Autor: TapiocaDao
Čas: 20.10.2022
Zdroj článku: https://mirror.xyz/tapiocada0.eth/CYZVxI_zyislBjylOBXdE2nS-aP-ZxxE8SRgj_YLLZ0
Nekrology těžby likvidity
16. června 2020 – 19. října 2022
Těžba likvidity je mechanismus, který motivuje uživatele k poskytování likvidity a získávání žetonů odměn. TapiocaDAO dnes oficiálně oznámilo ukončení těžby likvidity. Poskytujeme novou a zcela novou měnovou politiku DeFi s charakteristikami udržitelnosti, trvalého zachycení hodnoty a ekonomické konzistence pro účastníky. Výše uvedené charakteristiky jsou „tři potíže“, na které naráží mechanismus motivace likvidity TapiocaDAO řeší tento problém prostřednictvím akciových opcí DAO (DSO). Zveme vás, abyste si přečetli následující nekrolog těžby výnosů spolu s podrobnostmi o tomto rušivém mechanismu.
Těžba likvidity začala 16. června 2020 a byla zahájena decentralizovaným úvěrovým protokolem Compound. Účastníci obdrží tokeny COMP jako odměny, ať si půjčí nebo půjčí na protokol Compound. Tyto tokeny se používají ke zvýšení výnosů dlužníků a dotování úrokových sazeb dlužníků.
„TVL“ společnosti Compound (total value locked) vzrostla o 600 % ihned po spuštění programu těžby likvidity. To však mělo neočekávaný nepříznivý vliv na meteorický růst sloučeniny. Velmi malý počet „těžařů“ nakonec drží tokeny COMP, které obdrželi. Podle zprávy si pouze 19 % účtů ponechalo 1 % získaných tokenů COMP, čímž se 99 % dostalo na trh.
Za druhé, náklady, které Compound vynakládá na leasing likvidity ve formě vydání a oběhu nových tokenů, obvykle vedou k obrovským provozním ztrátám ve srovnání s příjmy generovanými z pronájmu likvidity. V tomto případě se provozní ztráta týká rozdílu mezi provozními náklady protokolu (vydání tokenů odměn) a příjmy (poplatky). Tato obrovská provozní ztráta je jejím hlavním negativním dopadem, navíc k vážnému zředění, kterému čelí držitelé tokenů COMP.
Jak ukazuje obrázek výše, téměř všechny projekty DeFi zaznamenaly obrovské ztráty. Není to způsobeno nedostatkem příjmů. Protokoly DeFi generují relativně vysoké příjmy. Například roční příjmy společnosti AAVE dosáhly 101,4 milionu USD. Zdá se, že problém pramení z distribuce 90 % svých příjmů věřitelům, přičemž zisková marže protokolu zůstává kolem 10 % nebo 10,92 milionu dolarů, ale to není hlavní problém. Samotný protokol má stále příjmy v milionech dolarů. Problém spočívá výhradně v roli těžby likvidity. Společnost AAVE zaplatila 74 milionů dolarů na pobídkách za likviditu, což způsobilo, že největší protokol DeFi utrpěl čistou ztrátu 63,96 milionů dolarů. Musí AAVE vydávat AAVE tokeny poskytovatelům likvidity zdarma? Ne, ale taková je realita.
Jediným ziskovým projektem je však Maker. Vygenerovala celkem 28,61 milionu dolarů v příjmech, z nichž všechny šly DAO. Bez tokenů odměn a bez dividend dokazuje, že ne každý protokol potřebuje tokeny. Ve skutečnosti mnoho nadšenců DeFi preferuje protokoly, které neposkytují tokeny. Neexistují žádné žetony odměn, žádné provozní ztráty a žádné ředění. Je však nepopiratelné, že dobře navržený a vyvážený ekonomický systém může skutečně dělat zázraky.
Někteří lidé mohou říci: "Tyto motivační plány přitahují likviditu, tak co je na tom špatného?" To, co ve skutečnosti přitahuje, není likvidita, ale kobylky likvidity, kteří si vezmou své odměny a poté odejdou, přejdou k dalšímu vzrušujícímu tokenovému projektu nebo čekají, až dojdou odměny aktuální. Compound nyní ani nemůže vypnout čep těžby likvidity, protože tyto „kobylky“ likvidity využívají jedinou funkci, kterou poskytují odměny za těžbu likvidity – práva na správu. To vede k vážnému problému, to znamená, že v tokenové ekonomice existuje propast mezi finančně investovanými účastníky a loajálními držiteli tokenů. Loajální držitelé tokenů ve skutečnosti přispívají k růstu protokolu, zatímco těžaři likvidity chtějí sklízet výhody za každou cenu. Budou hlasovat, aby i nadále prosazovali své nejlepší zájmy, a všechno bude naše chyba. Tokenový ekonomický systém jsme nevedli a nenavrhli správně, což vedlo k této nevyvážené situaci. Měli bychom převzít odpovědnost za tento problém a najít řešení, jak obnovit zdraví tokenové ekonomiky.
