Omezení operačního modelu GMX v1
Vrcholem provozního modelu GMX je design GLP. Designově vychází z filozofie „kasinových her“, kde poskytovatelé likvidity (LP) jsou majitelé kasin a obchodníci hráči.
Přečtěte si více: Provozní model GMX: Jedinečný design a ekonomický model tokenu „Ponziho schéma“.
Projekt použil při navrhování svého současného provozního modelu mentalitu „majitelé kasina vždy vyhrávají“, a tímto způsobem byla GMX středně úspěšná při získávání přibližně 600 milionů $ v TVL a stovek milionů v transakčních poplatcích (TVL GMX dosáhla všech dob více než 700 milionů dolarů).
Současný model má však určitá omezení. Zaprvé, trh s kryptoměnami se vyznačuje jednosměrnými trendy (obchodníci mají tendenci nakupovat ve velkém množství nebo prodávat ve velkém množství), takže otevřený zájem na GMX je obvykle poměrně vysoký.
GMX v1 navíc nemá žádný mechanismus pro regulaci míry financování, který by reguloval aktivitu obchodníků, takže poskytovatelé likvidity utrpí ztráty, když se trh bude pohybovat v souladu s jejich sázkami. V důsledku toho je GMX vystaven riziku následující negativní zpětné vazby:
Aby se zabránilo fragmentaci likvidity, jsou všechny zdroje likvidity na GMX uchovávány v GLP. Tato konstrukce pomáhá obchodníkům s velkými obchodními pozicemi získat dostatečnou likviditu pro obchodování. To však omezuje škálovatelnost GMX z hlediska obchodních aktiv.
Zjistěte více: Rizika provozního modelu GMX
GMX v současné době podporuje obchodování pouze s 5 volatilními aktivy, včetně BTC, ETH, AVAX, LINK a UNI.
Expanze do většího počtu aktiv by vyžadovala obrovský fond likvidity, který by zahrnoval různé tokeny, a také složitý proces reorganizace portfolia GLP. To by mohlo představovat riziko pro držitele GLP, protože v portfoliu je tolik různých tokenů.
Obecně má GMX v současné době ve svém provozním modelu dva hlavní problémy:
Riziko poskytovatele likvidity, když je obchodník ziskový
Problémy s expanzí jsou omezené
Vysoké transakční poplatky na GMX jsou navíc překážkou: Pro malé obchodníky je poplatek za otevření dlouhé/krátké objednávky 0,1 % (mnohem více než na Binance), v závislosti na situaci.
Mechanismus syntetického mintingu GMX umožňuje obchodníkům s velkými pozicemi profitovat, když je slippage nulový (protože jejich slippage je obvykle mnohem větší než transakční poplatky). Pro malé obchodníky je však otázka transakčních poplatků důležitější.
GMX proto není pro malé obchodníky tak atraktivní ve srovnání s jinými platformami nebo centralizovanými burzami.
Co je nového v GMX v2
Změněný mechanismus poskytování likvidity
GMX v2 rozděluje zdroj likvidity každého obchodního páru do mnoha různých fondů likvidity, namísto toho, aby všechny obchodní páry sdílely stejnou likviditu z GLP jako v1.
Poskytovatelé likvidity (LP) si mohou volně vybrat fond, který vyhovuje jejich rizikovým preferencím.
Každý nezávislý fond likvidity bude ve starém modelu fungovat jako GLP. Proto každý perpetuální obchodní pár, jako například BTC/USD, vyžaduje mini GLP fond obsahující BTC a stablecoiny (jako USDT, USDC, DAI atd.).
Například pokud chce obchodník obchodovat s permanentním kontraktem na Ethereu, zdroj likvidity bude pocházet ze všech poolů obsahujících Ethereum a jakékoli stablecoiny (například zdroj likvidity může pocházet ze 3 samostatných poolů obsahujících ETH-USDC, ETH-DAI a ETH-FRAX ve verzi v2), nikoli pouze z poolu GLP ve verzi v1.
Díky tomu je model GMX v2 podobný AMM DEX nebo Perpetual Protocol.
I když je tento model rozšířen na mnoho aktiv, má stále určitá omezení z hlediska škálovatelnosti, protože stále vyžaduje účast mnoha LP a různých typů aktiv v každém poolu.
