Coin Metrics: Ein Jahr Jahrestag der Ethereum-Fusion, was hat sich geändert?

Nach der Implementierung von EIP-1559 wurde der Gesamtvorrat an ETH um etwa 300.000 Münzen reduziert.
Seit „The Merge“ ist ein Jahr vergangen. Dies ist ein bahnbrechendes Upgrade für Ethereum, das Ethereum in die Proof-of-Stake (PoS)-Ära führt und die Sicherheit und Wirtschaftlichkeit des Ethereum-Netzwerks grundlegend neu definiert.
Allerdings ist die Fusion nicht das ultimative Ziel von Ethereum. Stattdessen legt es den Grundstein für die Entwicklung und das zukünftige Wachstum des Ethereum-Netzwerks, sorgt für eine höhere wirtschaftliche Sicherheit und ebnet den Weg für eine stärkere Einbeziehung des L2-Skalierungsparadigmas. In diesem Artikel gehen wir noch einmal auf die Vorhersagen ein, die für die inzwischen aufgelösten Mining-Operationen von Ethereum gemacht wurden, untersuchen wichtige Netzwerkdaten, um zu verstehen, wie sich das PoS-Ökosystem von Ethereum weiterentwickelt, und reflektieren darüber, welche neuen Richtungen und zukünftigen Upgrades erforscht werden.
Der Niedergang der Ethereum-Miner
In der Zwielichtära des Proof-of-Work (PoW) von Ethereum ist das Ende des Bergbaus zweifellos eine der folgenreichsten Folgen der Konsolidierung. Auf ihrem Höhepunkt im Mai 2022 überstieg die Hash-Rate des Ethereum-Netzwerks 1.000 TH/s. Dies ist nicht verwunderlich, da es sich beim Ethereum-Mining um eine milliardenschwere Branche handelt, die jedes Quartal einen Umsatz von über 2 Milliarden US-Dollar und einen kumulierten Umsatz von über 40 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet, wovon 30 Milliarden US-Dollar aus Blockprämien und 11,3 Milliarden US-Dollar aus Transaktionsgebühren stammen. 
Mit der Fusion und dem Übergang von Ethereum zum Proof-of-Stake war damit jedoch Schluss. Letzten September diskutierten wir über die Aussicht, dass die Fusion Folgewirkungen auf GPU-Miner und Preise haben könnte, und prognostizierten niedrigere Hardwarepreise und düstere Aussichten für GPU-Miner. 
Im Gegensatz zu Bitcoin-ASICs (dedizierte Hardware) verwendet Ethereum GPUs zum „Mining“. GPUs sind Allzweckgeräte, die auch in Spielen, Videobearbeitung, Grafikdesign, 3D-Animation, CAD und (seit Kurzem) künstlicher Intelligenz zur intelligenten Beschleunigung eingesetzt werden können . Wie wir letztes Jahr erklärt haben, mangelt es den ETH-Minern an relativ profitablen Optionen. Während einige große industrielle Bergbauunternehmen mit höherwertigen Chips nahtlos in den neuen Goldrausch der KI-gesteuerten Computerressourcen einsteigen konnten, hat sich dies als Ausnahme erwiesen, und die meisten kleineren Bergbauunternehmen haben immer noch nur begrenzte Möglichkeiten. 
Andere PoW-Ketten, die per GPU geschürft werden können, wie etwa Ethereum Classic (ETC) oder ETHPoW, haben viel weniger On-Chain-Aktivitäten und Anwendungen als ETH. Diese Ökosysteme erfordern keine sofortige Transaktionseinbindung, daher sind die Gebühren relativ niedrig und Mangel an MEV-Infrastruktur. Beispielsweise verdeutlicht der Entkopplungstrend von ETCs Hash-Rate und Preis die abnehmende Attraktivität dieser Alternative, und obwohl der Anstieg der Hash-Rate nach dem Zusammenschluss darauf hindeutet, dass Miner in Scharen in das Netzwerk strömen, ist es unwahrscheinlich, dass sie die Gewinnschwelle erreichen und einen Gewinn erzielen.
Landschaft der Ethereum-Validatoren
Seit der Fusion sind Validatoren zur wichtigsten treibenden Kraft des Ethereum-Netzwerks geworden. Daher ist das Verständnis des Validator-Ökosystems und seiner Entwicklung von entscheidender Bedeutung, wenn wir den Zustand von Ethereum im Rahmen des Proof-of-Stake-Paradigmas beurteilen wollen. 
Erwähnenswert ist unter anderem, dass sich der mit Abstand größte Validator-Pool unter Lido befindet, der derzeit 30,6 % der Gesamtzahl der derzeit aktiven Validatoren ausmacht (787.755). Nachdem „Shapella“ im April dieses Jahres ein Upgrade durchgeführt und die Beacon-Kette für Abhebungen geöffnet hatte, strömte eine Welle neuer Validatoren nach Ethereum.
