Am 23. August hielt der Vorsitzende der US-Notenbank Powell in Jackson Hole eine Rede über die wirtschaftlichen Aussichten der USA. Er sagte, dass die Zeit für politische Anpassungen gekommen sei und die Richtung der Zinssenkungen klar sei , Aussichten und Risiken. Dem Bericht des „Wall Street Journal“ zufolge hat der Vorsitzende der US-Notenbank, Powell, das bisher stärkste Signal zur Zinssenkung gesendet und erklärt, er wolle Maßnahmen ergreifen, um eine weitere Schwäche auf dem US-Arbeitsmarkt zu verhindern. Es wird allgemein erwartet, dass die Fed auf ihrer September-Sitzung die Zinsen senken wird. Powells Äußerungen am Freitag bildeten den krönenden Abschluss der historischen Anti-Inflationskampagne der Fed, zwei Jahre nachdem er auf derselben Stufe seine Bereitschaft zum Ausdruck gebracht hatte, eine Rezession als Preis für eine Senkung der Inflation zu akzeptieren. Powell äußerte sich dieses Mal deutlich weniger zweideutig als bei der Pressekonferenz nach dem letzten Treffen. Damals sagte Powell, die Fed benötige weitere Daten, bevor sie sicher sein könne, dass die Inflation wieder sinken werde. Die Rede vom Freitag deutete darauf hin, dass er nun über die Daten verfügt. Davon betroffen stieg Bitcoin kurzfristig um 900 US-Dollar, überschritt einmal 62.000 US-Dollar pro Coin und stieg im Laufe des Tages um 2,69 %.

Im Folgenden der vollständige Text von Powells Rede: Viereinhalb Jahre nach Ausbruch der Epidemie lassen die schlimmsten wirtschaftlichen Verzerrungen im Zusammenhang mit der Pandemie nach. Die Inflation ging deutlich zurück. Der Arbeitsmarkt ist nicht mehr überhitzt und die Bedingungen sind nun lockerer als vor der Pandemie. Die Lieferengpässe haben sich normalisiert. Das Risikogleichgewicht zwischen unseren beiden Missionen hat sich geändert. Unser Ziel besteht darin, die Preisstabilität wiederherzustellen und gleichzeitig einen starken Arbeitsmarkt aufrechtzuerhalten und den starken Anstieg der Arbeitslosigkeit zu vermeiden, der für frühe Deflationsphasen charakteristisch ist, in denen die Inflationserwartungen weniger stabil sind. Auf dem Weg zu diesem Ergebnis haben wir bereits große Fortschritte gemacht. Obwohl die Aufgabe noch nicht abgeschlossen ist, haben wir große Fortschritte auf dem Weg zu diesem Ziel gemacht. Heute werde ich zunächst über die aktuelle Wirtschaftslage und die zukünftige Ausrichtung der Geldpolitik sprechen. Anschließend werde ich die wirtschaftlichen Ereignisse seit dem Ausbruch diskutieren und untersuchen, warum die Inflation auf ein seit einer Generation nicht mehr gesehenes Niveau gestiegen ist und warum sie so stark gesunken ist, während die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt.

Kurzfristiger politischer Ausblick Beginnen wir mit der aktuellen Situation und dem kurzfristigen politischen Ausblick. Die Inflation lag in den letzten drei Jahren größtenteils deutlich über unserem Ziel von 2 Prozent, und die Arbeitsmarktbedingungen waren äußerst angespannt. Das Hauptaugenmerk des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) lag auf der Reduzierung der Inflation, und das zu Recht. Vor diesem Ereignis hatten die meisten Amerikaner heute nicht den Schmerz einer anhaltenden Phase hoher Inflation erlebt.

Die Inflation führt zu enormen Härten, insbesondere für diejenigen, die sich die höheren Kosten für lebensnotwendige Güter wie Lebensmittel, Unterkunft und Transport am wenigsten leisten können. Der durch die hohe Inflation verursachte Stress und das Gefühl der Ungerechtigkeit sind noch heute spürbar. Eine Straffung der Geldpolitik kann dazu beitragen, das Gleichgewicht zwischen Gesamtangebot und Gesamtnachfrage wiederherzustellen, den Inflationsdruck zu verringern und die Inflationserwartungen zu stabilisieren.

