Von Alex Xu, Forschungspartner bei Mint Ventures
Aave ist schon lange auf meinem Radar, und erst vor ein paar Tagen hat sein Governance-Team, ACI, im Governance-Forum einen Entwurf der verbesserten Tokenomics von Aave vorgestellt. Dieser Vorschlag beschreibt die erwarteten Verbesserungen in Schlüsselbereichen, darunter die Erfassung des Token-Werts von Aave und Verbesserungen der Sicherheitsmodule des Protokolls.
Um weitere Informationen zu Aave zu erhalten, lesen Sie meine aktuelle Studie „Altcoins fallen weiter, es ist Zeit, sich wieder auf DeFi zu konzentrieren“, in der ich den aktuellen Status, die Wettbewerbsvorteile und die Token-Bewertung gründlich bewerte.
Dieser Artikel befasst sich eingehend mit dem neuen Vorschlag mit erheblichen Auswirkungen und beantwortet insbesondere die folgenden vier Schlüsselfragen:
Was sind die Hauptpunkte des Vorschlags?
Die möglichen Auswirkungen, die mit diesen Punkten verbunden sind.
Der geplante Zeitplan und die Voraussetzungen für die Aktivierung des Vorschlags.
Die möglichen langfristigen Auswirkungen dieses Vorschlags auf die Bewertung des $AAVE-Tokens.
Den Vorschlag können Sie hier lesen.
Die wichtigsten Punkte des AAVEnomics-Vorschlags
Der Vorschlag mit dem Titel „[TEMP CHECK] AAVEnomics Update“ befindet sich derzeit in der vorläufigen „Temperature Check“-Phase der Community-Vorschläge und wurde am 25. Juli veröffentlicht. Initiator des Vorschlags ist ACI, was als Governance-Arm des offiziellen Aave-Teams und zentraler Koordinator für die Community-Governance interpretiert werden kann. Die wichtigsten Vorschläge von ACI werden in der Regel vor der Veröffentlichung vollständig mit anderen Governance-Vertretern und professionellen Dienstleistern kommuniziert, was zu einer hohen Wahrscheinlichkeit einer Genehmigung führt.
Die wichtigsten Punkte des [TEMP CHECK] AAVEnomics-Updates sind:
Überblick über Aaves robuste Betriebsgesundheit und starke Finanzreserven
Aave ist weiterhin führend im Bereich der DeFi-Kredite, wobei die Einnahmen die Ausgaben deutlich übersteigen. Da die Reserven hauptsächlich in $ETH und Stablecoins bestehen, besteht eine gute Gelegenheit, die Tokenomics zu aktualisieren und mit der Verteilung der Protokolleinnahmen zu beginnen.
Update zum Forderungsmanagement: Übergang vom alten Sicherheitsmodul zum neuen „Umbrella“-System
Aave hat Rücklagen, das sogenannte „Sicherheitsmodul“, eingerichtet, um potenzielle uneinbringliche Forderungen innerhalb des Protokolls abzudecken. Diese Rücklagen bestehen aus:
Eingesetztes $AAVE mit einem aktuellen Marktwert von 275 Millionen US-Dollar
Staked GHO, eine native Stablecoin von Aave, hat derzeit einen Marktwert von 60 Millionen US-Dollar
Gestakete $AAVE-$ETH LP-Token, eine bedeutende Quelle für On-Chain-Liquidität für Aave, derzeit im Wert von 124 Millionen US-Dollar
Das vorgeschlagene Umbrella-Sicherheitssystem soll das herkömmliche Sicherheitsmodul ersetzen. Genauer gesagt:
Die Rückstellungen für uneinbringliche Forderungen innerhalb des Systems werden vom innovativen aToken-Modul verwaltet, das durch freiwillige Einlagen der Benutzer finanziert wird. Die Einleger erhalten nicht nur weiterhin ihre üblichen Zinsen, sondern auch eine zusätzliche Sicherheitssubvention, die aus den Protokolleinnahmen von Aave stammt.
Die sich entwickelnde Rolle von Aave-Tokens und die Einleitung der Verteilung der Protokolleinnahmen
Das Aave-Staking-Modul ist weiterhin betriebsbereit, seine Rolle hat sich jedoch über die Funktion einer Risikoreserve hinaus weiterentwickelt. Es erfüllt nun zwei wichtige Funktionen:
Staker haben Anspruch auf Ausschüttungen aus dem Gewinnüberschuss des Protokolls, die über das für den Betrieb erforderliche Maß hinausgehen. Diese Ausschüttung wird von der Aave-Schatzkammer verwaltet, die auf der Grundlage von Vorschlägen zur Community-Verwaltung regelmäßig Rückkäufe von $AAVE auf dem Sekundärmarkt durchführt, die den Stakern zugute kommen.
