Autor: Climber, Golden Finance
Seit dem Upgrade von Ethereum Shanghai im April dieses Jahres ist der LSD WAR immer intensiver geworden. Durch das Abstecken von Liquidität können Benutzer ihre Kapitalgewinne besser nutzen, und verschiedene DeFi-Projekte bringen weiterhin Produkte auf den Markt, um um Marktanteile zu konkurrieren. Pendle hat durch diesen Markttrend stark zugelegt und seinen TVL seit Jahresbeginn um fast das Zehnfache erhöht.
Pendle ist ein dezentrales Yield-Trading-Protokoll, mit dem Benutzer verschiedene Yield-Management-Strategien ausführen können. Kurz nachdem es Anfang Juli bei Binance gelistet wurde, erhielt es Investitionen vom Mantle Ecological Fund und Binance Labs. Kürzlich gab Pendle bekannt, dass es sDAI von MakerDao und fUSDC von Flux Finance in seinem ersten RWA-Produkt verwenden wird.
RWA ist derzeit einer der angesagtesten Krypto-Tracks. Während sich alle immer noch darauf freuen, wann Pendle es in das Lager aufnehmen wird, wurden diese beiden Anlageportfolios gleichzeitig aufgelegt. Und in nur fünf Tagen hat sein TVL 15,3 Millionen US-Dollar überschritten, und der sDAI-Zinshandels-LP-Pool hat den GLP-Pool übertroffen und ist zum zweitgrößten TVL-Pool auf dem Pendle geworden.
1. Fundamentalanalyse
LSDfi ist eine Reihe von LSD-basierten Protokollen, darunter nicht nur DEX- und Lending-Protokolle, sondern auch komplexere Protokolle, die unter Verwendung von LST-Eigenschaften erstellt wurden, wie das Baskets-Protokoll, Stable Coins, Einkommensstrategien usw.
Pendle ist ein Krypto-Asset-Ertragsstrategieprotokoll. Durch die Verwendung der von ihm bereitgestellten DeFi-Produkte können Benutzer ihr Risiko für Renditen in Bullenmärkten erhöhen und sich gegen fallende Renditen in Bärenmärkten absichern und so ihre Renditen maximieren.
Das Pendle-Projektsystem besteht hauptsächlich aus drei Teilen: Umsatz-Tokenisierung, AMM und vePENDLE. Durch dieses System kann Pendle Benutzer-Krypto-Assets in standardisierte Einkommenstoken SY packen, und SY kann weiter in Kapital- und Einkommenskomponenten unterteilt werden, nämlich PT (Haupttoken) und YT (Einkommenstoken). Sowohl PT als auch YT können über Pendles AMM gehandelt werden.
vePENDLE ist ein funktionaler Token, der für die Pendle-Governance verwendet wird und den Benutzer durch das Abstecken von PENDLE erhalten können.
Mit Hilfe des LSD-Tracks hat Pendles weiterer Produktdesign-Mechanismus zur Umsatzmaximierung eine große Anzahl von Benutzern angezogen. Laut DeFiLlama-Daten beträgt der Pendle TVL 140 Millionen US-Dollar, mit dem höchsten Anstieg von 1.000 % seit Anfang dieses Jahres.
Allerdings gibt es den Staking-Income-Track schon seit langem. Nach der Popularität von LSD gibt es viele starke Projekte, die es zur Transformation genutzt haben, wie Lido, MakerDAO, RocketPool, Stkr (Ankr), Stakewise usw. Im Vergleich dazu wurde das Pendle-Projekt für einen kürzeren Zeitraum etabliert. Auch wenn die Vorteile etwas besser sind, gibt es im harten Wettbewerb um Marktanteile immer noch Entwicklungsengpässe.
Vor dem Hintergrund der weltweiten Wirtschaftsrezession, der tiefen Baisse am Kryptomarkt und steigender US-Anleihezinsen wird der RWA-Track von Anlegern bevorzugt, die stabile Renditen bei geringem Risiko anstreben.
Derzeit entwickelt sich die RWA-Strecke rasant. Neben der Beteiligung etablierter Krypto-Projekte beschleunigen auch traditionelle Finanzinstitute ihren Einstieg.
In DeFiLlamas Aufschlüsselung der DeFi-Track-Kategorie belegte der LSD-Sektor TVL mit 21 Milliarden US-Dollar den ersten Platz, fast doppelt so viel wie im Kreditsektor. Der RWA-Sektor ist insbesondere seit dem 8. April dieses Jahres rasant gewachsen. Sein TVL ist zum Zeitpunkt der Veröffentlichung schnell von 150 Millionen US-Dollar auf 1,2 Milliarden US-Dollar gestiegen, was einer Steigerung von fast 900 % in vier Monaten entspricht.
