Autor: Alex Xu

Einführung

Nachdem wir den Bull-Bear-Zyklus von 2020–2023 erlebt hatten, stellten wir fest, dass in der Anwendungsschicht der Web3-Geschäftswelt die einzige wirklich etablierte Geschäftsmodellkategorie DeFi ist und Dex, Kreditvergabe und Stablecoins immer noch die drei Eckpfeiler von DeFi sind ( Auch der Derivatebereich hat sich in den letzten Jahren erheblich weiterentwickelt, und selbst in einem Bärenmarkt bleibt ihr Geschäft stark.

Mint Ventures hat in der Vergangenheit zahlreiche Forschungsberichte und Analyseartikel zu Dex und Stablecoins verfasst. Dex umfasst viele ve(3,3)-Projekte wie Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi und Velodrome, während Stablecoin-Projekte MakerDao abdecken. Frax, Terra, Liquidity, Angle, Celo und andere Projekte. In dieser Ausgabe von Clips kehren wir zur Kreditbranche zurück und konzentrieren uns auf Morpho, eine neue Kraft, deren Geschäftsdaten im vergangenen Jahr rasant gewachsen sind.

In diesem Artikel wird der Autor das bestehende Geschäft von Morpho und den kürzlich angekündigten Kredit-Basisschichtdienst Morpho Blue untersuchen und versuchen, die folgenden Fragen zu beantworten:

  • Wie ist die aktuelle Marktstruktur der Kreditbranche?

  • Welche Geschäftsfelder deckt Morpho ab und welche Probleme versucht es zu lösen? Wie entwickelt sich das Geschäft derzeit?

  • Welche Aussichten hat das neu gegründete Morpho Blue-Geschäft? Wird es die Spitzenpositionen von Aave und Compound beeinflussen? Welche weiteren möglichen Auswirkungen gibt es?

Der Inhalt des folgenden Artikels stellt die inszenierte Meinung des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dar. Es können Fehler und Vorurteile in den Fakten und Meinungen enthalten sein. Wir freuen uns auch über Korrekturen durch andere Investment-Research-Kollegen.

Dezentrale Kreditmarktstruktur

Die organische Nachfrage wird zum Mainstream des Marktes und die Ponzi-Farbe verblasst

Der Anteil der Kapitalkapazität der dezentralen Kreditvergabe stand schon immer im Vordergrund. Derzeit hat TVL Dex überholt und ist zum Anbieter mit der größten Kapitalkapazität im Defi-Bereich geworden.

Quelle: https://defillama.com/categories

Auch die dezentrale Kreditvergabe ist eine seltene Geschäftskategorie im Web3-Bereich, die „PMF“ (Product Demand Fit) erreicht hat, obwohl es in der DeFi-Sommerwelle 2020–2021 offenbar auch hohe Subventionen für das Kreditvergabeverhalten durch Token gab. Situation, aber dieses Phänomen hat sich nach dem Eintritt in den Bärenmarkt stark verringert.

Wie in der folgenden Abbildung dargestellt, begannen die Protokolleinnahmen von Aave, dem führenden Projekt im Kreditbereich, im Dezember 2022 die Anreizabhebungen seiner Token zu übersteigen und übertrafen bisher die Anreizabhebungen der Token (Protokolleinnahmen im Jahr) bei weitem Der September belief sich auf 1,6 Millionen US-Dollar, der Aave-Token-Anreizabzug betrug 230.000 US-Dollar. Darüber hinaus werden die Token-Anreize von Aave hauptsächlich dazu verwendet, Token-Inhaber dazu zu bringen, Aave zu verpflichten, die Rückzahlung sicherzustellen, wenn im Protokoll Forderungsausfälle auftreten und die Entschädigung des Finanzministeriums nicht ausreicht, und nicht dazu, das Einlagen- und Kreditaufnahmeverhalten der Benutzer zu fördern. Daher ist das aktuelle Einlagen- und Kreditverhalten von Aave vollständig „organisch“ und keine Ponzi-Struktur, die durch Liquiditätsabbau unterstützt wird.

Monatlicher Vergleich der Anreizeinnahmen und Protokolleinnahmen von Aave

Darüber hinaus hat Venus, das führende Kreditprotokoll auf BNBchain, ebenfalls einen guten Betrieb erzielt, wobei die Protokolleinnahmen nach dem 23. März die Anreizeinnahmen überstiegen, und derzeit subventioniert es grundsätzlich keine Einlagen und Kreditaktivitäten mehr.

