ist MPLX, mit einer Gesamtmenge von 1 Milliarde.

Bildquelle: Projekt-Whitepaper

Die spezifische Tokenverteilung ist wie folgt:

• Die Anteile der Kreatoren und frühen Unterstützer betragen 21,9 %, wobei 50 % innerhalb eines Jahres in Form von Airdrops (erste Airdrop-Startzeit war September 2022) ausgegeben werden und die restlichen 50 % im folgenden Jahr monatlich freigegeben werden.

• Metaplex DAO 16 %, ohne Sperrfrist, gemäß DAO-Vorschlägen verteilt;

• Metaplex-Stiftung 20,31 %, ohne Sperrfrist;

• Strategische Runde 10,2 %, wobei 50 % nach dem ersten Airdrop (September 2022) ein Jahr später freigegeben werden, die restlichen 50 % werden im folgenden Jahr monatlich freigegeben.

• Partner Everstake 10 %, gesperrt für zwei Jahre (sperren bis September 2024), einjährige lineare Freigabe, derzeit freigegeben;

• Metaplex Studios 9,75 %, gesperrt für ein Jahr (sperren bis September 2023), zweijährige lineare Freigabe, derzeit freigegeben;

• Community-Airdrop 5,4 %, sofort freigegeben;

• Anteil der Gründerberater 3,34 %, gesperrt für ein Jahr, einjährige lineare Freigabe, bereits vollständig freigegeben;

• Gründungspartner 3,1 %, gesperrt für ein Jahr, einjährige lineare Freigabe, bereits vollständig freigegeben.

Laut den derzeit von den offiziellen Quellen bereitgestellten Daten beträgt die Umlaufmenge von MPLX 75,6 %. Der Großteil befindet sich bereits im Umlauf, insbesondere die Anteile der Investoren, die bereits weitgehend realisiert wurden, mit geringem Verkaufsdruck.

Der nicht zirkulierende Teil der Gesamtmenge stammt hauptsächlich von Anteilen, die von Metaplex DAO und der Metaplex-Stiftung kontrolliert werden, sowie von Tokens, die im Treasury gehalten werden, und dem nicht freigeschalteten Teil von Everstake und Metaplex Studios.

5.2 Token-Nutzen

Derzeit besteht der Nutzen von MPLX hauptsächlich in der Governance-Stimmabgabe. Darüber hinaus gab Metaplex bekannt, dass ab März 2024 50 % der Protokolleinnahmen für den Rückkauf von Tokens verwendet werden (einschließlich der historischen kumulierten Protokolleinnahmen), und die zurückgekauften Tokens gehen in die Staatskasse zur Entwicklung des Protokoll-Ökosystems.

Der offizielle Token-Rückkauf begann im Juni 2024, und seitdem wurden jeden Monat 10.000 SOL für den Rückkauf des Tokens MPLX verwendet, was mittlerweile fünf Monate anhält.

Wegen des schnellen Anstiegs der Protokolleinnahmen wird Metaplex den monatlichen Rückkaufbetrag im nächsten Monat von 10.000 SOL auf 12.000 SOL erhöhen.

Neben der Governance und dem Rückkauf wird das nächste Szenario für MPLX durch die oben erwähnte Aura-Funktion aktiviert. Nach dem offiziellen Start der Aura-Funktion wird erwartet, dass MPLX zu den Staking-Vermögenswerten von Aura wird und die von Aura generierten Erträge einfängt.

5.3 Protokollbewertung

Bei der Bewertung von Metaplex verwenden wir weiterhin die Vergleichsbewertungsmethode, aber da es im Solana-Ökosystem keine direkten Wettbewerber gibt, die als Vergleichsmaßstab dienen können, habe ich schließlich Raydium gewählt, das ebenfalls vom Meme-Hype profitiert hat und in diesem Jahr einen Anstieg der Protokolleinnahmen verzeichnet hat und auch ein Rückkaufmechanismus hat.