Der wertvollste Sektor im DeFi-Bereich hat bereits einen Teil vom Kuchen abbekommen, aber Pendle hat offensichtlich einen größeren Appetit und hat seine Tentakel auf einen anderen RWA-Sektor ausgeweitet, der am schnellsten wächst und über großes Potenzial verfügt.
2. Vereinbarungsmechanismus
Bei DeFi legen Benutzer Gelder in Einkommens-Mining-Pools ein und können einen APY erhalten, der im Laufe der Zeit schwankt. Beispielsweise wird der in Compound verpfändete DAI als cDAI dargestellt; der in Lido verpfändete ETH wird als stETH dargestellt.
Allerdings hängt die Generierung dieser passiven Einkommen von der Länge des Einsatzzeitraums ab, und auch die erwarteten Renditen sind verschleiert, sodass eine maximale Nutzung nicht möglich ist. Selbst durch die revolvierende Kreditaufnahme wird nicht nur das Risiko erhöht, sondern auch die Gasgebühr wird hoch sein.
Pendle entbündelt nicht nur Kapital und Einkommen der Benutzer, sondern ermöglicht den Benutzern auch mehr Handelskontrolloptionen für die Verwendung der Einnahmen und stellt gleichzeitig sicher, dass sie über ein festes Einkommen verfügen.
Konkret packt Pendle LSD\LST in das native SY der Plattform und teilt es dann in PT (Prinzipal-Token) und YT (Einkommens-Token) auf, also Einkommens-Tokenisierung.
Benutzer können PT auf Pendle AMM kaufen und verkaufen, und im Allgemeinen wird der Preis durch Angebot und Nachfrage auf dem Markt bestimmt. Da der PT die Rendite nicht beinhaltet, ist der PT, der dem gekauften Vermögenswert entspricht, relativ günstig, d. h. mit einem Abschlag gekauft. Daher kann das Produkt bis zur Fälligkeit nicht mit dem ursprünglichen Vermögenswert gleichwertig sein.
Angenommen, es gibt in Pendle einen stETH-Pool mit einer Laufzeit von 1 Jahr, dann können Inhaber von PT stETH stETH im Verhältnis 1:1 nach 1 Jahr einlösen.
Es ist erwähnenswert, dass PT die zugrunde liegenden Vermögenswerte zwar erst bei Fälligkeit zurückkaufen kann, die Benutzer sich jedoch auch dafür entscheiden können, sie im Voraus zu verkaufen, je nach sich selbst und den Marktbedingungen.
YT (Yield Token) kann im selben Pool wie PT (Principal Token) auf Pendle AMM gehandelt werden. Gleichzeitig kann YT als Einkommensteil des verpfändeten Kapitals jederzeit gehandelt werden.
Wenn Anleger glauben, dass der durchschnittliche APY in der Zukunft höher sein wird als der aktuelle, vom Markt implizierte APY, können sie sich für eine Long-Position bei der Rendite entscheiden. Der zukünftige durchschnittliche APY kann sich auf den aktuellen zugrunde liegenden APY beziehen, d. h. auf den im zugrunde liegenden Protokoll generierten APY. Wenn alle Bedingungen von jetzt an bis zum Ablauf genau gleich bleiben, sollte der zukünftige APY mit dem Basis-APY identisch sein.
Insbesondere wenn die implizite Rendite > der zugrunde liegende APY ist, ist die langfristige Rendite APY negativ. Dies bedeutet, dass unter der Annahme, dass der zugrunde liegende APY konstant bleibt, die Kosten für den Kauf von YT höher sein werden als die durchschnittliche zukünftige Rendite, sodass es besser ist, YT zu verkaufen.
Wenn ein Benutzer jedoch YT mit einem positiven langfristigen APY kauft, kann der durchschnittliche zukünftige APY niedriger sein als der implizite APY des Handels, was zu einem Verlust führt, selbst wenn der implizite APY < Basis-APY gilt.
Daher hängt der Gewinn der Long-Position des Benutzers vom Halten oder Steigern der Gewinne ab.
Die Handelsgrundlage von PT und YT ergibt sich aus dem einzigartigen AMM-Mechanismus-Design von Pendle, einem einseitigen Handelspool. Das heißt, durch integriertes automatisches Routing kann jeder mit einem größeren Vermögenswert über einen einzigen Liquiditätspool PT und YT auf Pendle handeln. YT.
