等风来Vireo

1.  昨日美国比特币现货ETF净流入5480万美元。以太坊现货ETF净流出7520万美元。Solana 现货 ETF 单日总净流入 1568 万美元。

2.  据 Coinglass 数据显示，加密货币恐慌贪婪指数当前为 22，较昨日下跌 5 点。过去 7 天平均值为 25，过去 30 天平均值为 19。

3.  Vitalik Buterin 提议建立链上 Gas 期货市场，解决以太坊费用波动问题。这类市场将为用户提供明确的未来 Gas 费用预期信号，并允许用户提前锁定特定时间段内的 Gas 价格。

4.  中国互联网金融协会等七部门联合发布风险提示，强调虚拟货币不是法定货币，境内相关兑换、发行和融资活动均属非法，并警示公众警惕各类虚拟货币业务。

5.  法国第二大银行集团BPCE已允许客户买卖加密货币。

6.  据Bitcoin Magazine披露信息称，哈佛大学持有的比特币ETF多于其持有的谷歌股票。

7.  多家机构对2026年加密市场做出预测，涵盖基础设施、DeFi、监管等领域。

8.   

美联储的利率决议将成为下周的焦点，在近期疲软的美国就业数据之后，市场普遍预期美联储将下调利率。以下是新的一周里市场将重点关注的要点：

周二0:00，美国11月纽约联储1年通胀预期；

周二23:00，美国10月JOLTs职位空缺；

周三3:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；3:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；

周四21:30，美国至12月6日当周初请失业金人数、美国9月贸易帐；

周五1:00，美联储公布2025年第三季资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据；

周五21:00，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；21:30，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克发表讲话；

周五23:35，芝加哥联储主席古尔斯比在芝加哥联储第39届年度经济展望研讨会前参加主持人对话。

#加密市场观察

KobeissiLetter 最近发布的一组数据，如同在平静的湖面投下了一颗深水炸弹：美国领先经济指标（LEI）与同步经济指标（CEI）的比率已降至 0.85。这是自 2008 年金融危机以来的最低水平，且已连续四年下滑。

在传统的经济学教科书里，这不仅仅是警报，而是确凿的“死亡判决”——历史上每一次这种幅度的背离，都毫无例外地以衰退告终。

然而，这一次“狼”迟迟未到。美国 GDP 仍在增长，非农就业依然强劲。这种诡异的现象背后，并非经典理论失效，而是美国经济正在经历一场史无前例的“K 型分化”。当经济被撕裂成互不相通的两部分，LEI 和 CEI 的长期背离便不再是谜题，而是必然。

问题在于，物理学规律告诉我们，均值回归是不可避免的。这两条背道而驰的曲线终将汇合。在 K 型分化的框架下，无论它们以何种方式“收敛”，美国经济都将为此付出极其昂贵的代价。

一、 撕裂的图景：LEI 与 CEI 的平行宇宙

要理解 0.85 的比率，首先要理解它测量的是两个截然不同的世界。

LEI（领先指标）代表了 K 型的“下行一笔”。它极其敏感地捕捉到了制造业、中小企业以及对利率敏感的实体经济的寒冬。工厂订单减少、建筑许可下滑、全职工作岗位流失——这一部分美国早已处于严重的衰退之中，在这个世界里，高利率是致命的毒药。

CEI（同步指标）则代表了 K 型的“上行一笔”。它反映的是服务业、大型科技巨头和资产持有者的狂欢。得益于美股和房市带来的“财富效应”，富裕阶层的消费韧性支撑了服务业的繁荣；得益于财政赤字的“输血”，就业总量（特别是政府和医疗部门）看起来依然漂亮。在这个世界里，高利率似乎只是无关痛痒的背景噪音。

这就是为什么 LEI 在尖叫“萧条”，而 CEI 在高歌“繁荣”。

二、 结局的博弈：两种收敛，两瓶毒药

这种背离不可能永远持续。LEI 和 CEI 的比率必须修复，这意味着它们必须走向彼此。在这个十字路口，美国经济面临着两种结局，每一种都标好了残酷的价格。

1. 向下收敛（Downward Convergence）：痛苦的出清

这是经典的“硬着陆”剧本。 即 CEI 撑不住了，断崖式下跌去追赶低迷的 LEI。

触发机制： “财富效应”破灭（股市回调）或企业利润被高利率压垮，导致服务业裁员潮爆发。
代价：

资产毁灭： 这是一场针对中产阶级和富人的财富清洗。房价和股价的暴跌将抹去过去几年的纸面富贵。
社会阵痛： 失业率不会温和上升，而是会迅速突破 5%。对于 K 型下端本就脆弱的家庭来说，这将是生存危机。
唯一的“好处”： 这是一次彻底的排毒。通胀将被打回原形，低效企业被淘汰，经济在废墟上获得重新出发的健康基础。