Die Inflation liegt jetzt näher an unserem Ziel, wobei die Preise in den letzten 12 Monaten um 2,5 % gestiegen sind. Nach einer Pause zu Beginn dieses Jahres haben wir uns weiter auf unser Inflationsziel von 2 % zubewegt. Meine Zuversicht, dass die Inflation nachhaltig auf 2 % zurückkehren kann, ist gestiegen. An der Beschäftigungsfront haben wir in den Jahren vor der Pandemie gesehen, welche enormen Vorteile langfristig gute Arbeitsmarktbedingungen für die Gesellschaft mit sich bringen können: niedrige Arbeitslosigkeit, hohe Erwerbsquoten, historisch niedrige Rassenunterschiede bei der Beschäftigung sowie eine niedrige und stabile Inflation , gesundes Reallohnwachstum konzentriert sich zunehmend auf Menschen mit niedrigem Einkommen. Heute hat sich der Arbeitsmarkt nach seiner früheren Überhitzung deutlich abgekühlt.

Die Arbeitslosenquote begann vor mehr als einem Jahr zu steigen und liegt nun bei 4,3 % – im historischen Vergleich immer noch niedrig, aber fast einen ganzen Prozentpunkt höher als Anfang 2023. Der größte Teil des Anstiegs der Arbeitslosenquote erfolgte in den letzten sechs Monaten. Bisher war der Anstieg der Arbeitslosigkeit nicht das Ergebnis einer Zunahme von Entlassungen, die typischerweise während eines Wirtschaftsabschwungs erfolgt. Stattdessen spiegelt der Anstieg der Arbeitslosigkeit größtenteils einen starken Anstieg des Arbeitskräfteangebots und eine Verlangsamung des zuvor hektischen Einstellungstempos wider. Dennoch ist die Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen offensichtlich. Das Beschäftigungswachstum bleibt stark, hat sich in diesem Jahr jedoch verlangsamt. Die Zahl der offenen Stellen ist zurückgegangen, und das Verhältnis von offenen Stellen zu Arbeitsplatzverlusten ist wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückgekehrt.

Die aktuellen Einstellungs- und Fluktuationsraten liegen unter dem Niveau von 2018 und 2019. Das Nominallohnwachstum hat sich verlangsamt. Alles in allem sind die Arbeitsmarktbedingungen jetzt weniger schwierig als vor dem Ausbruch im Jahr 2019, als die Inflation unter 2 % lag. Es ist unwahrscheinlich, dass der Arbeitsmarkt in absehbarer Zeit zu einer Quelle steigenden Inflationsdrucks wird. Wir streben keine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen an und begrüßen diese auch nicht. Insgesamt wächst die Wirtschaft weiterhin in einem soliden Tempo. Aber Inflations- und Arbeitsmarktdaten zeigen, dass sich die Dinge ändern. Die Aufwärtsrisiken für die Inflation haben nachgelassen. Die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung haben zugenommen.

Wie wir in unserer letzten FOMC-Erklärung betont haben, sind wir besorgt über die Risiken für beide Seiten unseres Doppelmandats. Die Zeit für politische Anpassungen ist gekommen. Der weitere Weg ist klar und der Zeitpunkt und das Tempo der Zinssenkungen werden von den neuesten Daten, den sich entwickelnden Aussichten und der Risikobilanz abhängen. Während wir bei der Preisstabilität weitere Fortschritte machen, werden wir alles tun, was wir können, um einen starken Arbeitsmarkt zu unterstützen. Bei entsprechender Lockerung der politischen Beschränkungen gibt es gute Gründe zu der Annahme, dass die Wirtschaft zu einer Inflationsrate von 2 % zurückkehren und gleichzeitig einen starken Arbeitsmarkt aufrechterhalten wird. Das aktuelle Niveau der Leitzinsen gibt uns ausreichend Spielraum, um auf alle Risiken zu reagieren, denen wir möglicherweise ausgesetzt sind, einschließlich der Gefahr einer weiteren Abschwächung der Arbeitsmarktbedingungen.

Der Anstieg und Fall der Inflation Schauen wir uns nun an, warum die Inflation steigt und warum sie stark sinkt, während die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt. Es gibt immer mehr Forschungsarbeiten zu diesen Themen, und jetzt ist ein guter Zeitpunkt, sie zu diskutieren. Für eine definitive Einschätzung ist es natürlich noch zu früh. Diese Zeit wird noch lange nach unserem Tod analysiert und diskutiert.

