RWA aus der Sicht der Fed: Tokenisierung und Finanzstabilität

Ursprünglicher Autor: Web3 Xiaolu
In einem Arbeitspapier der Federal Reserve vom 8. September zur Tokenisierung wurde festgestellt, dass die Tokenisierung eine neue und schnell wachsende Finanzinnovation auf dem Kryptowährungsmarkt ist, die aus drei Perspektiven analysiert wird: Umfang, Vorteile und Risiken. Zunächst wird das Konzept der Tokenisierung vorgestellt, das sich auf den Prozess der Erstellung digitaler Darstellungen (verschlüsselter Token) für unverschlüsselte Vermögenswerte (zugrunde liegende Vermögenswerte) bezieht. Dabei stellt die Tokenisierung eine Verbindung zwischen dem Kryptoasset-Ökosystem und dem traditionellen Finanzsystem her. In ausreichendem Umfang können tokenisierte Vermögenswerte das Risiko einer starken Volatilität vom Kryptomarkt auf den zugrunde liegenden Vermögenswertmarkt des traditionellen Finanzwesens übertragen.
Das 29-seitige Papier wurde im Folgenden zusammengestellt, damit jeder RWA und Tokenisierung, zugrunde liegende Vermögenswerte und Krypto-Assets, Regulierung und Finanzstabilität besser verstehen kann. In Anlehnung an einen Satz des Direktors: „Jede Finanztechnologie ist mit Risiken verbunden. Regulierungstechnologie und die tiefe Integration von RWA und DeFi werden wichtige Szenarien für zukünftige Iterationen der Entwicklung der Verschlüsselungstechnologie sein.“
Dies folgt auf frühere Zusammenstellungen zu Binance (Real World Asset Tokenization RWA, eine Brücke zwischen TradFi und DeFi), Citi (die nächste Milliarde Nutzer der Blockchain und zehn Billionen Wert, Geld, Token und Spiele) und unserem Forschungsbericht zum Schreiben Ihres eigenen RWA: An eingehende Analyse des aktuellen RWA-Implementierungspfads und der Zukunftsaussichten von RWA-Fi, gefolgt von einem weiteren RWA-Forschungsbericht. Viel Spaß mit Folgendem:
Die Adresse für die Federal Reserve Working Papers finden Sie hier.
1. Was ist Tokenisierung?
„Tokenisierung“ bezieht sich auf den Prozess der Verknüpfung des Werts zugrunde liegender Vermögenswerte (Referenzwerte) mit dem Wert kryptografischer Token. Streng genommen ermöglicht die Tokenisierung den Token-Inhabern das Recht, auf legaler Ebene über die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu verfügen. Bisher wurden die meisten Tokenisierungsprojekte auf dem Markt von kleinen, von VC unterstützten Kryptounternehmen initiiert, während auch traditionelle Finanzinstitute wie Santander Bank, Franklin Templeton Fund und JPMorgan Chase ihr kryptobezogenes Tokenisierungspilotprojekt angekündigt haben.
Wie Stablecoins weist die Tokenisierung je nach Designschema unterschiedliche Eigenschaften auf. Im Allgemeinen umfasst die Tokenisierung normalerweise die folgenden fünf Merkmale: (1) basierend auf der Blockchain; (2) ein Mechanismus zur Erfassung des Wertes der zugrunde liegenden Vermögenswerte; (5) Ein Einlösungsmechanismus für Token/Basiswerte. Im Allgemeinen verbindet die Tokenisierung den Kryptowährungsmarkt mit dem Markt, auf dem sich die zugrunde liegenden Vermögenswerte befinden. Das Design des Tokenisierungsschemas wird verschiedene Token unterscheiden und den traditionellen Finanzmarkt in unterschiedlichem Maße beeinflussen.
Der erste zu berücksichtigende Faktor beim Entwurf einer Tokenisierungslösung ist die zugrunde liegende Blockchain, die für die Ausgabe, Speicherung und den Handel von Token verwendet wird. Einige Projekte geben ihre Token auf privaten Blockchains mit Berechtigungen aus, für die eine Genehmigung erforderlich ist, während andere ihre Token auf öffentlichen Blockchains ohne Berechtigungen ausgeben. Zugelassene Blockchains werden in der Regel von einer zentralen Stelle kontrolliert, die ausgewählte Teilnehmer in ein privates Ökosystem einlässt. Die Ausgabe von Token auf erlaubnisfreien Blockchains (Bitcoin, Ethereum, Solana usw.) ermöglicht die Beteiligung der Öffentlichkeit und unterliegt weniger Einschränkungen, aber der Emittent hat eine schwächere Kontrolle über die Token. Token auf erlaubnislosen Blockchains können auch mit dezentralen Finanzprotokollen (DeFi) wie dezentralen Börsen verbunden werden. In Abbildung 1 finden Sie Beispiele für Projekttokens, die auf Blockchains mit und ohne Berechtigungen ausgegeben werden.
