„Anhand des Handelsvolumens und der Markttiefe stellen wir fest, dass sich die meiste Liquidität auf eine Handvoll Börsen konzentriert.“
Seit dem FTX-Crash haben wir der Liquidität des Kryptowährungsmarktes besondere Aufmerksamkeit gewidmet und erstellen regelmäßig Berichte wie:
Kryptoasset-Liquiditätsranking
Liquiditätslage
Heute präsentieren wir einen neuen Liquiditätsbericht, der die Liquiditätskonzentration an den Börsen untersucht. Wir glauben, dass dies ein wichtiges Thema ist, da Market Maker sich zurückziehen, Regulierungsbehörden hart gegen Börsen vorgehen und Volumen/Volatilität auf Mehrjahrestiefs sinken.
Hochkonzentrierte Kryptowährungsmärkte sind sowohl eine gute als auch eine schlechte Sache.
Es besteht kein Zweifel, dass Liquiditätsengpässe, wenn die Liquidität auf viele Börsen und Handelspaare verteilt ist, die Volatilität verstärken und den Preisfindungsprozess stören können. Natürliche Marktkräfte führen unweigerlich zu einer zunehmenden Konzentration der Liquidität auf wenige Plattformen, was dem Durchschnittshändler zugute kommt.
Allerdings können stark konzentrierte Kryptowährungsmärkte zu Fehlerquellen für die Branche führen (Beispiel: FTX-Zusammenbruch). Vielen zentralisierten Börsen mangelt es immer noch an grundlegendem Schutz für Händler vor Fehlfunktionen, Hacks oder Marktmanipulation.
Wir hoffen, dass Händler und Market Maker durch das Verständnis der weltweiten Liquiditätskonzentration fundiertere Entscheidungen darüber treffen können, wo sie Kapital einsetzen.
1. „Daten“
Mit dem Asset Liquidity Indicator, unserem neuen Datenprodukt, können wir die Liquidität auf Börsenebene untersuchen. Das Produkt vereinfacht den Prozess der Aggregation von Handels- und Orderbuchdaten der mehr als 100 von Kaiko abgedeckten Börsen erheblich.
Wenn ich beispielsweise an der Tiefe und dem Volumen des BTC-Marktes interessiert bin, kann ich schnell aggregierte Liquiditätsdaten abrufen – darunter BTC-USDT auf Binance, BTC-TUSD auf OKX, BTC-KRW auf Upbit und über 200 andere Instrumente – alle seit der ersten Notierung der Münze in USD umgerechnet und nach Börsen aufgeschlüsselt.
In diesem Bericht haben wir die durchschnittliche Markttiefe von 1 % und das kumulative Handelsvolumen von BTC, ETH und den 30 größten Kryptoassets nach Marktkapitalisierung zusammengestellt.
Die überwiegende Mehrheit der Kryptowährungshandelsaktivitäten konzentriert sich auf diese 30 Vermögenswerte. Daher glauben wir, dass sie eine geeignete Messgröße für die Messung der Liquidität auf Börsenebene darstellen.
2. „Ergebnis“
1. Liquiditätskonzentration der Kryptowährung
Die Liquidität ist konzentriert und wird mit der Zeit immer konzentrierter.
Im Jahr 2023 machte Binance, die Börse Nummer eins, 30,7 % der globalen Markttiefe und 64,3 % des globalen Handelsvolumens aus.
Auf die Top-8-Plattformen entfallen satte 91,7 % der Tiefe und 89,5 % des Handelsvolumens.
Seit 2021 ist der Marktanteil von Binance am Spot-Handelsvolumen von 38,3 % auf 64,3 % gestiegen.
Es ist erwähnenswert, dass ein großer Teil dieses Wachstums mit den gebührenfreien Handelsaktionen von Binance zu tun hat.
2. Kryptowährungs-Spot-Handelsvolumenkonzentration Kaiko
Die Konzentration der Markttiefe unter den Top-Börsen ist tatsächlich von 42 % auf 30,7 % zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass sich das gebührenfreie Handelsprogramm von Binance anders auf das Handelsvolumen als auf die Markttiefe auswirkt.
