Minulý týden Paypal, ve Spojených státech známý jako Alipay, oznámil vydání stabilní měny PaypalUSD (zkráceně „PYUSD“) a kryptopole se opět rozvířilo.

Jako největší třetí strana platební instituce ve Spojených státech vydala Paypal stablecoin v okamžiku zintenzivnění regulace SEC, jeho motivy jsou nevyhnutelně matoucí, vezmeme-li v úvahu, že jeho stablecoin byl vydán na Paxos, a to jen před dvěma měsíci, kvůli SEC. stíhání, měna An urychleně odstranil stablecoin BUSD, který spolupracoval s Paxos.

Z pohledu odvětví mnoho lidí do Paypalu vkládá velké naděje, protože věří, že vstup velkých institucí pravděpodobně položí základ pro uvolnění předpisů. Za vydáním se ale také táhne mýtus centralizace a omezených scénářů.

Spekulace vyvolané Paypalem stále kvasí.

01. Pomoc v nouzi: minulé a současné životy PYUSD

8. srpna 2023 americký platební gigant Paypal oficiálně oznámil spuštění své stabilní měny PYUSD a stal se tak první velkou tradiční finanční institucí ve Spojených státech, která vydala stabilní měnu.

Podle oficiálních stránek PYUSD vydává společnost Paxos Trust Company ve spolupráci s Paypal a může být ukotven 1:1 k americkému dolaru. Za účelem ochrany své solventnosti, podobně jako Tether, je PYUSD plně zajištěn americkými dolary, krátkodobými státními dluhopisy USA, hotovostí a ekvivalenty a Paxos začne od září 2023 zveřejňovat veřejné měsíční zprávy o rezervách Paypal v USD s podrobnostmi o jeho rezervách. Paxos také pověří nezávislou účetní firmu třetí strany, aby provedla veřejné ověření hodnoty rezervních aktiv PYUSD a prováděla pravidelné kontroly v souladu se standardy ujištění stanovenými Americkým institutem certifikovaných veřejných účetních (AICPA), aby byla zajištěna bezpečnost a integrita. svých aktiv.

Úvod do PYUSD, zdroj obrázků: oficiální stránky

Počínaje skutečnými aplikačními scénáři může PYUSD podporovat konverzi amerických dolarů a dalších kryptoměn, včetně, ale nejen praktických scénářů, jako jsou převody v kompatibilních peněženkách, platby stabilními coiny typu peer-to-peer a platby PYUSD. Stabilní coin bude nejprve použit na Paypal, později bude rozšířen pro použití na mikroplatebním programu Venmo a postupně bude povýšen na další aplikace. V současné době je měna dostupná pouze uživatelům ve Spojených státech, ale protože je vydávána na blockchainu Ethereum, je měna otevřena vývojářům, peněženkám a komunitám souvisejícím s Web3.

Stojí za zmínku, že aby se předešlo riziku neregistrované emise cenných papírů, ze kterého byl Paxos dříve obviněn, Paypal veřejně prohlásil, že nebude poskytovat příjem uživatelům stabilní měny PYUSD. Obvykle nejvyšší roční úroková sazba z vkladů Paypal se pohybuje kolem 4,3 %.

Pro ty, kteří neznají Paypal, mohou být překvapeni realitou jeho náhlého vstupu. Ale Paypal věnoval pozornost kryptoměnám již před 10 lety.

Již v roce 2013, kdy se poprvé objevily kryptoměny, David Marcus, tehdejší prezident Paypal, vyjádřil, že zvažuje přidání kryptoměn do nástrojů financování. V roce 2014 Paypal poprvé navázal spolupráci s krypto společnostmi, jako jsou Coinbase, BitPay a GoCoin.

V roce 2018 podal Paypal patentovou přihlášku na „zrychlený systém transakcí s virtuální měnou“ na USPTO (United States Patent and Trademark Office, USPTO) Ve stejném roce umožnila Coinbase americkým uživatelům vybírat legální měnu přímo z Coinbase na jejich účet Paypal volný, uvolnit.

