Autor: Tascha Labs
Zusammengestellt: Das Tao von DeFi
Sie können jederzeit davon ausgehen, dass die Bewertung einer Blockchain-Plattform von drei Aspekten abhängt, darunter:
Annahme und Nutzung
Plattformgraben
Bedingungen des Kryptomarktes
Wie wirken sich diese drei Faktoren auf die Bewertung/den Marktwert des Tokens aus?
1. Übernahme und Nutzung:
Dies ist der grundlegende Bewertungstreiber. Benutzer benötigen den nativen Token einer Kette, um Transaktionsgebühren zu bezahlen. Aktivere Benutzer bedeuten, dass mehr Menschen mindestens eine bestimmte Menge des Tokens besitzen müssen, was zu einer höheren Nachfrage nach dem Token führt und den Preis in die Höhe treibt.
Dies ist ein mechanischer Zusammenhang und hat nichts mit spekulativer Nachfrage oder Erwartungen einer Preissteigerung zu tun. Es handelt sich also um einen langfristigen Bewertungstreiber.
2. Bahnsteiggraben:
Dies wirkt sich auf die Risikoeinschätzung der Anleger der Plattform aus. Wenn der Eindruck entsteht, dass eine Kette einen großen Schutzwall hat – sie existiert beispielsweise schon lange und hat eine starke Community – dann werden mehr Menschen sie als sicherere Wahl betrachten.
Ob diese Ansicht richtig ist, ist die Frage. Der Schlüssel liegt darin, dass die Wahrnehmung eines größeren Burggrabens und eines geringeren Risikos es dem Token ermöglicht, unter sonst gleichen Bedingungen eine Prämie zu erzielen. Ich nenne das „plattformspezifisches Markup“ (später werden Sie sehen, worauf sich die verschiedenen Ketten-Markups beziehen).
3. Bedingungen des Kryptomarktes:
Die Anlegerstimmung – wie etwa die Risikobereitschaft – wirkt sich auf die Nachfrage nach allen Token aus. Dasselbe gilt für den allgemeinen Grad der Verschlüsselungsakzeptanz. Ohne den Kontext des gesamten Kryptomarktes lässt sich die Bewertung eines einzelnen Tokens nicht diskutieren.
Wir können aktive Adressen oder Transaktionszahlen verwenden, um die Akzeptanz und Nutzung einer Kette zu messen, während wir die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung verwenden, um die Marktbedingungen darzustellen. Auf diese Weise erhalten wir:
Bewertung einer Kette = a 1 * (aktive Adresse oder Transaktionsanzahl) + a 2 * (Gesamtkapitalisierung des Krypto-Marktes) + (plattformspezifischer Aufschlag)
Die folgende Grafik zeigt die tatsächliche Marktkapitalisierung (Logarithmus) und die vom Modell vorhergesagte Marktkapitalisierung für 12 große Blockchains. Diese beiden Modelle messen die Kettenakzeptanz anhand aktiver Adressen bzw. Transaktionszahlen.
Über Terminologie
Den Zeitraum, in dem die tatsächliche Marktkapitalisierung (grüne Linie im Diagramm unten) über der prognostizierten Bewertung (rote und blaue Linie im Diagramm unten) liegt, bezeichne ich als „Überbewertungszeitraum“, das Gegenteil als „Unterbewertung“.
Dies sind unangenehme Begriffe, denn zu sagen, dass etwas über- oder unterbewertet ist, impliziert, dass es irgendwo einen objektiven, festen wahren Wert gibt.
Die Realität ist, dass alle Bewertungen relativ sind. Die heutige Bewertung einer Kette kann nur auf der Grundlage ihrer Vergangenheit und des gesamten Kryptokontexts beurteilt werden.
(Es ist wie Ihr physischer Standort – ein Konzept, das real und zuverlässig erscheint, in Wirklichkeit aber nur Ihr Standort relativ zur Erde ist)
Was „überbewertet“ hier wirklich bedeutet, ist, dass die aktuelle Marktkapitalisierung höher ist als der Wert, den Anleger der Plattform in der Vergangenheit unter Berücksichtigung der aktuellen Akzeptanzraten und Kryptomarktbedingungen gegeben haben.
Dies ist jedoch nur ein Lippenbekenntnis. Deshalb bleiben wir vorerst noch bei der Verwendung von „Überschätzung“ und „Unterschätzung“.