Monatlicher Vergleich der Incentive-Einnahmen und Vertragseinnahmen von Venus

Allerdings stecken hinter Angebot und Nachfrage vieler Kreditprotokolle immer noch hohe symbolische Subventionen, und der Subventionswert des Protokolls für das Kreditverhalten ist weitaus größer als die Einnahmen, die damit erzielt werden können.

Beispielsweise bietet Compound V3 weiterhin Comp-Token-Zuschüsse für Einlagen und Kreditaktivitäten.

Fast die Hälfte des USDC-Einlagenzinssatzes im Compound V3 Ethereum-Mainnet wird durch Token-Subventionen bereitgestellt

84 % des USDC-Einlagenzinssatzes im Compound V3 Base-Mainnet werden durch Token-Subventionen bereitgestellt

Wenn Compound seinen Marktanteil durch hohe Token-Subventionen behält, dann ist ein anderes Protokoll, Radiant, eine reine Ponzi-Struktur.

Auf der Kreditmarktseite von Radiant können wir zwei ungewöhnliche Phänomene beobachten:

Erstens ist der Zinssatz für die Vermögensleihe deutlich höher als der Marktzinssatz. Der tägliche Zinssatz für die Kreditvergabe an Stablecoins liegt normalerweise bei etwa 3–5 %, während der Zinssatz für die Kreditvergabe bei Radiant bis zu 14–15 % beträgt für andere Vermögenswerte ist 8-8 % höher als der am Mainstream-Geldmarkt;

Zweitens fördert es hauptsächlich revolvierende Kredite auf der Produktschnittstelle, was Benutzer dazu ermutigt, denselben Vermögenswert als Einlagensicherheit zu verwenden, um sie wiederholt zu durchlaufen: Einlagen-Kredit-Operationen und ihren „Gesamtbetrag an Einlagen und Krediten“ durch revolvierende Kredite zu vergrößern, um sie zu maximieren ihre Nutzung der Plattform. Im Wesentlichen verkauft die Radiant-Projektpartei den Projekt-Token RDNT an getarnte Benutzer, indem sie von Benutzern Leihgebühren erhebt.

Das Problem besteht jedoch darin, dass die Quelle der Bearbeitungsgebühren von Radiant – d . Dabei gibt es auf der Kreditplattform keine echten „Finanzkonsumenten“. Ein revolvierendes Darlehen ist kein gesundes Kreditmodell, da die Einleger und Kreditnehmer desselben Vermögenswerts die Nutzer selbst sind und die wirtschaftliche Quelle der RDNT-Dividenden auch die Nutzer selbst sind. Der einzige risikofreie Gewinnbringer ist das Plattformprojekt, das Gewinne erzielt von den Bearbeitungsgebühren der Partei (sie erhebt 15 % der Zinserträge). Obwohl die Projektseite den kurzfristigen Todesspiralendruck, der durch den Rückgang der RDNT-Tokens durch den dLP-Verpfändungsmechanismus von RDNT verursacht wurde, auf lange Sicht hinausgezögert hat, sofern Radiant sein Geschäft in Zukunft nicht schrittweise von Ponzi auf ein normales Geschäftsmodell umstellen kann, wird die Die Todesspirale wird irgendwann aufkommen.

Aber im Allgemeinen lösen sich die führenden Projekte im dezentralen Kreditmarkt, vertreten durch Aave, nach und nach von der Abhängigkeit von hohen Subventionen, um das Betriebsergebnis aufrechtzuerhalten, und kehren zu einem gesunden Geschäftsmodell zurück.

Die folgende Abbildung zeigt die Veränderungen des aktiven Kreditvolumens auf dem web3-Kreditmarkt von Mai 2019 bis Oktober 2023, von den anfänglichen einigen hunderttausend US-Dollar bis zum Höchststand von 22,5 Milliarden US-Dollar im November 2021 und dann bis zum Tiefststand im November 2022 3,8 Milliarden US-Dollar, jetzt sind es 5 Milliarden US-Dollar. Das Geschäftsvolumen des Kreditmarktes erreicht langsam die Talsohle und zeigt immer noch eine gute Widerstandsfähigkeit der Unternehmen im Bärenmarkt.

Der Burggraben ist offensichtlich und die Marktkonzentration ist hoch.