Eine weitere Überlegung ist der zugrunde liegende Vermögenswert des Tokens. Es gibt viele Kategorien zugrunde liegender Vermögenswerte, wie z. B. On-Chain-Vermögenswerte und Off-Chain-Vermögenswerte, immaterielle Vermögenswerte und materielle Vermögenswerte usw. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte außerhalb der Kette sind unabhängig vom Kryptomarkt und können materiell (z. B. Immobilien und Rohstoffe) oder immateriell (geistiges Eigentum und traditionelle Finanztitel) sein. Bei der Tokenisierung von Off-Chain-/Basiswerten wird in der Regel ein Off-Chain-Agent, beispielsweise eine Bank, eingesetzt, um den Wert der Basiswerte zu bewerten und Verwahrungsdienste bereitzustellen. Die Tokenisierung von On-Chain-/Krypto-Assets erfordert die Einbeziehung intelligenter Verträge, um die Verwahrung und Vermögensbewertung von Krypto-Assets zu ermöglichen.
Der letzte zu berücksichtigende Faktor ist der Rückzahlungsmechanismus. Wie bei einigen Stablecoins erlauben die Emittenten den Token-Inhabern, ihre Token gegen den zugrunde liegenden Vermögenswert einzutauschen. Dieser Rückzahlungsmechanismus kann den Kryptomarkt und den Markt für zugrunde liegende Vermögenswerte verbinden. Darüber hinaus können tokenisierte Vermögenswerte auch auf Sekundärmärkten gehandelt werden, beispielsweise auf zentralisierten Krypto-Handelsplattformen und DeFi-Handelsplattformen. Obwohl einige Sicherheitstoken, die Ansprüche oder Anteile an anderen Ketten beinhalten, keinen Einlösungsmechanismus enthalten, gewähren sie den Token-Inhabern dennoch einige andere Rechte, wie etwa Cashflow-Verfügungsrechte im Zusammenhang mit ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten.
2. Aktuelle Größe des Tokenisierungsmarktes und Arten der tokenisierten Vermögenswerte
Basierend auf öffentlich verfügbaren Informationen schätzen wir die Marktgröße für die Tokenisierung auf erlaubnislosen Blockchains im Mai 2023 auf 2,15 Milliarden US-Dollar. Diese Vermögenswerte werden typischerweise von DeFi-Protokollen wie Centrifuge und traditionellen Finanzunternehmen wie Paxos ausgegeben. Aufgrund unterschiedlicher Tokenisierungsschemata gibt es keinen einheitlichen Standard und es ist schwierig, umfassende Dateninformationen zu erhalten. Daher werden wir öffentliche Daten der DeFiLlam-Plattform nutzen, um den Boom der Tokenisierung in DeFi zu demonstrieren. Wie Tabelle 1 zeigt, ist der Value Locked (TVL) des gesamten DeFi-Marktes seit Juni 2022 grundsätzlich stabil geblieben, während Tabelle 2 zeigt, dass der TVL der Anlageklasse Real World Assets (RWA) seit Juli 2021 relativ stabil ist Im Vergleich zu ähnlichen Vermögenswerten oder im Vergleich zum gesamten DeFi-Markt wächst es weiter. Kürzlich wurden viele neue Tokenisierungsprojekte offiziell angekündigt, die eine Vielzahl zugrunde liegender Vermögenswerte wie Agrarprodukte, Gold, Edelmetalle, Immobilien und andere Finanzanlagen abdecken.
Ein typisches aktuelles Tokenisierungsprojekt umfasst die Agrarproduktkategorien SOJA, CORA und WHEA, die sich jeweils auf Sojabohnen, Mais und Weizen beziehen. Bei dem Projekt handelt es sich um ein Pilotprogramm, das im März 2022 in Argentinien von der Santander Bank und dem Krypto-Unternehmen Agrotoken gestartet wurde. Durch die Einbettung der Wiederherstellungsrechte der zugrunde liegenden Vermögenswerte in die Token und den Aufbau der Infrastruktur zur Überprüfung und Verarbeitung von Transaktionen und Rücknahmen ist die Santander Bank in der Lage, diese Token als Sicherheit für Kredite zu akzeptieren. Santander Bank und Agrotoken sagten, sie hoffen, die Tokenisierung von Waren in Zukunft auf größere Märkte wie Brasilien und die Vereinigten Staaten auszuweiten.
Eine weitere Art von Basiswerten, die tokenisiert werden können, sind Gold und Immobilien. Im Mai 2023 beträgt die Marktgröße für tokenisiertes Gold etwa 1 Milliarde US-Dollar. Zwei tokenisierte Goldsorten machen 99 % des Marktes aus: Pax Gold (PAXG), ausgegeben von der Paxos Trust Company, und Tether Gold (XAUt), ausgegeben von TG Commodities Limited. Beide Emittenten legen eine Token-Einheit entsprechend einer Unze Gold fest, die vom Emittenten selbst gemäß den von der London Gold Market Association (LBMA) festgelegten Standards aufbewahrt wird. PAXG ist im entsprechenden US-Dollar einlösbar, während XAUt durch den Verkauf über den Schweizer Goldmarkt durch den Emittenten einlösbar ist. Insgesamt sind die beiden Modelle grundsätzlich konsistent und haben den gleichen Wert wie Gold-Futures.
