Warum haben wir in Pendle investiert?

Investitionslogik

Komplettes Toolkit zur Ertragsstrategie

Auf den traditionellen Finanzmärkten erreicht das tägliche Handelsvolumen von Zinsderivaten Billionen, und Marktteilnehmer können mit diesem Finanzprodukt spekulieren oder sich gegen Zinsschwankungen absichern. Mit zunehmender Reife der dezentralen Finanzierung (DeFi) werden die Chancen auf solche Renditen allmählich zunehmen. Ob es darum geht, Liquidität für den Handel im GMX/Gains-Netzwerk bereitzustellen oder sich wie Lido an Liquiditätsbeteiligungen zu beteiligen, Anleger auf der Suche nach Rendite haben viele Möglichkeiten. Aber wie handeln Nutzer auf dem heutigen Markt mit Rendite? Was wäre zum Beispiel, wenn ich glaube, dass die derzeit von GLP angebotene Rendite unterbewertet ist und in den kommenden Tagen voraussichtlich steigen wird? Was ist, wenn ich glaube, dass die aktuelle Stargate-Rendite das Stablecoin-Handelsvolumen nicht genau widerspiegelt und schnell sinken könnte? Was ist, wenn ich einfach nur marktneutral bleiben und zusätzliches Einkommen erzielen möchte?

Während sich kurzfristige Möglichkeiten für Renditespekulationen ergeben, wie zum Beispiel das Shapella-Upgrade von Ethereum, skizziert Vu Gaba Vineb kurz und bündig die verschiedenen Möglichkeiten für ETH- und LSD-Renditeänderungen – egal, ob Sie glauben, dass sie steigen, fallen oder seitwärts gehen werden, Pendle hat entsprechende Strategien dafür Sie, um Gewinne zu erzielen.

Pendle bietet Benutzern eine umfassende Reihe von Tools, mit denen sie durch vergünstigte Wertpapierkäufe in den Genuss fester Erträge kommen, über YT auf Einnahmen spekulieren (mehr dazu weiter unten) oder an ihren Pools teilnehmen und durch Börsengebühren und Belohnungen zusätzliche Einnahmen erzielen können. Protokolle wie Equilibria nutzen Pendle bereits, um weitere Strategien zur Umsatzsteigerung zu entwickeln, und wir gehen davon aus, dass in Zukunft weitere Protokolle Produkte auf Basis von Pendle entwickeln werden. Für Privatanleger hat Pendle die Benutzeroberfläche vereinfacht, um das Benutzererlebnis zu optimieren und Benutzern die Teilnahme an verschiedenen Einkommensstrategien zu erleichtern.

Wir freuen uns, dass Pendle ein neues Paradigma für Renditehändler eröffnet, da sie nun das Risiko ihrer Bestände basierend auf der Volatilität des Marktes steuern können.

Produkt Höhepunkte

Pendle Finance wurde 2021 gegründet und ist ein dezentralisiertes Finanzprotokoll (DeFi), das es Benutzern ermöglicht, Vermögenswerte zu ermäßigten Preisen zu kaufen, an verschiedenen Renditestrategien teilzunehmen oder Einnahmen zu erzielen, indem sie Kapitalpools Liquidität zur Verfügung stellen. Derzeit wird Pendle auf Ethereum und Arbitrum eingesetzt. TVL ist von 7,8 Millionen US-Dollar im Dezember 2022 auf heute 60,5 Millionen US-Dollar gewachsen, ein Anstieg von fast 775 % in nur fünf Monaten.

SY, PT und YT

Pendle ist ein Rendite-Handelsprotokoll. Wir können die Erträge aus verzinslichen Vermögenswerten (wie GLP, stETH, aUSDC usw.) als YT und PT kennzeichnen, wobei das Halten von YT Erträge bringt und PT den Kapitalbetrag darstellt. Da der Umsatzanteil von YT veräußert wird, können Benutzer PT zu einem ermäßigten Preis erwerben. Beispielsweise ist der Kauf von PT-GLP gleichbedeutend mit dem Erhalt von GLP zu einem ermäßigten Preis, und 1 PT-GLP kann bei Fälligkeit gegen 1 GLP eingetauscht werden. Wie werden PT-GLP-Rabatte ermittelt? Grundsätzlich wird der Abzinsungssatz durch die Marktnachfrage nach PT-GLP bestimmt. Wenn eine große Nachfrage nach PT-GLP besteht, wird der Rabatt natürlich reduziert, andernfalls wird die Nachfrage geringer sein.

Was ist SY? Es handelt sich um einen Token-Standard. SY implementiert eine standardisierte API zum Verpacken verzinslicher Vermögenswerte in Smart Contracts.

