Rizika tlustého ocasu na různých finančních trzích jsou velmi zřejmá Čtenáři, kteří se o tom chtějí dozvědět více, si mohou přečíst Tashiho (Fat Tail Effect). Ve skutečnosti mučení duše, které musí prodejci opcí vyřešit, pokud chtějí stabilní výnosy v dlouhodobém horizontu, je to, co dělat, když se setkají s riziky na konci? Co se stane, když se investiční portfolio stáhne? Hrozí likvidace?
1. Jak definovat riziko ocasu
Riziko ocasu je riziko extrémních výnosů z investičního portfolia Výnosy na finančním trhu jsou široce považovány za výnosy s tlustým koncem, tím větší je pravděpodobnost extrémních výnosů. (zdroj obrázku: CITIC Futures & Wind)
Rámec rizika moderní teorie portfolia je založen na předpokladu, že logaritmické výnosy sledují normální rozdělení. Ale ve skutečnosti se rozložení výnosů aktiv odchyluje od normálního rozložení ve skutečnosti a historická frekvence extrémních výnosů je mnohem vyšší než předpověď normálního rozložení. Zejména v posledních letech docházelo na trhu cenných papírů k rizikovým událostem často a frekvence prudkých poklesů cen aktiv je výrazně vyšší, než předpokládá běžné rozdělení. (Podrobnosti viz: (Fat Tail Effect)) Je vidět, že ve srovnání s normálním rozdělením mají mainstreamové indexy amerických akcií a akcií A větší rizika na konci. (Vezměte si výše uvedené cenné papíry jako příklad, zdroj obrázku: CITIC Securities)
2. Jak předejít riziku ocasu?
①【Koncept alokace aktiv】
Moje celková filozofie alokace aktiv pochází z několika knih od pana Davida Swensena. Zájemci o ni si ji mohou přečíst.
Alokujte více aktiv s nízkou korelací nebo snižte váhu rizikových aktiv, abyste zabránili dopadu náhlých rizik jednoho aktiva na celé portfolio. Čtenářům, kteří četli mé předchozí články, by tato myšlenka měla být zcela jasná.
Moje současné zaměření trhy jsou: akcie A, hongkongské akcie, Web3 a americké akciové ETF. Investiční cíle: ETF se širokou a úzkou základnou, blokové obchodování nebo soukromé umisťování, arbitráž konvertibilních dluhopisů, kvantitativní zvýšení veřejného a soukromého indexu, možnosti vlastního obchodování atd.
Obecně platí, že alokaci aktiv lze vybalancovat jednou za šest měsíců, což vyžaduje méně úsilí Každý typ aktiva byste měli studovat nebo se učit do hloubky alespoň jeden rok (pro zajištění hloubky by nemělo být zvládnuto více než jedna nová investiční strategie).
②【Cíl s nízkou volatilitou】
Z hlediska výběru cílů je třeba za klíčové faktory považovat indikátory volatility. Dříve mohli institucionální investoři používat strategie jako CPPI a TIPP. Ve skutečnosti si jako individuální investor osobně nemyslím, že je to velmi užitečné při správě mých aktiv. Stačí nastavit strategii fixní kombinace (CM) podle roku Ve skutečnosti je to trochu jako deformovaná verze hodin Merrill Lynch. Protože hodiny Merrill Lynch jsou velmi staré a jejich základní logika má dlouhodobou platnost, ale změny na finančním trhu se za posledních 20 let zrychlily, navíc každý investor jinak chápe cíl a styl investování, který si vyberu na základě vlastního poznání a preferencí. Podrobnosti lze později rozšířit.
③ Volitelná ochrana ocasu
Mezi běžné opční strategie, které lze použít k ochraně proti rizikům z konce na akciovém trhu, patří: strategie nákupu put, strategie límce, strategie obráceného proporcionálního rozpětí na straně prodeje a strategie obrácení rizika.
Strategie límce:
Ve srovnání s jednoduchou strategií buy put opce je její konstrukční metodou držení podkladového aktiva, přičemž se nekupuje pouze vklady mimo peníze, ale také prodej hovorů mimo peníze. Charakteristickým rysem strategie Collar je, že když podkladové aktivum mírně stoupá nebo klesá, zisk nebo ztráta portfolia se blíží podkladovému aktivu, zatímco když podkladové aktivum prudce stoupá nebo klesá, strategie zisk nebo ztrátu zkrátí.
Opční prodejní strategie Reverzní proporcionální spread:
Znamená to nákup určitého počtu opčních kontraktů a zároveň prodej různého počtu opčních kontraktů se stejným podkladovým aktivem a datem expirace, ale s různými realizačními cenami. Ve strategii rozpětí put ratio jsou jak nákup, tak prodej prodejní opční kontrakty. Například nákup prodejních opcí s nižší realizační cenou a prodej prodejních opcí s vyšší realizační cenou v poměru 3:2.
Strategie obrácení rizika opce:
Podobně jako u strategie límce platí, že oba kontrakty na nákup put a prodej call kontraktů současně. Rozdíl je v tom, že reverzní strategie vyžaduje, aby realizační cena nakoupených a prodaných smluv put-call byla stejná. Strategie obrácení opce je klasická strategie používaná pro okamžitou arbitráž Pokud není splněn vztah mezi call-put paritou pro virtuální podklad syntetizovaný call a put opcemi, lze získat příležitost pro okamžitou arbitráž. Protože tato strategie dokáže syntetizovat virtuální podkladová aktiva, její exspirační struktura zisků a ztrát konzistentní s futures na akciové indexy může být také použita k zajištění rizika poklesu podkladových aktiv.
Přestože tradiční akciové strategie a alokace aktiv mohou snížit riziko portfolia, je obtížné dosáhnout propracovaného řízení koncových rizik a alokace nízkorizikových aktiv sníží celkový výnos portfolia.
Závěr
Alokace aktiv může snížit dopad náhlých rizik jednoho aktiva na celé portfolio Odpovídající akciové strategie mohou také snížit rizikovost portfolia, zatímco opční hedging může účinně a přesně předcházet koncovým rizikům.
Ačkoli použití opčních hedgingových strategií vyžaduje nepřetržité náklady, protože může jemně kontrolovat koncové riziko portfolia, v dlouhodobém horizontu pro trhy s větší volatilitou mohou opční hedgové strategie výrazně zlepšit výkonnost portfolia.
V oblasti následné opční strategie se dále budeme věnovat některým metodám řízení dynamických koncových rizik. Tento článek je více zaměřen na preventivní kontrolu rizik.