Alex Xu, výzkumný partner v Mint Ventures
20. června 2023
Tento klip se ponoří do bitvy mezi předními decentralizovanými burzami (DEX) v rámci zkSync, rychle se rozšiřujícího ekosystému Layer2. Cílem klipu je odpovědět na následující otázky:
Čím je zkSync a jeho ekosystém DEX pozoruhodný pro investory?
Jak je na tom současná krajina DEX projektů fungujících na zkSync?
Jak si tyto konkurenční projekty stojí tváří v tvář tvrdé konkurenci, pokud jde o kvalitu produktů a náskok, a kdo se s největší pravděpodobností stane předvojem?
Stojí za zmínku, že zde poskytnutá perspektiva odráží pohled autora a týmu v době publikace. Mohou existovat chyby a různé názory, proto je tento článek určen pouze k diskusi. Otevřeně vyzýváme k nápravě, pokud zjistíme nějaké nepřesnosti.
1. Čím je zkSync a jeho ekosystém DEX pozoruhodný pro investory?
zkSync: Prominentní konkurent v Layer2 Aréně
Protokoly blockchainu vrstvy 2 byly v centru pozornosti v roce 2023.
Zatímco celková hodnota uzamčená (TVL) v různých veřejných řetězcích ztělesněných Ethereem stagnuje, TVL ve vrstvě 2 byla svědkem zrychlené růstové křivky, která porušuje nové hranice.
Zdroj: DefiLlama
Zdroj: L2BEAT
Tento trend je podpořen rostoucí aktivitou v řetězci. Od října 2022 protokoly vrstvy 2 překonaly základní vrstvu Ethereum, pokud jde o souhrnné transakce za sekundu (TPS), což odhalilo nárůst aktivit na vrstvě 2 v tomto roce. V současnosti je skutečná TPS sítě vrstvy 2 téměř trojnásobná ve srovnání s Ethereem, což je údaj, který bude podle předpovědi dále růst.
Jak ukazuje následující graf, představuje srovnávací analýzu TPS na vrstvě 2 a Ethereum.
Zdroj: L2BEAT
Kromě toho se očekává, že nadcházející říjnový upgrade Ethereum Cancun-Deneb výrazně sníží náklady na vrstvu 2 a potenciálně spustí výraznější migraci uživatelů a aplikací na vrstvu 2.
Pokud jde o konkurenční prostředí, L2, podobně jako L1, má silný síťový efekt poháněný uživateli, vývojáři a kapitálem. Tuto dynamiku překonávají pouze stablecoiny v rámci ekosystému Web3, což představuje velmi výraznou výhodu prvního tahu.
V aréně Optimistic Rollups se Arbitrum a Optimism vyznačují jako potentní soupeři. Mezi potenciální nové účastníky mohou patřit průmyslové giganty, jako je Coinbase, využívající Optimistic Rollups Stack. Je však pochybné, že mnoho nových účastníků bude mít v krátkodobém horizontu významný dopad.
Soutěž v rámci projektů ZK-Rollup právě začíná vřít. ZK-Rollup je dlouhodobým strategickým směrem Ethereum Foundation a Vitalika Buterina a je připraven vytvořit si významnou mezeru na eskalujícím bojišti vrstvy 2. Po výsadku Arbitrum začátkem tohoto roku je zkSync následným projektem výsadku na 2. vrstvě, který vzbuzuje značné očekávání a jeho TVL a aktivní uživatelé jsou neustále na vzestupu. Za necelé tři měsíce od svého spuštění se zkSync vyšplhal nahoru a stal se třetí největší vrstvou 2, pokud jde o TVL, za jediným Arbitrem a Optimismem. Rovněž se umístil jako nejpodstatnější projekt ZK-Rollup z hlediska TVL a uživatelské základny. V současné době se ekosystém zkSync transformuje do diverzifikovanějšího prostředí, hostí infrastrukturu DeFi a projekty založené na meme, jako je Cheems.
Stručně řečeno, zkSync vede v závodě o řešení škálování ZK-rollups Layer 2.
Dexs: Infrastruktura pro uživatele a fondy
Decentralizované burzy (DEX), půjčovací protokoly a stablecoiny tvoří základní finanční triumvirát ekosystémů Layer 1 a Layer 2. Zkoumání předchozích projektů Layer 1 a Layer 2 však odhalilo typický vzorec: každý řetězec obecně obsahuje singulární dominantní „nativní DEX“. Tato klasifikace „nejvyšší úrovně“ je udělena, pokud je splněno alespoň jedno z následujících kritérií:
Obchodní metriky, jako je Total Value Locked (TVL) a objem obchodů výrazně převyšují konkurenty a dosahují minimálně 50% podílu na trhu.