Im Vergleich zu Rohstoffen wie landwirtschaftlichen Produkten und Gold sind Immobilien als Basiswert mit Schwierigkeiten bei der Standardisierung, einer schwachen Zirkulation, Schwierigkeiten bei der Wertermittlung und komplexeren rechtlichen und steuerlichen Fragen konfrontiert. Dies stellt die Immobilien-Tokenisierung vor große Herausforderungen. Real Token Inc. (RealT) ist ein Immobilien-Tokenisierungsprojekt, das Wohnimmobilien sammelt und deren Eigenkapital tokenisiert. Jede Immobilie wird unabhängig von einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (LLC) gehalten. Die Immobilie selbst ist nicht tokenisiert, aber die Anteile der LLC-Gesellschaft sind tokenisiert, sodass jede Immobilie von verschiedenen Investoren gemeinsam gehalten werden kann. Dieses Projekt bietet vor allem internationalen Investoren die Möglichkeit, im Gegenzug für Immobilienmieten in US-Immobilien zu investieren. Bis September 2022 hat RealT 970 Immobilien mit einem Gesamtwert von 52 Millionen US-Dollar tokenisiert.
Bei der Tokenisierung finanzieller Vermögenswerte handelt es sich um Basiswerte wie Wertpapiere, Anleihen und ETFs. Im Gegensatz zum direkten Halten von Wertpapieren können der Preis tokenisierter Wertpapiere und der Preis des Wertpapiers selbst unterschiedlich sein, einerseits weil die Token rund um die Uhr gehandelt werden und andererseits aufgrund der Programmierbarkeit der Token und der Integration mit DeFi. Kombinatorialität kann Token unterschiedliche Liquidität verleihen. Wir verwenden Tabelle 345, um den Preisunterschied zwischen META-Wertpapieren und den MEAT entsprechenden Sicherheitstoken sowie den Unterschied im Handelsvolumen (basierend auf Bittrex FB) anzuzeigen.
Wertpapiere auf traditionellen Compliance-Handelsplattformen können tokenisiert werden, oder Token können direkt auf der Blockchain ausgegeben werden. Das in der Schweiz ansässige Akionariat bietet Tokenisierungsdienste für Schweizer Unternehmen an. Börsennotierte US-Unternehmen wie Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) und Apple (AAPL) ließen derzeit oder früher tokenisierte Wertpapiere auf Bittrex und FTX handeln.
Anfang 2023 gab Ondo Finance tokenisierte Fonds heraus. Die Basiswerte dieser tokenisierten Fonds waren ETFs auf US-Schulden und Unternehmensanleihen. Anteile an diesen tokenisierten Fonds stellen Anteile an den entsprechenden ETFs dar. Darüber hinaus hält Ondo Finance auch einen kleinen Anteil an Stablecoins als Liquiditätsreserve. Ondo Finance fungiert als Administrator des tokenisierten Fonds, Clear Street fungiert als Broker und Depotbank des Fonds und Coinbase fungiert als Depotbank des Stablecoins.
3. Mögliche Vorteile der Tokenisierung
Die Tokenisierung kann viele Vorteile mit sich bringen, unter anderem ermöglicht sie Anlegern den Eintritt in Märkte, die zuvor hohe Investitionsbarrieren aufwiesen und schwer zugänglich waren. Im Gegensatz zu Real Estate Trusts (REITs), bei denen es sich um Anlageinstrumente für ein Immobilienportfolio handelt, könnten Anleger beispielsweise mit tokenisierten Immobilien einen kleinen Anteil eines bestimmten Gewerbegebäudes oder Wohnsitzes erwerben.
Die Programmierbarkeit des Tokens und die Möglichkeit, intelligente Verträge zu nutzen, ermöglichen die Einbettung einiger zusätzlicher Funktionen in den Token, was auch dem Markt für den zugrunde liegenden Vermögenswert zugute kommen kann. Beispielsweise können Mechanismen zur Liquiditätseinsparung auf den Token-Abwicklungsprozess angewendet werden, die in der realen Welt nur schwer umzusetzen sind. Diese Blockchain-Funktionen können die Eintrittsbarrieren für ein breites Anlegerspektrum senken, was zu wettbewerbsintensiveren und liquideren Märkten sowie einer besseren Preisfindung führt.
Die Tokenisierung kann auch die Kreditaufnahme und Kreditvergabe durch die Verwendung von Token als Sicherheit erleichtern, wie dies bei den oben diskutierten tokenisierten landwirtschaftlichen Produkten der Fall ist, da die direkte Verwendung landwirtschaftlicher Produkte als Sicherheit kostspielig oder schwierig umzusetzen wäre. Darüber hinaus ist die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte bequemer als die Abwicklung zugrunde liegender Vermögenswerte oder finanzieller Vermögenswerte in der realen Welt. Herkömmliche Wertpapierabwicklungssysteme wie Fedwire Securities Services und die Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) wickeln Geschäfte im Allgemeinen während des gesamten Abwicklungszyklus, typischerweise einen Werktag nach dem Handel, auf Brutto- oder Nettobasis ab.
ETFs sind die Finanzinstrumente, die tokenisierten Vermögenswerten am ähnlichsten sind, und bestehende empirische Erkenntnisse könnten darauf hindeuten, dass die Tokenisierung auch die Liquidität auf dem Markt für zugrunde liegende Vermögenswerte verbessern kann. Die wissenschaftliche Literatur zu ETFs zeigt eine starke positive Korrelation zwischen der Liquidität von ETFs und den zugrunde liegenden Vermögenswerten und kommt zu dem Schluss, dass zusätzliche Handelsaktivitäten in ETFs zu einem höheren Informationsaustausch/einer höheren Zirkulation der zugrunde liegenden Vermögenswerte in ETFs führen. Bei Token bedeutet ein ähnlicher Mechanismus wie bei ETFs, dass eine größere Liquidität von Token auf dem Kryptomarkt möglicherweise der Wertermittlung der zugrunde liegenden Vermögenswerte förderlicher ist.
