Institutionelles DeFi könnte ein neues Paradigma sein, das Banken für Produktinnovationen, neue Preismodelle und betriebliche Effizienz nutzen können.
Finanzdienstleistungsinstitute und Banken beschäftigen sich seit 2020 zunehmend mit Web3. Dies gilt auch für die institutionelle dezentrale Finanzierung (DeFi), da mehrere potenzielle Anwendungsfälle aufgetaucht sind, die eine neue Innovationswelle innerhalb dieser Organisationen auslösen könnten.
Institutionelles DeFi bezieht sich nicht auf wachsende institutionelle Investitionen in DeFi-Protokolle und dezentrale Anwendungen (DApps), sondern auf große Institutionen, die DeFi-Protokolle verwenden, um reale Vermögenswerte unter Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und Kontrollen auf institutioneller Ebene zum Verbraucherschutz zu tokenisieren. Eine häufig gestellte Frage lautet: Welche Vorteile bietet DeFi zusätzlich zum digitalen Banking?
Noch vor nicht allzu langer Zeit war das Bankgeschäft eine physische Angelegenheit, bei der Transaktionen papierbasiert waren und Interaktionen über ein Netzwerk von Banken abliefen. Die Digitalisierung steigerte die Effizienz, indem sie Dienstleistungen automatisierte und die Belastung der Bankfilialen reduzierte. Fintech-Innovationen ermöglichten nahtlose Kundeninteraktionen mit sehr wenigen physischen Kontaktpunkten.
Die Digitalisierung der Banken bedeutete immer noch, dass Informationen verteilt wurden, was zu Abstimmungsaufwand führte. Während Transaktionen über digitale Netzwerke ausgeführt wurden, musste die Buchhaltung immer noch separat durchgeführt werden. DeFi würde die Ausführung von Transaktionen und die Buchhaltung in dasselbe Netzwerk bringen. Das ist der Vorteil, den DeFi gegenüber der einfachen Digitalisierung bietet.
Obwohl die Banken die Chancen verstehen, die sich mit institutionellem DeFi ergeben, müssen mehrere Hürden überwunden werden, bevor Vorteile in großem Umfang realisiert werden können.
Allein im Jahr 2019 gaben Banken über 270 Milliarden Dollar pro Jahr aus, um den regulatorischen Verpflichtungen zur Bereitstellung allgemeiner Finanzdienstleistungen nachzukommen. Banken und Finanzdienstleistungsunternehmen müssen mit den Regulierungsbehörden zusammenarbeiten und mehrere Kontrollen einführen, um institutionelles DeFi zu nutzen.
Einhaltung gesetzlicher Vorschriften für institutionelles DeFi
Banken durchlaufen strenge Kontrollen, bevor sie ihre Produkte und Dienstleistungen den Verbrauchern anbieten. Sie werden in Stressszenarien auf ihre Rentabilität geprüft, aber noch wichtiger: Sie werden auch auf Verhaltensprobleme überprüft. So werden beispielsweise Kreditprodukte auf Falschverkauf an Kunden geprüft, wenn die Zinssätze sehr hoch sind.
In der heutigen DeFi-Welt gibt es Produkte, die der üblichen Sorgfaltspflicht der Banken nicht standhalten würden. Mehrere DeFi-Plattformen bieten ihren Liquiditätsanbietern jährliche Renditen im drei- und vierstelligen Prozentbereich, was bei herkömmlichen Finanzdienstleistungen undenkbar ist.
Die DeFi-Welt leidet auch unter einem Mangel an Unternehmensführung. Die tokenisierte Welt übergibt die Governance an ihre Token-Inhaber. Während die meisten DeFi-Ökosysteme durch ungleiche Token-Besitzverhältnisse einen hohen Grad an Zentralisierung aufweisen, mangelt es ihnen dennoch oft an ausreichender Unternehmensführung.
Der andere wichtige Schwerpunktbereich für die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften liegt auf der Einführung von Produkten in der Blockchain. Im heutigen Umfeld durchläuft die Emission einer Anleihe je nach Struktur der Anleihe behördliche Genehmigungen. Wenn die Anleiheemission jedoch über DeFi erfolgt, gibt es keinen regulatorischen Rahmen, auf den man sich verlassen oder den Prozess kontrollieren kann.
Banken müssen untereinander und mit Regulierungsbehörden zusammenarbeiten, um Produktinnovationen und regulatorische Rahmenbedingungen für native institutionelle DeFi-Produkte voranzutreiben.
Rechtlicher Rahmen für Smart Contracts
Smart Contracts sind ein entscheidender Aspekt von DeFi. Sie bieten die Möglichkeit, Transaktionen programmgesteuert auszulösen und abzuwickeln. Allerdings handelt es sich dabei noch um eine junge Technologie, und die rechtliche Durchsetzbarkeit einer durch einen Smart Contract ausgelösten Transaktion ist in vielen Rechtsgebieten und Situationen unklar.