Tokeny byly uvedeny na známých obchodních platformách, jako je Binance.
Zdroj:Defillama, čas poslední aktualizace: 6. června 2023, Made by Mint Ventures
Být vedoucí společností DEX ve svém řetězci představuje několik konkurenčních výhod:
Zvýšená významnost značky z ní činí platformu, na kterou mohou uživatelé obchodovat a poskytovat likviditu, čímž se zvyšuje její důvěryhodnost.
Obchodní výhody, díky nimž je atraktivnější pro ostatní partnery a staví jej jako hlavní volbu pro nasazení likvidity nebo kooperativní operace na startovním panelu.
Větší viditelnost jako přední DEX, což má za následek častější zmínky a citace v různých obchodních žebříčcích, zprávách a výzkumných zprávách, čímž se zajistí více organické expozice a přirozená návštěvnost.
Výhoda křížového síťového efektu pramenící z dominantní likvidity a objemů obchodů.
Užitkové tokeny s větší pravděpodobností zajistí kotace na předních centralizovaných burzách (Cex), čímž přilákají prémie za likviditu a širší uživatelskou základnu.
Ve své relativně rané fázi zažívá ekosystém vrstvy 2, zkSync, prudký nárůst uživatelů, TVL a vývojářů. Struktura trhu napříč různými tratěmi se teprve musí vykrystalizovat. Zavedené značky v jiných řetězcích nedokončily integraci napříč řetězci (jako Uniswap V3 a Aave), což nabízí nativním projektům další čas na soutěž a konsolidaci jejich postavení.
Budoucí prostředí DEX zkSync se však pravděpodobně bude odrážet od ostatních ekosystémů vrstvy 1 nebo vrstvy 2, přičemž jeden nativní DEX bude vládnout svrchovaně nebo jej potenciálně převezme Uniswap V3.
Vyvstávající otázka za milion dolarů pak zní: kdo se stane budoucím předním nativním DEXem zkSync?
2. Panorama zkSync DEX
V současné době se ekosystém zkSync může pochlubit řadou projektů DEX, z nichž každý využívá různé mechanismy. Nicméně na základě obchodních údajů jsme svědky trendu směřujícího ke konsolidaci podílu na trhu.
Zdroj:Defillama a oficiální dokumenty
Čas poslední aktualizace: 6. června 2023, Made by Mint Ventures
*Tržní podíl se vypočítá pomocí součtu Top5 Dexs jako jmenovatele.
Z obchodního hlediska tři z 5 nejlepších DEX – jmenovitě SyncSwap, Mute a Velocore – nasazují model dynamického fondu V2 + stabilního fondu. Je pozoruhodné, že Velocore také zahrnuje mechanismus „ve (3,3) podobný Velodromu, který pohání jeho operace na trhu s likviditou.
Nicméně, pokud jde o celkovou hodnotu uzamčenou (TVL) a objem obchodování, aktuálními předními hráči v ekosystému zkSync jsou SyncSwap a iZiswap. V důsledku toho se očekává, že nejpravděpodobnějším kandidátem na získání nejvyšší pozice DEX v budoucnu bude jeden z těchto dvou.
3. Syncswap vs Ziswap
V následující části provedeme vyhodnocení a porovnání hlavních vlastností těchto špičkových DEXů v rámci ekosystému zkSync. Naše hodnocení bude zahrnovat návrh mechanismu, obchodní metriky, tokenomiku a složení týmu.
3.1 Syncswap
3.1.1 Konstrukce mechanismu
Typ bazénu
Obecně se SyncSwap výrazně neliší, pokud jde o inovativní mechanismy produktů DEX. Využívá oblíbený multi-pool mechanismus projektů ve(3,3). V současné době se skládá především z Classic Pool, modelovaného na Uniswap v2 (který je vhodný především pro obchodování párů s výrazným skluzem) a Stable Pool, modelovaný na Curve (který je vhodný pro obchodování párů s nízkým skluzem).
SyncSwap’s Pools, zdroj: https://syncswap.xyz/pools
Poplatky
Syncswap označuje svůj mechanismus poplatků jako „Dynamické poplatky“, což však neodráží tradiční mechanismus dynamických poplatků, který známe, kde volatilita ceny aktiv přímo ovlivňuje sazbu poplatku, aby kompenzovala nestálou ztrátu poskytovatele likvidity. Vhodnějším termínem pro mechanismus SyncSwap by mohly být „přizpůsobitelné poplatky“. Dynamické poplatky se konkrétně skládají ze čtyř aspektů:
Variabilní poplatky: Variabilní poplatky umožňují, aby byly poplatky samostatně upravovány pro různé fondy. Maximální úroveň poplatku je 10 %.