Bitcoin
Ethereum
BSC
Welligkeit
Solana
Vieleck
Lawine
Algorand
Nahe
Fließen
Optimismus
Wohnungen
Nachfolgend finden Sie eine Rangfolge der Lücke zwischen tatsächlichen und geschätzten Marktkapitalisierungen von vor zwei Wochen, geordnet nach Kette. Ebenso ist eine positive Lücke = überbewertet, eine negative Lücke = unterbewertet.
Die Ergebnisse zeigen, dass die derzeit am stärksten überbewerteten Ketten sind:
Vieleck
Äther
BSC
Fließen
Die am meisten unterschätzten Ketten sind:
Nahe
Welligkeit
Lawine
Bitcoin
Der Rest – Optimism, Aptos, Algorand, Solana – sind allesamt kleine Lücken von < 10 %. Ich denke, diese liegen mehr oder weniger innerhalb der Fehlergrenze.
Ich weiß, dass diese Ergebnisse bei manchen Menschen einen Nerv treffen werden. Wenn Ihre Lieblingskette nicht in der Kategorie ist, die Sie sehen möchten, gibt es ein paar Dinge zu beachten:
Erstens handelt es sich hierbei um empirisch geschätzte Ergebnisse. Ich dränge Ihnen keine persönlichen Meinungen auf. Es besteht also keine Notwendigkeit, den Boten zu erschießen.
Zweitens gibt es tausend Gründe, warum diese Ergebnisse nicht auf die „aktuelle Situation“ zutreffen – das sogenannte „Diesmal ist anders“-Phänomen.
Man könnte zum Beispiel sagen, dass der Preis der Kette xyz jetzt höher ist, weil das Token-Angebot abnimmt, oder dass der Markt höhere Wachstumsaussichten einpreist, weil große Projekte bald online gehen. Oder die Kette XXZ hat einen niedrigeren Preis, weil sie tatsächlich tot ist oder kurz vor dem Untergang steht.
Sind das triftige Gründe? Sicher.
Aber egal wie gut die Gründe sind, bedenken Sie, dass in der Vergangenheit auf Perioden der Überbewertung tendenziell eine Unterperformance des Tokens auf dem Gesamtmarkt im darauffolgenden Jahr folgt. Dieser Zusammenhang zwischen Überbewertung und Unterperformance ist sehr stark.
Könnte der Fall, den Sie im Sinn haben, wirklich eine Ausnahme sein? Ist das statistisch möglich?
Drittens signalisieren diese Bewertungslücken zwar oft eine Regression, wobei Phasen der Über- oder Unterbewertung im Allgemeinen zwischen sechs Monaten und einem Jahr dauern, es gibt jedoch keine Möglichkeit, genau vorherzusagen, wie lange sie anhalten werden.
Nur weil eine Kette heute unterbewertet erscheint, heißt das nicht, dass sie sich morgen korrigieren wird und umgekehrt. Die klassische „Value-Investor“-Falle besteht darin, etwas zu kaufen, das unterbewertet zu sein scheint und auch weiterhin unterbewertet sein wird.
Wenn Sie glauben, dass etwas unterbewertet ist, ist es besser, es auf Ihrem Radar zu platzieren. Kaufen Sie jedoch nur, wenn Sie Anzeichen dafür erkennen, dass sich der Trend ändern könnte.
Abschließend finden Sie hier Schätzungen für plattformspezifische Aufschläge. Auch diese messen den Burggraben oder das wahrgenommene Risikoniveau einer Plattform. Wenn der Eindruck entsteht, dass eine Kette einen größeren Schutzwall hat, d. h. dass es wahrscheinlicher ist, dass sie weiterhin überlebt und wächst, dann kann sie bei gleicher Akzeptanz und Nutzung einen höheren Preis erzielen.
Unter diesen Markups gibt es einige Muster, die auffallen. Du bist sehr schlau. Ich bin sicher, Sie können herausfinden, was sie sind.
Während diese Bewertungen auf Daten von 12 öffentlichen Blockchains basieren, kann das gleiche Framework auch zur Bewertung anderer Blockchains verwendet werden. Tatsächlich kann jedes Tokenisierungsprojekt mit Netzwerkeffektpotenzial, wie beispielsweise eine Spieleplattform, dieses Framework verwenden.