Das Kapital und die Erträge aus diesen verzinslichen Vermögenswerten können dann in PT- und YT-Token umgewandelt werden. In der folgenden Grafik bezieht sich SY auf den zugrunde liegenden ertragsstarken Vermögenswert (in diesem Beispiel aUSDC), der dann in PT-aUSDC und YT-aUSDC aufgeteilt wird. Dies bietet Benutzern eine Fülle von Strategien.

Benutzer, die Volatilität vermeiden möchten, können PT-Tokens jetzt zu einem reduzierten Preis kaufen und bis zur Fälligkeit behalten. Wenn PT-GLP beispielsweise mit einem Abschlag von 22,5 % gehandelt wird, bedeutet dies, dass der Händler beim Kauf von 1 PT-GLP heute im Wesentlichen einen Gewinn von 22,5 % sichert und eine feste Rendite erhält. Wenn der Händler auch davon ausgeht, dass die zukünftige Rendite weniger als 22,5 % betragen wird, haben Sie die Möglichkeit, PT-GLP zu einem profitablen Preis zu verkaufen oder eine höhere Rendite zu erzielen, als wenn Sie nur GLP halten. Andererseits können Benutzer, die auf zukünftige Erträge spekulieren möchten, YT-Token kaufen, um ihr Risiko für Renditen zu erhöhen. In diesem Fall denken Sie möglicherweise, dass die Rendite von 22,5 % unterbewertet ist. Dann könnten Sie heute 1 YT-GLP kaufen und verkaufen, wenn die Rendite über 22,5 % steigt, oder vor Ablauf zusätzliche Rendite erzielen. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Kauf von PT einem Leerverkauf der Rendite entspricht, während der Kauf von YT einem Kauf einer Long-Rendite entspricht.

LP-Pool

Für Benutzer, die eine eher passive Strategie suchen, sind Liquiditätspools auf Pendle der einfache Weg. Die jährliche Rendite (APY) des Pools besteht aus vier Einnahmequellen: (a) einer festen Rendite vom Halten von PT bis zur Fälligkeit; (b) zugrunde liegenden Token-Protokoll-Belohnungen aus einkommensbringenden Vermögenswerten (wie GLP); aus SY-, PT- und YT-Transaktionsgebühren; (d) Pendle-Belohnungen durch den Einsatz von Pendle erzielen; Wie Sie sehen, sind diese Renditen sehr attraktiv, und aufgrund der hohen Korrelation zwischen den Pool-Assets in Verbindung mit dem einzigartigen Automated Market Maker (AMM)-Design von Pendle erleiden Benutzer fast keine vorübergehenden Verluste. Im Laufe der Zeit sollten wir einen Anstieg der verzinslichen Vermögenswerte erleben.

Einzigartiges AMM-Design

Die wichtigste Neuerung bei Pendle v2 ist die AMM-Handelsplattform, die für den Renditehandel konzipiert und gebaut wurde. Da die Vermögenswerte im Pool stark korreliert sind, wird dadurch der durch Volatilität verursachte impermanente Verlust (IL) reduziert. Noch wichtiger ist, dass der vorübergehende Verlust 0 beträgt, wenn der Vermögenswert bis zum Ablauf im Pool verbleibt. Denn bei Ablauf entspricht der Kurskurs im Pool den zugrunde liegenden Vermögenswerten. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Benutzer praktisch ohne vorübergehende Verluste zwischen SY, PT und YT handeln können.

Ein weiteres Merkmal von Pendle v2 AMM ist eine höhere Kapitaleffizienz. Mit der Einführung von Flash-Swaps können Nutzer YT nun ganz einfach über eine einfache Benutzeroberfläche kaufen und an verschiedenen Renditestrategien teilnehmen. Dies bedeutet, dass LPs mit einer einzigen Liquiditätsbereitstellung Gebühren von PT- und YT-Börsen verdienen können, während Händler von größerer Liquidität und damit geringerem Slippage profitieren können.

Mit dem Aufkommen verschiedener verzinslicher Vermögenswerte, unabhängig davon, ob sie über Kreditplattformen (wie Aave, Compound usw.) oder durch Einsätze auf der LSD-Plattform generiert werden, gibt es für Pendle einen riesigen Markt, den es zu erweitern gilt.

vePENDLE

Pendle lehnt sich an die Modelle veCurve und Solidly an, bei denen bestehende Token-Inhaber $Pendle einsetzen können, um $vePendle zu erhalten, wodurch das zirkulierende Angebot an $Pendle auf dem Markt reduziert wird. Eine der Hauptattraktionen von $vePendle besteht darin, einen Anteil an den Protokolleinnahmen zu verdienen. Heute gibt es in Pendle V2 zwei Protokoll-Einnahmequellen:

a) YT-Gebühr: Pendle erhält 3 % aller von YT generierten Einnahmen

b) Swap-Gebühr: Pendle erhebt 0,1 % des Transaktionswerts und verringert sich mit kürzerer Ablaufzeit und umgekehrt. 20 % der oben genannten Gebühren gehen an Liquiditätsanbieter und der Rest wird an $vePendle-Inhaber verteilt. Darüber hinaus werden auch abgelaufene PT-Erlöse anteilig verteilt

c) $vePendle-Token-Inhaber können $Pendle-Belohnungen auch jede Woche basierend auf ihrem Stimmgewicht in Liquiditätspools reinvestieren und erhalten erhöhte Belohnungen (bis zum 2,5-fachen) in jedem Pendle-Pool, dem sie Liquidität bereitstellen.