Směrové poplatky: Směrové poplatky umožňují fondu likvidity mít vlastní úrovně poplatků za obchodování v různých směrech (nákup nebo prodej). Například u jednoho fondu likvidity XXX/USD může být úroveň poplatků za nákup XXX 0,1 %, zatímco úroveň poplatků za prodej XXX může být 0,5 %.
Slevy na poplatcích: Stakeři mohou využívat slevy na poplatcích. Čím více žetonů bylo vsazeno, tím vyšší je poměr slev.
Delegáti poplatků: Díky delegování poplatků je možné dynamicky demokratickým způsobem delegovat obchodní poplatek konkrétních fondů na projekty partnerského ekosystému.
Proto je zřejmé, že „Dynamické poplatky“ SyncSwap nejsou přesně „dynamické“, ale nabízejí vysoký stupeň přizpůsobení.
3.1.2 Obchodní výkonnost
Zaujali jsme komplexní přístup k hodnocení obchodní výkonnosti SyncSwap, přičemž jsme prozkoumali čtyři klíčové aspekty: objem obchodování, počet uživatelů, likviditu a poplatky za obchodování (poplatky za LP a výnosy z protokolu).
Objem obchodování a uživatelská základna
SyncSwap neposkytuje plně obsáhlý řídicí panel objemu obchodování. Využitím dat z řetězce jsme vypočítali 7denní a 30denní obchodní objemy SyncSwap. Objem obchodů za posledních 30 dní (od 8. května do 7. června 2023) činil 431 351 415 USD, což má za následek průměrný denní objem obchodů 14 378 380 USD. Objem obchodování za 7 dní (od 1. června do 7. června 2023) dosáhl 103 743 812 USD, což znamená průměrný denní objem obchodů 14 820 544 USD.
Tyto údaje o objemu obchodů úzce odpovídají 24hodinovým statistikám objemu obchodů, které poskytuje Dexscreener, a oficiálním 24hodinovým statistikám objemu obchodů z různých fondů.
24hodinový objem obchodování na SyncSwap, Zdroj: https://dexscreener.com/zksync/syncswap
Top1 Pool na Syncswap s denním objemem ve výši 10 milionů $, zdroj: https://syncswap.xyz/pool
Pokud jde o složení objemu obchodů, SyncSwap je převážně veden fondem ETH-USDC, který představuje významný většinový podíl 60,8 %. Stablecoiny zaostávají a objem obchodů s nativním aktivem zkSync tvoří méně než 5 % z celkového objemu.
Na základě dat v řetězci dosáhly měsíční aktivní adresy SyncSwap od 8. května do 7. června 2023 843 692 a týdenní aktivní adresy od 1. června do 7. června činily 247 814. K 5. červnu dosáhl počet unikátních adres na zkSync 920 000, což naznačuje, že téměř 91,4 % adres se do měsíce zapojilo do SyncSwap.
Zdroj: Dune.com
Likvidita
Celková likvidita SyncSwap činí 67 610 000 USD. Pool ETH-USDC vede s 57,61 miliony USD, což představuje neuvěřitelných 84,5 % celkové likvidity.
Zdroj: https://syncswap.xyz/pools
Pokud jde o 10 nejlepších fondů seřazených podle likvidity, nestabilní nativní aktiva zkSync, Cheems (meme coin) a ZAT (NFT) představují relativně skromných 1,5 %.
Poplatky a výnosy
Provedli jsme statistickou analýzu výnosů z protokolů 10 nejlepších fondů podle objemu obchodů na SyncSwap k 9. červnu. Data pocházejí z oficiálních webových stránek SyncSwap a tabulku sestavila Mint Ventures 9. června 2023.
Zdroj: SyncSwap, čas poslední aktualizace: 9. června 2023, Made by Mint Ventures
Podle údajů je jasné, že dominují výnosy z protokolů z obchodních párů ETH, které tvoří 90,6 % z celkového počtu, což z nich činí hlavní zdroj poplatků a výnosů. Také poměr poplatků a podílů SyncSwap pro Cheems a USD+ (stabilní coin vydaný společností Tangible) je relativně nízkých 10 % a 20 %, přičemž lví podíl na výnosech přechází na poskytovatele likvidity (LP). Tato strategie živě podtrhuje záměr společnosti SyncSwap čerpat více likvidity.
