Opatrně! Spousta textu.
Pokud jste již s DeFi pracovali, pak jste se s tímto pojmem pravděpodobně setkali. K volatilní ztrátě dochází, když se cena uložených aktiv mění vzhledem k ceně v době uložení. Čím větší změna, tím větší ztráta.
Takže poskytnutím likvidity můžete přijít o peníze? A proč se tato ztráta nazývá nestálá? Riziko ztráty vyplývá z trhu zvaného automatizovaný tvůrce trhu (AMM). Poskytnutím likvidity do poolu je možné dosáhnout zisku, ale vždy byste si měli být vědomi variabilních ztrát.
Úvod
Svého času zaznamenaly protokoly DeFi jako Uniswap, SushiSwap nebo PancakeSwap výrazný růst objemu a likvidity. Tyto protokoly likvidity umožňují prakticky komukoli stát se tvůrcem trhu a získávat provize za obchodování. Tato demokratizace trhu poskytla svobodu vykonávat ekonomické aktivity v kryptoprostoru.
Co je důležité vědět před poskytnutím likvidity těmto platformám? V tomto článku se podíváme na jeden z nejdůležitějších pojmů – nestálou ztrátu.
Co jsou to dočasné ztráty?
Netrvalá ztráta nastane, když poskytnete kryptoměnu do fondu likvidity a cena uložených tokenů se od okamžiku vkladu změní. Čím větší změna, tím větší netrvalá ztráta: jinými slovy, když vyberete své prostředky, dostanete méně dolarů, než jste vložili.
Fondy s aktivy, která udržují své ceny v relativně malém rozmezí, budou méně náchylné k volatilním ztrátám. V takových podmínkách fungují například stablecoiny nebo zabalené verze coinů, což znamená, že v takových poolech je riziko nekonzistentních ztrát pro poskytovatele likvidity nižší.
Proč tedy poskytovatelé nadále poskytují likviditu, pokud jsou vystaveni potenciálním ztrátám? Faktem je, že nekonzistentní ztráty mohou být kompenzovány obchodními provizemi. Dokonce i pooly na Uniswapu, které jsou výrazně náchylné k volatilním ztrátám, umožňují zisk prostřednictvím poplatků za obchodování.
Uniswap si účtuje 0,3% poplatek za každý obchod a předává tyto prostředky poskytovatelům likvidity. Pool s velkým objemem obchodů bude pro poskytovatele likvidity poměrně ziskový i při vysokém riziku variabilních ztrát. To však bude záviset také na protokolu, konkrétním fondu, vázaných aktivech a tržních podmínkách.
Jak vzniká netrvalá ztráta?
Podívejme se na příklad, jak by mohla vypadat nestálá ztráta pro poskytovatele likvidity.
Alice přispívá 1 ETH a 100 DAI do fondu likvidity. V daném Automated Market Maker (AMM) musí být peněžní částky v obou vložených tokenech ekvivalentní. To znamená, že v době vkladu se cena 1 ETH rovná 100 DAI a celková hodnota Alicina vkladu v dolarech je 200 USD.
Celkem pool obsahuje 10 ETH a 1000 DAI – tyto prostředky jsou financovány jinými poskytovateli likvidity. Podíl Alice v poolu je tedy 10 % a celková likvidita je 10 000.
Řekněme, že cena 1 ETH stoupne na 400 DAI. V tomto případě arbitrážní obchodníci přidají DAI do fondu a odeberou z něj ETH, dokud poměr neodráží aktuální cenu. Protože AMM nemá knihu objednávek, ceny jsou zde určeny poměrem mezi aktivy v poolu. Zatímco likvidita poolu zůstává stabilní (10 000), poměr aktiv v něm se mění.
Pokud je aktuální cena ETH 400 DAI, pak arbitrážní obchodníci změní poměr v poolu na 5 ETH a 2000 DAI.
Alice se tedy rozhodne své peníze vybrat. Jak již bylo zmíněno, jeho podíl je 10 %. V důsledku toho obdrží 0,5 ETH a 200 USDT v celkové výši 400 USD. Na jedné straně dosáhla zisku 200 USD. Ale co když se rozhodla neinvestovat své prostředky do fondu? Pak by celková hodnota jejího majetku nyní činila 500 USD.
Ukazuje se, že pro Alici by bylo výhodnější držet (HOLD) aktiva, než je investovat do fondu likvidity. Právě takovým případům se říká nestálé ztráty. V našem příkladu nebyly ztráty Alice tak velké, protože vklad byl relativně malý. Pamatujte však, že občasná ztráta může mít za následek i značné ztráty (včetně části původního vkladu).
Výše uvedený příklad nezohlednil obchodní provize, které by Alice obdržela za poskytnutí likvidity. Získané provize často pokrývají ztráty a činí poskytování likvidity ziskovým. Uvědomit si nestálé ztráty je však zásadní, pokud máte v úmyslu poskytnout likviditu protokolu DeFi.
Odhad netrvalých ztrát
Při změně cen dochází k trvalým ztrátám. Ale jak velké mohou být? Podívejme se na graf níže. Upozorňujeme, že nebere v úvahu poplatky za likviditu.
Podle harmonogramu budou ztráty oproti udržení následující:
1,25x změna ceny = 0,6% ztráta
1,5x změna ceny = 2% ztráta
1,75x změna ceny = 3,8% ztráta
2x změna ceny = ztráta 5,7 %.
3x změna ceny = 13,4% ztráta
4x změna ceny = 20% ztráta
5x změna ceny = 25,5% ztráta
Zde je třeba poznamenat, že k netrvalým ztrátám dochází bez ohledu na to, kterým směrem se cena pohybuje. Netrvalá ztráta závisí pouze na poměru ceny a doby trvání vkladu. Pokud byste to chtěli prozkoumat dále, podívejte se na Pintailův článek.
Rizika poskytování likvidity protokolu AMM
Název „netrvalá ztráta“ nepopisuje tento efekt zcela správně. Ztráta není trvalá, protože se objeví až po výběru prostředků z fondu likvidity. V tomto okamžiku se však ztráty stávají trvalými. Získané provize pomáhají kompenzovat ztráty, ale název může být stále zavádějící.
Buďte opatrní při vkládání prostředků do protokolu AMM. Jak jsme diskutovali dříve, některé seskupení likvidity jsou náchylnější k volatilním ztrátám než jiné. To je obvykle způsobeno volatilitou aktiv v seskupení: čím vyšší je volatilita aktiv, tím je seskupení náchylnější k nestálým ztrátám. Je moudřejší začít tím, že uložíte malou částku, abyste změřili potenciální zisky, než riskujete větší vklad.
Doporučujeme volit osvědčené a spolehlivé AMM. DeFi dává uživatelům možnost snadno rozvětvovat existující AMM a provádět v nich vlastní změny, nicméně tyto rozvětvení nejsou odolné proti chybám, což by mohlo způsobit, že vaše prostředky navždy uvíznou v AMM. Pokud fond likvidity slibuje neobvykle vysoké výnosy, pravděpodobně se jedná o kompromisy a vysoká rizika.
souhrn
Netrvalá ztráta je jedním ze základních konceptů, kterých by si měl být vědom každý, kdo chce AMM poskytovat likviditu. Jeho podstata spočívá v tom, že poskytovateli likvidity mohou vzniknout ztráty při změně ceny uloženého majetku.