Für Personen, die nicht bereit sind, sich selbstständig zu engagieren, ist das Abstecken von Liquidität eine der beliebtesten Möglichkeiten, sich am Ethereum-Abstecken zu beteiligen – entweder aus Geldmangel, der insgesamt 32 ETH erfordert, oder aus Mangel an technischen Kenntnissen oder mangelnder Bereitschaft, ihre eigenen Investitionen zu tätigen Knoten oder einfach, weil sie diese Gelder liquide halten und nicht an Einsätze binden wollen. Die verpfändeten ETH-Derivate (stETH) von Lido sind auch eines der wichtigsten Sicherheiten. Neben dem Schutz der Netzwerksicherheit bringen sie auch einen wirtschaftlichen Nutzen für die verpfändete ETH. 
Allerdings ist die herausragende Stellung von Lido im Absteck-Ökosystem nicht unumstritten. Es gibt ernsthafte Probleme mit großen Interessengruppen, die unter der Kontrolle einer einzigen Einheit stehen. Denn grundsätzlich könnten sie für Angriffe ausgenutzt werden, darunter Zeitbanditenangriffe und andere koordinierte Angriffe. Dieser Eindruck wird jedoch durch die Annahme verschärft, dass es sich bei Lido um eine einzelne Einheit handelt, während es in Wirklichkeit aus mehreren Absteckbetreibern besteht, die Knoten unabhängig voneinander betreiben und gleichzeitig zusätzlichen Schutz vor koordinierten Angriffen bieten.
Aus dem Bild oben können wir ersehen, dass Lido-Staker gleichmäßig auf verschiedene Knotenbetreiber verteilt sind. Dies zeigt weiter, dass Lido nicht zentralisiert ist, sondern aus vielen verschiedenen Parteien besteht, wobei kein einzelner Knotenbetreiber mehr als 5 % des Lido-Validator-Pools hält. Darüber hinaus ist die Zuweisung von Lidos Knotenbetreibern auf den durch den Governance-Mechanismus von Lido festgelegten Höchstwert begrenzt, sodass Benutzer verfolgen und entscheiden können, ob ein einzelner Knotenbetreiber bei einem bestimmten Schwellenwert arbeiten darf. Allerdings könnte ein so großer Anbieter neue Risiken für das entstehende Staking-Ökosystem mit sich bringen. Während sich Ethereum weiterentwickelt, wird dies ein Thema ständiger Debatten sein. 
Validator-Rentabilität und die Geldpolitik von Ethereum
Für die Sicherheit des Netzwerks ist es von entscheidender Bedeutung, dass die für den Schutz und die Verarbeitung von Transaktionen verantwortlichen Agenten wirtschaftlich nachhaltig sind. Wenn jedoch neue Validatoren dem Netzwerk beitreten, sinken die Einnahmen jedes Validators, da die Einnahmen auf alle Validatoren aufgeteilt werden. Die vorhersehbaren Einnahmequellen der Validatoren sind im vergangenen Jahr stetig zurückgegangen, mit nur einem kleinen Rückgang im April, als Auszahlungen ermöglicht wurden. Andererseits sind die von Validatoren erzielten Belohnungen variabel und eine Funktion der Benutzernachfrage und der Netzwerkaktivität. Vorrangige Gebühren haben in den letzten Monaten etwa 0,7 % bis 0,9 % zum durchschnittlichen Validator-Ertrag beigetragen.
Nach der Implementierung von EIP-1559 wurde der Grundgebührenverbrennungsmechanismus eingeführt und ein Teil der an Validatoren gezahlten Gebühren wurde nun verbrannt und vollständig aus dem Verkehr gezogen. Während Validatoren weiterhin vorrangige Gebühren erhalten und als Belohnung für die Erfüllung ihrer Rolle als Validatoren auch neu ausgegebene ETH erhalten, ist bei der Beurteilung, ob das gesamte Ethereum-Netzwerk inflationär oder deflationär ist, ein heikles Gleichgewicht zu berücksichtigen. Wie in der folgenden Grafik dargestellt, war Ethereum seit der Fusion im vergangenen Jahr größtenteils deflationär, tendierte jedoch aufgrund der geringeren Benutzeraktivität im Netzwerk in letzter Zeit in Richtung Inflation. Insgesamt ist das Angebot an Ethereum um etwa 300.000 ETH oder etwa -0,25 % pro Jahr zurückgegangen.
Ethereum-Roadmap
Trotz der vielen bisherigen Erfolge von Ethereum haben Benutzer und Entwickler Erwartungen daran, die weit über das hinausgehen, was derzeit verfügbar ist. Es besteht seit langem die Hoffnung, dass Milliarden von Menschen auf der Plattform Transaktionen abwickeln und dezentrale Anwendungen entwickeln könnten. Der Weg zur Verwirklichung dieser ehrgeizigen Vision wird jedoch durch eine Reihe zusätzlicher Technologie-Upgrades geebnet. Diese Upgrades mögen zwar hochtechnischer Natur sein, haben aber klare Ziele.