Zajímavým bodem je, že SyncSwap ještě nevydal tokeny nebo zavedl likviditu nebo obchodní pobídky, což z něj dělá vzácné plemeno v prostředí DeFi schopné generovat pozitivní výnosy. Tato skutečnost úzce souvisí s realitou, že ani zkSync, ani SyncSwap dosud nevydaly své vlastní coiny a mnoho lovců výsadků s nimi tak interagovalo.
3.1.3 Tokenomika
Syncswap, i když oficiálně nespustil svůj token, již o něm odhalil některé podrobnosti. Pod názvem SYNC je celková zásoba tokenů fixována na 100 milionů.
Pokud jde o funkčnost tokenů, Syncswap čerpal určitou inspiraci z modelu ve společnosti Curve. Držitelé jsou povinni vsadit SYNC, aby získali veSYNC, aby získali užitečnost tokenu, která zahrnuje:
Hlasovací pravomoci
Dividendy protokolárních poplatků
Sleva na poplatku
Pokud jde o specifický mechanismus odemykání, Syncswap se odchyluje od Curve. veSYNC lze převést zpět na tokeny SYNC po 6 měsících. Navíc podporuje částečné vkládání – 50 % tokenů lze po 20 dnech převést zpět na SYNC a zbývajících 50 % pokračuje v vkládání lineárně až do konce plné doby trvání.
Navzdory tomu zůstává Tokenomics SyncSwap částečně nezveřejněn, přičemž podrobnosti, jako je distribuce tokenů, emisní plány a zda je k řízení emisí token poolu používán, atd., jsou stále pod pokličkou. Nicméně na základě celkových mechanismů projektu se zdá, že SyncSwap je více v souladu s modelem projektu ve(3,3) Dex.
I když token SYNC ještě nebyl uveden, SyncSwap již spustil iniciativu pobídek tokenů nazvanou „Věrnostní program“. Tento program primárně motivuje k poplatkům generovaným konkrétními obchodními páry, podobně jako při obchodování s těžbou.
Zdroj: https://syncswap.xyz/rewards
Pravidla věrnostního programu zahrnují:
Na odměny ySYNC se kvalifikují pouze obchody prováděné prostřednictvím vhodných obchodních párů. Výše odměny je vázána na objem – čím vyšší jsou vygenerované poplatky za obchodování, tím více tokenů ySYNC uživatelé obdrží.
Vydělané ySYNC lze pravidelně převádět na tokeny veSYNC. Počet obdržených tokenů ySYNC se rovná obchodním poplatkům, kterými přispěl uživatel.
Věrnostní program funguje v epochách. Každá epocha obvykle trvá 24 hodin, s výjimkou epochy geneze, která trvá jeden měsíc.
Obchodníci jsou odměňováni ySYNC, které lze převést na tokeny veSYNC. Pokud chtějí uživatelé prodat, musí nejprve zrušit sázku svého veSYNC.
Epocha vzniku věrnostního programu probíhala od 10. dubna do 10. května tohoto roku a poskytla celkovou odměnu ve výši 900 000 veSYNC. Konečná částka ySYNC, kterou účastníci obdrželi, byla 1 189 624,5, což znamená, že uživatelé během tohoto období zaplatili celkem 1 189 624,5 USD na poplatcích za obchodování na vhodných obchodních párech. V důsledku toho byly související náklady na pořízení každého veSYNC 1,32 USD.
Věrnostní program je však momentálně pozastaven, protože běžel pouze v počáteční epochě.
3.1.4 Týmy a financování
Od této chvíle zůstává tým Syncswap anonymní a podrobnosti, jako je velikost týmu a identita členů týmu, nejsou zveřejněny. Navíc nejsou k dispozici žádné informace o jakýchkoli fundraisingových nebo finančních aktivitách souvisejících s projektem.
3.2 Ziswap
3.2.1 Konstrukce mechanismu
iZiSwap je produktem iZUMi Finance, protokolu DeFi, který nabízí jedinečnou službu známou jako Liquidity as a Service (LaaS). Zahrnuje různé blockchainy a vytvořil iZiSwap, decentralizovanou burzu vytvořenou tak, aby nabízela robustní řešení likvidity. Sada služeb, které iZUMi Finance v současnosti poskytuje, zahrnuje:
LiquidBox, inovativní služba odměn za likviditu, která využívá sílu mechanismu koncentrované likvidity Uniswap V3. Tento nástroj umožňuje poskytovatelům likvidity uložit svou likviditu prakticky v jakémkoli požadovaném cenovém rozpětí.
iZUMi Bond, řešení financování pro projekty připomínající konvertibilní dluhopisy tradičních financí.
