Vysvětlíme důležitost ukazatele TVL a jak jej správně vypočítat. A jak jej použít k posouzení investičního případu pro blockchainové projekty
Uzamčená celková hodnota (TVL) je jednou z klíčových metrik. Pomáhá pochopit hodnotu služby, protokolu nebo aplikace založené na blockchainu. Použití inteligentních softwarových smluv v takových aplikacích přehodnocuje tradiční finanční řešení automatizací smluvní logiky. A nevyžaduje zprostředkovatele v podobě obvyklých finančních institucí (banky, burzy nebo jiné).
Chytré smlouvy umožňují rozvoj decentralizovaného financování (DeFi). Transparentnost blockchainu jako veřejného registru transakcí umožňuje vidět objem finančních prostředků. To lze vidět jak na individuální chytré smlouvě, tak na celém ekosystému aplikací založených na blockchainu, jako je Ethereum. TVL je klíčová metrika pro prokázání zájmu publika o konkrétní protokol. A běžně se označuje jako decentralizovaná aplikace (dApp).
Jak se počítá TVL
Uniswap, jedna z největších decentralizovaných burz (DEX), je toho příkladem. Byla průkopníkem ve vývoji automatizovaných tvůrců trhu (AMM). A to umožnilo uživatelům vyměňovat si tokeny bez potřeby prostředníků.
Kdokoli může vložit prostředky do fondů likvidity Uniswap představujících párové tokeny. Fondy pro spárované tokeny, jako je ETH/USDT, uzamknou prostředky uživatelů. A přitom tyto uživatele proměnit v poskytovatele likvidity (LP). Když si jiní obchodníci chtějí vyměnit token (USDT nebo ETH), připojí se k příslušnému fondu, aby využili jeho likviditu. Poskytovatelé likvidity zase obdrží procento z konverze tokenu.
Každý fond likvidity má svůj vlastní TVL, který ukazuje, kolik celkových kryptoměnových prostředků v dolarovém vyjádření vstoupilo do fondu. Pokud vezmete celkovou částku prostředků v každém fondu na Uniswapu. Poté můžete určit celkovou likviditu burzy. Podobně jsou na tom všechny likviditní pooly ostatních sítí, vzpomenou na Ethereum, které Uniswap také podporuje – Arbitrum, Polygon, Optimism, Celo a další. Na začátku července je celková hodnota všech blockchainových tokenů ve všech fondech Uniswap 4,11 miliardy dolarů, podle služby DefiLlama.
Podobný proces pro výpočet TVL lze aplikovat na kreditní protokoly jako Aave nebo Curve. Je to proto, že používají stejný princip sdružování likvidity chytrých kontraktů. TVL však nezohledňuje nesplacené úvěry a výnosy. A jaké vydělávají vklady poskytovatelů likvidity. Namísto toho TVL odráží pouze hodnotu vkladů inteligentních smluv. Pokud počítáte TVL ne na konkrétním protokolu. Ale například celá blockchainová síť (např. Ethereum), ta by brala v úvahu celkovou TVL všech aplikací. K červenci činila TVL všech dApps v síti Ethereum 26,77 miliardy dolarů – asi 60 % celého trhu DeFi.
Proč na TVL záleží
TVL jasně ukazuje hodnotu vkladů a zájem lidí o konkrétní protokol nebo blockchainovou síť. Podobně, když je do jedné banky vloženo více vkladů než do druhé, znamená to, že první banka je oblíbenější.
Kromě toho TVL umožňuje posouzení celkového zdraví konkrétního protokolu. Pokud drží více prostředků. To znamená, že má vyšší likviditu a může fungovat efektivněji. Protože v decentralizovaných financích jsou poskytovateli likvidity sami uživatelé. To je zásadní pro udržitelnost trhu. Nedostatek likvidity vede ke značným zpožděním a vyšším poplatkům za výměnu tokenů.
Navíc výrazná poptávka nebo snaha vyměnit příliš mnoho peněz na decentralizované burze může způsobit kolísání cen tokenů. A to povede k neúspěšným transakcím. To je důvod, proč mají fondy likvidity procento skluzu pro každý pár tokenů. Pokud například cena tokenu během směny stoupne nad 0,3 %, transakce je zrušena.
Nižší TVL v dApp nebo blockchainu znamená menší peněžní stabilitu. To může vést k nižším odměnám pro poskytovatele likvidity. A zhoršení celkového stavu protokolu.
Jak spolehlivé jsou informace na TVL
Pokud je tržní kapitalizace dApp vyšší než jeho TVL, protokol je považován za nadhodnocený. Zároveň, pokud vydělíte výši kapitalizace protokolu výší jeho TVL. A poměr bude menší než jedna, můžeme říci, že protokol je podhodnocený. To znamená, že poměr tržní kapitalizace k TVL pro služby DeFi je často dynamický.
Tržní kapitalizace závisí na ceně nativního tokenu služby vynásobené jeho celkovou obchodovatelnou nabídkou. Pro protokol Uniswap je tento token řídicím tokenem UNI. Jeho cena je obvykle ovlivněna humbukem trhu, zalistováním tokenu na burzách. Stejně jako aktualizace protokolů a další významné události.
Dalším faktorem, který může zkreslovat TVL jako ukazatel hodnoty projektu, je aktivita tzv. velryb. Jedná se o investory nebo organizace, které disponují významným kapitálem v kryptoaktivách. Jsou schopni zvýšit TVL projektu pouze jedním velkým vkladem. Nebo naopak ji zhroutí, pokud se rozhodnou aktiva z poolů stáhnout.
Naši odborníci upozorňují, že se v tomto ohledu vyplatí věnovat pozornost celkovému počtu uživatelů protokolu nebo blockchainu.