4. Die Auswirkungen der Tokenisierung auf die Finanzstabilität
Die Größe des tokenisierten Marktes unter einer Milliarde Dollar ist für den gesamten Kryptomarkt oder den traditionellen Finanzmarkt relativ klein und verursacht insgesamt keine Probleme mit der Finanzstabilität. Wenn das Volumen und die Größe des tokenisierten Marktes jedoch weiter wachsen, könnte dies Risiken für die Finanzstabilität des Kryptomarktes und des traditionellen Finanzsystems mit sich bringen.
Langfristig könnten die Rückzahlungsmechanismen, die bei der Tokenisierung zwischen dem Krypto-Asset-Ökosystem und dem traditionellen Finanzsystem zum Einsatz kommen, potenzielle Auswirkungen auf die Finanzstabilität haben. Beispielsweise könnte ein Notverkauf tokenisierter Vermögenswerte in ausreichendem Umfang Auswirkungen auf die traditionellen Finanzmärkte haben, da Preisveränderungen auf den Kryptomärkten den Marktteilnehmern die Möglichkeit bieten, die zugrunde liegenden Vermögenswerte tokenisierter Vermögenswerte für Arbitrage einzulösen. Daher ist möglicherweise ein Mechanismus erforderlich, um die Wertübertragung in den beiden oben genannten Märkten zu bewältigen.
Darüber hinaus können tokenisierte Vermögenswerte aufgrund mangelnder Liquidität der zugrunde liegenden Vermögenswerte problematisch sein. Beispiele können Immobilien oder andere illiquide Basiswerte sein. Dieses Problem wird auch in der wissenschaftlichen Literatur zu ETFs diskutiert, nämlich dass bei ETFs ein starker Zusammenhang zwischen der Liquidität der zugrunde liegenden Vermögenswerte, der Preisfindung und der Volatilität besteht.
Ein weiteres Risiko für die Finanzstabilität sind die Emittenten von Token-Assets selbst. Token-Vermögenswerte mit Rücknahmeoptionen können unter ähnlichen Problemen leiden wie mit Vermögenswerten besicherte Stablecoins wie Tether. Jegliche Unsicherheit über den zugrunde liegenden Vermögenswert – insbesondere mangelnde Offenlegung und Asymmetrie der Emittenteninformationen – könnte den Anlegeranreiz zur Rücknahme des zugrunde liegenden Vermögenswerts erhöhen und dadurch einen Ausverkauf bei tokenisierten Vermögenswerten auslösen.
Diese Liquiditätsübertragung kann auch durch die Besonderheiten der Kryptomärkte verschärft werden. Krypto-Handelsplattformen ermöglichen den kontinuierlichen Handel mit Krypto-Assets rund um die Uhr, während die meisten Märkte für zugrunde liegende Vermögenswerte nur während der Geschäftszeiten geöffnet sind. Eine Abweichung der Handelszeiten kann unter besonderen Umständen unvorhersehbare Auswirkungen auf Anleger oder Institutionen haben.
Beispielsweise könnte ein Emittent eines tokenisierten Vermögenswerts mit einer Rücknahmeoption am Wochenende mit einem Ausverkauf von Token konfrontiert sein, und da die zugrunde liegenden Vermögenswerte außerhalb der Kette gehalten werden und der Handel an traditionellen Märkten am Wochenende geschlossen ist, können Einlöser die zugrunde liegenden Vermögenswerte nicht schnell erhalten . Diese Situation wird sich wahrscheinlich noch verschlimmern, da Wertverluste von tokenisierten Vermögenswerten möglicherweise die Zahlungsfähigkeit von Instituten gefährden, die erhebliche Anteile in ihren Bilanzen halten. Darüber hinaus hätten Institute, selbst wenn sie in der Lage wären, Liquidität von den traditionellen Märkten zu beziehen, Schwierigkeiten, diese während der Stunden, in denen die traditionellen Märkte geschlossen sind, bereitzustellen.
Daher kann ein groß angelegter Verkauf von tokenisierten Vermögenswerten schnell den Marktwert der Institutionen, die die Vermögenswerte halten, sowie der Emittenten verringern, was sich auf ihre Fähigkeit zur Kreditaufnahme und damit auf ihre Fähigkeit zur Schuldenrückzahlung auswirkt. Ein weiteres Beispiel könnte sich auf den automatischen Margin-Call-Mechanismus einer DeFi-Handelsplattform beziehen, der eine Anforderung zur Liquidation oder zum Umtausch von Token auslöst, was unvorhersehbare Auswirkungen auf den Markt für zugrunde liegende Vermögenswerte haben kann.
Mit der Entwicklung der Tokenisierungstechnologie und der Märkte für tokenisierte Vermögenswerte können tokenisierte Vermögenswerte selbst zu den zugrunde liegenden Vermögenswerten werden. Da die Preise von Krypto-Vermögenswerten volatiler sind als ähnliche zugrunde liegende Vermögenswerte in der realen Welt, können Preisschwankungen bei solchen tokenisierten Vermögenswerten auf traditionelle Finanzmärkte übertragen werden.