V rozvíjejícím se prostředí ekosystému zkSync vyniká iZiSwap, který označuje své území začleněním mechanismu diskretizované koncentrované likvidity (DL) do svého modelu Automated Market Maker (AMM), vytvořeného DL-AMM. Tento inovativní přístup se odchyluje od dobře prošlapané cesty konstantního vzorce produktu, který se obvykle používá v AMM. Namísto toho model DL-AMM rozptyluje likviditu mezi různé diskrétní cenové body, z nichž každý se řídí vzorcem konstantního součtu, L = X * √ P + Y / √P.
Tyto diskrétní cenové body jsou důmyslně propojeny, aby vytvořily všezahrnující cenovou křivku AMM, která se nápadně podobá křivce Uniswap, jak je znázorněno na levé straně následujícího diagramu.
Zdroj: https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf
DL-AMM rozděluje likviditu na dva odlišné typy: likviditu LP (poskytovatel likvidity) a likviditu limitního příkazu. Tyto dvě formy likvidity jsou sloučeny a rozloženy do různých cenových rozpětí, jak je znázorněno na pravé straně diagramu.
iZiSwap využívá pro své fondy model likvidity se dvěma tokeny. Přetváří limitní příkazy jako jednostranné likvidní vstupy od obchodníka, čímž se vymyká standardu dvoutokenových vstupů z LP. Po dosažení cílové ceny příkazu jsou tokeny vyměněny a transakce je dokončena, což znamená odklon od systému Uniswap V3, kde jednostranná likvidita může napodobovat limitní příkaz v úzkém cenovém rozpětí, ale vrátí se k původnímu tokenu, pokud cena se vrátí do výchozího bodu.
IZiSwap se nespokojil s pouhým posouváním hranic, ale také se pustil do vývoje obchodního rozhraní, známého jako iZiSwap Pro, které odráží tradiční knihu objednávek. Toto uživatelsky přívětivé rozhraní poskytuje uživatelům obchodní zkušenost podobnou centralizované burze (CEX), která je plná známých obchodních nástrojů v decentralizovaném prostředí.
Zdroj: https://iZUMi.finance/trade
V souladu s novou bodovou distribucí likvidity společnosti iZiSwap představil protokol DeFi Trader Joe svou knihu likvidity (LB) v listopadu 2022. Stejně jako její protějšek LB rozptyluje likviditu bodově, přičemž likvidita v konkrétních cenových bodech se řídí vzorcem konstantní sumy. na rozdíl od tradičního vzorce konstantního produktu.
Pro hloubkové prozkoumání přístupu Tradera Joea a jeho širších důsledků doporučuji ponořit se do mého výzkumného článku „Riding the Wave of Arbitrum: Hluboký pohled na základy Trader Joe a výhled do budoucna“.
Je pravděpodobné, že Trader Joe čerpal inspiraci z průkopnické práce iZUMi na DL-AMM. V listopadu 2021 vydala společnost iZUMi výzkumný dokument s názvem „iZiSwap: Budování decentralizované burzy s diskretizovanou koncentrovanou likviditou a limitním příkazem“, který podrobně popisuje mechaniku DL-AMM. Následovalo spuštění iZiSwap na BNBchain v květnu 2022, oba milníky předcházející zavedení Liquidity Book (LB) Trader Joe's. Pozoruhodné je, že Trader Joe vzdal hold iZUMi odkazem na jejich práci v jejich whitepaper V2.
Kromě konceptu DL-AMM iZUMi představilo LiquidBox, službu odměn za likviditu, která využívá mechanismus koncentrované likvidity. Na rozdíl od tradičních pobídek pro těžbu likvidity inspirovaných Uniswap V2, kde uživatelé sázejí LP tokeny, aby získali tokenové odměny rozdělené rovnoměrně ve všech cenových rozpětích, jsou pobídková schémata založená na koncentrovaných modelech likvidity, jako jsou Uniswap V3, DL-AMM a LB, výrazně složitější. .
Zvažte tuto hypotetickou situaci: LP přispívá likviditou 1 000 USD v úzkém cenovém rozpětí 95 až 105 USD za token s cenou 100 USD. Současně další LP dodává ekvivalentní množství likvidity, ale v mnohem širším rozsahu od 10 do 20 USD, čímž efektivně nastavuje jednostranné čekající příkazy. Likvidita prvního LP je využívána mnohem efektivněji než likvidita druhého. Jako takové by použití systému odměn, jako je Uniswap V2, který rozděluje odměny jednotně na základě hodnoty likvidity, do tohoto kontextu nevyhovovalo.