GMX v2 však navrhuje řešení, kde pro obchodní páry s nižší likviditou a vyšším rizikem (jako je DOGE) bude mini GLP pool sestávat z Etherea a dalšího stablecoinu.
Například, když obchodníci budou pokračovat v obchodování s aktivy DOGE, likvidita bude pocházet z poolu ETH-USDC určeného pro obchodování s obchodním párem DOGE/USD. Likvidita tohoto poolu nebude použita k obchodování s obchodním párem ETH/USD.
U těchto obchodních párů někdy cena tokenu v obchodním páru příliš kolísá ve srovnání s ETH v poolu, což má za následek nedostatečnou likviditu v těchto nezávislých poolech pro vyplácení obchodníkům.
Pro řešení této situace GMX v2 používá automatickou likvidaci pozic. Když zisky obchodníků dosáhnou úrovně ohrožující celý pool, platforma automaticky částečně zlikviduje (částečně zlikviduje) jejich pozice, aby byla zajištěna bezpečnost celého poolu.
Dopad na cenu a míry financování
GMX v2 využívá nástroje pro cenový dopad a míru financování k řešení dvou problémů:
Dopad na cenu: Zabránit velkým obchodníkům v manipulaci s cenou tokenů s nízkou likviditou při následné podpoře obchodování s více třídami aktiv.
Kurz financování: Řeší situaci, kdy se otevřené pozice (OI) často vychylují na jednu stranu, což negativně ovlivňuje poskytovatele likvidity, kteří by mohli utrpět značné ztráty, pokud by obchodníci sázeli správným směrem.
Přestože obchodní mechanismus GMX v2 stále spočívá v syntetických mincích založených na cenách Oracle, projekt bude aplikovat cenové šoky na základě různých obchodních pozic uživatelů. Obchodníci s většími obchodními pozicemi proto zaznamenají slippage při zadávání objednávek, zatímco opak platí pro obchodníky s menšími obchodními pozicemi.
Kromě výše uvedených účinků to pomůže GMX obsloužit více uživatelů a snížit riziko pro likviditu obchodního poolu, zejména pokud je likvidita ve srovnání s v1 fragmentovanější.
Tento mechanismus proto brání obchodníkům, kteří jsou příliš velcí (ve srovnání s obchodním poolem), v zadávání objednávek, které by obsadily veškerou likviditu poolu, a tím se předešlo systémovým rizikům.
Navíc, když je otevírací zájem (OI) vychýlen na jednu stranu (buď na dlouhou, nebo na krátkou), GMX v2 použije sazby financování k podpoře poptávky po obchodování v opačném směru, aby zajistil vyváženější OI na GMX.
Cílem je minimalizovat riziko, aby filozofie „majitel domu vždy vyhraje“ v tomto modelu fungovala efektivněji.
Pokud však projekty aplikují cenové šoky a míry financování, obchodníkům mohou vzniknout vyšší náklady než ve verzi 1.
Změny v mechanismu rozdělování transakčních poplatků
Aby byla zajištěna rovnováha mezi dvěma výše zmíněnými novými mechanismy (dopad na cenu a míra financování), GMX v2 sníží transakční poplatek za otevření dlouhých/krátkých pozic na burze z 0,1 % na 0,05 %.
Proto obchodníci ve srovnání se starým modelem vynaloží při obchodování dva dodatečné náklady (kromě poplatků za otevření/uzavření a poplatků za půjčku), a to dopad na cenu a úrokovou sazbu financování:
GMX v1: Transakční poplatek za otevírání a uzavírání objednávek je 0,1 % (vypočítáno na základě objemu transakce) + poplatek za maržové půjčování.
GMX v2: Transakční poplatek za každé otevření a uzavření objednávky je 0,05 % (vypočítáno na základě objemu transakce) + poplatek za půjčku marže + dopad na cenu + úroková sazba financování (pokud je relevantní).
GMX v2 navíc používá odlišný mechanismus rozdělování poplatků ve srovnání s v1. Konkrétně ve v2 budou transakční poplatky rozděleny mezi čtyři účastníky: Oracle, poskytovatele likvidity (LP), investory GMX a projektové fondy (GMX Treasury), nikoli pouze mezi poskytovatele likvidity a investory GMX jako ve v1.