Da der Markt für tokenisierte Vermögenswerte immer größer wird, können sich traditionelle Finanzinstitute auf verschiedene Weise beteiligen, entweder indem sie tokenisierte Vermögenswerte direkt halten oder indem sie tokenisierte Vermögenswerte als Sicherheit halten. Beispiele hierfür könnten die Vergabe von Krediten durch die Santander Bank an Landwirte sein, bei denen tokenisierte landwirtschaftliche Produkte als Sicherheit dienen. Wie oben erwähnt, haben wir auch Beispiele wie die Tokenisierung von Geldmarktfonds der US-Regierung durch Ondo Finance gesehen.
Darüber hinaus ähnelt der Schritt von Ondo Finance zwar dem ersten Einsatz von Geldmarktfondsaktien (MMF) als Sicherheit für Rückkauf- und Wertpapierleihgeschäfte durch JPMorgan Chase, könnte aber tiefgreifendere Auswirkungen auf die traditionellen Finanzmärkte haben. Die Token von Ondo Finance werden auf der öffentlichen Blockchain Ethereum und nicht auf der eigenen privaten Blockchain der Institution bereitgestellt, was bedeutet, dass Ondo Finance keine Kontrolle darüber hat, wie Benutzer und DeFi-Protokolle interagieren. Im Mai 2023 machten die tokenisierten Fonds von Ondo Finance 32 % des gesamten Marktes für tokenisierte Vermögenswerte aus. Laut DeFiLlama ist Ondo Finance das größte tokenisierte Projekt in dieser Kategorie, und sein Token OUSG kann auch als Sicherheit für Flux Financ, das 19. größte Kreditprotokoll, verwendet werden.
Schließlich kann die Tokenisierung, ähnlich wie die Verbriefung von Vermögenswerten, risikoreichere oder weniger liquide zugrunde liegende Vermögenswerte in sichere und leicht handelbare Vermögenswerte bündeln, was möglicherweise zu einer höheren Hebelwirkung und Risikobereitschaft führt. Sobald das Risiko aufgedeckt wird, werden diese Vermögenswerte systemische Ereignisse auslösen.
5. Fazit
1. Dieser Artikel soll einen Hintergrund zur Tokenisierung von Vermögenswerten liefern und die möglichen Vorteile sowie die Risiken für die Finanzstabilität diskutieren.
2. Derzeit ist der Umfang der Asset-Tokenisierung sehr gering, aber Tokenisierungsprojekte mit verschiedenen Arten von zugrunde liegenden Vermögenswerten sind in der Entwicklung, was darauf hindeutet, dass die Asset-Tokenisierung in Zukunft einen größeren Teil des Krypto-Ökosystems einnehmen könnte.
3. Zu den möglichen Vorteilen der Tokenisierung gehören vor allem die Senkung der Eintrittsbarrieren in ansonsten unzugängliche Märkte und die Verbesserung der Liquidität dieser Märkte.
4. Die mit der Tokenisierung von Vermögenswerten verbundenen Risiken für die Finanzstabilität spiegeln sich hauptsächlich in der Verbindung zwischen tokenisierten Vermögenswerten zwischen dem Kryptowährungsökosystem und dem traditionellen Finanzsystem wider, wodurch Risiken von einem Finanzsystem auf ein anderes übertragen werden können.
Anhang: Informationen zu einigen Asset-Tokenisierungsprojekten
Von der Europäischen Investitionsbank ausgegebene digitale Anleihen
Die Europäische Investitionsbank hat mehrere Blockchain-Anleiheprodukte ausgegeben. Die erste Anleihe im Wert von 50 Millionen Pfund wurde über eine Kombination aus privaten und öffentlichen Blockchains über die HSBC-Orion-Plattform ausgegeben. Die Blockchain dient als Aufzeichnung des rechtlichen Eigentums an Anleihen und verwaltet variabel verzinsliche Instrumente und Ereignisse im Lebenszyklus von Anleihen. Die Anleihen werden über die HSBC-Orion-Plattform auf digitalen Konten gehalten.
Die zweite Anleihe, die über die private Blockchain GS DAP von Goldman Sachs ausgegeben wird, hat eine Gesamtanleihegröße von 100 Millionen Euro und eine Laufzeit von zwei Jahren. Die Anleihen werden in Form von Wertpapier-Tokens dargestellt, die Anleger in Fiat-Währung erwerben können. Goldman Sachs Europe, Santander Bank und Soci'e G'en'erale fungieren als Co-Manager und begleichen dann den Emittenten in Form von CBDC. . Die Token werden von der Bank von Frankreich und der Zentralbank von Luxemburg angeboten. Societe Generale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) fungiert als On-Chain-Verwahrstelle für Vermögenswerte und Goldman Sachs Europe fungiert als Kontoverwahrstelle von CBDC.
Die Anleihe zeichnet sich durch eine T+0-Sofortabwicklung aus, Sekundärtransaktionen können nur außerbörslich durchgeführt werden und werden außerhalb der Kette in der gesetzlichen Währung abgewickelt. Anleihekupons werden in Fiat-Euro ausgezahlt, wobei Goldman Sachs Europe als Zahlstelle für die Verteilung dieser Zahlungen an Anleihegläubiger fungiert.
Die Onyx-Plattform von J.P. Morgan
Die von J.P. Morgan betriebene Onyx-Plattform bietet die Möglichkeit, Vermögenswerte zu tokenisieren und Krypto-Assets zu handeln. Onyx basiert auf einer zugelassenen Blockchain und bedient hauptsächlich institutionelle Kunden, beispielsweise durch die Bereitstellung währungsübergreifender Transaktionen für digitale japanische Yen und digitale Singapur-Dollar sowie durch die Bereitstellung von Dienstleistungen für die Emission von Staatsanleihen in Singapur. JPMorgan kündigte an, künftig Geschäfte für US-Staatsanleihen oder Geldmarktfonds auf der Onyx-Plattform zu buchen.
