Autor: Cycle Capital, Lisa
Seit dem „924“ New Deal hat der chinesische Aktienmarkt einen epischen Aufschwung erlebt. Die Politik der drei Finanzministerien und die Sitzung des Politbüros des Zentralkomitees der KP Chinas übertrafen die Erwartungen und steigerten die Marktstimmung. Die Aktienmärkte für A-Aktien und Hongkong erlebten eine starke Erholung und führten den Weltmarkt an. Nach dem Nationalfeiertag geriet der Markt jedoch unter der allgemeinen Erwartung des Ultra-Optimismus in einen Abwärtstrend. Handelt es sich bei diesem aktuellen Markt also um eine kurzlebige Eintagsfliege oder ist die Talsohle erreicht? In diesem Artikel wird versucht, ein Urteil aus der Perspektive der Analyse der inländischen Wirtschaftsgrundlagen, der Politik und des Gesamtbewertungsniveaus des Aktienmarktes zu fällen.
1. Grundlagen
Insgesamt bleiben die inländischen Fundamentaldaten insgesamt schwach, mit einigen Anzeichen einer geringfügigen Verbesserung, aber keinem offensichtlichen Wendesignal. Während des Nationalfeiertags stieg der Konsumwohlstand von Jahr zu Jahr und von Monat zu Monat, was sich jedoch noch nicht in einigen wichtigen Wirtschaftsindikatoren widerspiegelt. In den kommenden Quartalen dürfte sich das Wachstum Chinas aufgrund politischer Impulse moderat erholen.
Im September lag der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe bei 49,8 %, was einem Anstieg von 0,7 Prozentpunkten gegenüber dem Vormonat entspricht, und der Wohlstand im verarbeitenden Gewerbe erholte sich; Prozentpunkte gegenüber dem Vormonat, und der Index der Geschäftstätigkeit im nicht verarbeitenden Gewerbe betrug 50,0 %, was einem Rückgang von 0,3 Prozentpunkten gegenüber dem Vormonat entspricht.
Beeinflusst durch Faktoren wie die hohe Basis im Vorjahreszeitraum sanken die Gewinne von Industrieunternehmen über der angegebenen Größe im August im Jahresvergleich um 17,8 %.
Im August 2024 stieg der nationale Verbraucherpreis im Jahresvergleich um 0,6 %. Unter ihnen stiegen die Lebensmittelpreise um 2,8 %, die Preise für Nichtlebensmittel um 0,2 %, die Preise für Konsumgüter stiegen um 0,7 % und die Preise für Dienstleistungen stiegen um 0,5 %. Im Durchschnitt stiegen die nationalen Verbraucherpreise von Januar bis August im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 0,2 %.
Im August belief sich der gesamte Einzelhandelsumsatz mit Konsumgütern auf 3.872,6 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 2,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Index der Verkaufspreise für Gebrauchtwohnungen in 70 großen und mittelgroßen Städten im August 2024
Aus Sicht finanzieller Zukunftsindikatoren ist die Gesamtfinanzierungsnachfrage der Gesellschaft relativ unzureichend. Seit dem zweiten Quartal haben sich M1 und M2 im Vergleich zum Vorjahr verlangsamt, und die Scherenlücke zwischen beiden ist auf ein historisches Hoch gestiegen Dies spiegelt einen relativen Mangel an Nachfrage und eine gewisse Leerlaufzeit im Finanzsystem wider, die den Transmissionseffekt der Geldpolitik behindert hat. Die kurzfristigen wirtschaftlichen Fundamentaldaten müssen sich noch verbessern.
2. Richtlinie
In Kombination mit den periodischen Tiefstständen des A-Aktienmarkts in den letzten 20 Jahren sind die politischen Signale im Allgemeinen stark und müssen die Erwartungen der Anleger zu diesem Zeitpunkt übertreffen. Historisch gesehen ist dies eine notwendige Voraussetzung für die Stabilisierung und Erholung des A-Aktienmarkts. Aktien. Die jüngsten politischen Maßnahmen waren stärker als erwartet, und es sind politische Signale aufgetaucht.
Am 24. September 2024 hielt das Informationsbüro des Staatsrates eine Pressekonferenz ab, auf der Zentralbankgouverneur Pan Gongsheng die Schaffung neuer geldpolitischer Instrumente zur Unterstützung der stabilen Entwicklung des Aktienmarktes ankündigte.
Der erste Punkt besteht darin, Swap-Fazilitäten für Wertpapiere, Fonds und Versicherungsunternehmen zu schaffen, um qualifizierte Wertpapiere, Fonds und Versicherungsunternehmen dabei zu unterstützen, ihre eigenen Anleihen, Aktien-ETFs und CSI 300-Aktien als Vermögensverpfändung zu verwenden, um Liquidität von der Zentralbank zu erhalten Diese Politik wird die Fähigkeit der Institutionen, Gelder zu beschaffen und ihre Aktienbestände zu erhöhen, erheblich verbessern. Der anfängliche Betriebsumfang der ersten Swap-Fazilität beträgt 500 Milliarden Yuan, und der Umfang wird je nach Situation in der Zukunft erweitert.
Der zweite Punkt besteht darin, ein spezielles Re-Darlehen für den Aktienrückkauf und die Erhöhung der Aktienbestände zu schaffen, um die Banken bei der Gewährung von Krediten an börsennotierte Unternehmen und Großaktionäre anzuleiten, um Rückkäufe und die Erhöhung der Aktienbestände zu unterstützen. Die anfängliche Quote des Rückkaufinstruments beträgt 300 Milliarden Yuan, die später je nach Situation erweitert werden kann.
