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Die Rede von Warsh in Portugal hat die Richtung für die US-Aktienmärkte festgelegt.

Erinnert ihr euch, was wir gesagt haben?—Der Dollar, US-Staatsanleihen, US-Aktien: Irgendwer muss sterben, sonst müssen alle sterben!

Also kann nur es die US-Aktien sein, die sterben.

Warsh hat diese Aussage diesmal praktisch in die Politik eingeschrieben.

QT (Bilanzabbau): „Das Loch, das wir 18 gemacht haben, kriegt man nicht in 18 Wochen gestopft.“

Übersetzt heißt das: Vor 2027 wird nicht mit dem Messer gearbeitet, aber nach 2027 will dann niemand mehr davonkommen.

Barclays hat bereits gewarnt—wenn man den Bilanzabbau übertreibt, platzt zuerst der Rückkaufmarkt.

Warsh weiß das also: Er hat eine Arbeitsgruppe für den Haushalt (Bilanz) eingerichtet, um die Minen zuerst abzuscannen. Nicht weil er glaubt, dass sie nicht explodieren—sondern um zu bestätigen, wo genau.

Keine Zinssenkungen: „Wenn jemand glaubt, dass wir uns mit einer Inflation über 2 % zufriedengeben, dann wartet dort eine Enttäuschung auf ihn.“

Auch wenn die Inflation sinkt, wird nicht gesenkt. 2 % ist der harte Boden. „Higher-for-longer“ ist das Basisszenario.

Kein Rettungsprogramm: „Vor allem über die Steuerung der Vermögenspreise.“

Er zieht nicht direkt Liquidität ab—er lässt den Markt sein Portfolio selbst zusammenschrumpfen und bohrt dann sich selbst.

Der Fed Put ist offiziell begraben. Die Forward Guidance wird weggeworfen—bei jedem FOMC ist es eine Blindbox.

Wenn man diese drei Dinge zusammenführt, bleibt nur eine Entscheidung: den Ruf des Dollars schützen, den Markt für US-Staatsanleihen schützen und die US-Aktien als Opfer bringen.

In den vergangenen 15 Jahren war der größte Long in den US-Aktien nicht Buffett, sondern die Bilanzsumme der US-Notenbank, achtzigtausend Milliarden Dollar.

Jedes Mal, wenn es fällt, wird er wieder herausgeholt.

Jetzt zieht sich dieser Long zurück.

Bilanzabbau + keine Zinssenkungen + keine Rettung = Die Grundlage des Bewertungsmodells für US-Aktien wird abgerissen.

Die „Growth-Aktien“, die von Nullzinsen leben—KI, SaaS, unprofitables Tech—werden zuerst ihr wahres Gesicht zeigen.

Warsh hat einen Fahrplan geliefert: Eingreifen im Q4 2027. Aber der Markt wartet nicht—der Markt läuft der Zentralbank sechs Monate voraus. Im Q4 2027 Bilanzabbau, und im Q1 2027 beginnt der Markt das bereits einzupeisen.

Sein kühlster Punkt ist, dass er nicht eilt. Das Loch, das er 18 gerissen hat, kann er über 18 Jahre langsam stopfen. Aber der Markt hat keine Zeit für 18 Jahre. Der Markt wartet nicht einmal 18 Monate.

Der Dollar und die US-Staatsanleihen leben. Die US-Aktien sterben.

Warsh hat gewählt.

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