Trotz des jüngsten Trends zu niedrigeren Gebühren bleiben die Layer-1-Gebühren (L1) von Ethereum ein Hindernis für hochfrequente Transaktionen mit geringem Wert. Im letzten Monat lagen die durchschnittlichen Transaktionsgebühren bei rund 4 US-Dollar. Während solche Gebühren für Stablecoin-Transfers im Wert von mehreren Millionen Dollar unbedeutend sein mögen, stellen sie ein erhebliches Hindernis für Spiele, Mikrozahlungen und Mainstream-Anwendungen für Verbraucher dar. Der Bedarf an günstigeren Gebührenstrukturen ist eine allgegenwärtige Obsession.
Der Kern der aktuellen Skalierbarkeitsstrategie von Ethereum ist eine „Rollup-zentrierte Roadmap“. Bei diesem Weg liegt der Schwerpunkt auf der Verwendung von Rollups (Layer-2-Skalierungslösungen), um den Durchsatz des Netzwerks zu steigern. Die zukünftige Einführung von EIP-4844 (auch bekannt als „Proto-Danksharding“) bietet einen dedizierten „Blob“-Datenraum und einen einzigartigen Gebührenmarkt, der auf Rollup-Daten zugeschnitten ist. Es wird erwartet, dass dieses Upgrade die Gebührenlandschaft umgestalten wird, insbesondere da Rollup-Lösungen wie Arbitrum, Optimism und die neu eingeführte Base-Chain von Coinbase an Aufmerksamkeit gewinnen.
Gleichzeitig erweitert Ethereum nicht nur die Transaktionskapazität, sondern verbessert auch das Benutzererlebnis. Die Kontoabstraktion ist ein weiteres bevorstehendes Upgrade, das verspricht, die schwierige Aufgabe der Verwaltung von mnemonischen Phrasen und privaten Schlüsseln zu vereinfachen. Durch die benutzerfreundlichere Gestaltung dieser wichtigen Krypto-Elemente möchte Ethereum die Eintrittsbarriere für den durchschnittlichen Benutzer senken, was möglicherweise eine neue Welle der Akzeptanz einleitet und neue Anwendungsfälle anzieht.
Aus analytischer Sicht sind diese Entwicklungen nicht nur technische Meilensteine, sondern eröffnen auch neue Dimensionen, um Ethereum grundsätzlich zu bewerten. Beispielsweise wird sich EIP-4844 auf die Gebührenmarktökonomie auswirken, und nachfolgende Senkungen der Gebühren für Tier-2-Lösungen erfordern eine Neukalibrierung der Kostenanalyse und der Rollup-Betreiberökonomie. Darüber hinaus könnte der Aufstieg intelligenter Vertrags-Wallets die traditionellen Akzeptanzmetriken verändern und Analysten dazu zwingen, nach neuen On-Chain-Metriken zu suchen.
Der Gewohnheit folgend, Upgrades auf Führungsebene nach Städten zu benennen, wird dieses bevorstehende Upgrade „Cancun“ genannt. Das EIP-4844-Upgrade ist nicht die einzige Verbesserung, die das Cancun-Upgrade mit sich bringt. Andere EIPs umfassen
EIP-1153, das darauf abzielt, die Kosten für die Speicherung von Daten in der Kette zu senken und den Blockraum zu verbessern;
EIP-4788, das darauf abzielt, das Design von Cross-Chain-Brücken und Stake-Pools zu verbessern;
EIP-5656 fügt kleinere Codeänderungen im Zusammenhang mit der Ethereum Virtual Machine hinzu;
EIP-6780 zielt darauf ab, die Vertragssicherheit durch die Eliminierung von Code zu verbessern, der Smart Contracts beenden könnte.
Derzeit sind Entwickler damit beschäftigt, frühe Versionen jeder vorgeschlagenen Verbesserung zu testen, und für die Upgrades gibt es noch kein festes Veröffentlichungsdatum. Das Cancun-Upgrade erfolgt auf der Ausführungsebene, auf der sich alle Protokollregeln befinden, und die Konsensebene, die Blöcke überprüft, wird über den „Deneb“-Fork aktualisiert. Der Name „Dencun“ ist eine Kombination dieser gleichzeitig aufgewerteten Namen. 
abschließend
Während Ethereum weiter wächst, nähert es sich seiner Vision, Milliarden von Benutzern die Möglichkeit zu geben, auf der Plattform Transaktionen durchzuführen und dezentrale Anwendungen zu entwickeln. Wir haben ein Jahr damit verbracht, die Auswirkungen von Änderungen am Proof of Stake auf das Netzwerk zu bewerten, einschließlich Shapella-Abhebungen, Lidos Dominanz beim Staking, Validator-Belohnungen und die allgemeine Stabilität von Ethereum angesichts dieser tiefgreifenden Änderungen. Wir müssen dies im Auge behalten, da eine Reihe wichtiger Upgrades bevorstehen und das Potenzial haben, das L2-Skalierbarkeitsszenario erheblich zu verbessern.
[Haftungsausschluss] Der Markt birgt Risiken, daher muss bei Investitionen Vorsicht geboten sein. Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar und Benutzer sollten prüfen, ob die in diesem Artikel enthaltenen Meinungen, Ansichten oder Schlussfolgerungen für ihre jeweiligen Umstände angemessen sind. Investieren Sie entsprechend und tun Sie dies auf eigenes Risiko.