Bei beiden handelt es sich um DeFi-Infrastrukturen. Im Vergleich zum harten Wettbewerb auf dem Dex-Markt ist der Vorsprung der führenden Projekte im Kreditbereich stärker, was sich insbesondere in Folgendem widerspiegelt:

1. Der Marktanteil ist stabiler. Die folgende Abbildung zeigt die Veränderungen im Anteil des aktiven Kreditvolumens jedes Projekts von Mai 2019 bis Oktober 2023. Seit Aave seine Bemühungen Mitte 2021 gestartet hat, liegt sein Marktanteil stabil im Bereich von 50–60 %. Obwohl der Anteil des zweitplatzierten Compounds kontinuierlich gesunken ist, ist sein Ranking bisher immer noch relativ stabil.

Im Vergleich dazu hat sich der Marktanteil des Dex-Tracks noch dramatischer verändert, nachdem das führende Projekt Uniswap nach seiner Einführung aufgrund des schnellen Wachstums von Sushiswap, Curve und Pancakeswap schnell fast 90 % des Marktanteils einnahm Marktanteil Er fiel einst auf 37 % und liegt nun wieder bei etwa 55 %. Darüber hinaus ist die Gesamtzahl der Projekte im Dex-Track deutlich höher als die im Lending-Track.

2. Kreditvergabeprojekte weisen eine höhere Rentabilität auf. Wie im vorherigen Abschnitt erwähnt, konnten Projekte wie Aave einen positiven Cashflow erzielen, ohne das Kreditvergabeverhalten zu subventionieren, mit Betriebserträgen von rund 1,5 bis 2 Millionen US-Dollar an monatlichen Zinsaufschlägen. Die meisten Dex-Projekte, wie etwa Uniswap, haben die Gebührenerhebung auf Protokollebene noch nicht ermöglicht (nur Front-End-Gebühren wurden aktiviert), oder der für Liquiditätsanreize verwendete Token-Emissionswert ist viel höher als die Gebühreneinnahmen des Protokolls, und das ist tatsächlich der Fall mit Verlust operieren.

Die Moat-Quelle des Hauptdarlehensvertrags lässt sich allgemein als Markenmacht im Bereich Sicherheit zusammenfassen und lässt sich im Einzelnen in die folgenden zwei Punkte unterteilen:

  • Lange Geschichte von Sicherheitsoperationen: Seit dem DeFi-Sommer 2020 wurden viele Aave- oder Compound-Fork-Projekte auf verschiedenen Ketten gegründet, aber die meisten von ihnen litten kurz nach ihrer Gründung unter gestohlenen Münzen oder großen Forderungsausfällen. Bei Aave und Compound kam es bislang nicht zu schwerwiegenden Währungsdiebstählen oder unerträglichen Forderungsausfällen. Diese langfristige sichere Betriebsgeschichte in einer realen Netzwerkumgebung ist der wichtigste Sicherheitsbeweis für Einlagennutzer. Das neue Kreditprotokoll mag ein attraktiveres Konzept und einen höheren kurzfristigen APY haben, aber es wird schwierig sein, das Vertrauen der Nutzer, insbesondere der Walnutzer, zu gewinnen, bevor es schon seit Jahren getauft ist.

  • Reichhaltigeres Sicherheitsbudget: Der führende Kreditvertrag weist höhere Handelseinnahmen auf, und die Finanzmittel sind relativ reichlich vorhanden, sodass ausreichend Budget für Sicherheitsprüfungen und Vermögensrisikokontrolle bereitgestellt werden kann. Dies ist von entscheidender Bedeutung für die Entwicklung neuer Funktionen und die Einführung neuer Assets in der Zukunft.

Insgesamt handelt es sich bei der Kreditvergabe um einen Markt mit nachweislich organischer Nachfrage, einem gesunden Geschäftsmodell und einem relativ konzentrierten Marktanteil.

Geschäftsinhalt und Betriebsstatus von Morpho

Geschäftsinhalt: Zinsoptimierung

Das aktuelle Online-Geschäft von Morpho ist ein Peer-to-Peer-Kreditprotokoll (oder Zinsoptimierer), das auf Aave und Compound basiert. Seine Funktion besteht darin, die Mittel zu verbessern, die in Peer-to-Peer-Pool-Kreditprotokollen wie Aave nicht vollständig übereinstimmen. Ineffizienzproblem.