Am 26. September 2024 gaben das Central Financial Office und die China Securities Regulatory Commission gemeinsam „Guiding Opinions on Promoting the Entry of Medium and Long-term Funds into the Market“ (Leitmeinungen zur Förderung des Eintritts mittel- und langfristiger Fonds in den Markt) heraus, die Maßnahmen umfassen, die 1) die Pflege eines Kapitalmarkt-Ökosystems für langfristige Investitionen abdecken. Termingelder und langfristige Investitionen, 2) energische Entwicklung öffentlicher Aktienfonds und Unterstützung der stetigen Entwicklung von Private-Equity-Fonds, 3) Verbesserung der unterstützenden Richtlinien für den mittel- und langfristigen Kapitaleintritt in den Markt usw., insgesamt aus drei Konnotationen und 11 Schlüsselpunkten.
Die Hauptursache für die aktuellen Wachstumsprobleme Chinas ist der anhaltende Kreditrückgang, der fortgesetzte Schuldenabbau im Privatsektor und das Versäumnis, die Kreditausweitung des Staatssektors wirksam abzusichern. Die Gründe hierfür liegen zum einen in der geringen erwarteten Kapitalrendite, insbesondere dem Rückgang der Immobilien- und Börsenpreise, und zum anderen in der Tatsache, dass die Finanzierungskosten nicht niedrig genug sind. Der Kern dieser Runde politischer Änderungen besteht darin, die Finanzierungskosten zu senken (Senkung mehrerer Zinssätze) und die Erwartungen an die Investitionsrendite zu steigern (Stabilisierung der Immobilienpreise und Bereitstellung von Liquiditätsunterstützung für den Aktienmarkt). Es geht darum, das richtige Medikament zu verschreiben Um die Krankheit zu heilen, sind auch nachfolgende strukturelle Konjunkturimpulse und die Umsetzung konkreter politischer Maßnahmen erforderlich, andernfalls könnte die Markterholung nur von kurzer Dauer sein.
Am 8. Oktober (Dienstag) um 10 Uhr hielt die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission eine Pressekonferenz des Staatsratsdirektors Zheng Shanjie und der stellvertretenden Direktoren Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin und Zheng Bei ab stellte „die systematische Umsetzung eines Pakets schrittweiser Maßnahmen und eine solide Förderung der Wirtschaft“ vor: „Die Aufwärtsstruktur verbessert sich und der Entwicklungstrend verbessert sich weiter“ und beantwortete die Fragen der Reporter. Die steigende Stimmung war während des Feiertags zum Nationalfeiertag voll im Gange. Der Markt geht allgemein davon aus, dass die A-Aktien ihren Tiefpunkt erreicht haben und sich umgekehrt haben, dass die Förderung der Neuausrichtung der Wirtschaftsstruktur von Investitionen auf Konsum ein politisches Volumen von nicht weniger als 7 erfordert Billionen innerhalb von zwei Jahren. Die Marktteilnehmer haben größere Erwartungen an die Finanzpolitik, daher schenkte der Markt dieser Pressekonferenz der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission große Aufmerksamkeit. Die vom Markt allgemein erwarteten drastischen antizyklischen Haushaltsanpassungsmaßnahmen kamen bei der Sitzung jedoch nicht vor für die Marktumkehr nach dem Nationalfeiertag.
3. Bewertung
Bei der Sortierung der Merkmale früherer Markttiefs hat diese Marktrunde Bodenmerkmale aus der Perspektive der Länge des Rückgangs, des Ausmaßes des Rückgangs, des Bewertungsniveaus usw. gezeigt.
Hinweis: Bei diesem Rückgang handelt es sich um Marktdaten vom 27. September 2024. Quelle: Wind, CICC Research Department
Seit dem 9. Oktober liegen die Bewertungsniveaus der A-Aktien wieder im mittleren Bereich.
Der historische vertikale Vergleich zeigt, dass der Grad der Erholung Ende September relativ hoch war und den KGV-Multiplikator erreicht hat, der Anfang 2023 für die wirtschaftliche Beschleunigung aufgrund des Wiederauflebens der Epidemie erwartet wird. Ein horizontaler Vergleich der wichtigsten Märkte der Welt zeigt, dass die Bewertung des chinesischen Marktes im Vergleich zu den Schwellenländern immer noch die niedrigste im asiatisch-pazifischen Raum ist und nahe dem Niveau Südkoreas liegt.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Schlüssel zur Marktwende in der Bestätigung mittelfristiger Fundamentaldaten liegt. Der jüngste kurzfristige Anstieg ist hauptsächlich auf Erwartungen und Mittel zurückzuführen. Die Angst vor einem Defizit (FOMO) lässt zu Der RSI (Relative Strength Index) und andere technische Indikatoren weisen kurzfristig eine gewisse „Überziehung“ auf. Märkte mit hoher Volatilität gehen oft mit Überreaktionen einher. Eine Korrektur nach einem historischen Anstieg ist sowohl eine technische Notwendigkeit als auch eine vernünftige. Nachdem die Geldpolitik zunächst erhöht wurde, ist die Frage, ob die nachfolgende Finanzpolitik folgen kann, der Hauptfaktor, der das Tempo und den Umfang des Aufwärtstrends des Aktienmarktes in naher Zukunft beeinflusst. Genau wie die Kunst des Erwartungsmanagements durch die Federal Reserve ist es in einem verrückten und aggressiven Marktumfeld nicht angebracht, Öl ins Feuer zu gießen, aber wenn die Dinge langsam sind, werden sie geglättet, und wenn das Wasser voll ist, Sie werden überlaufen. Alles, was da sein sollte, wird da sein. Aus langfristiger Sicht ist der Autor der Ansicht, dass der jüngste Rückgang eher eine Anpassung als das Ende des Trends darstellt. Der mittel- und langfristige Tiefpunkt der A-Aktien ist erreicht und der Hauptanstieg ist noch nicht erreicht.