V říjnu 2020 Paypal oficiálně vstoupil na šifrovací trh, čímž podporuje americké uživatele při obchodování s kryptoměnami, jako jsou bitcoiny, ethereum, BCH a litecoin. Platforma tehdy umožňovala zákazníkům nákup pouze přes interní IOU, ale neumožňovala výběry a převody mezi peněženkami, které byly spíše interními platebními poukazy.

V tomto roce byl PYUSD oficiálně vydán, když se podíváme na časovou osu, vstup Paypalu do hry nebyl zdaleka dosažen přes noc, ale byl výsledkem dlouhodobých příprav. Jako největší platební instituce ve Spojených státech s 431 miliony yuanů v aktivních uživatelích je vstup Paypalu v tuto chvíli nepochybně včasnou pomocí pro pole šifrování, které je hluboce uvězněno v regulačním kolotoči, a také umožňuje zasvěcencům z oboru cítit se vzácně. pozitivní signál v poslední době.

Koneckonců je vzácné, aby tradiční instituce vstoupily na trh a obrovské platební kanály, potenciální publikum a kompletní infrastruktura společnosti Paypal mají pozitivní roli v expanzi kryptoměny, která je také velmi silná ve směru dodržování předpisů být také blíže regulačním orgánům než jiné společnosti.

Konsensuální názor v oboru je, že v této fázi, kdy byly Coinbase a Bianance žalovány jeden po druhém a Paxos byl nucen přestat vydávat BUSD, je pro tradiční instituce poměrně choulostivé vydávat stablecoiny.

V červnu loňského roku Paypal úspěšně získal licenci na místní kryptoměnu Paxos, se kterou spolupracuje, je právní trustová instituce pod jurisdikcí ministerstva finančních služeb státu New York, ať už jde o velikost trhu nebo kontrolu kvalifikace. dohled může být pouze opatrný. Paypal také prozradil, že před spuštěním PYUSD vedl rozsáhlé diskuse s americkými regulátory a tvůrci politik.

Jak se očekávalo, Maxine Waters, demokratická vůdkyně sněmovního výboru pro finanční služby, po vydání veřejně kritizovala kotevní aktiva a věřila, že kotevní aktiva nejsou pod dohledem. Je ironií, že popis republikána Patricka McHenryho se velmi liší od popisu demokratů, protože věří, že stablecoiny Paypalu jsou slibné jako platební systém. Politické sklony mezi stranami ke stablecoinům a šifrování jsou výkyvy, což znamená, že konkurence mezi oběma stranami bude také přímo určovat směr šifrování. Mezi nimi jsou politické atributy Paypalu ještě zjevnější.

Ale v každém případě je vstup Paypalu stále pozitivním přínosem, ale také vyvolává otázku, proč by měly být v tuto chvíli vydávány stablecoiny?

02. Paypal strategie: krize ziskové marže a přežití stabilní měny

Z časového hlediska byla stabilní coinová strategie Paypal plná zvratů. Nejstarší datum lze vysledovat do loňského roku V lednu 2022, protože vývojáři objevili „PayPal Coin“ ve zdrojovém kódu aplikace pro iPhone, Paypal neochotně prozradil médiím, že zkoumá stabilní coiny. Následně se podle Wu Shuo Paypal loni pokusil spolupracovat s FTX, ale kvůli následným bouřkám byl pozastaven. Stejná scéna se odehrála i letos, PYUSD, který měl původně vyjít v únoru, byl opět pozastaven kvůli recenzi Paxos.

Plně to ukazují i ​​údaje o řetězci 8. listopadu 2022 dokončil Paypal první emisi v celkovém objemu 1,1 milionu PYUSD 1. února tohoto roku zde bylo vyraženo 26,4 milionu mincí, stávajících 25,5 milionu mincí bylo zničeno. 23. srpna bude znovu vyraženo 24,9 milionů mincí.