Sein Wertversprechen ist einfach und klar: Bieten Sie bessere Zinssätze für Kreditnehmer und Kreditgeber, d. h. höhere Einlagenrenditen und niedrigere Kreditzinsen.

Der Grund, warum das Peer-to-Peer-Pool-Modell von Aave und Compound eine geringe Fondseffizienz aufweist, liegt darin, dass sein Mechanismus die Gesamtgröße der Einlagenfonds (Pool) bestimmt, die immer größer ist als die Gesamtgröße der Kreditfonds (Punkte). In den meisten Fällen beträgt der USDT-Geldmarkt insgesamt 1 Milliarde Einlagen, es werden jedoch nur 600 Millionen USDT verliehen.

Für Einleger müssen die ungenutzten 400-Millionen-Mittel auch mit den durch das 600-Millionen-Darlehen generierten Zinsen zugewiesen werden, sodass jeder Person weniger Zinsen für Kreditnehmer zugewiesen werden müssen, obwohl nur ein Teil des Kapitalpools geliehen wurde, der tatsächliche besteht darin, Zinsen für den gesamten Kapitalpool zu zahlen, und jede Person trägt mehr Zinsen. Dies ist das Problem, das durch das Missverhältnis zwischen Einlagen und aufgenommenen Mitteln verursacht wird.

Nehmen wir als Beispiel das Zinsoptimierungsmodul auf Aave V2, das derzeit das größte Einlagengeschäftsvolumen von Morpho aufweist, um zu sehen, wie der Zinsoptimierungsdienst von Morpho dieses Problem löst.

  • Einzahlung: Der Einzahlungsnutzer BOB zahlt 10.000 Dai bei Morpho ein. Der Einzahlungszinssatz beträgt Aaves Marktzinssatz von 3,67 %.

  • Ausleihen von Sicherheiten: Der leihende Benutzer ALICE hinterlegt zunächst 20 ETH als Sicherheit bei Morpho und beantragt einen Kredit von 10.000 Dai. Morpho wird die Sicherheiten auf dem Aave V2-Geldmarkt hinterlegen.

  • Einlagen- und Kreditabgleich: Morpho nimmt dann die 10.000 Dai zurück, die BOB zuvor bei Aave eingezahlt hat, verdoppelt sie direkt und verleiht sie an ALICE. Beachten Sie, dass die Einlagen von BOB zu diesem Zeitpunkt vollständig mit den Krediten von ALICE übereinstimmen. Die Einlagen von BOB sind nicht vollständig ausgeliehen. ALICE zahlt nur Zinsen für die geliehenen 10.000 Dai, nicht für den gesamten Kapitalpool. Daher erhielt BOB in dieser Matching-Situation einen höheren Einlagenzinssatz, nämlich 4,46 %, als das Aave-Peer-to-Pool-Modell, das 3,67 % betrug, und ALICE einen niedrigeren Fremdkapitalzinssatz, der ebenfalls 4,46 % betrug. Im Vergleich zum Aave-Peer-to-Pool-Modell, das bei 6,17 % lag, sind die Zinssätze beider Parteien optimiert.

*Hinweis: Ob der P2P-Zinssatz von 4,46 % im Beispiel näher an der Untergrenze (Einzahlungs-APY) oder der Obergrenze (Kredit-APY) des zugrunde liegenden Protokolls liegt, wird durch die Parameter von Morpho bestimmt, die von der Governance bestimmt werden.

  • Lösen Sie das Missverhältnis: Angenommen, BOB möchte die zuvor geliehenen Dai zurückerhalten, aber ALICE hat das Geld nicht zurückgezahlt. Wenn es dann keinen anderen Fondskreditgeber auf Morpho gibt, leiht sich Morpho 10.000 von Aave und verwendet dabei die 20 ETH von ALICE als Sicherheit. + Das Kapital und die Zinsen von Dai werden BOB zur Verfügung gestellt, um die Rücknahme abzuschließen.

  • Matching-Reihenfolge: Unter Berücksichtigung der Gaskosten gilt beim P2P-Matching von Einlagen- und Kreditmitteln „zuerst die Zuordnung großer Mittel“. Je größer die Einlagen- und Kreditmittel, desto höher die Priorität. Auf diese Weise wird der Gasverbrauch pro Fondseinheit gering sein. Wenn der Gasverbrauchswert der Durchführung des Matchings im Verhältnis zum Betrag der Matching-Mittel zu groß ist, wird das Matching nicht durchgeführt, um übermäßigen Verschleiß zu vermeiden.