Die Onyx-Plattform vervollständigt auch die Abwicklung von Intraday-Repo-Geschäften zwischen JPMorgan-Brokern und Bankunternehmen. Sowohl die Sicherheiten- als auch die Bargeldkomponente des Repo-Geschäfts können über die Onyx-Plattform abgewickelt werden. Bei Repo-Transaktionen werden Bargeldtransaktionen über JPM Coin abgewickelt, ein Blockchain-basiertes Bankkontosystem. Seit ihrer Einführung im Jahr 2020 hat die Plattform einen Umsatz von 300 Milliarden US-Dollar generiert.
Verpflichten
Obligate ist ein Blockchain-basiertes Schulden-Tokenisierungsprotokoll, das es Unternehmen ermöglicht, Anleihen und Commercial Paper direkt auf der Blockchain auszugeben. Die Vereinbarung unterstützt die Ausgabe von auf Euro lautenden Anleihen durch das deutsche Industrieunternehmen Siemens im Polygon-Netzwerk, wodurch sich die Gesamtforderungshöhe auf 64 Millionen US-Dollar erhöht. Obligate unterstützt auch das Schweizer Rohstoffhandelsunternehmen Muff Trading AG. Wenn Anleger diese Anleihen kaufen, erhalten sie ERC-20-Token in ihren Krypto-Wallets. Laut ihrer Website werden alle zukünftigen Anleihen auf USDC lauten und die Emittenten müssen einen KYC-Prozess durchlaufen.
Anleger können über bestehende Krypto-Wallets auf Obligate zugreifen. Für jede Anlage besitzen Anleger eine entsprechende eNote (ERC-20), die das Recht auf Erhalt einer Zahlung bei Fälligkeit oder einer Sicherheit im Falle eines Zahlungsausfalls beinhaltet.
Franklin Templeton
Das amerikanische Vermögensverwaltungsunternehmen Franklin Templeton bietet tokenisierte Währungsfonds der US-Regierung auf Basis der beiden öffentlichen Blockchains Stellar und Polygon an. Anleger können Benji-Token kaufen, wobei jeder Token einen Anteil am tokenisierten Fonds darstellt, wobei jeder Anteil einen stabilen Aktienpreis von 1 US-Dollar anstrebt und jederzeit einlösbar ist. Der Anteilsbesitz wird im proprietären System des Stellar-Blockchain-Netzwerks erfasst.
Der tokenisierte Fonds hält 92,5 % seines Vermögens in US-Institutionen, der Rest ist Bargeld. Anleger können über die Benji Investments-App kaufen. Der tokenisierte Fonds verwaltet derzeit ein Vermögen von über 272 Millionen US-Dollar.
Ondo Finance
Ondo Finance bietet mehrere tokenisierte Fondsprodukte an, darunter OUSG, OSTB, OHYG und OMMF. Die Basiswerte der tokenisierten Fonds sind Blackrock U.S. Treasury Bond ETF, PIMCO Enhanced Short-term Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF und U.S. Tag Funds . Die Erlöse aus dem OMMF-Token werden täglich an die Token-Inhaber weitergeleitet, während die Erlöse aus anderen Token (wie OHYG) automatisch in zugrunde liegende Vermögenswerte reinvestiert werden. Token-Inhaber können herkömmliche Fondsbuchhaltungsberichte von Drittanbietern erhalten, um Fondsvermögen zu überprüfen.
Token können täglich eingelöst werden, die Abwicklung kann jedoch mehrere Tage dauern. Wenn der Fonds über Dollars verfügt, erfolgen Rücknahmen sofort. Wenn nicht, würde der Fonds die ETF-Anteile verkaufen, die Dollars von Clear Street zu Coinbase übertragen, das die Dollars dann in USDC umwandeln und dann die USDC an die Token-Inhaber auszahlen würde.
RealT
Real Token Inc. (RealT) sammelt Wohnimmobilien und tokenisiert deren Eigenkapital. Jede Immobilie wird unabhängig von einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (LLC) gehalten. Die Immobilie selbst ist nicht tokenisiert, aber die Anteile der LLC-Gesellschaft sind tokenisiert. Daher werden die Anteile jedes Unternehmens, dem die Immobilie gehört, in Anteile aufgeteilt und können von den Anlegern gemeinsam gehalten werden. Dieses Projekt bietet vor allem internationalen Investoren die Möglichkeit, in US-Immobilien zu investieren und ihnen eine Rendite auf die Immobilienmiete zu verschaffen. Bis September 2022 hat RealT 970 Immobilien mit einem Gesamtwert von 52 Millionen US-Dollar tokenisiert.
Rechtlich gesehen ist RealT ein in Delaware registriertes Unternehmen mit dem Namen Real Token LLC. Ziel des Unternehmens ist es, den Prozess der Tokenisierung von Immobilien zu rationalisieren, indem jede Immobilie einer Reihe von LLC-Unternehmen unterstellt und Anteile bereitgestellt werden, um Renditen zu erzielen.