Eingesetzte $AAVE ergeben „Anti-GHO“, das entweder zur Rückzahlung von GHO-Schulden verwendet oder direkt in das GHO-Einsatzmodul eingezahlt werden kann, wodurch $AAVE-Staker auch von den durch GHO erzielten Gewinnen profitieren können.
Änderungen am GHO-Staking-Modul
Ursprünglich war das GHO-Staking-Modul für uneinbringliche Forderungen im gesamten Aave-Protokoll verantwortlich. Nach den jüngsten Änderungen ist seine Abdeckung nun jedoch ausdrücklich auf uneinbringliche Forderungen beschränkt, die ausschließlich mit GHO-Verbindlichkeiten verbunden sind.
Andere Aktualisierungen
Die Liquidität von $AAVE ist nicht mehr von den Aave-ETH-Staking-Anreizen abhängig, sondern wird jetzt vom ALC (Aave Liquidity Committee) gesteuert.
Der Tausch des ursprünglichen Protokoll-Tokens $LEND gegen $AAVE wird eingestellt. Alle Token, die nicht bis zur Frist umgetauscht werden, werden der Staatskasse zugewiesen.
Die folgende Grafik veranschaulicht deutlich die neue Tokenomics von Aave:
Auswirkungen des Vorschlags
Es gibt zwei Haupteffekte:
Aave-Token weisen nun eine besser definierte Werterfassung mit einem entsprechenden Rückgang des Verkaufsdrucks auf, was weiter mit der robusten Entwicklung des Protokolls übereinstimmt.
Die Wertschöpfung erfolgt durch Rückkäufe, die durch die Nettoeinnahmen des Protokolls zuzüglich des GHO-Zinsgewinns finanziert werden.
Der Rückgang des Verkaufsdrucks ist auf die schrittweise Abschaffung des Staking-Moduls zurückzuführen, was bedeutet, dass Aave Stablecoins und ETH aus den Protokolleinnahmen für Ausgaben verwenden wird, anstatt neue $AAVE-Token auszugeben. Diese Verschiebung wird den Marktdruck von Aave verringern und seine Knappheit erhöhen.
Die Einführung des Umbrella-Systems wird die Flexibilität der Protokollstruktur verbessern und die Anreizverteilung optimieren, die Obergrenze für die Sicherheitskontrolle anheben und höhere Kontrollanforderungen stellen.
Bisher wurde das Aave-Sicherheitsmodul vollständig durch die Ausgabe von $AAVE-Tokens gefördert, was nur begrenzte Flexibilität bot. Im Gegensatz dazu ist das Umbrella-Sicherheitsmodul, ähnlich dem AVS-Modell von Eigenlayer, ein modulares System, das individuelle Anreize basierend auf Assettyp, Dauer und Kapazität ermöglicht.
Darüber hinaus bedeutet diese Änderung, dass das Risikoteam von Aave bei der Bewertung und Festlegung von Risikoparametern nun einen zusätzlichen Satz von Kennzahlen berücksichtigen muss, der über Marktgröße, Zinskurven und Beleihungsquoten hinausgeht.
Zeitplan und Voraussetzungen für die Umsetzung
ACI sagte, dass die Umsetzung des Plans in einem stufenweisen Ansatz erfolgen wird, abhängig von bestimmten Voraussetzungen. Er wird in drei Phasen gegliedert sein, von denen jede einem separaten Governance-Vorschlag entspricht, um die skizzierten Maßnahmen umzusetzen.
Phase I: Staking-Modul und GHO-Update
Staked GHO (StkGHO) deckt ausschließlich die mit den GHO-Verbindlichkeiten verbundenen uneinbringlichen Forderungen ab.
Die Staking-Module von Aave und AAVE-ETH werden in „Legacy Safety Modules“ umgewandelt und behalten ihre Garantiefunktion, bis sie auslaufen. Die Abkühlungsphase für das Abheben von eingesetztem $AAVE wurde abgeschafft.
Voraussetzungen: Erfüllt
Zeitpunkt der Umsetzung: Der Vorschlag soll umgesetzt werden, sobald er genügend Input aus der Community erhält und BGD Labs, der primäre Community-Entwickler von Aave, das Umbrella-Upgrade genehmigt hat.
Phase II: Upgrade des $AAVE-Token-Dienstprogramms und Einführung neuer Tokenomics
Die Funktionalität, die einen GHO-Kreditzinsrabatt durch AAVE-Staking ermöglichte, wird eingestellt.
Die Anti-GHO-Funktion wird eingeführt, die es AAVE-Stakern ermöglicht, Anti-GHO zu erhalten.