Allerdings machen nur noch 8 Börsen mehr als 90 % der globalen Markttiefe aus.
3. Starke Konzentration auf dem Kryptowährungsmarkt
Insgesamt konzentrieren sich sowohl das Spotvolumen als auch die Markttiefe auf 8 Plattformen, die über die Jahre relativ stabil geblieben sind.
3. „Markttiefe“
Schauen wir uns nun die Markttiefe genauer an. Die Orderbuchdaten von Kaiko erfassen alle Gebote und Briefe innerhalb von 10 % des Mittelpreises und ermöglichen uns so die Untersuchung der Liquiditätskonzentration über verschiedene Prozentbereiche hinweg.
Wir stellen fest, dass sich seit dem FTX-Crash die Markttiefe von 0,1 %, die Gebote und Briefe innerhalb einer sehr engen Spanne umfasst, stärker erholt hat als die Liquidität in der breiteren Preisspanne.
Veränderung der Markttiefe für Kryptowährungen um 4,%
Die Tiefen bei 1 %, 2 % und 4 % sind seit November im Wesentlichen unverändert geblieben. Dies deutet darauf hin, dass Market Maker zunehmend Liquidität in engen Bandbreiten bereitstellen.
4. „Altcoin-Liquiditätskonzentration“
Schauen wir uns nun die Altcoin-Liquidität genauer an, die seit dem Zusammenbruch von FTX besonders hart getroffen wurde.
Im August tauchten Berichte auf, dass Binance im Rahmen eines Risikomanagementplans weniger liquide Token-Projekte kontaktiert und um Einzelheiten zu Market Makern gebeten hatte. Auch die US-Börsen waren von regulatorischen Maßnahmen und dem Ausstieg mehrerer großer Market Maker betroffen.
Daher ist die Altcoin-Liquidität äußerst wertvoll. Beim Vergleich der Altcoin-Markttiefe an US-Börsen mit Offshore-Börsen können wir beobachten, dass die Konzentration auf Offshore-Börsen seit letztem Jahr von 65 % auf 71 % gestiegen ist.
5. Marktanteil der Altcoin-Liquidität
Unter den bestehenden US-Börsen konzentriert sich die Tiefe des Altcoin-Marktes auf drei Plattformen: Coinbase, Kraken und Bitstamp.
6. Durchschnittliche Altcoin-Markttiefe
Die Altcoin-Liquiditätsleistung von Kraken war besonders stark, was es zu einem starken Konkurrenten für Coinbase macht.
Die Top-30-Altcoins von Kraken verzeichneten seit August 2022 keinen Rückgang der Markttiefe, während Coinbase einen Liquiditätsverlust von etwa 5 Millionen US-Dollar erlitt.
7. Durchschnittliche Altcoin-Markttiefe
Die Finanzierung von Binance ging im Jahresvergleich um mehr als 10 Millionen US-Dollar zurück, was ihre Bemühungen zur Förderung des Token-Projekts erklären könnte.
Betrachtet man die starke Konzentration in den Top-10-, 10-20- und 20-30-Altcoins, wird deutlich, dass der größte Teil der Liquidität den Top-10-Altcoins, insbesondere Kraken, zugeführt wird.
Abschluss
Gemessen am Handelsvolumen und der Markttiefe konzentriert sich die Liquidität auf wenige Plattformen. Es gibt weltweit Hunderte von Kryptowährungsbörsen, aber viele decken nur einen kleinen Teil der Marktaktivitäten ab.
Während die Konzentration der Liquidität auf einige wenige Börsen aus Marktsicht optimal sein mag, legt die Kryptowährungsbranche im Allgemeinen großen Wert auf Dezentralisierung. Die Liquidität an CEX ist kaum dezentralisiert.
✏️Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur als Referenz, DYOR
📄Quelle: Alpha Investment Research Agency, Dessislava Aubert und Clara Medalie
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