Je vidět, že Paypal skutečně touží po vydání této měny, ale vzhledem ke zpomalení dohledu se má za to, že za aktuálním vydáním je nejspíše uvolnění dohledu. Ačkoli tomu není absolutně nic, soudě podle provedení incidentu, Ripple vyhrál soudní spor a Republikánská strana USA postupně navrhla dva klíčové zákony na podporu šifrovacího pole, které mohou poskytnout určité potvrzení ze strany.

Soudě podle účelu emise, v popisu prezidenta a generálního ředitele společnosti Paypal Dana Schulmana, je tímto krokem upevnění své pozice v popředí digitálních plateb pomocí stablecoinů. Výraz je docela eufemistický, ale z ceny akcií je vidět, že Paypal, který zažívá pomalý růst, nutně potřebuje kryptoměnu jako nový bod ekonomického růstu.

Pokud jde o obchodní strukturu, Paypal se neliší od ostatních platebních institucí Jako integrovaný poskytovatel platebních služeb pokrývající spotřebitele a obchodníky patří mezi jeho hlavní produkty Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle a Hyperwallet, mezi nimiž má Venmo funkce sociálních sítí. Atributy, Xoom poskytuje přeshraniční platby, Braintree poskytuje akviziční služby, Zettle poskytuje offline platební zařízení a Hyperwallet poskytuje institucionální platební služby.

Je vidět, že Paypal je velmi podobný Alipay mé země, ale na rozdíl od absolutního vedení Alipay v operacích je konkurence na trhu Paypal intenzivnější. Oblast plateb ve Spojených státech je obzvláště složitá Konkurence mezi Paypal, Square a Stripe je nelítostná a dopravní giganti jako Amazon a Google nezůstávají pozadu a získávají podíl prostřednictvím vlastních platebních sítí. Proto Paypal, který je umístěn jako třetí strana, musí poskytovat síťové provize upstream a chytit obchodníky, instituce a spotřebitelské trhy směrem dolů a je zvláště pasivní v kontrole marketingových, výzkumných a vývojových a administrativních nákladů společnosti je zdůrazněna nevýhoda ziskové marže.

Paypal má vysoké manipulační poplatky, přičemž běžné manipulační poplatky dosahují až 4,4 %, což je téměř nejvyšší mezi podobnými konkurenty. Z důvodu extrémně vysokých provozních nákladů však ziskové marže nadále klesají. Za celý rok 2022 bude čistá zisková marže Paypalu 8,79 %, což je méně než 16,43 % v roce 2021, z toho celkové provozní náklady budou 21,151 miliard, což bude 76 % celkových příjmů. Horizontální srovnání s VISA, která má podobné celkové příjmy, má provozní náklady pouze 2,7 miliardy USD a čistý zisk až 50 %. Z pohledu TPV má celkový objem plateb Paypalu ve výši 1,36 bilionu amerických dolarů ve srovnání s jeho čistým příjmem 27,056 miliardy amerických dolarů, provizní sazbu přibližně 1,98 %. Provize stejného typu Alipay je v mé zemi stejně nízká jako 0,11 %.

Od letošního roku zisková marže Paypalu nadále klesala Zdroj: Deep Value Ideas

Stručně řečeno, protože náklady jsou příliš vysoké, Paypal je drahý, ale vydělává velmi málo peněz. Dilema, které to přináší, je, že podnikání je velmi křehké a musí stát více, aby udrželo tak drahé sazby, jinak se dostane do negativního cyklu.