Anhand der obigen Erklärung stellen wir fest, dass der Kern des Geschäfts von Morpho darin besteht, Aave und Compound als Kapitalpufferpool zu nutzen, um durch Matching Zinsoptimierungsdienste für Einlagen- und Kreditnutzer bereitzustellen.

Der Einfallsreichtum dieses Designs besteht darin, dass Morpho durch die Zusammensetzbarkeit der DeFi-Welt die Gelder der Benutzer mit leeren Händen anzieht. Für Benutzer besteht die Attraktivität darin:

1. TA kann im schlimmsten Fall den gleichen Finanzzinssatz wie Aave und Compound in Morpho erzielen, und wenn ein Matching erfolgt, werden seine Vorteile/Kosten erheblich optimiert.

2. Die Produkte von Morpho basieren hauptsächlich auf Aave und Compound, und die Risikoparameter werden ebenfalls vollständig kopiert und ausgeführt. Die Mittel werden auch in Aave und Compound zugewiesen, sodass der Markenruf der beiden alten Protokolle weitgehend geerbt wurde .

Dieses geniale Design und das klare Wertversprechen ermöglichten es Morpho, etwas mehr als ein Jahr nach seiner Einführung Einlagen in Höhe von fast 1 Milliarde US-Dollar zu erhalten, womit es den Daten zufolge nach Aave und Compound an zweiter Stelle stand.

Geschäftsdaten und Token-Status

Geschäftsdaten

Die folgende Grafik zeigt die Geschäftsentwicklung der Gesamteinlagen von Morpho (blaue Linie), der gesamten Kreditaufnahmen (hellbraune Linie) und des entsprechenden Betrags (dunkelbraun).

Insgesamt wächst der Geschäftsumfang von Morpho weiter, wobei die Matching-Rate des Einlagenfonds 33,4 % und die Matching-Rate des Kreditfonds 63,9 % erreicht. Die Daten sind recht schön.

Token-Situation

Quelle: offizielle Dokumentation

Die Gesamtzahl der Morpho-Token beträgt 1 Milliarde, wovon 51 % der Community gehören, 19 % an Investoren verkauft werden, der Gründer und die dahinterstehende Entwicklungsfirma Morpho Labs sowie die Betreiberagentur Morpho Association 24 % besitzen, und die Der Rest geht an Berater und Mitwirkende.

Es ist erwähnenswert, dass Morpho-Token zwar ausgegeben und für Abstimmungsentscheidungen und Projektanreize verwendet wurden, sich jedoch in einem nicht übertragbaren Zustand befinden. Daher gibt es keinen Sekundärmarktpreis. Benutzer und Investoren, die Token erhalten, können an der Abstimmungsverwaltung teilnehmen, diese jedoch nicht verkaufen.

Im Gegensatz zu Projekten wie Curve, die den zukünftigen Output und die Anreize von Token fest kodieren, werden die Token-Anreize von Morpho vierteljährlich oder monatlich festgelegt, was es dem Governance-Team ermöglicht, die Stärke und Intensität der Anreize flexibel an spezifische Marktveränderungen anzupassen Strategien.

Der Autor glaubt, dass dies ein pragmatischerer Ansatz ist und in Zukunft zum Mainstream-Modell der Token-Anreizverteilung im Web3-Geschäft werden könnte.

In Bezug auf die Verhaltensobjekte von Anreizen stimuliert Morpho gleichzeitig das Einzahlungs- und Kreditaufnahmeverhalten. Allerdings ist die aktuelle Verteilung der Morpho-Tokens in Anreizen nicht groß. Im vergangenen Jahr wurden nur 30,8 Millionen verteilt, was 3,08 % der Gesamtzahl ausmacht, gemessen an der Anreizperiode und der entsprechenden Token-Verteilung Abbildung unten Sehen Sie, die offiziellen symbolischen Ausgaben für Anreize gehen rapide zurück, und die Reduzierung der Ausgaben hat das Wachstum von Morphos Geschäft nicht verlangsamt.

Dies ist ein gutes Signal dafür, dass Morphos PMF relativ ausreichend ist und die Bedürfnisse der Benutzer immer organischer werden. Der Community-Token-Anteil liegt bei 51 %, derzeit sind es noch fast 48 %, was ausreichend Budgetspielraum für Geschäftsanreize in neuen Bereichen in der Zukunft lässt.