Die AMM-Kurve ändert sich, um den Renditen im Laufe der Zeit Rechnung zu tragen, und verengt die Preisspanne des PT, wenn dieser sich dem Ablauf nähert. Durch die Konzentration der Liquidität auf einen engen, sinnvollen Bereich steigt die Kapitaleffizienz der Handelsrenditen, wenn sich die Kursziele der Fälligkeit nähern.
Der Liquiditätspool in Pendle V2 ist auf PT/SY eingestellt, z. B. PT-aUSDC / SY-aUSDC. Swap PT ist ein einfacher Prozess des Austauschs zwischen zwei Assets in einem Pool, während Swap YT über Flash Swap im selben Pool aktiviert wird.
Darüber hinaus stellt das Design von Pendle V2 sicher, dass das Problem des vorübergehenden Verlusts vernachlässigbar ist. Pendles AMM mildert zeitbedingte vorübergehende Verluste, indem es die AMM-Kurve verschiebt und den PT-Preis im Laufe der Zeit in Richtung seines zugrunde liegenden Werts drückt, wodurch ein natürlicher Preisanstieg von PT ermöglicht wird.
3. Zugang zu RWA: Open Source und Effizienzsteigerung
Laut Daten der offiziellen Website von Pendle wächst der TVL des neuen RWA-Pools schnell. Nur eine Woche nach dem Start beträgt der TVL des PT sDAI Pools 13,7 Millionen US-Dollar und der TVL des PT fUSDC Pool 2,69 Millionen US-Dollar.
Dem Gesamttrend von Pendle TVL nach zu urteilen, hat er sich stabilisiert, nachdem er am 20. Juli einen Höchststand von 155 Millionen US-Dollar erreicht hatte, und ist allmählich zurückgegangen. Nach der Ankündigung der Hinzufügung von RWA-Produkten begann jedoch eine steigende Spanne. Es ist erwähnenswert, dass sich der Kryptowährungsmarkt zu diesem Zeitpunkt noch in einer Seitwärtsphase befand.
Ein solch erheblicher Anstieg der Liquidität ist auf die hohe Rendite zurückzuführen, die Pendle für den PT sDAI Pool festgelegt hat. Wie aus der Abbildung hervorgeht, beträgt der feste APY des sDAI-Pools 3,74 % und der langfristige Rendite-APY 32,4 %.
Darüber hinaus können Benutzer durch die Bereitstellung von Liquidität für den sDAI-Pool zusätzlich zum teilweisen Engagement in festverzinslichen Wertpapieren auch ein gemischtes Einkommen aus lokaler sDAI-Rendite und zusätzlichen Belohnungen erhalten: sDAI DSR + Transaktionsgebühren + sDAI festverzinsliche Wertpapiere (von PT- sDAI) + PENDLE-Motivation.
Zuvor wurde der DSR des Spark-Protokolls von 8 % auf 5 % gesenkt, aber dieser hohe Zinssatz wird immer noch durch MakerDAO-Einnahmen subventioniert. Als eigentlicher EDSR-Mechanismus gilt außerdem: Wenn USDT stark schwankt oder das Einkommen von MakerDAO sinkt, kann das tatsächliche Einkommen der Benutzer niedriger sein als die Rendite, die für sDAI-Produkte in Pendle bereitgestellt wird.
Der neue RWA-Pool hat auch einige Riesenwale angezogen. Die Wallet-Adresse 0xa8321f92e4589f7754831cac607180372197b7f6 mit einem Gesamtwert von 7,7 Millionen US-Dollar hat 2 Millionen US-Dollar in den sDAI-Pool eingezahlt.
Eine weitere Wallet-Adresse mit einem Gesamtwert von 2,5 Millionen US-Dollar, 0x18f7a7ad23163c5ea7d5c059c1a98c3ce57cb5c0, hat 1 Million US-Dollar eingezahlt. Darüber hinaus gibt es viele weitere Konten für große Einlagen.
Abschluss
Der Mangel an Liquidität im Krypto-Bärenmarkt ist zu einem Problem geworden, mit dem alle Marktteilnehmer konfrontiert sind. Wie die Verwendung von Mitteln maximiert und Risiken reduziert werden können, ist die aktuelle Forderung der meisten Anleger. LSD muss nach der Freigabe der von den Benutzern zugesagten Gelder die Effizienz weiter steigern, und Pendle bietet hierfür eine neue Option.
Die weitere Ausweitung des RWA-Tracks hat es Institutionen und Anlegern ermöglicht, einen breiteren Markt zu sehen. Die Tokenisierung von US-Schulden ist meiner Meinung nach in Zukunft nur ein Pilotprojekt. Daher bietet Pendles rechtzeitiger Schritt auch die Chance, in Zukunft einen größeren Marktanteil zu erobern.