Der Tausch von Lend- zu Aave-Token wird beendet.
Voraussetzungen:
Die Marktgröße von GHO muss von derzeit etwa 100 Millionen US-Dollar auf 175 Millionen US-Dollar steigen.
Die Marktliquidität von GHO muss eine Handelstiefe von 10 Millionen US-Dollar unterstützen, die den Preis um weniger als 1 % beeinflusst. Derzeit reicht ein Handelsvolumen von etwa 2,1 Millionen US-Dollar aus, um den GHO-Preis um 1 % zu beeinflussen.
Phase III: Aktivierung des Gebührenschalters und Einleitung von Rückkäufen
Schalten Sie das alte Sicherheitsmodul aus.
Aktivieren Sie den aToken-Modus des Umbrella-Sicherheitsmoduls, damit Benutzer das System mit ihren Einlagen unterstützen und zusätzliche Prämien verdienen können.
Der Finanzdienstleister von Aave verwaltet den Governance-gesteuerten Rückkauf von $AAVE-Token und verteilt sie an Aave-Staker, wobei er schrittweise auf einen automatisierten Prozess umstellt.
Voraussetzungen:
Der durchschnittliche Nettoinventarwert im Umsatzpool von Aave der letzten 30 Tage muss ausreichen, um die Betriebskosten der aktuellen Dienstanbieter für die nächsten zwei Jahre zu decken.
* Derzeit verfügt Aaves Kasse, AAVE-Token ausgenommen, über Vermögenswerte im Wert von etwa 67 Millionen US-Dollar, davon 61 % in Stablecoins, 25 % in Ethereum und 3 % in Bitcoin. Die prognostizierten Ausgaben für 2024 liegen laut dem Leiter von ACI bei etwa 35 Millionen US-Dollar. Unter der Annahme ähnlicher Ausgaben für 2025 würden die kombinierten Ausgaben für die beiden Jahre bei etwa 70 Millionen US-Dollar liegen. Angesichts von Aaves konstantem wöchentlichen Umsatz von 1-2 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 ist die Schwelle fast erreicht, und es wird prognostiziert, dass dieses Niveau innerhalb eines Monats erreicht werden könnte.
Anlagetyp von Aaves Treasury
Einnahmen aus dem Aave-Protokoll
Die annualisierten Einnahmen aus dem Aave-Protokoll der letzten 90 Tage müssen mindestens 150 % der gesamten Protokollausgaben im Jahr 2024 ausmachen, einschließlich der Zuweisungen für den Rückkauf von $AAVE-Token und der Finanzierung des Umbrella-Sicherheitsmoduls.
*Budgets werden vom Aave Finance-Dienstanbieter vierteljährlich festgelegt, zugeteilt und angepasst.
Insgesamt ist Phase I bereit für den Einsatz. Phase II könnte noch einige Monate dauern, abhängig von der Bereitschaft des Liquiditätsausschusses und dem Budget für GHO-Liquidität. Die Einführung von Phase III ist schwieriger vorherzusagen, da sie von bestimmten Haushaltszuweisungen, Marktdynamiken und Einnahmequellen abhängt. Angesichts der robusten Umsatzentwicklung von Aave ist es jedoch wahrscheinlich möglich, die erforderlichen Kriterien zu erfüllen.
Langfristige Auswirkungen des Vorschlags auf die Preise von $AAVE-Token
Langfristig stellt dieser Vorschlag erstmals eine direkte Verbindung zwischen der Weiterentwicklung des Aave-Protokolls und dem $AAVE-Token her. Er führt einen Rückkauf-Unterstützungsmechanismus ein, der den Mindestpreis des Tokens stützt und den Token-Inhabern gleichzeitig einen Gewinnstrom bietet. Diese Strategie dürfte sich positiv auf den Token-Preis auswirken.
Da die Umsetzung des Vorschlags jedoch Zeit erfordert und in Phasen erfolgen wird, sowie da der Vorschlag erst vor Kurzem veröffentlicht wurde und hinsichtlich der spezifischen Bedingungen noch Diskussions- und Überarbeitungsbedarf besteht, wird die Wertschöpfung der $AAVE-Token ein schrittweiser und langfristiger Prozess sein.
Sollte der Vorschlag jedoch erfolgreich umgesetzt werden, könnte Aave, eines der führenden DeFi-Projekte, aufgrund seiner robusten, transparenten Governance und seines lohnenden Ansatzes gegenüber Token-Inhabern das Interesse wertorientierter Anleger weiter fesseln. Dieses Interesse dürfte über die Krypto-Community hinausgehen und Neulinge aus den traditionellen Finanzsektoren zu Web3 locken.