LiquidBox slouží jako platforma, kde mohou poskytovatelé likvidity vkládat aktiva a získávat pobídky. Nicméně z pohledu poskytovatelů pobídek – typicky projektových operátorů a iZUMi – lze získanou likviditu rozdělit do různých cenových kategorií, aby byly splněny specifické potřeby likvidity.
LiquidBox nabízí tři různé možnosti alokace likvidity, na kterých se vzájemně dohodly provozovatel projektu a iZUMi:
Jednostranný režim: V tomto modelu se žetony vložené uživateli nepřidávají do fondu, ale jsou vsazeny samostatně. Tento přístup snižuje množství tokenů ve fondu a omezuje odpor během cenových výkyvů. Druhá polovina aktiv, často reprezentovaná hodnotnými tokeny (ETH nebo stablecoiny), je přiřazena nižší cenové straně, což posiluje tlak na straně nákupu, když ceny klesají. Toto nastavení může pomoci dosáhnout dvojího dopadu „nákupů tokenů a tlumení prodeje tokenů“ na projekt. Pro uživatele, pokud cena tokenu eskaluje, mohou se vyhnout trvalé ztrátě z „prodeje úplně nahoru“. Pokud však cena tokenu prudce klesne, protože tokeny nebyly prodávány za vysokou cenu, uživatelé mohou čelit zvýšeným nestálým ztrátám v důsledku poklesu cen. Tento model lze chápat jako mechanismus tvorby trhu, který vybízí uživatele ke sázkám na žetony a odrazuje od prodeje, v rámci sdílené (3,3) dohody o vytváření trhu.
Srovnání Jednostranného modelu a Uniswapu V2, Zdroj: iZUMi
Fix Range Mode: Jedná se o jednoduchou strategii, která stimuluje likviditu v rámci předem definovaného cenového rozpětí. Je to zvláště užitečné pro povzbuzení stablecoinů a zabalených aktiv.
Pobídky režimu Fix Range, Zdroj: iZUMi
Režim dynamického rozsahu: V tomto modelu se uživatelé zapojují do těžby likvidity poskytováním likvidity v rozsahu (0,25 ks, 4 ks) kolem aktuální ceny ( ks). Šířku cenového rozpětí lze specifikovat i podle projektů, např. (0,5Ks, 2Ks). Výhodou tohoto modelu je zvýšená likvidita v rozmezí tržních cen. Pokud však cena tokenu zaznamená významné výkyvy nad počáteční rozsah nastavený uživatelem, může být nutné často vybírat a znovu vkládat své LP, přičemž v tomto procesu nese nestálou ztrátu. To by mohlo způsobit vysoké provozní náklady.
Je pozoruhodné, že v současné praxi si všechny aktivní LiquidBoxy zvolily tento dynamický model.
Kromě toho LiquidBox podporuje jak Uniswap V3, tak iZiSwap LP pro sázkové pobídky a většina stávajících pobídek funguje na síti zkSync.
3.2.2 Obchodní výkonnost
Objem obchodování a uživatelská základna
S využitím on-chain analytiky lze provést srovnání výkonu mezi iZiSwap a SyncSwap za stejné období. Za posledních 30 dní, od 8. května do 7. června 2023, iZiSwap nashromáždil celkový objem obchodů 195 025 494 USD. To odráží průměrný denní objem obchodů kolem 6 500 849 USD. Jeho 7denní objem obchodů, od 1. června do 7. června 2023, činil 60 007 769 USD, což představuje průměrný denní objem obchodů přibližně 8 572 538 USD.
Tyto statistiky jsou konzistentně v souladu s údaji o 24hodinových objemech obchodů, které uvádí Dexscreener, a oficiálních 24hodinových objemech obchodování pro každý jednotlivý fond.
Zdroj: https://dexscreener.com/zksync/iziswap
Zdroj: https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard
Podobně jako u SyncSwap se pár ETH-USDC ukazuje jako významný motor objemu obchodů na iZiSwap, který představuje 85,8 % denního objemu obchodů. Poté následují obchody zahrnující stablecoiny a nativní token iZiSwap, IZI.
Údaje o řetězci také naznačují, že měsíční aktivní adresy pro iZiSwap od 8. května do 7. června 2023 dosáhly 301 993, zatímco týdenní aktivní adresy od 1. června do 7. června 2023 činily 102 938. Tato čísla naznačují, že aktivní adresy iZiSwap představují přibližně 35-40 % aktivních adres pozorovaných pro SyncSwap.
