Zdá se, že kontroverzní studie zveřejněná minulý týden Evropským parlamentem staví zdůvodnění nových přelomových zákonů Evropské unie (EU) o kryptoměnách na hlavu.

Studie, kterou provedl panel akademiků, popřela, že by kryptoměny měly mít zvláštní, lehčí pravidla – argumentujíc tím, že by se s nimi mělo zacházet standardně v přísnějším režimu určeném pro tradiční akcie a dluhopisy.

Regulátoři musí brzy jednat, aby dostali pod kontrolu druh špatného chování, které bylo v poslední době odhaleno, říkají jeho autoři – a obávají se, že regulace trhů s krypto aktivy v bloku, MiCA, má tolik mezer, že nabídne jen málo výhod a mohlo vytvořit regulační vakuum.

Ačkoli si studie objednala Hospodářský a měnový výbor Evropského parlamentu, nemá v rámci tvorby politik EU žádný formální status – a podle některých by od zákonodárců vyžadovala, aby změnili novou legislativu ještě dříve, než inkoust zaschne.

Debata o právním statutu kryptoměn je v USA obzvláště ožehavá, ačkoli šéf Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) Gary Gensler odmítl říci, zda hlavní kryptoaktiva, jako je ether (ETH), představují cenné papíry, což je pondělní žaloba agentury proti Binance. největší světová kryptoburza podle tržní kapitalizace tvrdila, že řada tokenů pro blockchainy včetně Solana (SOL), Cardano (ADA) a Polygon (MATIC) spadá pod jurisdikci SEC.

Soudní spory o rozhodnutí, na které straně čáry krypto aktivum leží, může být bolestivé – jak zjistily společnosti jako Ripple, Coinbase a nyní Binance. Zacházení s krypto jako s cenným papírem je ještě bolestivější: finanční zákony často nařizují, že regulované produkty lze obchodovat pouze na určitých registrovaných trzích; kryptoměny se mají používat k přímému nákupu věcí přes blockchain.

Šedá

Z toho vyplývá důvod pro režim na míru. Pro Francesca Paola Pattiho, docenta na Bocconi University v Itálii, je studie z minulého týdne chybná a považuje aplikaci zákona o cenných papírech za černobílou záležitost, když MiCA výslovně vytváří spektrum.

Zákonodárci EU se „rozhodli udělat něco jiného, ​​vytvořit speciální soubor pravidel“ pro krypto, místo aby je zastrčili do stávajících regulačních krabic, řekla Patti CoinDesk. "Existence MiCA jasně ukazuje, že kryptoměny jsou výjimečné."

Klasifikace kryptoměn jako tradičních finančních nástrojů by mohla bránit cíli MiCA mít jednotnou licenci k obchodování v celém bloku – protože různé části EU, jako je Itálie a Německo, mají odlišný názor na to, co představuje cenný papír, řekl. Navíc by to nezastavilo ani druhy špatných událostí, které byly v poslední době vidět na krypto trzích, dodal s tím, že FTX měla na Kypru licenci na provozování podle stávajících pravidel EU pro finanční trh, známých jako MiFID.

Dirk Zetzsche, profesor finančního práva na Lucemburské univerzitě, který je jedním z autorů studie, tyto argumenty otírá a říká, že tradiční finanční pravidla jsou potřebná jako záchranná síť.

Zetzsche se obává – na základě toho, co říká, že jde o soukromé rozhovory s desítkami regulátorů –, že by v praxi mohla existovat regulace zdarma pro všechny v rámci MiCA. Dokonce i ty největší agentury by se potýkaly s prosazováním pravidel proti přibližně 10 000 kryptografickým aktivům a menší jurisdikce se jednoduše nebudou obtěžovat zjišťováním nebo ověřováním informací, řekl CoinDesk.

„Shromažďování faktů je pro každý případ nákladné,“ uvedl Zetzsche v e-mailu a dodal, že vnitrostátní orgány „nebudou tyto zdroje investovat, pokud nebudou mít ve své jurisdikci dobrý případ, takže se de facto jedná o zřeknutí se prostřednictvím nevymáhání práva. .“

Divoký západ

Zatímco zpráva cituje „divoký západ“ decentralizovaného financování – a poukazuje na nedávné kolapsy, jako jsou FTX a Three Arrows Capital – Zetzsche říká, že jeho cílem je „umožnit čestným, seriózním inovativním účastníkům vyniknout“.

"Je to o vytěsnění zločinců a ignorantů a ponechání profesionálů ve hře," řekl.

Podle MiCA dostávají emitenti kryptoměn lehčí dotek – na rozdíl od tradičních finančních nástrojů, jako jsou akcie, nebudou potřebovat předchozí povolení regulátorů, aby zveřejnili bílou knihu pro investory. Tento třetí způsob, mezi tím, že se s kryptoměnami zachází jako s cennými papíry, nebo s jejich ponecháním zcela neregulovaným, jistě získal chválu od průmyslu.

"Vyhrazená pravidla jsou jediným způsobem, jak regulovat kryptoměny," řekl Christian Steiner, vedoucí regulačních záležitostí na kryptoburze Bitpanda, CoinDesk, protože dvojí status měny a investic znamená, že stávající pravidla nefungují. "Crypto má jiné technické nastavení než tradiční finance, což také vyžaduje mnoho rozdílů v rámci regulačního nastavení."

Je těžké si představit, že zákonodárci EU budou zcela piruetovat s legislativou, která je nyní, po letech přípravy, zapsána do knihy zákonů. Zetzsche však není sám, kdo vyvolává obavy ohledně toho, jak by se MiCA mohlo projevit v praxi.

Gerry Cross, ředitel finanční regulace, politiky a rizik v Centrální bance Irska, ve svém projevu z 30. května uvedl, že je „obzvláště znepokojen“ zajištěním koordinace a konzistentnosti při zavádění MiCA v 27 národních jurisdikcích EU. Jeden regulátor by mohl vetovat krypto model, který jiný akceptuje, což společnostem umožní efektivně si vybrat a vybrat si svého favorita, argumentoval.

"Domníváme se, že existuje reálné riziko suboptimálních výsledků, pokud tomu nebude věnována pozornost, kterou si zaslouží, začít hned," řekl Cross a vyzval bankovní orgán EU, aby vytvořil nový mechanismus pro koordinaci kryptoaplikací.

I když je text přibitý, stále existuje spousta problémů, které MiCA vyvolává. Patti však říká, že by to neměly být inovativní startupy, které doufají, že spustí nový podnikatelský nápad, kdo zaplatí cenu.

„Pokud nejprve požádáte [o regulační souhlas] a budete čelit úřadu, který není schopen problém řešit, máte stejný problém,“ řekla Patti. "Je proto lepší pomáhat příslušným vnitrostátním orgánům s jasnými standardy, než tvrdit, že vše je standardně zajištěno."