enaunlock

Die gängige Meinung in dieser Woche ist, dass der Ethena-»Fee Switch« dem 5.-Okt-Unlock den Schrecken nimmt. Ich habe den Zeitplan gelesen, und die Zahlen stützen das bislang noch nicht.
Am 27. Aug sagte die Foundation, dass alle verbleibenden Investor-Tokens am 5. Okt freigegeben werden. Ethena nennt die Größe nicht. Tokenomist rechnet das auf etwa 1,406 Mrd. ENA aus, mit einer Team-Tranche von 93,75 Mio. am selben Tag. Bei ungefähr 0,25 bis 0,27 US-Dollar entspricht das rund 350 Mio. bis 380 Mio. US-Dollar, deutlich mehr als die Schlagzeile von 212 Mio. US-Dollar beim alten Preis von 0,151 US-Dollar.
Hier ist, was ich geprüft habe. Der Switch leitet Einnahmen nur dann um, wenn USDe 7,5 Mrd. US-Dollar erreicht. USDe lag Ende August ungefähr bei 4,07 Mrd. US-Dollar, also sagt meine Rechnung, dass es etwa 84% Wachstum braucht, bevor überhaupt etwas fließt. Selbst die erste Stufe beträgt 22,5 Mio. US-Dollar pro Jahr in Ethenas eigener Tabelle, während Team- und Foundation-Vesting etwa 134 Mio. ENA pro Monat ausmachen, also rund 20,3 Mio. US-Dollar pro Monat bei 0,151 US-Dollar. Der Buyback der ersten Stufe deckt etwa 9% eines Jahres dieses Vestings ab. Blockworks Advisory, das im Ethena-Risikoausschuss sitzt, sagt, dass der Plan bei heutigem Supply nichts auszahlt. Anderswo hat Jupiter 2025 über 70 Mio. US-Dollar für Buybacks ausgegeben, und JUP lag dennoch im Januar noch immer etwa 89% unter seinem Allzeithoch.