Likvidita
Mezi oficiálními statistikami likvidity citovanými společností iZiSwap a daty zveřejněnými společností Defillama existuje značný rozpor. Podle vlastního dashboardu iZiSwap činí likvidita platformy v současnosti robustních 44,78 milionu dolarů, zatímco Defillama uvádí výrazně nižší hodnotu 25,95 milionu dolarů.
Likvidita zveřejněná úředníkem iZiSwap
zkSync’s Top Dex od TVL, zdroj: Defillama
Tento rozpor lze přičíst skutečnosti, že významný podíl stabilních coinů a zabalených aktiv vydaných iZUMi v oficiálních výpočtech likvidity iZiSwap. Patří mezi ně nástroje jako iUSD, dluhopisy financovaný stablecoin, a slstETH a slUSDT, cross-chain obalená aktiva zajištěná ETH.
V současném prostředí DeFi však může být úspěšná propagace vlastnoručně vydaných stablecoinů a zabalených aktiv náročná kvůli vlažnému přijetí ze strany uživatelů a neochotě mainstreamových platforem DeFi je přijmout. To lze přičíst inherentním rizikům spojeným s přijímáním aktiv vydaných třetími stranami. Navíc podle iZUMi jsou určitá aktiva jako slstETH stále ve vývoji a nebyla oficiálně spuštěna. Jako takové by pro spolehlivější srovnání bylo přesnější založit TVL na údajích hlášených společností Defillama.
Po zlevnění TVL samostatně vydaných stablecoinů a zabalených aktiv se zdá, že TVL iZiSwap je zcela srovnatelné s TVL SyncSwap, přičemž ETH pool tvoří 86,8 % z celkového počtu.
Pokud jde o pobídky likvidity, iZiSwap v současnosti provozuje několik těžebních poolů využívajících LiquidBox na zkSync, z nichž všechny využívají model duálních pobídek, odměňující poskytovatele likvidity jak projektovými tokeny, tak tokeny IZI.
Zdroj: https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic
Zkoumání současných dvou tokenových odměn odhaluje, že hlavní část celkových tokenových odměn určených na pobídky likvidity přispívají samotné projekty. V některých fondech však hodnota tokenů IZI převyšuje hodnotu projektových tokenů kvůli poklesu jejich ceny.
K 14. červnu 2023 je celkový objem tokenů IZI dostupných jako pobídky likvidity v osmi LiquidBox poolech na zkSync přibližně 60 180 za den, což odpovídá hodnotě přibližně 1 208 USD.
Poplatky a výnosy
Řídicí panel iZiSwap poskytuje komplexní pohled na poplatky a výnosy spojené s každým fondem. Zde uvádím žebříček 10 nejlepších fondů na základě týdenních poplatků a výnosů.
Zdroj:iZiSwap, čas poslední aktualizace: 6. června 2023, Made by Mint Ventures
*Denní alokované výnosy se vztahují k výnosům přiděleným držitelům $IZI a odpovídají 25 % poplatků.
Když porovnáme denní alokované příjmy iZiSwap a SyncSwap, zjistíme, že iZiSwap stojí 6 312,5 $, což je podstatně méně než 11 631,4 $ SyncSwap. Bližší pohled na tokenomiku však ukazuje, že polovina těchto příjmů je vyčleněna na zpětné odkupy iUSD a alokaci tržních fondů, takže ve skutečnosti zůstává pouze 12,5 % poplatků, které mají být rozděleny držitelům tokenů IZI. Toto je důležitá úvaha, kterou je třeba mít na paměti při vyhodnocování návratnosti fondu na iZiSwap.
3.2.3 Tokenomika
Společnost iZiSwap, která působí jako klíčová dceřiná společnost v rámci rozsáhlého ekosystému iZUMi, se rychle stala klíčovým zdrojem příjmů. S robustním objemem obchodů a optimistickým výhledem na budoucí expanzi se operace iZiSwap na síti zkSync ukázaly jako nejvýznamnější a dominantní složka jeho operační strategie.
Celková nabídka, distribuce a oběh
Nativním tokenem iZUMi je IZI s celkovou dodávkou 2 miliard tokenů distribuovaných v různých sítích, včetně Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum a zkSync.
Harmonogram distribuce tokenů a vkladů pro IZI je následující:
Zdroj: https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics
Podle údajů z CoinMarketCap (CMC) z celkových 787 400 000 odemčených tokenů IZI je v současné době ve sázce pozoruhodná část – ve výši 276 091 843,3 tokenů IZI.