Es gibt Richtlinien verschiedener Regulierungs- und Rechtsorgane auf der ganzen Welt. So hat der US-Bundesstaat Nevada beispielsweise Smart Contracts rechtlich durchsetzbar gemacht, aber es bedarf eines breiteren Rechtsrahmens, dem sich die Nationalstaaten anschließen, damit Finanzdienstleistungen, die auf programmierbarem Geld basieren, eine solide Rechtsgrundlage haben.
Datenprivatsphäre
DeFi-Anwendungen sind nicht nur stolz auf die Transparenz von On-Chain-Transaktionen, sondern verlassen sich auch darauf. Das breitere Ökosystem hat diese Funktion effektiv genutzt, um das Marktverhalten zu verstehen. Beispielsweise wird die Aktivität von Walen regelmäßig von Anwendungen verfolgt, um die Marktstimmung einzuschätzen.
Dank der Transparenz in der Blockchain sind innerhalb von DeFi Modelle wie das Automated Market Making (AMM) entstanden. DeFi-Protokolle können Vermögenspreise auf der Grundlage von Echtzeitdaten zu Angebot und Nachfrage berechnen. Institutionelle DeFi-Unternehmen lassen sich von diesen Modellen inspirieren.
Doch die Teilnehmer konventioneller Kapitalmärkte verlassen sich auf die Vertraulichkeit von Transaktionen. Broker fungieren als Stellvertreter für Institutionen, die große Marktaufträge erteilen möchten. Während der Markt große Transaktionen beobachtet, ist es ihm nicht möglich, die Institution zu erkennen, die hinter der Transaktion steht.
Institutionelles DeFi müsste einen guten Mittelweg zwischen der transparenten DeFi-Welt und traditionellen Kapitalmärkten finden, die als Vermittler fungieren, um Privatsphäre zu schaffen. In der Vergangenheit haben Banken DeFi mit genehmigungspflichtigen Blockchains getestet, die nur bestimmten Teilnehmern die Nutzung der Kette erlaubten.
In jüngster Zeit waren institutionelle Teilnehmer jedoch offener dafür, erlaubnisfreie Blockchains auszuprobieren, wie etwa die Zusammenarbeit von JPMorgan mit Polygon. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie sie das erforderliche Maß an Privatsphäre bei Transaktionen erreichen und gleichzeitig die Algorithmen mit On-Chain-Informationen versorgen werden, damit AMM effektiv ablaufen kann.
AML/KYC-Kontrollen
Und nicht zuletzt verlassen sich Banken und Finanzdienstleister auf strenge Anti-Geldwäsche- (AML) und Know-Your-Customer- (KYC) Kontrollen. Etwa 10 bis 15 Prozent der Bankmitarbeiter sorgen dafür, dass Compliance- und Risikostandards den strengen Vorschriften entsprechen.
Auf der anderen Seite des Spektrums hob ein aktueller Bericht von Chainalysis hervor, dass Anfang 2022 Kryptowährungen im Wert von fast 10 Milliarden Dollar von illegalen Adressen gehalten wurden. Dem Bericht zufolge wurden im Jahr 2021 Kryptowährungen im Wert von fast 8,6 Milliarden Dollar von Cyberkriminellen gewaschen.
Auch hier muss ein Mittelweg gefunden werden, bei dem sich institutionelle DeFi-Teilnehmer durch robuste KYC-Prozesse identifizieren. Um die von Institutionen angebotenen DeFi-Dienste nutzen zu können, müssen sich die Benutzer auch an alle von den Institutionen vorgeschriebenen AML-Kontrollen und On-Chain-Analysen halten.
Weitere Überlegungen
Dies ist keine vollständige Liste der Fähigkeiten, die Institutionen haben müssen, um DeFi effektiv zu nutzen. Es gibt noch weitere Aspekte, wie die Angleichung von Standards zwischen Banken, Rechtsräumen und Anlageklassen. Institutionelles DeFi kann nur funktionieren, wenn viele Institutionen auf geplante Weise an den Verhandlungstisch kommen.
Es sollten selbstverwaltete Wallets mit sehr wenig Reibung vorhanden sein. Damit institutionelles DeFi zum Mainstream wird, muss das Benutzererlebnis nahtlos sein. Wallets wie ZenGo nehmen bereits Benutzer auf, ohne dass private Schlüssel verwendet werden müssen. Dies sollte die Norm sein, damit institutionelles DeFi zum Mainstream wird.
Es muss eine On-Chain- und Off-Chain-Interoperabilität gegeben sein, da die Einbindung von Instituten in die globale Bankeninfrastruktur möglicherweise Jahrzehnte dauern könnte. Banken müssen auch für Dialoge offen sein, wenn sie unterschiedliche Ketten und kryptografische Technologien verwenden, die miteinander kommunizieren müssen, um eine integrierte Marktinfrastruktur zu erreichen.
Die nächsten Jahrzehnte werden spannend, da kontrollierte, regulierte und vermittelte Kapitalmärkte versuchen, den „Wilden Westen“ von DeFi zu erschließen. Die Art und Weise, wie Banken und Finanzinstitute weltweit zusammenarbeiten und mit Regulierungsbehörden zusammenarbeiten, wird darüber entscheiden, ob institutionelles DeFi der utopische Mittelweg sein kann, der das Beste aus beiden Welten vereint.