2. 向上收敛（Upward Convergence）：昂贵的虚幻

这是美联储梦寐以求的“软着陆”或“不着陆”剧本。 即通过政策干预，把趴在地上的制造业（LEI）拉起来，让它去追赶高高在上的服务业（CEI）。

触发机制： 预防性降息，配合持续的财政扩张，刺激需求回暖。
代价：

二次通胀（Reflation）： 这是一个巨大的陷阱。在服务业劳动力短缺、产能受限的情况下强行拉升制造业，必然导致资源争夺。结果是通胀死灰复燃，重演 1970 年代的滞胀噩梦。
贫富悬殊固化： 为了维持这种“违反重力”的繁荣，必须维持资产价格的高位。结果是富人通过通胀变得更富，而穷人的工资涨幅永远跑不赢物价。这是一种“劫贫济富”式的增长。

三、 现实的困境：通胀封死了退路

如果可以选择，政策制定者当然想要“向上收敛”。但最新的数据表明，这条路正在被堵死。

截至 2025 年 9 月，美国 CPI 反弹至 3.0%，核心 PCE 降速停滞。这说明 K 型上端的“服务业通胀”极其顽固，而 K 型下端的“商品通胀”又开始抬头。

这就形成了一个死局： 为了拯救 LEI（制造业），美联储需要降息；但为了压制 CEI（粘性通胀），美联储必须维持高利率。

在这个死局中，“向上收敛”的空间已经极其狭窄。如果强行追求软着陆，代价将是长期的、结构性的高通胀，这将不仅吞噬低收入群体的购买力，最终也会反噬整体经济的增长潜力。

结语

KobeissiLetter 的 0.85 比率，不是一个简单的数字，它是美国经济内部张力达到极限的呻吟。

K 型分化暂时掩盖了衰退的表象，但它通过透支未来（债务）和牺牲公平（贫富差距）来维持了现在的平稳。无论未来是选择“向下收敛”的剧痛，还是“向上收敛”的慢性毒药，这张账单终究是要支付的。

对于投资者和普通人而言，认清现在的繁荣是建立在裂痕之上的，或许比盲目相信“这次不一样”更为重要。

用“见路不走”的核心思想（实事求是，唯条件论），拆解比特币的4年周期论

在这里，“路”依然是人们刻舟求剑的“减半日历”，“不走”则是跳出日历，依据华尔街主导下的新市场条件来判断趋势。

一、 核心逻辑重构：从“代码决定的周期”到“流动性决定的周期”

在散户主导的旧时代，比特币的周期似乎是由中本聪的代码（每4年减半）决定的。但在华尔街入场的新时代，这种因果关系已经被证伪或重构。

旧的路（经验）： 因为减半减少了供应，所以价格必然上涨。

新的实事（条件）： 比特币的“4年周期”在很大程度上与“全球央行流动性周期（Global Liquidity Cycle）”是重叠的。过去三次减半牛市，恰好都撞上了美联储或全球央行的放水周期。

华尔街的视角： 贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等巨头并不看重“减半”带来的微小供应缩减（每天仅减少450枚），他们看重的是流动性成本和资产配置需求。

二、 拆解当下的“实事”：三大宏观锚点

如果我们不走“看日历”的老路，那么当下指引价格涨跌的真正路标（条件）是什么？

1. 资产属性的易位：纳斯达克的“高Beta”影子

现象： 自ETF通过以来，比特币与美股科技股（尤其是纳斯达克100指数）的相关性显著增强。

机构逻辑： 在华尔街交易员眼中，比特币不再是单纯的“数字黄金”或避险资产，而被归类为“高波动性的科技成长资产”（Risk-on Asset）。

指标验证： 观察 BTC/NDX（纳斯达克）相关系数。当美股因为加息预期下跌时，比特币往往跌得更凶；当美股因流动性宽松上涨时，比特币则是加了杠杆的纳斯达克。

结论： 只要美股科技股牛市不崩，比特币的牛市结构就还在；反之，若美股崩盘，减半叙事也救不了比特币。

2. 真正的燃料：全球M2（货币供应量）

现象： 比特币价格走势与全球M2（尤其是中美欧三大央行的资产负债表扩张速度）高度吻合，甚至比减半周期的吻合度更高。

机构逻辑： 水涨船高。作为对流动性最敏感的资产，比特币本质上是“全球法币贬值的对冲工具”。只要印钞机在开动，比特币就有上涨动力。

指标验证： Global M2 YoY（全球广义货币供应量同比增速）。目前全球主要央行正处于从紧缩向宽松转向的临界点。

结论： 盯着美联储的资产负债表，比盯着减半倒计时更有用。

3. 资金的成本：美元指数（DXY）与美债收益率

现象： 比特币与美元指数（DXY）和美国10年期国债收益率呈现显著的负相关。

机构逻辑： 华尔街机构配置资产要计算“资金成本”。当美债收益率高达4%-5%时，无风险收益极具吸引力，资金会从比特币等风险资产撤出回流美元；反之，当收益率下降，资金才会溢出。