Allerdings erhebt Morpho derzeit keine Gebühren für den Service.

Team und Finanzierung

Das Kernteam von Morpho kommt aus Frankreich und die meisten Mitglieder haben ihren richtigen Namen. Die drei Gründer kommen alle aus der Telekommunikations- und Computerbranche und haben einen Hintergrund im Blockchain-Unternehmertum Entwicklungsarbeit.

Morpho hat insgesamt zwei Finanzierungsrunden durchgeführt, nämlich eine Seed-Runde in Höhe von 1,3 Millionen US-Dollar im Oktober 2021 und eine Serie-A-Runde in Höhe von 18 Millionen US-Dollar im Juli 2022, angeführt von A16z, Nascent und Variant.

Quelle: offizielle Website

Wenn der oben genannte Finanzierungsbetrag dem offiziell bekannt gegebenen Investorenanteil von 19 % entspricht, beträgt die entsprechende umfassende Projektbewertung etwa 100 Millionen US-Dollar.

Morpho Blue und seine möglichen Auswirkungen

Was ist Morphoblau?

Vereinfacht gesagt handelt es sich bei Morpho Blue um eine erlaubnisfreie Basisschicht für die Kreditvergabe. Im Vergleich zu Aave und Compound eröffnet Morpho Blue die meisten Kreditdimensionen, sodass jeder einen Kreditmarkt auf Basis von Morpho Blue aufbauen kann. Zu den Dimensionen, aus denen Bauherren wählen können, gehören:

  • Was als Sicherheit verwendet werden soll;

  • Was als Kreditvermögenswert verwendet werden soll;

  • Welches Orakel soll verwendet werden?

  • Wie hoch sind das Loan-to-Loan-Verhältnis (LTV) und das Liquidationsverhältnis (LLTV);

  • Wie sieht das Zinsmodell (IRM) aus;

Welchen Wert wird das bringen?

Im offiziellen Artikel finden Sie eine Zusammenfassung der Funktionen von Morpho Blue:

  • Vertrauenslos, weil:

    • Morpho Blue ist nicht aktualisierbar, niemand kann es ändern und folgt dem Prinzip der minimalen Governance

    • Nur 650 Zeilen Solidity-Code, einfach und sicher

  • Effizient, weil:

  • Benutzer können einen höheren LTV und günstigere Zinssätze wählen

    • Die Plattform muss keine Gebühren für Prüfungs- und Risikomanagementdienste Dritter zahlen

    • Ein Singleton-Smart-Vertrag, der auf einfachem Code basiert (Singleton-Smart-Vertrag bezieht sich auf ein Protokoll, das einen Vertrag zur Ausführung verwendet und nicht eine Kombination mehrerer Verträge. Uniswap V4 verwendet auch einen Singleton-Vertrag), der die Gaskosten erheblich um 70 % senkt.

  • Flexibel, weil:

    • Marktaufbau und Risikomanagement (Orakel, Kreditparameter) unterliegen keiner Genehmigung und verwenden kein einheitliches Modell mehr, d. h. die gesamte Plattform folgt einer Reihe von Standards, die von DAO festgelegt wurden (die Modelle von Aave und Compound).

    • Entwicklerfreundlich: Durch die Einführung einer Vielzahl moderner Smart-Contract-Modelle realisiert die Kontoverwaltung keine GAS-Interaktion und Kontoabstraktionsfunktionen. Kostenlose Flash-Darlehen ermöglichen es jedem, mit einem Anruf gleichzeitig auf Vermögenswerte in allen Märkten zuzugreifen, sofern diese in derselben Transaktion zurückgezahlt werden

Morpho Blue übernimmt eine ähnliche Produktidee wie Uni V4, d.

Der Unterschied zu Aave besteht darin, dass die Fondseinlagen und Kreditaufnahmen bei Aave zwar erlaubnisfrei sind, aber welche Art von Vermögenswerten Sie bei Aave einzahlen und leihen können, ob die Risikokontrollregeln konservativ oder aggressiv sind, welches Orakel verwendet wird und welche Zinssätze und Liquidationsparameter gelten ? Einstellungen, diese werden von Aave DAO und den verschiedenen Dienstanbietern hinter dem DAO wie Gaunlet und Chaos formuliert und verwaltet, die täglich mehr als 600 Risikoparameter überwachen und verwalten.

