Centrální bankéři, kteří kdysi učinili kryptickou rétoriku ústředním bodem své práce, se snaží odvrátit trhy od předvídatelnosti dopředného vedení, které pěstovali v posledních 15 letech, a místo toho se vracejí k systému spouštění, zastavování a zvyšování úrokových sazeb. když se občasná nehoda stala normálnější.
Důvodem změny je poznání, že současný boj s inflací může vyžadovat vyšší a častější úpravy úrokových sazeb, než tomu bylo od roku 2007. V roce 2007 zahájila finanční krize v USA éru silných a podrobných pokynů centrálních bank. Toto období bylo svědkem velkých turbulencí, jako byl blízký kolaps eurozóny, pomalý globální ekonomický růst, propad cen ropy, epidemie a geopolitické konflikty.
Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell minulý měsíc na fóru řekl:
„Komunikace je spojena s náklady na nedorozumění a může také omezit flexibilitu, takže politické procesy jsou buď dobře pochopeny, nebo naopak, dnešní politický výhled je tak závislý na nejistých budoucích situacích, a proto máme jen málo konstruktivních předpovědí navádění vpřed by se mělo používat s opatrností."
To je okamžik, ve kterém se Fed nachází, protože pokračuje v boji o udržení nejhorší inflace za čtyři desetiletí, aby posunul základní sazby na úroveň, kde to může být restriktivní, ale tvůrci politik si nejsou jisti, kde by tato úroveň mohla ležet nebo jak bude ekonomika reagovat.
Dopředné vedení přichází a odchází
Minulý týden předvedly Reserve Bank of Australia a Bank of Canada nový politický model a obnovily zvyšování sazeb s malým předstihem ohledně očekávání veřejnosti poté, co se inflace stala trvalejší, než se očekávalo. Obě centrální banky držely úrokové sazby od začátku letošního roku nějakou dobu na stejné úrovni.
Bank of England v únoru stáhla jasné pokyny a svá rozhodnutí spojila s údaji o inflaci. Investoři přiměřeně nacenili další zvýšení sazeb, protože ceny pokračují v růstu, a guvernér Bank of England Bailey se s tak nejistým výhledem jednoduše vyhýbá tomu, aby je nasměroval jiným směrem.
Naproti tomu Bank of Japan se stále snaží zvednout chronicky slabou inflaci, přičemž hlavní části svých pokynů ponechává beze změny a zavazuje se „trpělivě“ udržovat snadnou politiku. Přesto v malém, ale důležitém posunu centrální banka zmírnila svůj závazek držet různé úrokové sazby na „současné nebo nižší úrovni“.
ECB uvedla, že přijala přístup k úrokovým sazbám „jedna za schůzkou“ a „ostře se staví proti návratu k přímým dopředným pokynům ohledně měnověpolitických sazeb“. V praxi však úředníci poskytují silné pokyny (známé jako „směrové zkreslení“). To vedlo trh k přesvědčení, že možnost zvýšení úrokových sazeb na zasedání 15. června se blíží 100 %. Někteří jednotliví politici také uvedli, že úrokové sazby by měly být zvýšeny také v červenci.
Federální rezervní systém mezitím na svém zasedání tento týden čelí ožehavému rozhodovacímu rébusu.
I když Powell v květnu varoval, že nejsilnější předpovědi jsou k ničemu, když si úředníci nejsou jistí vyhlídkou, bude i tak muset vydávat čtvrtletní předpovědi na schůzce 13. až 14. června. Patří mezi ně předpovědi, kde bude sazba federálních fondů na úrovni konec roku.
Fed dot zápletka je těžší pochopit
Takzvaný dot plot je transparentní nástroj používaný centrálními bankami k vyjádření názorů úředníků na potenciální vývoj v ekonomice a je často interpretován jako vodítko k úrokovým sazbám.
Bývalý předseda Fedu Ben Bernanke řekl, že takový nástroj „není ideální“ pro politiky, kteří se nechtějí svazovat. "Lidé ne vždy chápou rozdíl mezi slibem a prognózou," řekl minulý měsíc na fóru s Powellem.
Pokud prognózy naznačí další zvýšení základních úrokových sazeb později v tomto roce, trhy mohou zpochybnit záměr úředníků ponechat sazby na červnovém zasedání podle plánu. Pokud se očekávání úrokových sazeb nezvýší, jejich nereagování na nedávná data ukazující silnou inflaci také vyvolá otázky.
"Jít po laně není snadné. Čekání povede k určitým problémům s kognitivní disonancí. Pokud je to nyní nutné, měla by být politika zpřísněna," řekl Gregory Daco, hlavní ekonom EY-Parthenon.
Tato „kognitivní disonance“ se může stát častější, pokud jsou investoři a analytici před každým zasedáním Fedu uzavřeni v debatě „zvýšíme úrokové sazby“, jako je tomu nyní.
Ale to není nutně špatná věc a místo toho to může znamenat návrat k normálu.
Prezident Fedu St. Louis James Bullard na začátku tohoto roku prohlásil, že současný cyklus zpřísňování je „poněkud návratem k normalizaci měnové politiky, zvyšování nebo snižování úrokových sazeb podle potřeby na základě údajů, spíše jako to, co jsme dělali v 90. letech“, když centrální Komunikace banky je omezenější.