指标验证： US 10Y Yield（10年期美债收益率）。它是全球资产定价之锚。

结论： 只有当美联储明确进入降息通道，压低无风险收益率，机构的大资金才具备大幅流入比特币的“条件”。

三、 见路不走的操作指引

基于上述分析，我们得出一个不同于大众的结论：2025年是否是大牛市，不取决于“减半后一年”这个时间窗口，而取决于宏观流动性条件是否具备。

1. 破除“唯日历论”

大众在等2025年的某个月份（因为那是减半后一年）。你要做的是：无视日历。如果2025年宏观经济衰退导致流动性枯竭，牛市完全可能推迟或中断。

2. 建立“宏观仪表盘”

既然庄家换成了华尔街，就必须用华尔街的图表来做决策。建议重点关注以下信号组合：

买入信号（条件具备）： 全球M2增速拐头向上 + 美元指数（DXY）跌破关键支撑（如100） + 纳斯达克创新高。

卖出信号（条件丧失）： 美国通胀（CPI）反弹导致降息预期落空 + 美债收益率飙升 + ETF持续净流出。

四、 总结

比特币的“道”不再是中本聪的代码，而是全球美元的流动性。

以前的“路”是：减半 -> 暴涨。 现在的“实事”是：美元放水 -> 机构通过ETF管道溢出资金 -> 暴涨。

只有看清了这个因果链条的转变，你才能在“见路不走”中找到真正的生路
#BTC $BTC

1. Data z Polymarketu ukazují, že trh sází na pravděpodobnost snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů v prosinci, která vzrostla na 93 %, zatímco pravděpodobnost nesnížení sazeb klesla na 8 %.

2. Bitcoinový spotový ETF včera zaznamenal čistý odliv 195 milionů dolarů. Ethereum spotový ETF včera vykázal čistý odliv přes 41 milionů dolarů. Solana spotový ETF měl v jednom dni celkový čistý příliv 4,59 milionu dolarů.

3. CEO společnosti BlackRock Larry Fink uvedl, že bitcoin je „aktivum pro paniku“, lidé ho kupují z obavy z devalvace fiat měny, finančních otřesů a geopolitických krizí. Uvedl, že bitcoin nepatří mezi tradiční „aktiva naděje“, ale je preferován v době zvyšující se tržní nejistoty.

引言：告别草莽

如果把 2020 年的 DeFi Summer 比作 Web3 的「青春期」，充满了躁动、叛逆和对旧秩序的藐视；那么 2025 年，Web3 终于迎来了它的「成人礼」。

这一年，两条平行线猛烈交汇： 一条是监管的红线——全球 DAO 第一案（Ooki DAO）彻底击碎了「去中心化即免责」的幻想。 一条是商业的金线——纳斯达克踩下油门，试图将万亿美股资产代币化，把区块链变成华尔街的后院。

在这一刻，「代码即法律（Code is Law）」正式让位于「代码 + 法律（Code + Law）」的双轨新秩序。

第一章：幻灭——「裸奔」DAO 的死亡通知书

一切的转折点，始于 Ooki DAO 案。它像一把手术刀，切开了「去中心化」的法律迷雾，确立了残酷的生存底线。

1. 法律维度的绝杀：无限连带责任 曾经，DAO 被认为是无主之地。但监管机构将其定性为**「普通合伙（General Partnership）」**。这意味着极其恐怖的后果：投票即担责。 如果没有法律实体作为防火墙，DAO 的任何债务或罚款，债权人都可以直接追索到每一个参与投票的代币持有者（Token Holder）的个人财产。没有任何理性的投资者愿意为了微薄的治理收益，去冒倾家荡产的风险。

