Americké regulační prostředí bylo tento týden nadále nepřátelské a SEC obvinila Binance a Coinbase z porušení cenných papírů. V tomto čísle hodnotíme reakci investorů z pohledu přílivu burzy a které skupiny investorů panikaří a které zůstávají v klidu.
Byl to další bouřlivý týden pro regulační prostředí pro digitální aktiva, kdy americká Komise pro cenné papíry (SEC) podala právní obvinění proti dvěma největším burzám, Binance a Coinbase. Oba podali stížnosti týkající se kotování a obchodování tokenů, které SEC považovala za neregistrované cenné papíry, a tvrdili, že poskytované výdělečné a sázkové služby také porušují zákony o cenných papírech. V případě Binance se obvinění dále rozšířila a obvinila entitu z obchodování s praním a směšování zákaznických prostředků mezi onshore a offshore subjekty.
Trhy s digitálními aktivy se obchodovaly níže, když se objevily zprávy o poplatku za Binance z 5. června, kdy ETH kleslo o -5,4 % a BTC o -6,8 %. Obě aktiva tyto ztráty kompenzovala, když se 6. června objevily zprávy o poplatcích Coinbase. Do konce týdne však ETH dále kleslo, a to o -8,2 %, zatímco BTC bylo o něco lepší na úrovni -6,4 %.
Vzhledem k závažnosti obvinění proti dvěma největším burzám a stále nepřátelskému regulačnímu prostředí ve Spojených státech se zaměříme na reakci investorů se zvláštním zaměřením na burzovní činnost. Zkoumáním členění směnných aktivit hledáme důkazy o jakýchkoli negativních změnách v sentimentu investorů.
Odliv deviz
Okamžitě poté, co praskly titulky Binance, začaly z burzy proudit tokeny. Níže uvedený graf ukazuje 2týdenní pohled na primární aktiva Binance FX rezervy BTC, ETH a stablecoiny (USDT, USDC, BUSD).
Za posledních sedm dní investoři stahovali aktiva stabilním tempem, přičemž celkové zůstatky stablecoinů klesly o více než 1,6 miliardy dolarů, což odpovídá 20,9 % celkových zůstatků Binance. Rezervy BTC a ETH klesly o 5,7 % a 7,1 %.
I když Binance zaznamenala čisté odlivy, musíme si uvědomit, že burza stále drží největší rezervy ze všech subjektů v řetězci a jejich zůstatky BTC a ETH jsou stále značné.
Největší pokles zaznamenaly rezervy stablecoinů Binance, které prudce klesly z více než 26,0 miliardy dolarů v listopadu 2022 na dnešních 6,5 miliardy dolarů (pokles o 75 %). Částečně je to způsobeno předchozí stížností SEC na BUSD, která vedla k tomu, že emitent Paxos vstoupil do režimu pouze vyplacení (WoC 14).
Pro Coinbase byly změny čistých rezerv mnohem méně dramatické, zůstatky stablecoinů tento týden stagnovaly a zůstatky BTC klesly o pouhých 2 300 BTC (0,5 % z celkového počtu).
Zůstatky Etherea však zaznamenaly významný pokles o 291 000 ETH, což odpovídá přibližně 8,0 % celkového zůstatku. To naznačuje výraznější reakci investorů, která může mít něco společného s nabízenými sázkovými službami, které se dostaly pod palbu.
Rozdělení FX vkladů podle fronty
Analýza rozdělení výběrů na burze podle velikosti dolaru ukazuje zajímavé rozdíly v chování investorů tento týden:
U obchodů pod 10 milionů dolarů dochází k výběrům, přičemž denní čisté odlivy během týdne přesahují 130 milionů dolarů.
Obchody o velikosti přesahující 10 milionů USD mají stabilní vklady, přičemž míra přílivu se pohybuje od 15 milionů do 30 milionů USD za den.
To naznačuje, že velmi velké subjekty (např. instituce) jsou ovlivněny zprávami SEC ve větší míře než menší subjekty. Zda se to stane v nadcházejících týdnech trvalejším trendem, se teprve uvidí.
Níže uvedený graf překrývá objemy vkladů a výběrů na burzách BTC a ukazuje, jak se toky v obou směrech navzájem velmi úzce sledují. Tento týden nebyl výjimkou, příliv a odliv se zvýšil o přibližně 70 % na 845 milionů USD denně.
Celkové výběry tento týden převýšily vklady asi o 10 %, což naznačuje, že vlastní úschova zůstává preferovanou strategií investorů celkově. Podobná dynamika byla pozorována kolem nejnovějších hlavních zpráv týkajících se burz, konkrétně kolapsu FTX (WoC 46-2022).