Morpho Blue ist wie ein offenes Kredit-Betriebssystem. Jeder kann auf Morpho Blue ein Kreditportfolio aufbauen, das er für optimal hält, und auch professionelle Risikomanagement-Institutionen wie Gaunlet und Chaos können nach Partnern auf dem Markt suchen verkaufen ihre Risikomanagementdienstleistungen, um entsprechende Gebühren zu erhalten.

Nach Ansicht des Autors besteht das zentrale Wertversprechen von Morpho Blue nicht darin, vertrauenswürdig, effizient und flexibel zu sein, sondern darin, einen freien Markt für die Kreditvergabe bereitzustellen, der die Zusammenarbeit der Teilnehmer in allen Aspekten des Kreditmarktes erleichtert und Kunden in allen Aspekten versorgt mit umfangreicherer Marktauswahl.

Ist Morpho Blue eine Bedrohung für Aave?

Vielleicht.

Morpho unterscheidet sich ein wenig von vielen früheren Aave-Herausforderern. Im Laufe des letzten Jahres hat es einige Vorteile angehäuft:

  • 1 Milliarde andere verwaltete Fonds, was bereits in der gleichen Größenordnung liegt wie die von Aave verwalteten 7 Milliarden Fonds. Obwohl diese Fonds derzeit in der Zinsoptimierungsfunktion von Morpho gespeichert sind, gibt es viele Möglichkeiten, sie in neue Funktionen zu importieren;

  • Morpho ist das am schnellsten wachsende Kreditprotokoll im vergangenen Jahr, und seine Token werden nicht offiziell in Umlauf gebracht, was viel Raum für Fantasie lässt. Die Einführung seiner wichtigsten neuen Funktionen kann leicht zur Beteiligung der Benutzer führen.

  • Das Token-Budget von Morpho ist ausreichend und flexibel und es hat die Fähigkeit, Benutzer durch Subventionen in der frühen Phase anzuziehen;

  • Die stabile Betriebsgeschichte und die Höhe der Mittel haben Morpho zu einer gewissen Anhäufung von Sicherheitsmarken verholfen;

Dies bedeutet natürlich nicht, dass Aave bei zukünftigen Wettbewerben definitiv im Nachteil sein wird, da die meisten Benutzer möglicherweise nicht die Fähigkeit und Bereitschaft haben, Dienstleistungen aus vielen Kreditlösungen auszuwählen. Derzeit bietet Aave DAO Produkte im Rahmen des einheitlichen Managements an könnte am Ende immer noch die beliebteste sein.

Zweitens übernimmt Morpho Interest Rate Optimizer weitgehend die sichere Kreditwürdigkeit von Aave und Compound, wodurch mehr Mittel sicher eingesetzt werden können. Aber Morpho Blue ist ein brandneues Produkt mit einem separaten Code, daher müssen Wale eine Zeit des Zögerns haben, bevor sie vertrauensvoll investieren können. Schließlich werden frühere Generationen wie Euler, die sich auf den Markt für nicht lizenzierte Kredite konzentrierten, immer noch gestohlen.

Darüber hinaus ist Aave durchaus in der Lage, eine Reihe von Funktionen ähnlich dem Zinssatzoptimierer von Morpho auf bestehenden Lösungen aufzubauen, um den Bedürfnissen der Benutzer gerecht zu werden, die Effizienz der Mittelzuordnung zu verbessern und Morpho aus dem P2P-Kreditmarkt zu verdrängen. Obwohl diese Möglichkeit derzeit unwahrscheinlich erscheint, da Aave im Juli dieses Jahres auch Zuschüsse an NillaConnect, ein P2P-Kreditprodukt ähnlich wie Morpho, vergeben hat, anstatt dies selbst zu tun.

Schließlich unterscheidet sich das von Morpho Blue übernommene Kreditgeschäftsmodell nicht grundlegend von der bestehenden Lösung von Aave. Aave ist auch in der Lage, das hervorragende Kreditmodell von Morpho Blue zu beobachten und nachzuahmen.

Aber nachdem Morpho Blue online gegangen ist, wird es auf jeden Fall ein offeneres Testfeld für die Kreditvergabe bieten und die Möglichkeit der Teilnahme und Kombination in allen Aspekten der Kreditvergabe bieten. Werden diese neu verbundenen Kreditgruppen mit Lösungen auftauchen, die Aave herausfordern können?

Wir werden sehen.