Der Ausbruch der Pandemie brachte die Volkswirtschaften auf der ganzen Welt schnell zum Erliegen. Es war eine Zeit großer Unsicherheit und ernsthafter Abwärtsrisiken. Wie so oft in Krisenzeiten haben sich die Amerikaner angepasst und Innovationen hervorgebracht. Die Reaktion der Regierungen war außergewöhnlich, insbesondere die einstimmige Verabschiedung des CARES-Gesetzes durch den US-Kongress. Bei der Federal Reserve nutzen wir unsere Autorität in beispiellosem Ausmaß, um das Finanzsystem zu stabilisieren und eine wirtschaftliche Depression zu verhindern. Nach einer historisch tiefen, aber kurzen Rezession begann die Wirtschaft Mitte 2020 wieder zu wachsen. Da das Risiko einer schweren, anhaltenden Rezession abnimmt und die Volkswirtschaften wieder hochgefahren werden, besteht für uns die Gefahr einer Wiederholung der quälend langsamen Erholung von der globalen Finanzkrise. Der Kongress stellte Ende 2020 und Anfang 2021 erneut erhebliche zusätzliche fiskalische Unterstützung bereit. Die Ausgaben erholten sich im ersten Halbjahr 2021 deutlich. Die anhaltende Pandemie prägt das Muster der Erholung. Die anhaltenden Bedenken hinsichtlich des Coronavirus haben sich auf die Ausgaben für persönliche Dienstleistungen ausgewirkt.

Doch aufgestaute Nachfrage, Konjunkturprogramme, veränderte Arbeits- und Freizeitmuster und die zusätzlichen Einsparungen, die mit eingeschränkten Ausgaben für Dienstleistungen einhergehen, haben alle zu einem historischen Anstieg der Verbraucherausgaben für Waren geführt. Auch bei den Versorgungsbedingungen hat die Pandemie verheerende Auswirkungen. Zu Beginn der Epidemie haben 8 Millionen Menschen den Arbeitsmarkt verlassen, und die Zahl der Erwerbspersonen liegt zu Beginn des Jahres 2021 immer noch 4 Millionen unter dem Niveau vor der Epidemie. Die Erwerbsbevölkerung wird erst Mitte 2023 zu den Trends vor der Pandemie zurückkehren. Lieferketten geraten durcheinander, weil Arbeitskräfte verloren gehen, internationale Handelsverbindungen unterbrochen werden und die Zusammensetzung und das Niveau der Nachfrage strukturellen Veränderungen unterliegen.

Offensichtlich unterscheidet sich dies völlig von der langsamen Erholung nach der globalen Finanzkrise. Es kommt zur Inflation. Nachdem die Inflation im Jahr 2020 unter dem Zielwert lag, stieg sie im März und April 2021 sprunghaft an. Der anfängliche Inflationsausbruch war eher konzentriert als breit angelegt, und die Preise für knappe Güter wie Autos stiegen stark an. Meine Kollegen und ich haben von Anfang an festgestellt, dass diese pandemiebedingten Faktoren nicht anhalten würden und der plötzliche Anstieg der Inflation daher wahrscheinlich schnell vorübergehen würde, ohne dass eine geldpolitische Reaktion erforderlich wäre – kurz gesagt, der Anstieg der Inflation wird wahrscheinlich schnell vorübergehen vorübergehender Natur sein, ohne dass es einer geldpolitischen Reaktion bedarf. Die gängige Meinung ist seit langem, dass Zentralbanken angemessen auf vorübergehende Inflationsanstiege reagieren können, solange die Inflationserwartungen gut verankert bleiben. „(Inflations-)Vergänglichkeit“ ist ein überfülltes Schiff, gefüllt mit den meisten Mainstream-Analysten und Zentralbankern der fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Damals wurde allgemein damit gerechnet, dass sich die Angebotsbedingungen rasch verbessern würden und die Nachfrage sich schnell erholen würde, wobei sich die Nachfrage von Waren hin zu Dienstleistungen verlagern und dadurch die Inflation sinken würde. Eine Zeit lang deuteten die Daten darauf hin, dass die Kopfinflation vorübergehend war. Von April bis September 2021 gingen die Kerninflationsdaten im Vergleich zum Vormonat zurück, wenngleich die Fortschritte langsamer waren als erwartet. Wie aus unseren Mitteilungen hervorgeht, begann die Abwärtsdynamik etwa zur Jahresmitte nachzulassen. Ab Oktober begannen die Daten stark im Widerspruch zur Übergangsannahme zu stehen.

