Obsah
Co je to model Stock to Flow?
Poměr akcií k toku zlata
Stock to Flow a bitcoin
Poměr akcií k toku pro bitcoiny
Modely s omezeným skladem až po průtok
souhrn
Co je to model Stock to Flow?
Stručně řečeno, model Stock to Flow (SF nebo S2F) měří hojnost konkrétního zdroje. Poměr zásob k toku je množství zdroje na skladě děleno množstvím vyrobeným za rok.
Model Stock to Flow se obvykle aplikuje na přírodní zdroje, jako je zlato. World Gold Council odhaduje, že během historie bylo vytěženo přibližně 190 000 tun zlata. Toto množství (tedy celková zásoba) nazýváme zásobou. Ročně se přitom vytěží asi 2 500 – 3 200 tun zlata. Tento objem se nazývá průtok.
Poměr zásob k toku se vypočítává pomocí těchto dvou ukazatelů. Ale co přesně nám tento model umožňuje pochopit? Ukazuje, kolik nabídky vstoupí na trh každý rok pro daný zdroj v poměru k celkové nabídce. Čím vyšší je poměr zásob k toku, tím méně tohoto zdroje vstupuje na trh v poměru k celkové nabídce. Aktivum s vyšším poměrem Stock to Flow by si tedy teoreticky mělo udržet svou hodnotu po dlouhou dobu.
Spotřební materiál a průmyslové zboží mají zase nízký poměr zásob k toku. Faktem je, že jejich hodnota je obvykle spojena se zničením nebo spotřebou těchto zdrojů a zásoby existují pouze pro uspokojení spotřebitelské poptávky. Tyto zdroje nemusí mít nutně vysokou hodnotu, a proto nejsou vhodné pro použití jako investiční aktiva. Ve vzácných případech může cena rychle vzrůst, pokud se očekává, že zdroj bude v budoucnu vzácný. Za normálních podmínek bude výroba držet krok s poptávkou.
Je důležité poznamenat, že nedostatek sám o sobě nemusí nutně znamenat hodnotu zdroje. Tím neříkám, že například zlata je velký nedostatek – vždyť už bylo vytěženo 190 000 tun! Poměr zásob k toku naznačuje, že tento zdroj je cenný, protože roční produkce je relativně malá ve srovnání se stávající zásobou.
Poměr akcií k toku zlata
Historicky mělo zlato nejvyšší poměr zásob k toku ze všech drahých kovů. Co to stojí? Vezměme si předchozí příklad. Vydělme celkovou dodávku 190 000 tun číslem 3 200, abychom dostali poměr zásob k toku ~59. To znamená, že při současných rychlostech těžby bude trvat asi 59 let, než se vytěží dalších 190 000 tun zlata.
Stojí za zmínku, že objem vytěženého zlata každý rok, brán jako příklad, je přibližná hodnota. Pokud se roční produkce (tok) zvýší na 3 500, poměr zásob k toku se sníží na ~54.
Když už jsme u toho tématu, proč nevypočítat celkovou hodnotu veškerého vytěženého zlata? V některých ohledech to lze přirovnat k tržní kapitalizaci kryptoměn. Pokud je cena za unci zlata asi 1 500 dolarů, pak celková hodnota veškerého vytěženého zlata je asi 9 bilionů dolarů. Postava je na první pohled obrovská. Ve skutečnosti, kdybyste všechno toto zlato vložili do velké kostky, měla by velikost pouze jednoho fotbalového stadionu!
Pokud nakreslíme analogii s bitcoiny, na konci roku 2017 byla maximální celková hodnota této sítě asi 300 miliard dolarů a v době psaní tohoto článku - asi 120 miliard dolarů.
Stock to Flow a bitcoin
Pokud jste obeznámeni s tím, jak Bitcoin funguje, pak chápete, jak efektivní je aplikovat na něj model Stock to Flow. Tento model v podstatě porovnává bitcoiny se vzácnými zdroji, jako je zlato nebo stříbro.
Často se jim také říká úsporné zdroje. Teoreticky by si měly dlouhodobě zachovat svou hodnotu kvůli relativnímu nedostatku a nízkému průtoku. Navíc je extrémně obtížné zvýšit jejich zásobu v krátkém období.
Podle zastánců modelu Stock to Flow je podobným zdrojem i Bitcoin. Je nedostatkový, jeho výroba je poměrně nákladná a jeho maximální zásoba je 21 milionů mincí. Emise bitcoinů se navíc určuje na úrovni protokolu, díky čemuž je tok zcela předvídatelný. Možná jste slyšeli o halvingech bitcoinů (halvings), kdy se množství nové nabídky snižuje na polovinu každých 210 000 bloků. To se děje přibližně jednou za čtyři roky.