2. 商业维度的死结 除了法律风险，「去主体化」也锁死了商业上限。没有实体，就无法保护知识产权（IP），无法雇佣顶尖人才，更无法接入银行系统。

结论： 到了 2025 年，任何还在宣称「完全匿名、没有总部、抗审查」的金融类 DAO，在监管眼中已不再是创新，而是等待被执法的非法金融机构。

第二章：进化——Uniswap 的「持盾」生存法则

面对监管围剿，Web3 原生巨头并未坐以待毙，而是进化出了一种极其高明的生存形态。Uniswap 就是这方面的教科书，它证明了「实体」不是叛变，而是盾牌。

1. 巧妙的「切割术」 Uniswap 并非纯粹的幽灵，它构建了精密的「三位一体」架构：

Uniswap Labs（实体盾牌）： 一家注册在美国的正规科技公司。它负责写代码、运营前端网页、融资（拿 VC 的钱）、收保护费（前端界面费），以及聘请最贵的律师去应付 SEC 的起诉。
Uniswap Protocol（抗审核心）： 部署在链上的自动代码。即便公司倒闭，协议依然运行。
Uniswap DAO（风险隔离）： 负责投票，但在法律上与 Labs 切割。

2. 实体存在的意义 Uniswap Labs 的存在，实际上成为了 Web3 的**「红帽公司（Red Hat）」模式**。 它用中心化的实体去处理中心化的麻烦（法律、版权、融资），从而保护去中心化的协议火种。如果没有这个实体挡在前面吸引火力，Uniswap 早就在版权战和监管战中被撕碎了。

第三章：变局——纳斯达克的「降维打击」

就在 Web3 项目忙于修筑合规护城河时，墙外来了真正的野蛮人——纳斯达克。不同于 DeFi 试图重建金融体系，纳斯达克选择直接**「吞噬」**。

1. 从「喝汤」到「吃肉」 过去，纳斯达克只赚撮合费（喝汤），利润丰厚的资金沉淀被券商吃掉。现在，纳斯达克通过**「代币化」**重构利益链：

混合架构： 前端体验不变，后端通过 DTC 在链上实时铸造代币，实现 T+0 结算。
野心： 它意图通吃发行、交易、结算、托管的全产业链利润。

2. 对 RWA 协议的清洗 纳斯达克的入局，让 Ondo Finance 等中间件协议感到窒息。

行货 vs 水货： 如果纳斯达克直接发行了最具公信力的「代币化苹果股票」，投资者为什么还要买 Ondo 打包的「二手代币」？
趋势： 上游的「资产发行」环节，正规军将凭借牌照和信用优势完成垄断。

第四章：终局——2025 年 Web3 生存图谱

结合法律判例、巨头动向与 Vitalik 的哲学，2025 年的 Web3 世界将分化为三类互不侵犯的物种：

1. 基础设施层：带盾牌的「公用设施」

代表： Uniswap (Labs + Protocol), Aave
生存法则： 实体开发 + 协议开源。 它们拥有强大的实体公司作为法律和商业的「盾牌」，顶在前面处理合规与融资；背后维护着一套不可篡改的公共协议。这是 Web3 的技术底座。

2. 上游资产层：合规的「链上公司」

代表： 纳斯达克, MakerDAO (Sky), Ondo
生存法则： 完全合规 + 牌照护城河。 它们本质上是运行在区块链上的 Fintech 公司。无论是 MakerDAO 的美债信托，还是纳斯达克的代币化股票，核心竞争力是**「连接现实资产的法律管道」**。它们负责生产最优质的 RWA 资产（面粉）。

3. 下游应用层：创新的「DeFi 乐高」

代表： Hyperliquid, 链上衍生品协议
生存法则： 极致体验 + 组合性。 既然「造资产」比不过纳斯达克，那就「玩资产」。基于纳斯达克发行的代币化股票，构建无需许可的借贷、期权、自动化策略。这是 Web3 最具活力的蓝海。

引言 随着 Ooki DAO 案在 2025 年彻底改变了监管风向，「代码即法律（Code is Law）」的浪漫主义时代正式终结。 Web3 世界正在经历一场残酷的「物种大分流」：一边是因拒绝进化而面临法律围剿的「濒危物种」，另一边是通过融合 RWA（现实世界资产）与合规架构而称霸市场的「新物种」。

究竟哪些 DAO 会消亡？哪些会成为万亿巨头？以下是具体的项目案例分析。

第一章：濒危名单（红色预警）

—— 拒绝合规的「裸奔」DAO

这类 DAO 的共同特征是：坚持原教旨主义，拒绝 KYC，没有法律实体（Legal Wrapper）。 在新监管环境下，它们不仅无法增长，还让每一个代币持有者（Token Holder）面临无限连带责任的风险。

