Forwardové a futures kontrakty jsou ve skutečnosti dohody, které umožňují obchodníkům, investorům a výrobcům komodit vydělávat peníze na budoucí ceně aktiva. Fungují jako dvoucestný závazek, který umožňuje obchodovat s aktivem v budoucnu (do stanoveného data vypršení platnosti) za cenu dohodnutou v době vytvoření smlouvy.
Finančním nástrojem forwardového nebo futures kontraktu může být jakékoli aktivum – akcie, komodita, měna, úroková sazba nebo dokonce dluhopis.
Na rozdíl od forwardových kontraktů jsou termínové kontrakty standardizované (jako právní dohody) a obchodují se na konkrétních trzích (futures burzy). Vztahuje se na ně soubor pravidel, která určují například velikost smlouvy a denní úrokové sazby. V mnoha případech je u futures kontraktů zaručeno, že budou provedeny clearingovým centrem, což snižuje riziko třetí strany během obchodování.
První primitivní formy futures trhů se objevily v 17. století v Evropě, ale japonská Dōjima Rice Exchange je považována za první futures burzu. Na počátku 18. století v Japonsku byla většina plateb prováděna v rýži, takže futures kontrakty byly používány k zajištění rizik spojených s nestabilními cenami rýže.
S příchodem elektronických obchodních systémů se futures kontrakty začaly více používat ve finančním odvětví.
Funkce futures kontraktů
Ve finančním odvětví mají futures kontrakty obvykle následující funkce:
Zajištění a řízení rizik: Ke zmírnění specifických rizik lze použít futures. Farmář může například prodávat futures kontrakty na svou produkci, aby v budoucnu získal určitou cenu bez ohledu na kolísání trhu. Nebo by japonský investor, který drží americké dluhopisy, mohl nakoupit futures kontrakty JPYUSD v hodnotě čtvrtletní výplaty kupónu (za úrokovou sazbu) a uzamknout tak hodnotu kupónu v japonských jenech za předem stanovenou sazbu, tj. zajistit svůj USD.
Pákový efekt: Futures kontrakty umožňují investorům zaujmout pozice s pákovým efektem. Vzhledem k tomu, že smlouvy se vypořádávají k datu vypršení platnosti, investoři mohou zaujmout pozici s pákovým efektem. Například pákový efekt 3:1 umožňuje zadat pozici třikrát vyšší, než je počáteční zůstatek obchodníka.
Krátkodobá expozice: Futures kontrakty jsou příležitostí, jak získat krátkodobou expozici vůči aktivu. Prodej futures kontraktu bez vlastnictví podkladového aktiva se nazývá „čistá pozice“.
Rozmanitost aktiv: Investoři se mohou dostat do aktiv, která se obtížně rychle prodávají. Poskytování zboží, jako je ropa, s sebou nese velké náklady na dopravu a skladování. Pomocí futures kontraktů však mohou investoři a obchodníci spekulovat na širokou škálu aktiv, aniž by je museli fyzicky směňovat.
Ceny: Prodejci a kupující plně realizují své potřeby na termínových trzích (tj. nabídka se setkává s poptávkou) pro několik typů aktiv, mezi které patří komodity. Například cena ropy může být určována poptávkou na futures trzích v reálném čase spíše než obchodováním na čerpací stanici.
Mechanismus výpočtu
Datum expirace futures kontraktu je poslední den obchodování pro konkrétní kontrakt, po kterém se obchodování zastaví a dojde k vypořádání. Existují dva hlavní mechanismy pro regulaci futures kontraktů:
Fyzické vypořádání: Podkladové aktivum je vyměněno mezi dvěma stranami za předem stanovenou cenu. Strana v krátké pozici (prodávající) souhlasí s převodem aktiva na stranu v dlouhé pozici (kupující).
Hotovostní vypořádání: Podkladové aktivum se nevyměňuje přímo. Místo toho jedna strana zaplatí druhé částku, která odráží aktuální hodnotu aktiva. Jedním z typických příkladů futures kontraktů vypořádaných v hotovosti je futures kontrakt na ropu, kde se vyměňují peníze spíše než barel ropy, protože fyzické obchodování s tisíci barelů ropy by bylo obtížné.
Termínové kontrakty vypořádané v hotovosti jsou mnohem pohodlnější a oblíbenější než kontrakty s fyzickým vypořádáním – a to i pro likvidní finanční cenné papíry nebo nástroje s pevným výnosem, kde lze vlastnictví převést poměrně rychle (alespoň ve srovnání s fyzickými aktivy, jako je ropa).