Celková těžba BTC (%) a blokové odměny (BTC).
Podle zastánců tohoto modelu se tyto vlastnosti kombinují a vytvářejí vzácný digitální zdroj s vlastnostmi, které mu umožňují dlouhodobě zachovat hodnotu. Navíc se předpokládá, že existuje statisticky významný vztah mezi Stock to Flow a tržní hodnotou. Na základě tohoto modelu lze předvídat, že v průběhu času by cena Bitcoinu měla výrazně vzrůst kvůli neustálému poklesu poměru Stock to Flow.
Předpokládá se, že myšlenka použití modelu Stock to Flow na bitcoiny byla poprvé vznesena v uživatelském článku PlanB Modelování hodnoty bitcoinu s ohledem na nedostatek.
Poměr akcií k toku pro bitcoiny
Aktuální počet bitcoinů v oběhu je přibližně 18 milionů a nová nabídka je přibližně 0,7 milionu ročně. V době psaní tohoto článku se poměr akcií bitcoinu k toku pohybuje kolem 25. Po dalším snížení na polovinu v květnu 2020 se poměr stal 50.
Obrázek níže ukazuje vztah mezi klouzavým průměrem poměru Stock to Flow bitcoinu a jeho cenou v průběhu roku. Svislá osa ukazuje data půlení bitcoinu.
Model Stock To Flow pro bitcoiny. Zdroj: LookIntoBitcoin.com
Zajímá vás, jak začít s kryptoměnami? Kupte si bitcoiny na Binance!
Modely s omezeným skladem až po průtok
Přestože je Stock to Flow užitečný model pro měření nedostatku, nebere v úvahu všechny aspekty. Modely jsou pouze tak účinné, jak efektivní jsou jejich předpovědi. Na jedné straně je Stock to Flow založen na předpokladu, že hodnotu by měl určovat nedostatek. Podle kritiků Stock to Flow tento model nebude fungovat, pokud bitcoin nebude mít jiné potřebné vlastnosti kromě nedostatku nabídky.
Mezi výhody zlata patří jeho nedostatek, předvídatelný tok a globální likvidita, díky čemuž je relativně stabilním uchovatelem hodnoty ve srovnání s fiat měnami, které jsou náchylné k devalvaci.
Podle tohoto modelu by se měla v průběhu času snižovat i volatilita Bitcoinu, což potvrzují data Coinmetrics.
200denní klouzavý průměr bitcoinu se 180denní volatilitou. Zdroj: Coinmetrics.io
Ocenění aktiva vyžaduje vzít v úvahu jeho volatilitu. Pokud je volatilita do určité míry předvídatelná, pak bude cenový model spolehlivější. Bitcoin je však proslulý velkými cenovými výkyvy.
Zatímco volatilita může na makro úrovni klesat, cenu bitcoinu zpočátku určoval volný trh. Jinými slovy, cenu na volném trhu regulují samotní uživatelé, obchodníci a spekulanti. Přidejte k této relativně nízké likviditě a bitcoin bude pravděpodobně náchylnější k náhlým výkyvům volatility než jiná aktiva. Tento model s tím také nemusí počítat.
Tento model mohou podkopat i další vnější faktory, jako jsou ekonomické události jako Černá labuť. I když stojí za zmínku, že to platí pro téměř jakýkoli model, který se pokouší předpovídat cenu aktiva na základě historických dat. "Černá labuť" má ze své definice prvek překvapení a historická data nemohou vysvětlit náhlé události.
souhrn
Model Stock to Flow měří vztah mezi aktuálně dostupnou zásobou zdroje a objemem jeho produkce. To se obvykle týká drahých kovů a dalších komodit, ale někteří tvrdí, že by to mohlo platit i pro bitcoiny.
V tomto smyslu lze bitcoiny považovat za vzácný digitální zdroj. Podle této metody analýzy by jedinečné výhody bitcoinu měly pomoci udržet jeho hodnotu v dlouhodobém horizontu.
Každý model je však pouze tak silný, jako jeho předpovědi, což znamená, že nemusí brát v úvahu absolutně každý aspekt odhadu hodnoty bitcoinu. Navíc v době psaní tohoto článku existuje Bitcoin něco málo přes deset let. I když někteří budou pravděpodobně namítat, že modely dlouhodobého oceňování, jako je Stock to Flow, vyžadují více dat, aby byly přesnější.