Při pohledu na celkový objem vkladu jej můžeme rozdělit podle typu fronty. Můžeme tedy identifikovat, které skupiny investorů na novinky reagovaly nejvýrazněji:
Krátkodobí držitelé tvoří 76,4 % vkladů (23,0 000 BTC)
Dlouhodobí držitelé tvoří pouze 1,9 % vkladů (570 BTC)
Meziburzovní převody tvoří 21,7 % vkladů (6,53 tisíc BTC)
Historicky STH představuje přibližně 60 % toků vkladů, což naznačuje, že nedávní kupci byli tento týden nejaktivnější. Meziburzovní toky se obvykle pohybují kolem 35 %, což naznačuje, že maržoví investoři dávají přednost vlastní úschově než pouhému přesouvání tokenů na různé burzy.
Níže uvedený graf potvrzuje první pozorování, přičemž fronta STH tento týden odeslala na burzy 0,93 % svého celkového zůstatku. I když ještě není nad 1% hranicí, kterou často vidíme spojenou s událostmi s vysokou volatilitou, jedná se o významný nárůst ve srovnání se základní linií cyklu 2021–22.
Na druhou stranu, dlouhodobí držitelé bitcoinů byli velmi klidní a nevykazovali žádnou zjevnou reakci na zprávy. Jejich devizové přílivy tento týden činily pouze 0,004 % jejich celkových držeb, přičemž 66 % obchodních dnů mělo relativně velké přílivy.
vědom si lhostejnosti
Zatímco obrázek výše ukazuje podskupinu nedávných kupujících, kteří tento týden přinesli mince na burzy, hlubší obrázek je ještě zajímavější. Níže uvedený graf ukazuje celkový realizovaný zisk nebo ztrátu uzamčenou na Forexovém vkladu a můžeme vidět, že obě strany jsou menší.
Ze všech tokenů proudících na burzy má jen hrstka uzamčeny nějaké významné zisky nebo ztráty. Jinými slovy, většina tokenů zasílaných na burzy byla získána za ceny velmi blízké aktuálnímu spotovému kurzu a vzhledem k dominanci krátkodobých držitelů byly pravděpodobně získány velmi nedávno.
Částečně to svědčí o důvěře (investoři jsou zprávami obecně rozrušeni), ale také o apatii (současné cenové rozpětí nestačí stimulovat spotřebu).
S realizovanými zisky a ztrátami tak nízkými dosáhly poměry rizika na straně prodeje historicky nejnižších hodnot. Tento ukazatel porovnává celkový zisk/ztrátu uzamčený na trhu s velikostí aktiv (realizovaným stropem).
V porovnání se současným limitem realizovaným bitcoiny ve výši 391 miliard USD je celková hodnota uzamčených zisků a ztrát velmi malá. Nízké hodnoty poměru rizika na straně prodeje se historicky vyskytovaly během období zvýšené apatie investorů, obvykle na pozadí hlubokého medvědího trendu.
Vidíme, že celkové přenosové objemy jsou také na cyklických minimech. Celkový objem převodů se tento týden výrazně nezvýšil a zůstal na přibližně 2,85 miliard USD/den.
Podobně jako u Sell-side Risk Ratio můžeme také porovnat výši realizovaných zisků a ztrát s tímto objemem transferu prostřednictvím Realized RVT Ratio. Indikátor je také v silném sestupném trendu, což je typicky medvědí trend, protože vládne apatie a nuda.
Trvání a časová bolest za medvědím trhem je rysem mnoha aktiv a trhů a zde si to můžeme představit prostřednictvím těchto dvou ukazatelů.
Shrnutí a závěr
Regulační prostředí ve Spojených státech zůstává nepřátelské a SEC vznáší velmi významná obvinění proti dvěma největším burzám, Binance a Coinbase. Zůstatky hlavních aktiv na obou burzách tento týden klesly, protože někteří zákazníci kvůli obavám odešli. S výjimkou stablecoinu Binance je pokles zcela v souladu s typickým vzorem a teprve se uvidí, jak budou investoři reagovat, jak se odehrají dva soudní spory.
Z krátkodobého hlediska se zdá, že mnoho nedávných kupujících BTC (STH) vložilo své bitcoiny na burzy k prodeji ve snaze zbavit se rizika svých pozic. V širším měřítku však velmi nízká úroveň realizovaných zisků a ztrát uzamčená a malá reakce dlouhodobých držitelů naznačuje, že mnoho investorů tato zpráva nepřekvapila.