Kontrakty vypořádané v hotovosti však mohou vést k manipulaci s cenou podkladových aktiv. Tento typ manipulace s trhem zahrnuje abnormální obchodní aktivitu, která záměrně narušuje knihu objednávek, protože termínová smlouva se blíží k datu vypršení platnosti.
Výstupní strategie pro futures kontrakty
Po otevření pozice na futures má obchodník tři možnosti:
Kompenzace: Uzavření pozice futures kontraktu vytvořením opačné transakce stejné hodnoty. Pokud má obchodník krátkou pozici 50 futures kontraktů, může otevřít dlouhou pozici stejné velikosti, čímž neutralizuje svou původní pozici. To umožňuje realizovat zisky a ztráty před datem vypořádání.
Rollover: Otevření nové pozice ve futures kontraktu po kompenzaci původní pozice – v podstatě prodloužení životnosti této pozice. Řekněme, že obchodník má dlouhou pozici ve 30 futures kontraktech, které vyprší do prvního lednového týdne, ale chce svou pozici prodloužit o dalších šest měsíců. V tomto případě můžete původní pozici zarovnat a otevřít novou o stejné velikosti s datem expirace v prvním červencovém týdnu.
Vypořádání: Pokud obchodník s futures nevyrovná nebo nepřetočí svou pozici, smlouva se vypořádá k datu vypršení platnosti. V tomto okamžiku jsou zúčastněné strany ze zákona povinny vyměnit svůj majetek (nebo hotovost) podle svého postavení.
Cenové modely futures kontraktů: contango a obyčejná backwardace
Od okamžiku vytvoření futures kontraktů až do jejich realizace se tržní cena kontraktů neustále mění v reakci na výkyvy v nákupu a prodeji.
Vztah mezi splatností a měnícími se cenami futures kontraktů vede k různým cenovým vzorům nazývaným contango (1) a konvenční backwardace (3). Tyto cenové modely přímo souvisí s očekávanou okamžitou cenou (2) aktiva k datu expirace (4), jak je uvedeno níže.
Contango (1): Tržní podmínka, ve které je cena futures kontraktu vyšší než očekávaná spotová cena futures.
Očekávaná spotová cena (2): Očekávaná cena aktiva v době vypořádání (datum expirace). Upozorňujeme, že očekávaná spotová cena není vždy konstantní a může se měnit v závislosti na nabídce a poptávce na trhu.
Pravidelná backwardace (3): Tržní podmínka, při které je cena futures kontraktu nižší než očekávaná spotová cena futures.
Datum vypršení platnosti (4): Poslední den obchodní aktivity pro konkrétní futures kontrakt před vypořádáním.
Zatímco podmínky na trhu contango bývají příznivější pro prodávající (krátké pozice) než pro kupující (dlouhé pozice), konvenční trhy se zpětným chodem jsou naopak pro kupující příznivější.
Jak se blíží datum expirace, očekává se, že cena futures kontraktu se bude postupně přibližovat spotové ceně, až se nakonec vyrovnají. Pokud se futures kontrakt a spotová cena v den expirace neshodují, obchodníci profitují z arbitráže.
Contango je obchodování s futures kontrakty nad očekávanou spotovou cenou podkladového aktiva, obvykle z důvodu pohodlí. Například futures obchodník může zaplatit více za dodání fyzického zboží v budoucnu, čímž si ušetří dodatečné náklady na skladování a pojištění nákladu (oblíbeným příkladem je zlato). Kromě toho mohou společnosti používat futures kontrakty k uzamčení budoucích nákladů za předvídatelné náklady při nákupu komodit pro svou produkci (například výrobce chleba nakupující futures kontrakty na pšenici).
Normální backwardace zase nastává, když se futures kontrakty obchodují pod očekávanou spotovou cenou. Spekulanti nakupují futures kontrakty s cílem dosáhnout zisku, pokud ceny porostou. Obchodník může například koupit futures kontrakt za barel ropy za 30 USD, když je očekávaná spotová cena pro příští rok 45 USD.
souhrn
Futures kontrakty jsou standardizovanou verzí forwardových kontraktů a jsou jedním z nejoblíbenějších nástrojů ve finančním průmyslu s mnoha možnostmi využití. Navzdory jejich výhodám je důležité porozumět mechanismům a trhům futures kontraktů před uložením jakýchkoli finančních prostředků.
„Zafixování“ budoucí ceny aktiva je za určitých okolností užitečné, ale není vždy bezpečné, zejména při obchodování s marží. Strategie řízení rizik se proto často používají ke snížení rizik spojených s obchodováním futures kontraktů. Někteří spekulanti také používají ukazatele technické analýzy spolu s technikami fundamentální analýzy, aby lépe porozuměli cenovým pohybům na termínových trzích.