1. 典型案例：Ooki DAO（已是死局）

状态： 监管祭旗对象。

死因： 试图通过「DAO 结构」逃避 CFTC（美国商品期货交易委员会）的监管。

教训： 法院裁定 DAO 是「普通合伙（General Partnership）」。这意味着，任何参与过投票的治理代币持有者，都被视为合伙人，需对协议的罚款承担个人连带责任。Ooki 的判例直接杀死了所有试图用「不知者无罪」来挡箭的纯链上 DAO。

2. 高危案例：Tornado Cash 及其模仿者

状态： 被全球金融系统封杀。

逻辑： 专注于隐私混币，坚决对抗审查。

困境： 虽然代码还在链上运行，但前端被封、开发者被捕、代币（TORN）从主流交易所下架。任何与该协议交互的地址都会被 Chainalysis 等工具标记为「高风险」，导致这些地址无法在 Coinbase 或币安出金。

未来： 它们不会彻底消失，但会退化为**「暗网工具」**，永远无法获得主流流动性，代币价值将长期归零。

3. 潜在风险：老牌匿名 DeFi 协议（无实体版）

特征： 早期的一些 Swap 或借贷协议，只有代码，没有基金会，也没有运营公司。

预警： 只要涉及「分红」（Staking 收益），且没有法律主体来隔离风险，一旦发生黑客盗窃或监管罚款，社区成员将面临被集体诉讼的风险。资金大户（Whales）会率先为了资金安全而撤离此类协议。

第二章：幸存与霸主名单（绿色通道）

—— 披上铠甲的「公司化」DAO

这类 DAO 活下来的原因很简单：它们承认现实，建立了 「代码 + 法律」 的双轨架构，并成功引入了 RWA。

1. 转型霸主：MakerDAO (现品牌升级为 Sky)

状态： DeFi 的中央银行，RWA 的领头羊。

生存之道： 创始人 Rune Christensen 提出的「Endgame」计划，本质上就是一套复杂的合规架构。

架构： 建立了多个 SubDAO（子 DAO），每个都有明确的业务边界。

RWA 整合： MakerDAO 并不直接买国债，而是通过设立法律实体（信托结构），持有了数十亿美元的美国国债。这为 DAI（或 USDS）提供了真实世界的收益支撑。

结论： 它不再是一个纯粹的 DAO，而是一个运行在链上的资产管理巨头。因为它能发工资、能签合同、能买国债，所以它能活得很好。

2. 机构新宠：Ondo Finance

状态： 华尔街的链上代理人。

生存之道： 完全合规（Strict Compliance）。

KYC 强制： 与 Uniswap 不同，你想买 Ondo 的国债代币（OUSG），必须先通过严格的 KYC/AML 认证。
SPV 隔离： 用户的钱不是打给代码，而是进入了破产隔离的 SPV（特殊目的实体），由贝莱德等机构托管。

结论： Ondo 实际上是一家使用区块链记账的 Fintech 公司。它牺牲了去中心化（无许可准入），换来了机构资金的万亿市场。

3. 基础设施：Uniswap (Labs + DAO)

状态： 抗监管的样板房。

生存之道： 切割战术。

Uniswap Labs： 是一家注册在美国的公司，负责开发前端、写代码、雇人、应付 SEC 的起诉。

Uniswap Protocol： 是链上自动运行的代码。

Uniswap DAO： 负责投票参数。

结论： 这种「Labs 公司顶在前面挡子弹，协议在后面运行」的模式，虽然正遭受 SEC 挑战，但因为有实体公司（Labs）作为法律盾牌聘请顶级律师团，反而比无主体的 DAO 更安全。

4. 实体化实验：The LAO / Tribute Labs

状态： 合规投资俱乐部。

生存之道： DAO LLC。

它们直接在美国怀俄明州注册为 DAO LLC。所有的成员都需要实名，人数有限制（通常不超过 99 人）。

这使得它们可以像传统 VC 一样合法地签署投资协议、拥有股权，且成员享有有限责任保护。

第三章：总结——投资者的「避雷针」

2025 年以后的 DAO 版图非常清晰：

想做大规模金融业务（RWA、借贷、稳定币）： 必须走 MakerDAO/Ondo 路线。有实体、有 KYC、有审计。 只有这样，传统金融的钱才敢进来。

想做技术基础设施（DEX、公链）： 必须走 Uniswap/Optimism 路线。设立基金会或 Labs 公司，作为法律防火墙。

如果一个项目到了 2025 年还在喊「我们完全匿名、我们没有总部、代码即法律」：

请务必远离。

因为在监管眼里，这不再是创新，而是**「等待被执行的普通合伙债务」**。

一句话总结：DAO 没有死，但「匿名且免责」的 DAO 已经彻底成为了历史。
#DAO

Na konci roku 2025 se na kryptoměnovém trhu zdá, že Curve (CRV) se stala trapným tématem.