Die Token von RealT können als Sicherheit für das RMM DeFi-Kreditprotokoll verwendet werden, das auf Aave V2 basiert. Derzeit können nur Nicht-US-Benutzer auf das RMM-Protokoll zugreifen und den Stablecoin DAI verleihen.
MatrixDock
MatrixDock gibt seinen Stablecoin (STBT) aus, der jeweils an 1 US-Dollar gebunden ist und durch US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von nicht mehr als 6 Monaten sowie durch Rückkaufvereinbarungen besichert ist. STBT kann zuerst geprägt oder eingelöst werden. Sobald der Kauf des zugrunde liegenden Vermögenswerts „bestätigt“ ist, werden die eingezahlten USDC/USDT/DAI STBT-Token geprägt. Rücknahmen können über die MatrixDock-App oder durch Übertragung von STBT an die dedizierte Adresse des Emittenten für einen Zeitraum von T+4 (nur NY Bank Days) erfolgen. Wenn der Inhaber den STBT vor Fälligkeit zurückzahlt, wird der Ausübungspreis als Treasury-Abrechnungspreis dividiert durch den fairen Marktwert (FMV) des Vortages berechnet.
Erhaben
Lofty wird die Tokenisierung von US-Immobilien auf Basis der Algorand-Blockchain anbieten. Es funktioniert ähnlich wie RealT, d. h. nachdem die Immobilie vom Verkäufer an Lofty übertragen wurde, platziert Lofty jede Immobilie in einer separaten LLC und tokenisiert die Anteile an der LLC. Die Einnahmen aus dem Halten dieser Token stammen aus den Mieteinnahmen der zugrunde liegenden Vermögenswerte und der Wertsteigerung der Immobilie. Da es sich bei dem zugrunde liegenden Vermögenswert um ein rechtliches Interesse und nicht um den zugrunde liegenden Vermögenswert selbst handelt, ist es unwahrscheinlich, dass es eine Möglichkeit zur Rückzahlung gibt.
Erlebbar.
Tangible ist ein NFT-Marktplatz für reale Vermögenswerte, der es Benutzern ermöglicht, Wein, Goldbarren, Uhren und Immobilien in NFTs umzuwandeln. Reale Vermögenswerte werden in den sicheren Lagereinrichtungen von Tangible gesichert und gelagert. Benutzer können NFTs mit dem nativen Stablecoin der Plattform (echter USD wird hauptsächlich durch Zinserträge aus Immobilien gestützt und wird voraussichtlich einen effektiven Jahreszins zwischen 10 % und 15 % haben) oder Token wie DAI kaufen. Alle NFTs sind nur dann als Basiswert einlösbar, wenn der Inhaber alle Anteile des NFT besitzt.
Aktionariat
Aktionariat ist eine rechtskonforme digitale Plattform, die nur in der Schweiz verfügbar ist. Die Aktionariat-Plattform stellt anderen Unternehmen die notwendigen Werkzeuge zur Verfügung, um ihre Aktien zu tokenisieren und den Handel zu ermöglichen. Da Aktionariat in der Lage ist, sowohl tokenisierte als auch traditionelle Aktien zu halten und zu handeln, hängt der Preis der Aktien vom Gesamtangebot, einschließlich des Anteils der notierten Aktien, und der Bewertung des Unternehmens ab. Aktionariat erstellt ein Aktionärsregister, indem es Transaktionsadressen auf der Blockchain verfolgt, sie Adressen zuordnet, die in einer Off-Chain-Datenbank gespeichert sind, und sie in Echtzeit aktualisiert. Aufgrund der Unterscheidung zwischen Aktionären und Token-Inhabern führen Token-Übertragungen jedoch nicht zwangsläufig zu einer Änderung der Registrierung. Das Unternehmen kann auch zu einer traditionellen Aktienbeteiligung zurückkehren, indem es seine Token von den Aktionären zurückkauft und ihre Token „verbrennt“.
Agrotoken
Agrotoken kann Lösungen für die Tokenisierung landwirtschaftlicher Produkte wie Sojabohnen, Mais und Weizen bieten. Jeder Token repräsentiert 1 Tonne des zugrunde liegenden Rohstoffs, und das Ablaufdatum des Rohstoffs kann auch mit 30, 60 oder 90 Tagen markiert oder auf das maximale Vertragsdatum verlängert werden . Der Exporteur oder Sammler sichert sich durch ein Orakel den Nachweis der Getreidevorräte. Das Protokoll läuft auf der öffentlichen Blockchain von Ethereum und jeder Token ist ein ERC-20-Token.
Bei dem Projekt handelt es sich um ein Pilotprogramm, das im März 2022 in Argentinien von der Santander Bank und dem Krypto-Unternehmen Agrotoken gestartet wurde. Die Santander Bank ist in der Lage, diese Token als Sicherheit für Kredite zu akzeptieren, indem sie über Rückgriffsrechte auf die in den Token eingebetteten zugrunde liegenden Rohstoffe verfügt und die Infrastruktur zur Überprüfung und Verarbeitung von Transaktionen und Rücknahmen aufbaut.
Durch die Partnerschaft mit Visa erstellt Agrotoken eine Bankkarte, die von 80 Millionen Geschäften und Unternehmen akzeptiert wird, die mit Projekten für tokenisierte landwirtschaftliche Produkte in Verbindung stehen. Das Unternehmen verbindet argentinische Landwirte und Exporteure mit Getreideüberschüssen effektiv mit globalen Geschäftsnetzwerken.