Compound není původcem konceptu „těžby likvidity“ (ani těžby likvidity na základě smart kontraktů). Touto ctí by měla být smlouva společnosti Synthetix „StakingRewards“, kterou společně sepsal Anton z 1inch. Jako mnoho věcí je „těžba likvidity“ jen starý nápad s novým názvem. Ve světě kryptoměn lze koncept těžby likvidity vysledovat až k FCoinu z roku 2018, platformě známé tím, že silně táhne dolů síť Ethereum. Ve skutečnosti je FCoin prvním kryptoměnovým produktem, který nabízí něco podobného konceptu těžby likvidity, jak jej známe, kterému říkají „těžba z poplatků za transakce“ (trochu špatné jméno, že?).
Zakladatelem FCoinu je Zhang Jian, bývalý technický ředitel společnosti Huobi. FCoin nabízí svým obchodníkům značné tokenové pobídky v naději, že tato likvidita přiláká více uživatelů. FCoin v podstatě sází na to, že uživatelé zůstanou na burze i po skončení likviditního pobídkového programu. Nicméně není. Uživatelé se nezdrželi.
Tokenový model s dobrým návrhem likviditních pobídek také potřebuje zdravou měnovou politiku, včetně řešení problémů, jako je nabídka tokenů (ředění), poptávka po tokenech a oběh tokenů. To je zásadní, protože to ovlivní cenu tokenu, což ovlivní efektivitu motivačního programu, což zase ovlivní, kolik likvidity je protokol schopen přilákat.
Současným cílem těžby likvidity je pronájem likvidity. Položme si otázku: Chtěli byste raději získat 1 milion dolarů nebo 100 000 dolarů? Pokud jste odpověděli „samozřejmě 1 milion dolarů“, pak jste, stejně jako téměř každý existující protokol DeFi, správně neposoudili otázku. Jak dlouho budete mít tento 1 milion dolarů? Když se vezme v úvahu faktor času, odhalí klíčové detaily pro správné posouzení skutečné poskytnuté hodnoty. Pokud by otázka zněla: „Chcete raději mít 1 milion dolarů za sekundu nebo 100 000 dolarů za rok“, vaše odpověď by byla pravděpodobně jiná. Za vteřinu toho můžete udělat málo, ale za rok toho můžete udělat hodně;
Tyto „pobídkové programy k pronájmu likvidity“ přitahují spekulanty s likviditou, ale jsou zcela neudržitelné a jejich hlavní cíle jsou extrémně omezené. Podle studie společnosti Nansen „ohromných 42 % účastníků těžby likvidity skončilo do 24 hodin od spuštění projektu Do třetího dne odstoupilo 70 % účastníků od smlouvy a nikdy se nevrátili.
Podle těchto údajů spekulanti s likviditou jednoduše vstupují do těchto projektů, aby maximalizovali své výnosy, a protokoly nevytvářejí žádnou skutečnou dlouhodobou hodnotu nad rámec zanedbatelných příjmů z poplatků ve srovnání s náklady na pobídky k likviditě. S cílem motivovat tyto účastníky těžby likvidity protokoly obvykle přidělují velkou část tokenů poskytovatelům likvidity, protože nemají žádnou loajalitu k samotnému protokolu a existují pouze proto, aby získali zisky. Jinými slovy, tyto tokenové odměny nejsou ničím jiným než mafiánskými ochrannými penězi: "Dokud mi budete platit, vaše hodnocení DefiLlama zůstane vysoké, rozumíte?" Na konci dne je protokol vlastně vlastní prostřednictvím těžby likvidity Co ? Vůbec nic. Jakmile protokol přestane vyplácet odměny, likvidita se rychle ztrácí.