Die Inflation steigt und weitet sich von Waren auf Dienstleistungen aus. Es ist klar, dass eine hohe Inflation nicht vorübergehender Natur ist und eine starke politische Reaktion erforderlich ist, wenn die Inflationserwartungen stabil bleiben sollen. Wir haben dies erkannt und im November mit Anpassungen begonnen. Die finanziellen Bedingungen begannen sich zu verschärfen und wir begannen im März 2022, die Zinssätze anzuheben, nachdem wir den Kauf von Vermögenswerten eingestellt hatten. Anfang 2022 lag die Gesamtinflation bei über 6 % und die Kerninflation bei über 5 %. Es kommt zu neuen Angebotsschocks. Der Konflikt zwischen Russland und der Ukraine hat zu einem starken Anstieg der Energie- und Rohstoffpreise geführt. Die Verbesserung der Angebotsbedingungen und die Verlagerung der Nachfrage von Waren hin zu Dienstleistungen dauern deutlich länger als erwartet, unter anderem aufgrund der weiteren Ausbreitung des Coronavirus in den Vereinigten Staaten. Die Coronavirus-Pandemie beeinträchtigt weiterhin die weltweite Produktion. Hohe Inflation ist ein globales Phänomen, das gemeinsame Erfahrungen widerspiegelt: schnell wachsende Güternachfrage, angespannte Lieferketten, angespannte Arbeitsmärkte und stark steigende Rohstoffpreise.

Der globale Charakter der Inflation ist mit keinem Zeitraum seit den 1970er Jahren vergleichbar. Zu dieser Zeit verfestigte sich die hohe Inflation – ein Ergebnis, das wir unbedingt vermeiden wollten. Bis Mitte 2022 ist der Arbeitsmarkt äußerst angespannt, die Beschäftigung steigt ab Mitte 2021 um 6,5 Millionen. Die steigende Nachfrage nach Arbeitskräften wird zum Teil dadurch gedeckt, dass Arbeitnehmer nach dem Abklingen der Pandemie auf den Arbeitsmarkt zurückkehren. Das Arbeitskräfteangebot bleibt jedoch begrenzt, da die Erwerbsbeteiligungsquoten im Sommer 2022 deutlich unter dem Niveau vor der Pandemie liegen. Von März 2022 bis zum Jahresende gab es fast doppelt so viele offene Stellen wie Arbeitslose, was auf einen gravierenden Arbeitskräftemangel hindeutet. Im Juni 2022 erreichte die Inflation einen Höchststand von 7,1 %. Vor zwei Jahren diskutierte ich auf diesem Podium über die Möglichkeit, dass die Bekämpfung der Inflation Schmerzen in Form von höherer Arbeitslosigkeit und langsamerem Wachstum mit sich bringen würde.

Einige argumentieren, dass die Kontrolle der Inflation eine Rezession und lange Phasen hoher Arbeitslosigkeit erfordert. Ich habe damals gesagt, dass sich die Fed bedingungslos für die Wiederherstellung der Preisstabilität auf breiter Front einsetzt und dies tun wird, bis die Aufgabe erledigt ist. Das FOMC ist unserer Verantwortung ohne zu zögern nachgekommen, und unser Handeln ist ein starker Beweis unseres Engagements für die Wiederherstellung der Preisstabilität. Wir haben den Leitzins im Jahr 2022 um 425 Basispunkte und im Jahr 2023 um weitere 100 Basispunkte angehoben. Wir halten den Leitzins seit Juli 2023 auf dem aktuellen Restriktionsniveau. Der Sommer 2022 wird sich als Höhepunkt der Inflation erweisen. Die Inflation ist gegenüber ihrem Höchststand vor zwei Jahren um 4,5 Prozentpunkte gesunken, und das vor dem Hintergrund einer geringeren Arbeitslosigkeit – ein erfreuliches und historisch ungewöhnliches Ergebnis. Wie kann die Inflation sinken, ohne dass die Arbeitslosigkeit stark über ihr natürliches Niveau hinaus ansteigt? Epidemiebedingte Angebots- und Nachfrageverzerrungen sowie schwere Erschütterungen auf den Energie- und Rohstoffmärkten sind wichtige Treiber einer hohen Inflation, und die Umkehrung dieser Faktoren ist ein wesentlicher Faktor für den Inflationsrückgang. Die Beseitigung dieser Faktoren dauerte länger als erwartet, spielte aber letztendlich eine wichtige Rolle beim anschließenden Rückgang der Inflation. Unsere restriktive Geldpolitik trägt dazu bei, die Gesamtnachfrage zu kontrollieren und gleichzeitig das Gesamtangebot zu verbessern, wodurch der Inflationsdruck gemindert wird und gleichzeitig ein weiterhin gesundes Wirtschaftswachstum ermöglicht wird. Da sich auch die Nachfrage nach Arbeitskräften verlangsamt und die Zahl der offenen Stellen im Verhältnis zur Arbeitslosenquote auf historisch hohem Niveau liegt, hat sich der Arbeitsmarkt vor allem durch einen Rückgang der offenen Stellen ohne große, störende Entlassungen normalisiert, wodurch der Arbeitsmarkt keine Quelle für Inflationsdruck darstellt. Es gibt ein entscheidendes Sprichwort über die Inflationserwartungen.