Token Utility
Token IZI, jak si představujeme, má sloužit třem základním funkcím:
Hlasování o správě: Tokeny IZI byly navrženy tak, aby sloužily jako hlasovací prostředky, které umožňují držitelům podílet se na rozhodování o distribuci emisí tokenů. V současnosti je však tato konkrétní funkce stále ve vývoji a nebyla plně aktivována.
Odměny za sázky: Držitelé tokenů IZI mohou získat odměny za sázky. Konkrétně 25 % tokenů IZI, které jsou zpětně odkoupeny z poplatků za obchodování generovaných na iZiSwap, je přiděleno na odměny za sázky.
Zvýšení výnosu: Podobně jako u posilovacího mechanismu, který používá Curve, mají stakeři IZI příležitost zvýšit RPSN fondu LiquidBox až 2,5x.
Přirozená hodnota tokenu DEX fungujícího v rámci záporného modelu obvykle pochází ze dvou primárních zdrojů:
Správa: To souvisí se schopností řídit likviditu. Vyhodnocuje se na základě hodnoty likvidity příslušného DEX. Hodnotu ovlivňují také požadavky na získání likvidity jiných projektů fungujících na stejném blockchainu.
Sdílení příjmů: Držitelé tokenů mají nárok na část příjmů generovaných protokolem.
V současné době je hlasování o správě iZiSwap stále ve fázi vývoje. Kromě toho je polovina sdílených poplatků (50 %) alokována do modulu zpětného odkupu dluhopisů, což může stanovit potenciální limit na vnitřní hodnotu tokenu $IZI.
3.2.4 Tým a financování
iZUMi Finance, jak odhalil Rootdata, založil Jimmy Yin, absolvent Tsinghua University. Projektový tým má v současné době přes 20 členů.
Podle informací z Rootdata prošla iZUMi Finance zatím čtyřmi koly financování:
Listopad 2021: Ve svém počátečním kole získala iZUMi Finance 2,1 milionu dolarů, čímž dosáhla ocenění 14 milionů dolarů.
Prosinec 2021: Firma dokončila kolo série A a projekt ocenila na 35 milionů $.
Květen 2022: Společnost iZUMi provedla kolo financování konvertibilního dluhu prostřednictvím protokolu Solv, přičemž nashromáždilo 30 milionů USD vyčleněných na operace likvidity.
Duben 2023: iZUMi získal dalších 22 milionů $ ve formě fondu prostřednictvím protokolu Solv, který byl také určen pro operace s likviditou.
Je zajímavé poznamenat, že dvě poslední kola financování ze strany iZUMi nezahrnovala přímý prodej tokenů. Místo toho projekt získal kapitál prostřednictvím emisí dluhopisů a fondů. Tyto zdroje nejsou nasazovány pouze na provozní náklady a rozšiřování týmu, ale také na operace s likviditou, včetně tvorby trhu. Vygenerované příjmy pak mohou být použity jak na platové požadavky týmu, tak na financování návratnosti získaných prostředků.
3.3 Závěr
V závodě o dominanci na trhu DEX založeném na zkSync přijaly SyncSwap a iZiSwap různé strategie, přičemž SyncSwap se držel tradičnějšího přístupu v designu produktů a systémů a nabízí skromné, ale účinné inovace. Na druhou stranu se iZiSwap pustil do výraznějších průzkumů produktů, i když jejich účinnost při růstu uživatelů a akumulaci aktiv se teprve uvidí. Z hlediska obchodních metrik má SyncSwap v současnosti definitivní výhodu, pokud jde o Total Value Locked (TVL) a objem obchodů. Očekávaná distribuce tokenů a výsadky projektů vyvolaly značný zájem o SyncSwap, což má za následek nižší provozní náklady ve srovnání s iZiSwap, který se stále potýká s denními výdaji na tokeny.
Společnou překážkou, které oba soupeři čelí, je omezený počet nativních projektů zkSync s značnou trakcí, vzhledem k jeho relativně nedávnému vzniku jako řešení layer2. V důsledku toho je většina likvidity a objemu obchodů pro oba DEX stále vázána na ETH.
Do budoucna se očekává, že na zkSync bude debutovat stále větší počet nativních projektů. Palčivou otázkou však zůstává, kde se tyto projekty rozhodnou spustit svou počáteční likviditu - komerčně lepší SyncSwap nebo mechanicky inovativnější iZiSwap? To přidává do stávající konkurence zajímavou vrstvu. Kromě toho společnost Uniswap v říjnu 2022 oznámila svůj plán uvést V3 na zkSync, což by mohlo kdykoli potenciálně narušit trh a dále zesílit konkurenční tlak.
Pro toto odvětví je to vzrušující doba a těšíme se, že budeme tento vývoj bedlivě sledovat.