Když se díváte na cenu CRV, která dlouho setrvává na nízké úrovni, komunita je zaplněna jedním tvrzením: „Curve zestárla, patří do minulého cyklu, likvidita je rozebírána Uniswap V4.“

Tento hlas je velmi hlučný, ale pokud jste ochotni zablokovat šum a podívat se na skutečná data na řetězci, zjistíte extrémně podivnou **„hodnotovou trhlinu“**: zatímco trh platí vysokou prémii za „vzdušnou naraci“, jeden z nejziskovějších strojů v oblasti DeFi je prodáván jako šrot se slevou.

1.  以太坊第17次重大升级"Fusaka"已于12月3日成功上线，预计到2026年，以太坊将推出下一个名为"Glamsterdam"的重大升级。

2.  昨日比特币现货ETF净流出1490万美元。以太坊现货ETF净流入1.3896亿美元。Solana 现货 ETF 单日总净流出 3219 万美元。

3.  美国至11月29日当周初请失业金人数 19.1万人，预期22万人，前值由21.6万人修正为21.8万人。

4.  美 SEC 主席采访时表示，比特币市场结构法案即将通过。

5.  摩根大通表示，Strategy被MSCI剔除的风险已被市场消化。

6.  Solana Mobile宣布SKR代币将于2026年1月推出。

7.  Aave社区通过“移除USDS与DAI抵押资格并上调风险储备率”的提案，提案指出，USDS盈利能力下降、发行模式存在不对称风险，已不再适合作为抵押资产。

8.  贝莱德CEO Larry Fink 透露，多家主权基金正在 Bitcoin 价格下跌期间增持。近期，阿布扎比和卢森堡的主权基金已披露购买了 BlackRock 的 IBIT Bitcoin 基金份额。

9.  美国参议院正推进对特朗普总统提名的两位关键金融监管官员的确认投票，其中Mike Selig将出任CFTC主席，Travis Hill将正式担任FDIC主席。两人皆被视为加密友好派，将在美国加密市场监管中发挥重要作用。Selig一旦上任，将成为CFTC唯一委员并主导加密监管立法执行；Hill则强调取消前政府对银行从事加密业务的限制，并应对“去银行化”问题。
#加密市场观察

核心摘要

2025年12月2日，美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）宣布了一项名为“加密项目”（Project Crypto的计划，定于 2026年1月 启动。这是 SEC 从“严厉打击”转向“制定规则”的历史性转折点。

在此次计划中，阿特金斯特别提到了 ERC-3643 这一技术标准。这不仅仅是一个代码规则，它是让传统金融资产（如股票、房地产）能合法地在区块链上交易的关键。对于合规的 RWA（现实世界资产）赛道来说，这是一个巨大的机遇。

1. SEC 的新计划：把加密货币分门别类

过去监管模糊的时代结束了，阿特金斯的新计划将加密资产明确分为四类 ：

数字商品（如比特币）： 不算证券，SEC 不太管，相对自由。
数字收藏品（如 NFT）： 就像买艺术品，不算证券。
数字工具（如会员卡）： 用来使用的，不算证券。
通证化证券（重点）： 这就是证券。
定义：把公司的股票、债券变成代币。
要求：必须严格遵守法律，知道谁在买、谁在卖。
关键点： ERC-3643 就是专门被点名为这类资产设计的标准 。

2. 核心矛盾：隐私 vs 合规
要把现实世界的资产（RWA）搬到区块链上，存在一个根本矛盾 ：

区块链的特性： 匿名、无需许可。 只要有私钥，黑客、受制裁者都能持有。
法律的要求： 必须实名（KYC）、反洗钱。 必须能冻结违规资产，必须能找回丢失资产。

痛点： 如果用普通的 ERC-20 标准发股票，一旦被盗或流入黑市，发行公司将面临巨额罚款，且技术上无法撤销交易。

3. ERC-3643 是如何解决问题的？

ERC-3643 被称为“合规代币标准”，它的核心逻辑是给代币装了一个“智能门禁”。

它的工作原理：

数字身份（ONCHAINID）： 每个用户在链上都有一个“身份证”。它不存隐私数据，只存“已验证”的标记（如“已通过 KYC”）。
自动检查（Automated Compliance）： 当你转账时，代币自带的程序会自动拦截并检查接收方：
“你有身份证吗？”
“你是合格投资者吗？”结果：
符合条件 转账成功。
不符合 交易直接失败（Revert），连上链都做不到。