Betrachtet man die Vergleichswerte von Protokolleinnahmen und der Marktkapitalisierung, so ist die Bewertung von Metaplex etwas höher.

Es muss jedoch betont werden, dass, obwohl die beiden Projekte einige Gemeinsamkeiten haben, sie immer noch zwei verschiedene Segmente innerhalb eines Ökosystems sind, deren Geschäftsausrichtungen erheblich voneinander abweichen. Der Vergleich der oben genannten Bewertungen hat also nur einen begrenzten Referenzwert.

5.4 Potenzielle Treiber und Risiken

Insgesamt sind die Vorteile von Metaplex offensichtlich:

• Die Position im oberen Bereich des Ökosystems für Vermögensdienstleistungen, die Festlegung von Vermögensstandards, profitiert direkt vom Wohlstand des Solana-Ökosystems.

• Das Produkt PMF wurde umfassend verifiziert, es muss nicht auf Token-Zuschüsse angewiesen werden, um positive Cashflows zu erzielen, und es hat ein relativ klares Geschäftsmodell.

• Aktive Erweiterung einer zweiten Wachstumsachse auf der Grundlage des bestehenden Geschäfts.

• Das Team hat insgesamt gute Qualifikationen, steht in engem Kontakt mit dem Kernbereich des Ökosystems, ist fleißig und hat ein Bewusstsein für Kostenkontrolle.

• Das Token hat einen Rückkaufmechanismus, und die absolute Marktkapitalisierung ist relativ niedrig (zirkulierende Marktkapitalisierung von über 260 Millionen USD, FDV über 350 Millionen USD).

Zukünftige potenzielle Aufwärtsbewegungen der Marktkapitalisierung von Metaplex könnten folgende Faktoren umfassen:

• Neben Memes gibt es im Solana-Ökosystem auch andere aktive Segmente, die den Markt für Vermögensausgaben erweitern, sei es Depin, Spiele, RWA oder die schon lange abgekühlten NFTs.

• Metaplex könnte auf größeren Handelsplattformen wie Binance oder Coinbase gelistet werden, um eine bessere Liquiditätsprämie zu erzielen (angesichts der Qualität des Projekts und der relativ niedrigen Marktkapitalisierung halte ich es für sehr sinnvoll, dass die Teams über die Listung nachdenken, da Projekte mit echtem Geschäftsbedarf und positivem Cashflow auf dem Markt rar sind).

• Erhöhung der Gebühren für die Dienstleistungen. Derzeit ist die Basisgebühr relativ niedrig, das Projekt hat die Fähigkeit, die Preise zu erhöhen, selbst wenn die Gebühren um 100 % steigen, bleibt die Gebühr für die Erstellung von Vermögenswerten für die Benutzer immer noch sehr niedrig und kann ignoriert werden.

Natürlich steht Metaplex auch vor einigen potenziellen Risiken und Herausforderungen, wie:

• Der Rückgang des Meme-Hypes auf Solana hat zu einem schnellen Rückgang der Anzahl geprägter Vermögenswerte und damit zu einem Rückgang der Geschäftseinnahmen geführt.

• Derzeit werden die Einnahmen von Metaplex einmalig auf der Grundlage der geschaffenen Vermögensarten erhoben. Projekte mit relativ stabilen Vermögensarten können Metaplex keine nachhaltigen Einnahmen langfristig bringen.

Zusammenfassung

Im Gegensatz zu dem Eindruck vieler Investoren, dass "Metaplex ein NFT-Asset-Protokoll ist", ist Metaplex tatsächlich ein Basisprotokoll, das für alle Arten von Vermögenswerten im Solana-Ökosystem dient und direkt von dem in diesem Jahr anhaltenden Meme-Hype profitiert.

Wenn wir das Solana-Ökosystem weiterhin optimistisch betrachten, verdient Metaplex, das die "Asset-Ausgabe und -Verwaltung" in dieser "oberen ökologischen Nische" besetzt, unsere langfristige Aufmerksamkeit.