Půjčky jsou staré jako peníze. V průběhu historie – od semínek po zlato, měla každá forma peněz prosperující trh s půjčkami. Bitcoin je digitální, transparentnější aktivum – a aby prosperoval, bude také potřebovat trh s půjčkami.

Poptávka po službách půjčování bitcoinů a digitálních aktiv se projevila v průběhu roku 2020, kdy desítky miliard klientských aktiv proudily do centralizovaných a decentralizovaných platforem půjček. Prostředí politiky snadného vydělávání peněz a nadzvukového růstu umožňovalo špatným aktérům jednat bezohledně a klamat spotřebitele bez jakýchkoliv kontrol a protivah. To vše nakonec vedlo k „sam-tastic“ kolapsu odvětví půjčování digitálních aktiv v roce 2022.

Přestože podvody nejsou nic nového, náhlý dominový kolaps desítek společností poskytujících půjčování digitálních aktiv způsobil ještě další problém: operační struktura, kterou většina hráčů používala, byla neudržitelná. Neexistovalo žádné oddělení úvěrového rizika a neexistovala žádná transparentnost ze strany věřitelů, která klientům umožňovala získat přehled o jejich procesu upisování úvěrů nebo o rizicích koncentrace v jejich úvěrových aktivitách. Původní struktura a chybějící řízení rizik byl lesní požár čekající na jiskru. Terra/Luna, 3AC a FTX to dokázaly.

Když jsme interně navrhovali naše zásady řízení rizik, přemýšleli jsme, jaké finanční požadavky a požadavky na náležitou péči zavést pro prověření dlužníků, vhodné parametry úvěrů pro daný typ dlužníka a konečně, jak chránit společnost Ledn a její klienty v případě, že kontroly a rovnováhy selhávají. Tyto přísné zásady řízení rizik nám umožnily překonat bouři roku 2022, aniž bychom ztratili jediný cent nebo satoshi aktiv našich klientů. Přesto jsme se z událostí v roce 2022 hodně naučili a šli jsme rovnou do práce na modernizaci všech aspektů našeho podnikání.

Historie ukazuje, že úvěrová struktura bez účelového omezování rizik funguje pouze tehdy, když existuje věřitel poslední instance. To je důvod, proč banky potřebují Federální rezervní systém. To v bitcoinu neexistuje, průmysl potřebuje nový model – takový, který nevyžaduje vládní nebo státní instituce jako pojistku. Věříme, že náš nový model Růstového účtu může být plánem pro přebudování zkušeností s ukládáním digitálních aktiv udržitelným a odpovědným způsobem.

Případ pro trh půjček bitcoinů

Mnoho lidí dokázalo získat skvělou návratnost svých bitcoinů a digitálních aktiv pomocí nabídek výnosů. Tyto služby umožňují držitelům digitálních aktiv vydělávat pasivní příjem, stejně jako to dělají investoři do tradičních financí. Tento výnos je umožněn především půjčováním těchto aktiv na institucionální tržní trhy.

Trhy s půjčkami bitcoinů umožnily tvůrcům trhu přístup ke kapitálu, aby se mohli účastnit trhů s deriváty bitcoinů (futurity a opce) a pomáhat těmto trhům vzkvétat. To zase potlačilo volatilitu cen bitcoinů a ceny bitcoinů byly v průběhu času stabilnější.

Tvůrcům trhu se také dařilo při arbitráži cenových nesrovnalostí na různých burzách, čímž časem vymazali rozptyl nabídky a poptávky mezi burzami ve prospěch spotřebitelů. To znamená, že bitcoineři získají více dolarů při prodeji a více bitcoinů při nákupu.

Trh půjček je jako ropa, která zajišťuje hladký chod finančních trhů – nejenže usnadňuje rychlejší vypořádání napříč subjekty, ale také řadu dalších funkcí. Trhy bitcoinových půjček umožňují: možnosti pro bitcoinery, jak získat výnos; těsnější spready pro nákup a prodej bitcoinů na globálních burzách; větší cenovou stabilitu pro bitcoinové spotové trhy; zdravý spotový krátký trh pro čestné aktéry, aby zajistili své pozice daňově účinným způsobem; a efektivnější trh s bitcoinovými deriváty pro těžaře, aby zajistili svou produkci – abychom jmenovali alespoň některé.

Jak zodpovědně nabízet výnos

Na základě našich poznatků jsme se rozhodli přebudovat naše zkušenosti s úsporami na pilířích důvěry, zmírňování rizik, transparentnosti, přístupu a kontroly klienta. Věříme, že nová struktura Growth Account společnosti Ledn řeší mnoho systémových rizik, která se projevila během událostí v roce 2022. Tyto zahrnují:

1) Ohraničení rizika jednotlivých produktů

Dříve, když jste interagovali se službou společnosti – řekněme s půjčkou krytou bitcoiny, automaticky jste byli zapleteni do rizik jejich výnosových produktů. To znamená, že pokud by společnost zkrachovala kvůli znehodnocení úvěru v jejich „výnosovém“ programu, vaše půjčka krytá bitcoiny by spadla spolu s ní a vy byste uvízli v mnohaletém nároku, abyste možná viděli nějaké své bitcoinový kolaterál zpět jednoho dne. To se stalo v BlockFi, Celsius, Voyager a dalších.