Kdo ovládá likviditu, ovládá DeFi
Vítejte v Olympu
Olympus se znovu zabýval tímto nefunkčním modelem, místo aby se pokusil vytvořit model, který by platil za pronajatou likviditu navždy (samozřejmě nemožné), správně uznal, že protokol by měl pro sebe vytvářet trvalou hodnotu a zvyšovat svou rozvahu. Využili poptávky po OHM tokenech a vytvořili POL (Protocol Owned Liquidity). Byli první, kdo si uvědomil, že místo vyjednávání s poskytovateli likvidity je můžete porazit v jejich vlastní hře a vytvořit trvalou hodnotu v rozvaze DAO pomocí gamifikace, takže si mafie myslí, že vyhrávají.
Zatímco někdo může říci, že Olympus je neúspěšný experiment, Olympus je prvním projektem, který spustil systém, který nepřetržitě platí za pronajatou likviditu. POL se stal důležitým mechanismem v oblasti "DeFi 2.0". Proč tedy Olympus nakonec „selhal“ navzdory jejich úspěchu při identifikaci klíčového opomenutí měnové politiky v DeFi – nedostatku vytváření skutečné hodnoty? Mechanismus 3,3, stejně jako jiné projekty těžby likvidity, způsobil expanzi bubliny OHM poskytováním nepřiměřeně vysokých výnosů. (Nezapomeňte: pokud nevíte, odkud pocházejí příjmy, jste příjmy vy).
Nakonec ekonomická nekonzistence mezi účastníky protokolu dosáhla bodu zlomu a těžaři likvidity, kteří ovládali většinu dodávek OHM, měli pocit, že z nich vytěžili co největší hodnotu, a odešli, čímž se cena OHM dostala do spirály smrti. Olympus zpanikařil a nabídl reverzní dluhopisy. Inverzní dluhopisy umožňují uživatelům prodat své tokeny OHM zpět do aktiv POL. Tento krok vedl ke ztrátě POL OHM (jediné vytvořené skutečné hodnoty), snížil diverzitu fiskálních rezerv a snížil důvěru investorů. A Redacted se stal jediným vítězným hráčem mezi Olympem, protože rychle upravil svou strategii a zachoval POL, jakmile bylo zředění příliš vysoké.
Nicméně i když Olympus „selže“, nemělo by to popírat význam Olympu a POL.
Vstup do staré éry
ve, neboli „hosting hlasování“, byl poprvé spuštěn společností Curve a je součástí veCRV. Curve klade velký důraz na protokolární loajalitu a vyžaduje, aby odměny za likviditu byly uzamčeny, aby potenciální poskytovatelé likvidity mohli maximalizovat své výnosy z programu pobídek za likviditu. Curve ve skutečnosti vytváří stupňovitou strukturu pobídek: čím loajálnější jste Curve, tím více odměn dostanete.
Ačkoli přístup, který bere v úvahu loajalitu (nyní zapůjčenou likviditu + čas), výrazně zlepšuje schopnost Curve udržet ekonomické účastníky v souladu a vytvořit loajálnější uživatele protokolu. Problém ale zůstává: Curve nevlastní likviditu, investoři budou stále ovlivněni rozmělněním způsobeným distribucí tokenů a poskytovatelé likvidity ji stále mohou získat téměř bez nákladů (stažení poskytnuté likvidity kdykoli) Cenné CRV. Představte si, jakou hodnotu by Curve mohla vytvořit, když by její POL zůstala na stole, kdyby chtěla, a Tapioca by tuto hodnotu mohla zachytit.
Když hodnota CRV klesá, pobídky CRV se také stávají méně hodnotnými, a proto se i tyto nabídky tokenů stávají méně hodnotnými. Protokoly soutěží o veCRV v Curve Wars, což vytváří mechanismus „incentive embeddedness“; Je to skvělý mechanismus, ale podle protokolu vše, co děláte, je rozmělňování akcionářů ražením nových tokenů pro méně likvidní aktiva, jako je veCRV. Přidejte k tomu Redacted a Convex a máte vnitřní vnitřnosti. Tyto funkce měly být do Curve zabudovány od začátku. Neefektivita ve ve skutečnosti zplodila celé odvětví. Můžete přilákat více likvidity prostřednictvím pobídky veCRV spíše než prostřednictvím vlastního tokenu, proč se nezaměřit na zvýšení hodnoty samotné pobídky?