Paxos Trust
Paxos ist ein Finanzinstitut, das sich auf Blockchain-Infrastruktur und Zahlungssysteme spezialisiert hat. Es ist auch der Verwahrer vieler Krypto-Projekte, wie zum Beispiel des Stablecoins USDP und des tokenisierten Goldes Pax Gold (PAXG). PAXG läuft ausschließlich auf der Ethereum-Blockchain, ist rund um die Uhr für die Abwicklung verfügbar und repräsentiert etwa die Hälfte des Marktes für tokenisiertes Gold. Ein PAXG-Token entspricht einer Unze Gold und kann gegen das zugrunde liegende physische Gold selbst sowie gegen eine Beteiligung an Goldaktien/-krediten eingetauscht oder über die Plattform von Paxo direkt für US-Dollar verkauft werden. Die Paxos Corporation wird vom New York State Department of Financial Services reguliert.
TG Commodities Limited
TG Commodities Limited ist der Emittent von Tether Gold (XAUt) und hat seinen Hauptsitz in London. Rechtlich gesehen handelt es sich nicht um dasselbe Unternehmen wie der in Hongkong ansässige Stablecoin-Emittent Tether Limited (USDT), aber beide werden als derselbe Emittent betrachtet. Ein XAUt entspricht einer Unze Gold und kann gegen physisches Gold selbst oder gegen Fiat-Währung eingetauscht werden, nachdem das physische Gold auf dem Schweizer Goldmarkt verkauft wurde. Alle XAUt sind durch physisches Gold gedeckt und Inhaber können auf der Website von Tether Gold nach bestimmten Goldbarren suchen, die mit ihrem XAUt in Zusammenhang stehen. Rücknahmen sind nur für ganze Barren im Bereich von 385 bis 415 Unzen möglich.
Toucan-Protokoll
Das Toucan-Protokoll ermöglicht es Benutzern, die CO2-Gutschriften in einem CO2-Register besitzen, diese zu tokenisieren und den Handel zu ermöglichen. Tokenisierte Emissionsgutschriften werden TCO2 genannt, die als NFTs programmiert sind und durch das Hinzufügen eines zusätzlichen Namens (z. B. TCO2-GS-0001-2019) unterschieden werden können, um das Projekt und den spezifischen Fall der Emissionsgutschrift zu unterscheiden. Toucan verwaltet außerdem zwei Liquiditätspools: einen Basis-Kohlenstoffpool und einen natürlichen Kohlenstoffpool, um die Liquidität zu erhöhen und ähnliche Kohlenstoffgutschriften zu bündeln. Natural Carbon Pool akzeptiert nur TCO2-Token, die aus naturbasierten Projekten generiert wurden.
Zentrifuge
Centrifuge ist ein offenes DeFi-Protokoll und ein Markt für reale Vermögenswerte. Eigentümer realer Vermögenswerte fungieren als Initiatoren bei der Schaffung von Vermögenspools, die vollständig durch reale Vermögenswerte besichert sind. Die Vereinbarung ist nicht auf Anlageklassen beschränkt und umfasst Vermögenspools für mehrere Kategorien, wie Hypotheken, Handelsrechnungen, Mikrokredite und Verbraucherfinanzierungen. Gleichzeitig kann Centrifuge in andere DeFi-Protokolle integriert werden, da es beispielsweise die meisten RWA-Assets in MakerDAO hostet.
Die Tokenisierung realer Vermögenswerte wird von Vermögensurhebern initiiert und die Einrichtung von Vermögenspools wird mit einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) verbunden, die das rechtliche Eigentum an den Vermögenswerten von den Vermögensurhebern erhält das Vermögen des SPV aus dem Geschäft des Vermögenssponsors. Reale Vermögenswerte werden in NFTs tokenisiert und mit Off-Chain-Daten verknüpft. Anleger zahlen Stablecoins (normalerweise DAI) in einen Asset-Pool ein und erhalten im Gegenzug zwei Token, die den Asset-Pool basierend auf ihrer Risikobereitschaft repräsentieren: TIN- und DROP-Token. TIN- und DROP-Tokens können in regelmäßigen Abständen eingelöst werden, und die Erträge für Anleger stammen aus Gebühren, die von Kreditnehmern gezahlt werden, die eine Finanzierung aus dem Asset-Pool erhalten. Anleger können auch Belohnungen vom Plattform-Token CFG erhalten.
Stieglitz
Goldfinch ist ein dezentrales Kreditprotokoll, das Kryptokredite für vollständig besicherte Off-Chain-Vermögenswerte bereitstellt. Es gibt drei Hauptparteien der Vereinbarung: Investoren, Kreditnehmer und Wirtschaftsprüfer. Investoren können die Entwicklung des Protokolls auch unterstützen, indem sie Gelder in den Goldfinch-Mitgliedstresor einzahlen.
Kreditnehmer sind Kreditnehmer außerhalb der Kette, die in der Vereinbarung Transaktionsbedingungen für die Kreditbeträge vorschlagen, die als Kreditpools bezeichnet werden. Anleger können dem Kreditpool direkt Mittel zur Verfügung stellen oder dem Protokoll indirekt Mittel zur Verfügung stellen, indem sie über den automatisierten Zuteilungsprozess im Protokoll teilnehmen. Anleger können ihre Token zu bestimmten Terminen einlösen, beispielsweise einmal im Quartal.