Údaje jsou v souladu se skutečným výkonem Přestože obchodní výkon Paypalu ve druhém čtvrtletí byl přijatelný, snížené zisky přitáhly pozornost investorů. Zpráva ukazuje, že ve druhém čtvrtletí roku 2023 činily čisté příjmy Paypalu 7,3 miliardy USD, což je nárůst o 7 % ve srovnání s 6,8 miliardami USD ve stejném období loňského roku. Obchodní ziskové marže však nadále klesaly na 45,9 % ve srovnání se 47,1 % v posledním čtvrtletí a 49,7 % v předchozím roce. Spodní příkop lze také vidět z počtu uživatelů K 30. červnu 2023 byl celkový počet aktivních účtů Paypal 431 milionů, což je pokles ze 433 milionů k 31. březnu, což představuje druhý mezikvartální pokles v řadě.

Paypal, ovlivněný nižšími než očekávanými ziskovými maržemi ve 2. čtvrtletí, se ten den propadl o více než 9,2 %, nyní se obchoduje za 6,327 miliardy dolarů, meziročně o 37,67 % méně. Mnoho ratingových agentur jako Susquehanna a Raymond James snížilo hodnocení Paypalu. V této souvislosti Paypal, jehož příjmy jsou velmi závislé na Venmo, obrátil své cíle jiným směrem V posledních letech z toho vznikly půjčky, přeshraniční platby a kup teď, plať později (podobně jako Huabei). lukrativní a již zavedené krypto pole se přirozeně objevuje v zorném poli.

Vývoj cen akcií Paypal za poslední rok, zdroj: Google Finance

Jak všichni víme, stablecoiny jsou nejziskovějším odvětvím v oblasti kryptoměn, protože v rámci efektu měřítka se mezní emisní náklady stablecoinů nekonečně blíží nule a o jejich obchodním modelu fiat směnárny 1:1 lze říci, že je obrovský zisk.

Laicky řečeno, během procesu směny uživatelé vyměňují skutečné zlaté a stříbrné americké dolary za bezplatné stabilní coiny v amerických dolarech poté, co emitent získá bezplatné americké dolary, může přidat hodnotu nákupem státních dluhopisů, peněžních ekvivalentů atd. a získat alespoň bezrizikovou úrokovou sazbu, téměř ekvivalentní vydělávání peněz vleže. Nejedná se o manipulační poplatky a poplatky za služby, nemluvě o zpětném odkupu stabilních coinů způsobených kolísáním trhu, které jsou součástí jeho výnosu.

Vezměte si jako příklad společnost Tether, emitenta USDT, ve svém stanovisku k ujištění za 2. čtvrtletí 2023 přesáhl provozní zisk společnosti Tether jednu miliardu amerických dolarů s mezičtvrtletním nárůstem o 30 %. Ve srovnání s údaji za 1. čtvrtletí činil čistý zisk Tetheru v prvním čtvrtletí tohoto roku 400 milionů USD, a dokonce porazil China Unicom, jednoho ze tří hlavních operátorů v mé zemi, o rozdíl asi 600 milionů juanů.

Z tohoto pohledu je pochopitelné, že Paypal cílí na pole stablecoinů a soudě z tohoto unbundlingu jiných kryptoměnových burz, následná funkce Swapu je také hned za rohem a má scénáře vysokofrekvenčního obchodování poměrně stabilní sazba provize, což je udržitelný příjem z příspěvků, vezmeme-li jako příklad MetaMask, manipulační poplatek je 0,875 % a jeho příjem v roce 2021 je až 250 milionů juanů.

03. Následný dopad: Stablecoin Pattern a Regulatory Swing

Po diskusi o důvodech se podívejme na účinky. Obecný názor je, že PYUSD přímo ovlivní současnou scénu stablecoinů.

Podle statistik Coinmarketcap je současná celková tržní hodnota stablecoinů přibližně 125,2 miliard USD. Mezi nimi USDT vydaný společností Tether představuje 66,53 %, přibližně 83,3 miliard USDC vydaných společností Circle. , přibližně 41,5 miliardy USD klesl na čtvrté místo kvůli pozastavení emise. Třetí místo obsadil decentralizovaný stablecoin DAI, který představuje 4,28 % s 5,36 miliardami USD. Je vidět, že tři nejlepší stablecoiny tvoří 90 % a nejvyšší koncentrace je výrazná.