Tím nechci zdůrazňovat kritiku Curve, protože je to jednoznačně nejlepší sázková metoda vůbec kvůli její schopnosti sladit ekonomické zájmy účastníků. Na úrovni protokolu je však válka Curve trochu iluzorní. Proč se podle protokolu vzdávat cenného aktiva za méně likvidní aktivum, které nemusí mít v daném okamžiku cenné pobídky? Ve skutečnosti, podobně jako u Yearn, Badger a StakeDAO, je ve skutečnosti atraktivnější poskytovat služby pronajímání veCRV – využívat jeho vnitřní hodnotu, dokud jeho hodnota existuje. Získejte likviditu prostřednictvím „pronajatého“ veCRV a pokud možno trvale zachyťte tuto likviditu v protokolu.
Pro Curve je nakonec jediným způsobem, jak může vytvořit trvalou likviditu, stát se součástí „mafie“. Protokoly potřebují Curve ke stabilizaci svých stablecoinů, ne k vydělávání poplatků. Co kdybyste místo snahy pronajmout více likvidity mohli přímo vlastnit více likvidity pomocí poplatků generovaných fondem Curve? To je přesně to, co Tapioca dělá. Opustili jsme virtuální svět, přijali „červenou pilulku“ a snažíme se mít v DeFi jedinou skutečnou věc – likviditu. Nebo se můžete rozhodnout vzít si „modrou pilulku“ a předstírat, že permanentně stimulujete likviditu tím, že tyto mechanismy ještě více zdokonalíte. Ukážu ti, jak hluboko sahá králičí nora, Neo.
Objeví se Andre Cronje
Než Andre založil Solidly Exchange a ve3,3 – tyto dvě iniciativy se snažily vyřešit stávající problémy v těžbě likvidity ve společnosti, Andre vytvořil OLM-Options Liquidity Mining pro experimentální automatizovanou síť Keep3r Network (options likvidity mining).
Andre (ve svém typickém stylu) propagoval iniciativu, která později způsobila revoluci v DeFi. Pokud poskytnete likviditu Curve a použijete CRV jako odměnu za těžbu likvidity, co se vlastně stane? Poskytovatel likvidity uplatňuje CRV call opci s realizační cenou 0 USD a bez data vypršení platnosti. Když začnete uvažovat o vydání programu těžby likvidity jako o americké call opci, protokol má najednou sílu, kterou předtím neměl.
Jeden problém s Andre's OLM je, že protokol stále nevytváří žádnou POL (Protocol Capture Liquidity). Výměna opcí je klíčem k DSO. oKP3R distribuuje zpětné odkupy držitelům vKP3R, což je ušlechtilý, ale jednoduchý způsob, jak motivovat ke sázkám. Ale znovu se vracíme k základní otázce: „Proč poskytujeme našim protokolům pobídky likvidity?“ Účelem je vytvořit dostatečnou hloubku likvidity pro zachování základní funkčnosti protokolu, ale účelem těchto služeb je generovat příjmy v za účelem udržení provozu v celé organizaci. Tím, že držíte svou vlastní likviditu, již nemusíte poskytovat pobídky. Vyberte si, zda přijmete červenou možnost „červená pilulka“ a opustíte maticový svět těžby likvidity.
Vypněte lis na tisk peněz
Návrh na vylepšení Synthetix SIP-276 od Kaina Warwicka řeší vážné problémy s inflací, které se objevily v letním protokolu DeFi. Tyto protokoly silně stimulují (pronajímají) likviditu a Synthetix chce (jako obvykle) být první, kdo zabrání dalšímu rozšiřování nabídky. Když příjmy Synthetix v některých bodech dokonce překonaly příjmy Etherea, je těžké tvrdit, že úspěšně spustil svůj ekosystém.
Jak Compound viděl, vypnutí těchto odměn může být velmi obtížné, protože poskytovatelé likvidity často kontrolují správu. Pokud bude tento návrh přijat jako pronajatá likvidita, likvidita může okamžitě opustit protokol a kvůli snížené hloubce likvidity klesnou poplatky, což znesnadní zachování ekosystému v budoucnu. Ačkoli Tapioca půjde podobnou cestou, Tapioca se bude snažit zachytit co nejvíce POL v průběhu očekávané inflace. Jakmile dodávka dosáhne předem stanoveného vrcholu, protokol se bude spoléhat na vlastní POL, aby ji udržoval. Poplatky a výhody těchto POL budou tvořit účinný cyklus (získání POL > vytvoření příjmu na POL > získání více POL > cyklus pokračuje). Tapioca bude moci diskrétně nafouknout nabídku TAP na předem stanovenou úroveň pomocí amerických opcí, které samy vytvářejí trvalou hodnotu.