Tím se zajistí, že projekt bude mít stabilní zdroj dlouhodobých příjmů z rozvoje (spíše než aby se spoléhal pouze na rizikový kapitál z předchozích fází).
Jsou kompromisy GMX vhodné?
Díky výše uvedenému návrhu GMX překonala omezení nerovnováhy OI, transakčních poplatků a škálovatelnosti (pro poskytovatele likvidity poskytující riziková aktiva).
GMX však bude čelit některým novým omezením:
Zvýšené transakční náklady pro obchodníky s velkými pozicemi (kvůli cenovému dopadu).
Fragmentace likvidity je ještě závažnější, protože aktuální likvidita je rozdělena do mnoha nezávislých skupin.
Navzdory nedávnému růstu celkové uzamčené hodnoty (TVL) indexu GMX není trend v objemu obchodování pozitivní.
Počet uživatelů GMX navíc v současné době vykazuje klesající trend, ačkoli objem transakcí a TVL zůstávají stabilní.
Poměr otevřených pozic k TVL, který ukazuje využití GMX, navíc naznačuje, že poptávka obchodníků často nepřesahuje kapacitu nabídky poolu GLP.
Ve většině případů je OI/TVL menší než 0,5.
Pokud tedy nový model rozdělí likviditu mezi fondy na základě tržní poptávky, bude možné optimálněji využít finanční prostředky a najít rovnováhu mezi potřebami expanze a likviditou.
Podle Dune Analytics (zdrojový kód) však transakce s objemem 100 000 USD v současné době tvoří přibližně 44 % celkového průměrného denního objemu (obvykle kolísá mezi 40 % a 60 %).
Uplatnění cenového dopadu proto může ovlivnit skupinu obchodníků, kteří tvoří více než polovinu denního objemu obchodů na GMX. To by mohlo být pro ně potenciálním důvodem k opuštění GMX nebo k volbě jiných obchodních platforem.
Stále však nemáme konkrétní data, abychom mohli přesně vypočítat, zda nižší transakční poplatky mohou kompenzovat cenový dopad velkých obchodníků.
Stručně řečeno, GMX v2 vyvažuje škálovatelnost napříč různými třídami aktiv, snižuje riziko pro poskytovatele likvidity prostřednictvím komplexnějšího designu a potenciální riziko odchodu zákazníků.
Nicméně na pozadí centralizovaných burz (CEX), které se potýkají s problémy pod vlivem zákonodárců, by tato strategie mohla být pro GMX vhodnou možností k přilákání uživatelů.
Čtěte více: Lítost Binance, nebo chyba SEC?
Objem spotového obchodování na decentralizovaných burzách (DEX) ve srovnání s centralizovanými burzami (CEX) ve skutečnosti roste.
Uplatnění cenového dopadu proto může ovlivnit skupinu obchodníků, kteří tvoří více než polovinu denního objemu obchodů na GMX. To by mohlo být pro ně potenciálním důvodem k opuštění GMX nebo k volbě jiných obchodních platforem.
Stále však nemáme konkrétní data, abychom mohli přesně vypočítat, zda nižší transakční poplatky mohou kompenzovat cenový dopad velkých obchodníků.
Stručně řečeno, GMX v2 vyvažuje škálovatelnost napříč různými třídami aktiv, snižuje riziko pro poskytovatele likvidity prostřednictvím komplexnějšího designu a potenciální riziko odchodu zákazníků.
Nicméně na pozadí centralizovaných burz (CEX), které se potýkají s problémy pod vlivem zákonodárců, by tato strategie mohla být pro GMX vhodnou možností k přilákání uživatelů.
Čtěte více: Lítost Binance, nebo chyba SEC?
Objem spotového obchodování na decentralizovaných burzách (DEX) ve srovnání s centralizovanými burzami (CEX) ve skutečnosti roste.
To dokazuje, že si uživatelé postupně zvykají na obchodní zkušenosti na decentralizovaných burzách (DEX), což vytváří dobrý základ pro budoucí rozvoj. Navíc ve srovnání se spotovým obchodováním obchodování s futures na DEX zatím nevykazuje známky růstu v porovnání s centralizovanými burzami (CEX).
Takže tohle může být základ kompromisu pro GMX v2.