30. července vážný bezpečnostní incident náhle zlomil tržní klid. Hackeři využili zranitelnosti v jazyce Vyper k provádění re-entry útoků na vícenásobné fondy likvidity na Curve a úspěšně ukradli přibližně 60 milionů dolarů v kryptoměně. Tento incident způsobil, že token CRV společnosti Curve stále klesal a vystavil přibližně 180 milionů USD jako kolaterál CRV na různých úvěrových platformách, jako jsou Aave a Fraxlend, riziku likvidace. Právě když trh panikařila z nadcházející série likvidací, 1. srpna zakladatel Curve Michael Egorov splatil půjčku ve výši 17 milionů dolarů předem prodejem CRV přes přepážku a sazba zdraví jeho úvěrové pozice se také vrátila nad 1,6 . Je tedy krize zažehnána?

Soudě ze současné situace, riziko likvidace kolaterálu zakladatele Curve Michael nebylo zcela eliminováno. Hlavní důvody jsou následující:

1. Při 100% využití Fraxlend se Michaelova úroková sazba úvěru na platformě Frax zdvojnásobila každých 12 hodin, ale nebyl schopen splatit svůj dluh, což ukazuje, že jeho potřeba finančních prostředků je velmi naléhavá. Pokud jde o solventnost dluhu, 1. srpna se Michaelovi podařilo vymáčknout 1 milion USD na splacení půjčky sešrotováním věcí dohromady a 23,8 milionu USD v následných splátkách dluhu bylo získáno mimotržním prodejem CRV. To ukazuje, že Michael nemá žádné další prostředky na splácení dluhů kromě prodeje CRV.

2. Přestože Michael's CRV prodávané přes přepážku vyžaduje, aby kupující uzamkl pozici na 6 měsíců, většina transakcí je doručována prostřednictvím převodu adresy, což znamená, že klauzuli o blokování je obtížné účinně omezit. Michaelova praxe prodeje CRV nosičům se slevou stále nese část viny za pokles CRV.

Vzhledem k malému rozsahu hypotečních produktů CRV je řetězec přenosu rizik poměrně jednoduchý I v případě spuštění nucené likvidace je vysoká pravděpodobnost, že se bude jednat pouze o lokální krizi. Nutno ale zdůraznit, že úvěrová krize DeFi způsobená krizí likvidace CRV právě začala.

Po zkušenostech s krizí CRV, aby se snížilo vystavení se riziku vyplývajícímu z dohody, různé úvěrové komunity zahájily příslušné návrhy na zlepšení kvality zajištění úvěru, zvýšení minimálního poměru záruk za úvěr a zvýšení represivních inkasních opatření. Očekává se, že po implementaci návrhu se podmínky půjčování DeFi zpřísní, což nepovede k rozšíření decentralizovaného půjčování. Navíc, ovlivněné stažením likvidity obřími velrybami, jako je Sun Yuchen, TVL půjčovacích platforem DeFi jako celek klesla o 700 milionů USD a úrokové sazby stablecoinů na různých platformách rychle vzrostly sazba největší úvěrové platformy AAVE jednou dosáhla 60 %. Pokud nebude možné účinně vyřešit riziko likvidace CRV, situace s vysokými úrokovými sazbami DeFi bude ještě dlouho pokračovat.

Zatímco CRV prudce klesalo, další gigant DeFi, MKR, se v červenci v tichosti stal nejvýkonnějším blue-chipovým projektem DeFi. Ve srovnání s analýzou fundamentů se trh zdá být více znepokojen podivnou finanční hrou za silou MKR. Na jedné straně hlavní investor A16z prodával jeden po druhém a vyčistil všech 37 518 držených MKR, na straně druhé Rune , zakladatel MakerDAO, Neustále prodává různé tokeny a kupuje MKR jako blázen. Mezi zakladateli projektu a investory začalo dlouhé krátké zúčtování. Důležitým důvodem pro povolení a odchod A16z je, že A16z není optimistický ohledně plánu Rune's Endgame.

Od letošního roku však společnosti A16z a Paradigm prodaly na trh MKR v hodnotě přibližně 65 milionů USD, zatímco nárůst držby Rune a zpětný odkup MakerDao spotřebovaly prostředky pouze ve výši 24 milionů USD. Navzdory nestejné síle obou stran MKR stále vzrostl o více než 170 %, což ukazuje, že kromě Rune je na trhu stále silný fond, který nakupuje MKR ve velkém množství, a pravděpodobně to budou právě oni. kteří jednají ve shodě s Rune. Protože soudě podle téměř dokonalé kontroly MKR, nákup na sekundárním trhu zjevně není chováním běžného drobného investora. Vzhledem k tomu, že náklady na získávání prostředků pro hlavní sílu nejsou nízké, distribuce musí být provedena po výrazném navýšení, což také znamená, že hlavní vzestup MKR pravděpodobně ještě nenastal.

Historicky, když akumulovaný plovoucí zisk bitcoinu dosáhne 75 % během fáze růstu, trh obvykle upadne do období šoku a vyplavení, které trvá několik měsíců (analyzováno v předchozím článku). Překvapivé však je, že s nárůstem téměř zdvojnásobením dosáhla volatilita bitcoinu za posledních 30 dní nejnižší úrovně za pět let, což je bezpochyby nejšetrnější metoda vymývání v historii. Proč je bitcoin trvale nízká volatilita?

Ve skutečnosti jsou podle akciového modelu všechny výkyvy trhu zaměřeny na likvidaci pákových pozic, čím více sázkařů na jednostranné tržní podmínky, tím prudší budou výkyvy trhu. Současná situace je taková, že investoři na trhu jsou obecně velmi obezřetní, pokud se trend odchyluje od jejich očekávání, své názory rychle přehodnotí. To také způsobuje, že poměr futures long a shorts čas od času kolísá, když je rozsah likvidace extrémně nízký. Jednoduše řečeno, jak stále ubývá nových pórků, kteří si troufají na zakázky proti trendu, zbývá na stávajícím trhu jen skupina zkušených obchodníků, kteří si navzájem konkurují volatilita a je obtížné mít jednostranné trendy.

Na extrémně spekulativním trhu však není normální stav, aby byla volatilita dlouhodobě stlačena. Čím déle bude touha trhu po změně potlačována, tím úžasnější bude síla změny. Ale soudě podle minulých zkušeností jsou takové epické změny často vysoce náhodné. Proto, než se objeví katalyzátor změny, není moudrá volba vsadit velké sázky určitým směrem. Nejvhodnější strategií je v tuto chvíli čekat na změny na trhu, případně držet krok se silnými akciemi (například stažení MKR je stále příležitostí k intervenci).