SEC 为什么喜欢它？

因为它实现了“代码层面的合规”。不用靠人去盯着，代码自动禁止了违规交易。阿特金斯要求的“创新豁免”前提是必须有“白名单”功能，ERC-3643 完美匹配 。

4. 对未来的影响

关键时间点：2026年1月。
“创新豁免”正式生效。届时，大量传统股票、基金将通过 ERC-3643 标准合法上链 。DeFi 的大分流：

未来的 DeFi 将分为“狂野西部”（高风险、匿名）和“合规白名单区”（机构资金、身份验证）。
大资金只会流向后者。
总结： SEC 的新态度对于打通传统金融与区块链的 ERC-3643 标准来说，不仅是绿灯，更是一张通行证。

#ETH #Fusaka

1. 最大的杀手锏：PeerDAS (数据抽查)
这是啥？以前，以太坊上的节点（也就是维持网络的计算机）像是一群极其认真但效率低下的图书管理员。每当 Layer 2（比如 Arbitrum 或 Base）要上传数据包（Blob）时，每个管理员都要把整本书（数据）从头到尾读一遍、存下来，确认没问题。这导致大家都很累，能处理的书也很少。

现在变成了啥？有了 PeerDAS，现在变成了“随机抽查”。书被撕成了很多小碎片，每个管理员只需要随机抽查并保存几个碎片。只要大家手里的碎片拼起来能还原成一本书，就视为通过。

👉 举个例子：

以前： 你在 Layer 2 上玩链游或者频繁交易，每次操作可能要花 0.1 美元，因为 Layer 2要把你的数据完整塞给以太坊，“过路费”很贵。

现在： 因为管理员只存碎片，工作量小了，能处理的数据量大了好几倍。你的 Layer 2 交易费可能直接降到了 0.01 美元甚至更低。以后在这个网络上搞高频交易、发几十万个 NFT，成本几乎可以忽略不计。

2. 主网扩容：Gas Limit 提高到 60M
这是啥？以太坊主网（Layer 1）就像一辆公交车，以前这辆车规定只能载 3000 万“单位”的乘客（Gas Limit）。人满了，剩下的人就得在站台上等下一班，或者加价抢座。

现在变成了啥？这次升级直接把公交车换成了双层巴士，载客量上限提高到了 6000 万左右。

👉 举个例子：

场景： 以前每当有这就火爆的狗币（Meme coin）或者是 NFT 发售时，主网就堵得死死的，转个账都要几十美元。

现在： 车变大了，能装的人多了。虽然遇到超级火爆的时候可能还会堵，但平时你在主网上用 Uniswap 换币，或者给朋友转账，不仅排队时间短了，抢座费（Gas Price）也没那么吓人了。

3. 手机党的福音：支持 secp256r1 (EIP-7951)
这是啥？以前，以太坊的加密算法有点“特立独行”，它不懂 iPhone 或安卓手机里那个最安全的“安全芯片”（Secure Enclave）说的语言。所以你的手机钱包App通常是软件层面的加密，或者需要你买个像 U 盘一样的硬件钱包。

现在变成了啥？以太坊学会了“手机语”。它现在原生支持手机安全芯片通用的算法了。

👉 举个例子：

以前： 你得小心翼翼地抄写 12 个助记词，生怕丢了。转账时步骤繁琐。

以后： 开发者可以做出这样的钱包——你不需要记助记词，私钥直接生成在 iPhone 的硬件芯片里，转账时只要刷一下 FaceID 或者按一下指纹就直接签名发出了。这感觉就像用支付宝一样丝滑，但安全性却是硬件钱包级别的。

4. 防止“超载”和“乱收费” (其他 EIPs)
这是啥？既然车变大了（Gas 提高），路变宽了（PeerDAS），就怕有人恶作剧，故意塞几个超级巨大的包裹把路堵死，或者乱报价扰乱市场。

现在变成了啥？

限制最大包裹： 规定了每个区块里的“货物”最大不能超过 10MB。就像快递公司规定，不管你多有钱，单件包裹不能大到把货车门堵住。

费用公平： 调整了计费规则。如果 Layer 2 用的资源多，它就得多付钱，不能占了便宜还卖乖。

👉 举个例子：假设有个黑客想攻击以太坊，他构造了一个超级复杂的巨型交易想把所有节点都卡死。在 Fusaka 升级之前，他可能有机可乘；但现在，因为有了“最大包裹限制”和“交易 Gas 上限”，他的这个巨型包裹会被系统直接拒收，网络依旧稳如老狗。