Standardökonomische Modelle spiegeln seit langem die Ansicht wider, dass die Inflation, solange die Inflationserwartungen an unserem Ziel verankert sind, zum Ziel zurückkehren wird, wenn Produkt- und Arbeitsmärkte ein Gleichgewicht erreichen, ohne dass es einer Konjunkturschwäche bedarf. Die Modelle sagen das, aber die Stabilität der langfristigen Inflationserwartungen wurde seit den 2000er Jahren nicht durch anhaltende Ausbrüche hoher Inflation auf die Probe gestellt. Ob der „Anker“ der Inflation bestehen bleibt, ist alles andere als sicher. Bedenken hinsichtlich einer Lockerung haben zu der Ansicht geführt, dass ein Rückgang der Inflation eine Verlangsamung der Wirtschaft, insbesondere des Arbeitsmarktes, erfordern würde. Eine wichtige Lehre aus den jüngsten Erfahrungen ist, dass fest eingedämmte Inflationserwartungen in Verbindung mit starken Maßnahmen der Zentralbank einen Rückgang der Inflation fördern können, ohne dass es einer Verlangsamung bedarf. Dieses Argument führt einen Großteil des Inflationsanstiegs auf einen außergewöhnlichen Konflikt zwischen überhitzter und vorübergehend verzerrter Nachfrage und begrenztem Angebot zurück. Obwohl sich die Forscher in ihren Methoden und bis zu einem gewissen Grad in ihren Schlussfolgerungen unterscheiden, scheint es einen Konsens zu geben, dass ich glaube, dass ein Großteil des Inflationsanstiegs auf diese Kollisionen zurückzuführen ist. Alles in allem hat die Kombination aus Erholung von den Verzerrungen der Pandemie, unseren Bemühungen zur Kontrolle der Gesamtnachfrage und der Verankerung der Inflationserwartungen die Inflation auf einen nachhaltigen Weg in Richtung unseres 2 %-Ziels gebracht. Ein Rückgang der Inflation bei gleichzeitiger Beibehaltung der Stärke des Arbeitsmarktes ist nur möglich, wenn die Inflationserwartungen verankert sind, was das Vertrauen der Öffentlichkeit widerspiegelt, dass die Zentralbank im Laufe der Zeit eine Inflation von rund 2 % erreichen wird. Dieses Vertrauen wurde über Jahrzehnte aufgebaut und wird durch unser Handeln gestärkt. Dies ist meine Einschätzung des Vorfalls. Ihre Meinungen können unterschiedlich sein.

abschließend

Abschließend möchte ich betonen, dass sich die Pandemie-Wirtschaft als anders als andere Wirtschaftsperioden erwiesen hat und es aus dieser außergewöhnlichen Zeit noch viel zu lernen gibt. Unsere Erklärung zu den langfristigen Zielen und der geldpolitischen Strategie unterstreicht unsere Verpflichtung, unsere Grundsätze alle fünf Jahre durch eine gründliche öffentliche Überprüfung zu überprüfen und entsprechende Anpassungen vorzunehmen. Wenn wir diesen Prozess später in diesem Jahr beginnen, werden wir offen für Kritik und neue Ideen sein und gleichzeitig die Stärken unseres Rahmenwerks bewahren. Die Grenzen unseres Wissens – die während der Pandemie so offensichtlich waren – verdeutlichen die Notwendigkeit von Demut und Hinterfragen, die darauf ausgerichtet sind, aus der Vergangenheit zu lernen und diese flexibel auf unsere aktuellen Herausforderungen anzuwenden.