Stablecoinový žebříček tržní kapitalizace, zdroj: Coinmarketcap

Ve srovnání s jinými centralizovanými institucemi je Paypal poměrně silný a slouží širokému spektru institucí po celém světě, což je důležitější, vzhledem k povaze důvěry emitenta nezávisí aktiva zákazníků na přežití emitenta a výhoda podpory je zjevnější. Soudě ze současné situace, tržní hodnota stablecoinů nadále klesala Nejenže celková tržní hodnota byla na historickém minimu, ale za poslední týden klesla tržní hodnota čtyř nejlepších stablecoinů o 419 milionů USD. z toho USDT klesl kvůli negativnímu dopadu soudního sporu 325 milionů dolarů.

Pokud jde o vznik PYUSD, mainstreamové instituce jsou již pod proudem. Ardoino, technologický ředitel Tetheru, řekl, že od doby, kdy byl PYUSD spuštěn ve Spojených státech a Tether se zaměřuje hlavně na rozvíjející se trhy, tyto dva nemají žádný vliv, ale to není případ jiných konkurentů, což znamená, že americký domácí stablecoin USDC je náchylnější.

Generální ředitel společnosti Circle Jeremy Allaire na Twitteru uvedl, že se očekává, že přibližně 70 % USDC bude použito mimo Spojené státy a nejrychleji rostoucími trhy jsou nově se rozvíjející trhy.

Kromě zainteresovaných stablecoinových institucí má průmysl také smíšené recenze PYUSD.

Vzhledem k tomu, že PYUSD se v současné době používá pouze v Paypal a Venmo, nestačí být integrován s ekosystémem Defi. Někteří lidé v oboru se domnívají, že je více podobný virtuálním bodům, derivátu tradičních financí, a ne skutečné kryptoměně. I když ji uznáváme jako kryptoměnu, s výjimkou BUSD, stablecoiny vydané na Paxos jsou také vlažné a PYUSD s větší pravděpodobností udělá stejnou chybu.

Navíc, protože verze kódu používaná PYUSD je příliš nízká a drahá a všechny proměnné o měně lze ovládat a měnit Paypalem, šifrovací komunita se také domnívá, že má vysoký stupeň centralizačního problému.

Průmysl však obecně věří, že zavedení měny podpoří uvolnění předpisů. Patrick McHenry, předseda sněmovního výboru pro finanční služby výše zmíněné Republikánské strany, více než jednou navrhl, aby Paypal hrál pozitivní roli v „zákoně o transparentnosti platebních stabilních coinů“, který prošel Sněmovnou reprezentantů.

McHenry vydal prohlášení k oznámení společnosti PayPal o spuštění platebního stablecoinu, které pochází z oficiálních stránek výboru pro finanční služby sněmovny.

Prozatím, když PYUSD ještě není kótován na burze, je ještě brzy diskutovat o odvětví a regulačním dopadu. Ale na rozdíl od verbální uvolněnosti se mainstreamové instituce dostaly do defenzívy. Společnost Circle uvedla, že připravila hotovostní polštář ve výši více než 1 miliardy dolarů, aby se vyrovnala s konkurencí Paypal, a MakerDAO také upravil úrokovou sazbu DAI pro depozit Spark Protocol na 8 %, aby snížil riziko odlivu kapitálu. Na druhou stranu, Paypal byl agresivní a nedávno dal jasně najevo, že spuštění CEX co nejdříve je prioritou a bude integrováno s ekosystémem DeFi.

Je vidět, že ofenzivní a obranná bitva o stablecoiny se chystá a partyzánský boj mezi regulátory opět vstoupí do hluboké vody Stojatou vodu šifrování konečně rozčeří Paypal.