d) $vePendle nimmt innerhalb von 2 Jahren linear ab, danach wird $Pendle freigegeben. Daher müssen Benutzer, die ihr Stimmgewicht/$vePendle-Token-Wert beibehalten möchten, die Dauer oder den Betrag ihres Einsatzes verlängern

Faktoren, die zum jüngsten Wachstum beigetragen haben: LSDs werden explodieren

Nach dem Shapella-Upgrade können Benutzer Ethereum abheben. Auf diese Weise können liquide Sicherheitenderivate ihre Ankerpreise besser halten, was sie zu besseren Sicherheiten für die Kreditaufnahme macht, was die Nutzung von DeFi-Protokollen erhöht. Mit Stand vom 6. April 2023 zeigen Daten von Defillama, dass der TVL der LSD-Branche auf 16,6 Milliarden US-Dollar angewachsen ist und damit den zweiten Platz unter allen DeFi-Segmenten einnimmt.

Pendle ist als Infrastruktur zur Unterstützung dieser LSD-Assets in einem florierenden Ökosystem positioniert. Derzeit zeigt Pendle bereits Erfolg und wird bereits von hochkarätigen Projekten wie Lido, Frax, Rocketpool, Aura, GMX und Stargate unterstützt. Wir glauben, dass TVL weiter steigen wird, da das Protokoll mehr Partner gewinnt und andere Projekte im Ökosystem beginnen, Pendles hervorragendes Design bei der Liquiditätsbereitstellung zu schätzen. Anstatt zu versuchen, ein Haupt-LSD-Programm auszuwählen, bevorzugen wir etwas wie Pendle, das als Unterstützungsprotokoll einzigartig positioniert ist. Benutzer, die eine aggressivere Absicherung oder Renditesteigerung ihrer LSDs anstreben, können auf die Discount-Assets von Pendle zurückgreifen.

Die Marktlücke bei festverzinslichen Produkten

Festverzinsliche Produkte sind im traditionellen Finanzwesen weit verbreitet, im Kryptowährungsbereich jedoch weniger verbreitet. Die Renditevolatilität war schon immer eines der Themen bei Kryptowährungen. Beispielsweise schwankte die Rendite von stETH in den letzten 30 Tagen im Allgemeinen zwischen 4 und 5 %, erreichte einen Höchststand von 7,1 % und erreichte im November 2022 sogar 10,2 %.

Volatile Renditen schaffen Unsicherheit, insbesondere für Anleger mit gehebelten Positionen. Dies erfordert ein aktiveres Renditemanagement und Anleger müssen die Opportunitätskosten und das Risiko ihrer Positionen im Vergleich zu anderen DeFi-Projekten abwägen. Daher bietet die Festzinsanlage für Anleger eine effizientere und sorgenfreiere Strategie.

Wie wir sehen können, können Benutzer gDAI und USDT mit Abschlägen von 9,09 % bzw. 5,12 % erhalten, solange sie bis zur Fälligkeit gehalten werden, was deutlich höher ist als bei den heutigen traditionellen festverzinslichen Produkten (z. B. T-Bills mit ~4,5 %). ).

abschließend

Insgesamt sind wir der Meinung, dass Pendle den Benutzern nun eine Vielzahl von Tools zur Verwaltung verschiedener Umsatzstrategien bietet. Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere und Zinsderivate im traditionellen Finanzwesen sind riesig und wir glauben, dass Pendle im Laufe der Zeit die Aufmerksamkeit und Gunst von mehr institutionellem Kapital auf sich ziehen kann.

Pendle verwendet eine standardisierte Form, um zinsbringende Vermögenswerte zu tokenisieren, was die Integration anderer zinsbringender Vermögenswerte in der Zukunft erleichtert und mehr Zusammensetzbarkeit für andere DeFi-Protokolle ermöglicht, sodass sie Pendle integrieren oder mehr auf Pendle aufbauen können umfangreichere Anwendungen.

Haftungsausschluss: Bixin Ventures ist ein Investor von Pendle und alle genannten Inhalte dienen ausschließlich Bildungszwecken und sollten nicht als Finanzberatung ausgelegt werden.

Mitwirkende des Artikels: Evan Gu, Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao, Jermaine Wong