V rámci nového modelu Growth Account si nyní klienti Ledn mohou vybrat mezi držením aktiv na „Transakčním účtu“, který nepřináší výnos, ale kde jsou aktiva většinou uložena v chladírnách; nebo si mohou zvolit „Růstový účet“, který přináší výnos a kde budou vystaveni pouze výhodám a rizikům půjček poskytnutých z fondu aktiv Růstového účtu. To znamená, že klienti Růstového účtu nejsou vystaveni riziku bankrotu Ledn a klienti Transakčního účtu nejsou vystaveni riziku znehodnocení institucionálního úvěru vydaného z Růstového účtu. Půjčky vydané z Růstového účtu jsou nadále upisovány za použití přísného řízení rizik společnosti Ledn, s ještě přísnějšími ujednáními uloženými našim institucionálním dlužníkům.

Nová struktura minimalizuje pravděpodobnost výsledku vše nebo nic pro všechny klienty Ledn. V případě znehodnocení úvěru u institucionálního úvěru z Růstového účtu začíná proces vymáhání. Pokud dojde ke znehodnocení úvěru představujícího 10 % aktiva Růstového účtu, 10 % zůstatku klienta Růstového účtu bude uzamčeno a odesláno do „Pool obnovy půjček“. Zbývajících 90 % neznehodnocených aktiv bude i nadále úročeno a budou k dispozici pro výběr, pokud se tak klienti rozhodnou učinit přesunem těchto aktiv ze svého Růstového účtu na svůj Transakční účet. Veškerá aktiva získaná ze znehodnoceného úvěru budou vrácena zpět na Klientův růstový účet. Už žádné čekání na komplikované konkurzní procesy se všemi vašimi aktivy svázanými.

2) Viditelnost rizika koncentrace u protistran poskytujících úvěry

Když na svou platformu nalákáte miliardy dolarů od lidí pod příslibem vyplácení vysokých výnosů a je tu pouze jedna instituce ochotná vzít aktiva a zaplatit tyto sazby, máte 2 možnosti: buď přestanete této instituci půjčovat nad rámec toho, co jste pohodlné a nižší sazby, které klientům nabízíte; nebo budete pokračovat v půjčování této instituci a půjčovat částky výrazně nad to, co můžete pohodlně tolerovat. Půjčování v rámci tolerovatelné hranice znamená řízení rizika koncentrace a je základním pilířem řízení rizik.

Kdyby klienti viděli, kolik se půjčuje jedné protistraně – bez ohledu na jméno, mohli se rozhodnout jinak. V době vyhlášení konkurzu měl Voyager 58 % svého úvěrového portfolia nesplacených jedné protistraně – 3 Arrows Capital. Jiné firmy měly podobné koncentrace s Genesis a/nebo Alameda. Pro další souvislosti, pokud víme, společnost 3 Arrows nedodala finanční výkazy věřitelům, což je absolutní nutnost pro řádné posouzení finančního zdraví organizace PŘED souhlasem s půjčkou.

Chtěli jsme se tomuto riziku postavit čelem, a tak jsme představili naše Open Book Reports, kde nastíníme využití našich aktiv za účelem generování výnosů a financování našich úvěrových operací krytých bitcoiny. Půjčky na růstovém účtu rozdělujeme podle institucí a ukazujeme, jaké procento má každá z nich. Přehledy jsou v současné době vytvářeny jednou měsíčně a pracujeme na tom, abychom poskytovali aktualizace v reálném čase přímo na řídicím panelu našich klientů.

Riziko koncentrace je také nedílnou součástí naší politiky úvěrového upisování. Částku, kterou si může kterýkoli subjekt půjčit, omezujeme na maximálně 30 % aktiv Růstového účtu. Se zprávou Open Book mohou klienti sledovat využití a koncentraci aktiv našeho Growth Account a činit informovanější rozhodnutí.

Budování lepší budoucnosti

Pokud by zpráva Open Book byla průmyslovým standardem, klienti z nyní zkrachovalých společností by mohli vidět úroveň koncentrace, se kterou operují někteří věřitelé, a rozhodli se proaktivně stáhnout. Mohlo to zachránit tisíce lidí a miliony dolarů.

Pokud by byl model Růstového účtu průmyslovým standardem, klienti z dnes již zkrachovalých společností by dnes měli značný objem svých aktiv. Znehodnocená část by byla vázána v procesu obnovy, ale mít velký kus aktiv vs. žádný je podstatně lepší výsledek.

Pokud by byl model Growth Account průmyslovým standardem, klienti s půjčkami krytými bitcoiny v nyní zkrachovalých společnostech by to neovlivnilo.

Nová struktura vytváří pro klienty mnohem lepší zkušenost – takovou, kde jsou informováni, aby se mohli lépe rozhodovat, mají více možností na výběr a kde jsou rizika a přínosy konkrétní služby rozděleny mezi klienty, kteří se rozhodli se jí zúčastnit.

Bitcoin dospívá, stejně jako jeho trhy půjček. Tato nová struktura je časem prověřeným řešením starého problému – v moderní třídě aktiv. Bude to pevný a udržitelný základ, na kterém lze vybudovat prosperující úvěrový ekosystém.

Budoucnost vypadá jasně.

Děkuji za přečtení! Pokud ještě nemáte účet Ledn, navštivte Ledn.io. otevřít jeden za méně než 5 minut.