一句话总结：Fusaka 升级后，你在 Layer 2 上花钱更少了（甚至无感），主网没那么容易堵车了，而且以后你的手机钱包会好用得像 Web2 应用一样。

1.  Po zveřejnění ADP: pravděpodobnost snížení úrokových sazeb americkým Fedem v prosinci o 25 bazických bodů zůstává v podstatě stejná jako před zveřejněním, pravděpodobnost snížení o 25 bazických bodů v prosinci je 88,8 %

2.  Včera čistý příliv hotovostního ETF bitcoinu činil 58,01 milionu dolarů. Čistý odliv hotovostního ETF etherea činil 10,69 milionu dolarů. Čistý příliv hotovostního ETF Solana za den dosáhl 45,77 milionu dolarů. První hotovostní ETF LINK v USA bylo uvedeno na trh, první den čistý příliv činil 37,05 milionu dolarů.

3.  Oznámení, že upgrade Ethereum Fusaka bude aktivován přibližně za 9 hodin (UTC čas 3. prosince 21:49:11, pekingský čas 4. prosince 05:49:11).

4.  Binance uvedla Binance Junior, což je produkt navržený speciálně pro děti a dospívající ve věku od 5 do 17 let, zaměřený na digitální finanční vzdělávání a používání.

1.  比特币现货ETF昨日总净流入847.92万美元，持续4日净流入。以太坊现货ETF净流出7913万美元。Solana 现货 ETF 单日总净流出 1355 万美元。XRP 现货 ETF 单日总净流入 8965 万美元

2.  美SEC主席：加密货币公司创新豁免将于明年1月生效。

3.  富兰克林加密指数 ETF 新增 ADA、LINK、DOGE、SOL、XLM、XRP 代币。此前，富兰克林加密指数 ETF 仅同时持有 ETH 和 BTC。

4.  高盛 20 亿美元收购 ETF 发行商 Innovator Capital，或将扩大其在数字资产领域的布局。

5.  美国银行建议财富管理客户将投资组合的 1%-4% 配置于加密货币。

6.  贝莱德指出，资产代币化通过代码替代纸质文件、拆分非上市资产单元，正推动全球市场进入基础设施现代化新阶段，其发展速度将媲美互联网，未来所有资产都可通过数字钱包实现高效透明的交易与持有。

7.  美国FDIC预计本月公布首份稳定币发行监管草案，明确GENIUS法案下的申请流程。

8.  F2Pool数据显示，在当前高挖矿难度下，多数老款比特币矿机已跌破关机币价，矿机新旧分层加速。

9.  据福布斯报道，Elon Musk 再次警告美国正走向债务危机，这可能推动比特币价格大幅上涨。Musk 在接受采访时表示，"比特币基于能源，你无法立法管制能源"，并预测未来"货币作为概念将消失"，能源将成为唯一的"真正货币"。

10.  赵长鹏在社交媒体发文表示：“我预测：很快会有更多历史新高出现。只是我不确切知道具体时间。”

#美SEC推动加密创新监管

1.  美联储12月降息25个基点的概率为87.4%

2.  BitMine 宣布上周增持 96,798 枚 ETH，总持仓量增至 3,726,499 枚，此外该公司还披露持有 192 枚 BTC，价值 3600 万美元的 Eightco Holdings 股份以及 8.82 亿美元的无负担现金。

3.  日本央行行长植田和男发言后，日本加息预期上升。

4.  据日经新闻报道，索尼银行最快将在 2026 财年于美国发行与美元锚定的稳定币，并计划用于其生态系统内的游戏与动漫内容支付。

5.  贝莱德的比特币 ETF 已成为该公司最赚钱的产品线。数据显示其首年净流入超过 520 亿美元，远远超过过去十年间推出的所有其他 ETF。预计到 2025 年 10 月，IBIT 的年费收入将达到约 2.45 亿美元。

6.  观点：历史上铜、银、金三种贵金属价格同步上涨通常会触发：比特币有更好表现、山寨币动能（尤其是高流动性山寨币资产）、以及结构性牛市转型，原因是因为硬资产价格上涨往往意味着全球流动性正在从金融紧缩转向扩张，而加密货币将是最大的受益者。

7.  马斯克今日接受采访时表示：AI、机器人和航天将主导未来价值创造，英伟达、谷歌等底层技术公司或将垄断大部分价值，并预言AI驱动的严重通缩三年内到来。

8.  据 Polymarket 数据，在「特朗普会提名谁担任美联储主席？」预测中，目前市场押注 Kevin Hassett 当选的概率最高，升至 73%。

#下一任美联储主席人选